2022濰坊濱城城投債權(quán)20號(hào)24號(hào)

5000萬。24個(gè)月，自然季度付息

30-50-100-300萬：8.8%-9.0%-9.2%-9.4%

30-50-100-300萬：9.0%-9.2%-9.4%-9.6%

【融資方】濰坊XX投資開發(fā)有限公司(AA+)

【擔(dān)保方】濰坊XX區(qū)城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司(AA)

融資方AA主體評(píng)級(jí)，公開市場(chǎng)發(fā)債主體，截止2020年6月公司總資產(chǎn)1024億，凈資產(chǎn)863億，負(fù)債率僅為14.43%

其他優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目推薦：
【為什么股市中橫盤震蕩一般出現(xiàn)在底部，有沒有出現(xiàn)在頂部的橫盤震蕩？】
　　個(gè)股存在出現(xiàn)在頂部橫盤震蕩的情況。至于大盤（上證指數(shù)）來講，1992-1996年與2001-2005年從當(dāng)時(shí)的角度來講，算是中位區(qū)間震蕩吧，夠夠邊兒也算。但在其后的時(shí)間里，大盤一般情況的盤整階段均出現(xiàn)在低位，存在大起大落之特點(diǎn)。 　　為什么股市中橫盤震蕩一般出現(xiàn)在底部？ 　　其實(shí)這是每個(gè)市場(chǎng)的特性所決定的，并不是所有的指數(shù)、板塊、個(gè)股等的橫盤震蕩均出現(xiàn)在底部。 　　就拿美股（道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)）來講，美國的特點(diǎn)也十分鮮明，呈現(xiàn)：上漲周期長，高位再盤整，危機(jī)才真跌，過后又是漲。 　　你可以打開道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)看看歷史圖形數(shù)據(jù)，我的這20個(gè)字十分貼切，經(jīng)歷了這么多年的美股，依舊如此。成熟市場(chǎng)往往也是如此。存在著自身的特性。 　　但是，來看我國大A股市場(chǎng)呢，同樣也有特點(diǎn)，但與美股十分不同。呈現(xiàn)的是：大起大落，盤整時(shí)間長，近10年又又呈現(xiàn)久盤于底的現(xiàn)象。 　　我國股市，發(fā)展時(shí)間晚于美國，從制度、經(jīng)驗(yàn)來講均落后于美國。但是，股市的落后并不是就要挨打的，我堅(jiān)信我國股市隨著時(shí)間的變化會(huì)逐漸完善、成熟，超越美股。 　　至于大A股近年來的底部橫盤震蕩的原因有： 　　1、IPO上市時(shí)間較為不平均，也就是說這幾年集中上市，一年上幾百家，而后幾年可能一年10家都困難，這也造成了再此階段大量的“抽血”，給予本就泡沫的股市加上一記重?fù)簦? 　　2、解禁市值大，同樣也是第1點(diǎn)所談及的，不均勻的上市時(shí)間，也就會(huì)造成解禁時(shí)間的不均衡； 　　3、發(fā)展中國家的慣性，從發(fā)展中國家來講，出現(xiàn)這種情況的算是多數(shù)?；蛘哒f經(jīng)濟(jì)如此。

劉尚希：經(jīng)濟(jì)的金融化正在融合宏觀和微觀
　　宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)狀態(tài)就是社會(huì)總供給和總需求的平衡。如果兩者不平衡，就會(huì)出現(xiàn)或熱或冷等各種經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。即使最市場(chǎng)化的國家也高度關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)。觀察宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，比較流行的是“三駕馬車”的框架，即從“消費(fèi)、投資、凈出口”三個(gè)方面去分析判斷，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)對(duì)策。隨著我國全面深化改革以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的變化，人們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)也在調(diào)整變化，用“三駕馬車”分析框架已無法為經(jīng)濟(jì)問題的解決開出正確的處方。因此，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向供給側(cè)的分析。 　?。ㄒ唬男枨髞矸治? 　　眾人所熟悉的“三駕馬車”的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架，通過“消費(fèi)、投資、凈出口”，只能看到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，但很難去解釋其向上/向下的原因。根據(jù)這個(gè)分析框架，政府可以選擇“干預(yù)”，如通過不同政策工具去影響投資、消費(fèi)、出口的變化，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上叫“平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”。如我國1998年應(yīng)對(duì)東南亞金融危機(jī)，運(yùn)用了“保增長”的各種政策手段，產(chǎn)生了一定效果；2008年又提出“穩(wěn)增長”，實(shí)施了比1998年更猛烈的刺激政策——4萬億投資的一攬子方案，也收到了一些效果；2008年上半年采取“雙防”（防經(jīng)濟(jì)過熱、防物價(jià)上漲），下半年立即轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，強(qiáng)有力的刺激在2009年見到了效果。 　　當(dāng)前又面臨經(jīng)濟(jì)下行的巨大壓力，被稱為“宏觀經(jīng)濟(jì)的第二次探底”。最重要的問題是：為什么經(jīng)濟(jì)下行？下行的“底”在哪里？經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是處于“L型”的豎線還是橫線上？其中最重要的不是“向下”，而是為什么“向下”。一些人原來認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)要觸底回升，現(xiàn)在看來，底并不牢固，再次向下，這就需要調(diào)整宏觀政策來應(yīng)對(duì)。 　　消費(fèi)、投資、進(jìn)出口等作為觀察指標(biāo)總是存在波動(dòng)，當(dāng)向下波動(dòng)時(shí)，凱恩斯主義者認(rèn)為是有效需求不足。其原因是居民、投資者心理預(yù)期變差，消費(fèi)的邊際傾向下降、投資的邊際回報(bào)下降，比較悲觀，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。在此情況下，貨幣政策作用不大，經(jīng)濟(jì)增長熱的時(shí)候貨幣政策收緊效果明顯；冷的時(shí)候，貨幣政策刺激作用非常有限，易陷入流動(dòng)性陷阱。因此，在這種情況下，財(cái)政政策被寄予厚望。 　　當(dāng)前財(cái)政政策到底是真積極，還是假積極，僅看個(gè)別指標(biāo)無法形成正確結(jié)論。筆者認(rèn)為當(dāng)前財(cái)政政策太積極。如地方政府負(fù)債太高、國企負(fù)債高，都是其表現(xiàn)。1998年中央政府財(cái)政政策積極，限制地方積極；2008年中央財(cái)政政策積極，地方更積極，甚至積極得有些過頭，于是中央限制地方政府，要求地方政府舉債要合法合規(guī)。地方債務(wù)中尚有未計(jì)入赤字的專項(xiàng)債，如果擴(kuò)大赤字口徑，將專項(xiàng)債計(jì)入，赤字早已超過3%。 　　在社會(huì)看來，尤其是從金融方面看來，財(cái)政政策不積極，但這只看到了窄口徑的赤字率這種表面現(xiàn)象。每年有一萬多億元的減稅，顯然是在實(shí)施積極的財(cái)政政策。既然財(cái)政政策積極，經(jīng)濟(jì)卻還在持續(xù)下行，其原因有兩點(diǎn)。一是財(cái)政政策的有效性還需提升；二是下行是多方面原因造成的，包括外部不確定性影響、一些不恰當(dāng)?shù)膯栘?zé)影響了地方政府的積極性等等。 　?。ǘ墓┙o來觀察 　　我國過去供給短缺，現(xiàn)在是供給充裕和過剩，需求相對(duì)不足。但擴(kuò)大需求的傳統(tǒng)方式不能解決我國的產(chǎn)能過剩問題，于是轉(zhuǎn)向供給側(cè)。2015年底提出主要矛盾和矛盾的主要方面是供給側(cè)問題，2016年開始推行“三去一降一補(bǔ)”政策，也確實(shí)取得了效果，此后，有些企業(yè)盈利翻倍增長，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格由負(fù)轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟(jì)收縮狀態(tài)明顯緩解，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出乎世界意料。 　　消費(fèi)外流，是由于供給的質(zhì)量還不夠好，如嬰兒奶粉的消費(fèi)外流，是由于三聚氰胺的負(fù)面影響至今還沒有消失。無論是產(chǎn)品和服務(wù)，還是消費(fèi)品、工業(yè)品和社會(huì)中間產(chǎn)品，供給質(zhì)量總體不高。社會(huì)中高端需求出現(xiàn)后，這方面的國內(nèi)供給還不能滿足。如奢侈品消費(fèi)，中國居民的占比居世界首位，成為世界最大奢侈品消費(fèi)群體。同樣的東西在中國和印度的價(jià)格不一樣。原因不僅僅在于關(guān)稅，還在于這些奢侈品牌在中國的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于印度，經(jīng)銷商實(shí)行差異化定價(jià)?，F(xiàn)在的供給雖然與過去比進(jìn)步很大，但整體看（從矛盾的主要方面看）質(zhì)量還不夠高。如服務(wù)的供給，包括公共服務(wù)的供給，還沒有完全從需求的角度來調(diào)整和規(guī)劃，注重“生產(chǎn)”的理念還未轉(zhuǎn)變過來，尤其是北方和西部地區(qū)。轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是根本性問題，要完成“有和無”向“好和差”轉(zhuǎn)變，需要管理、研發(fā)和創(chuàng)新，并持之以恒。簡(jiǎn)單的模仿只能解決短期問題，而解決長遠(yuǎn)的問題，需要更加市場(chǎng)化的營商環(huán)境，高水平的政府管理和包容審慎監(jiān)管也要跟上，防止市場(chǎng)產(chǎn)生劣勝優(yōu)汰——逆向淘汰。 　　供給側(cè)分析并不是一個(gè)獨(dú)立的分析方法，應(yīng)與需求分析緊密關(guān)聯(lián)在一起。不能從表面現(xiàn)象看供需平衡，要看實(shí)質(zhì)。從整體來講，宏觀經(jīng)濟(jì)管理總的目標(biāo)是社會(huì)總供需的平衡。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度，“平衡”是非常態(tài)的，目標(biāo)是趨向平衡。但平衡通常只能反映總量，其實(shí)最重要的是供需之間的耦合，包括總量和結(jié)構(gòu)兩方面。當(dāng)前的問題不是總量上的非平衡，而是結(jié)構(gòu)上的非耦合，表現(xiàn)在微觀上，買和賣脫節(jié)了。這種非耦合，或者說脫節(jié)是很普遍的。這既不是時(shí)間上的滯后性造成的，也不是空間上的地理障礙導(dǎo)致的，而是企業(yè)行為的集體偏差所致，供給響應(yīng)機(jī)制出現(xiàn)障礙。宏觀上實(shí)現(xiàn)供需耦合，與企業(yè)行為密切相關(guān)。 　　不少企業(yè)不是瞄準(zhǔn)市場(chǎng)的長期需求，而是追求掙快錢，短期利潤，這種沖動(dòng)讓其四面出擊，沒有聚焦，羊群效應(yīng)導(dǎo)致集體性偏差，與需求脫節(jié)。其中內(nèi)生的高杠桿使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)趨高，流動(dòng)性危機(jī)會(huì)很容易引發(fā)企業(yè)休克、死亡，而企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表是關(guān)聯(lián)的，死一個(gè)倒下一片，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。若再結(jié)合金融危機(jī)，交織起來就更嚴(yán)重了。如上市公司的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，國企接盤流動(dòng)性出問題的民企，本是市場(chǎng)行為，但又引發(fā)社會(huì)的疑慮——是不是在“國進(jìn)民退”。 　　總而言之，現(xiàn)在主要不是需求問題，即使擴(kuò)大有效需求，也需市場(chǎng)幫忙。如今理解宏觀經(jīng)濟(jì)，要從供給與需求的耦合來觀察，問題主要是“供給響應(yīng)”機(jī)制出現(xiàn)障礙。這是政府和市場(chǎng)共同的問題，要靠深化改革來解決。 　　無論是需求管理還是供給管理，都是從宏觀的角度來看待與分析問題。而宏觀經(jīng)濟(jì)的形態(tài)也在變化，工業(yè)化時(shí)是實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)，現(xiàn)在后工業(yè)化出現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生了新業(yè)態(tài)、新模式。其中最重要的一點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)在不斷金融化，資產(chǎn)、財(cái)富也都在趨向金融化，經(jīng)濟(jì)關(guān)系也在金融化，經(jīng)濟(jì)交易和金融交易日漸混合在一起而不斷金融化。經(jīng)濟(jì)金融化是一種不可逆的基本趨勢(shì)，現(xiàn)在需要重新理解宏觀經(jīng)濟(jì)。凱恩斯主義誕生于上世紀(jì)30年代工業(yè)化旺盛時(shí)期，而當(dāng)前現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)是金融經(jīng)濟(jì)在知識(shí)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)下快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)流轉(zhuǎn)速度大大加快，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)金融化。過去的理論尚未更新，已經(jīng)難以匹配適用。認(rèn)識(shí)宏觀問題，需重新回到微觀層面來觀察。 　　現(xiàn)在出現(xiàn)了一種新的認(rèn)識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的視角——資產(chǎn)負(fù)債表。1998年發(fā)生的金融危機(jī)導(dǎo)致很多國家尤其是一些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)長期不振，有學(xué)者開始從資產(chǎn)負(fù)債表的角度分析宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是一種資產(chǎn)負(fù)債表式的衰退，或者說是資產(chǎn)與負(fù)債的螺旋式下行。 　　經(jīng)濟(jì)的衰退在微觀層面就是資產(chǎn)負(fù)債表的惡化，導(dǎo)致企業(yè)沒活力、投資收縮、產(chǎn)量收縮、裁員、人們收入減少等，甚至破產(chǎn)退出市場(chǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)螺旋式收縮。資產(chǎn)公允價(jià)值下降的災(zāi)難性后果，是資產(chǎn)快速縮水，債務(wù)卻并未下降，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升，資不抵債。企業(yè)之間又是關(guān)聯(lián)的，進(jìn)而發(fā)生連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。房價(jià)下跌導(dǎo)致抵押貸款購房者成為“負(fù)翁”，決策兩難：繼續(xù)持有房產(chǎn)，還是交給銀行，流落街頭。這是經(jīng)濟(jì)金融化——房產(chǎn)交易與金融交易融合——帶來的結(jié)果。這種資產(chǎn)負(fù)債表式的衰退，對(duì)企業(yè)、對(duì)家庭都是如此，都可能導(dǎo)致破產(chǎn)。 　　大量的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表惡化，不可避免導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行。“杠桿高”對(duì)企業(yè)來說是資產(chǎn)負(fù)債率的問題。強(qiáng)制性、運(yùn)動(dòng)式地去杠桿，也確實(shí)將企業(yè)、尤其是將一些民企逼入死角，如對(duì)影子銀行的運(yùn)動(dòng)式整頓?，F(xiàn)在提出的是穩(wěn)杠桿，資管計(jì)劃有所放松，影子銀行作為一種融資管道也要發(fā)揮一定作用。由此看出，當(dāng)前導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表惡化的因素是多方面的。除了企業(yè)的賭徒心理，監(jiān)管政策失當(dāng)也是導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表惡化的重要因素。 　　整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)是由眾多企業(yè)細(xì)胞、企業(yè)行為結(jié)合而成的。大多數(shù)企業(yè)都基于資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)采取收縮的對(duì)策，那就會(huì)演變成一種趨勢(shì)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就會(huì)發(fā)生波動(dòng)，甚至陷入動(dòng)蕩。顯然，從資產(chǎn)負(fù)債表角度的解釋和從“三駕馬車”角度的解釋是不一樣的，這說明從資產(chǎn)負(fù)債表、從微觀層面也可解釋宏觀經(jīng)濟(jì)的變化。 　　如今，經(jīng)濟(jì)本身一直在不斷地發(fā)生變化，呈現(xiàn)出兩個(gè)趨勢(shì)：一是工業(yè)的服務(wù)化，二是經(jīng)濟(jì)的金融化。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，實(shí)際上可以高度抽象成為從融資到投資的過程。無論是實(shí)質(zhì)投資，還是金融投資，越來越依賴于杠桿。股權(quán)融資、債權(quán)融資都是金融化的過程。產(chǎn)品、服務(wù)的交易也越來越多地嵌入了金融交易，如消費(fèi)信貸、分期付款、預(yù)購、賒銷等等。在資產(chǎn)負(fù)債表中，金融工具發(fā)揮的作用越來越大，這對(duì)企業(yè)甚至宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也就越來越大，最終表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)金融化。 　　微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)過去始終是兩張皮，一直沒能統(tǒng)一起來。宏觀上的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和微觀上的財(cái)務(wù)指標(biāo)也是有差異的。但現(xiàn)實(shí)中的宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在融合，如經(jīng)濟(jì)金融化，在學(xué)科上體現(xiàn)為財(cái)務(wù)——公司財(cái)務(wù)——公司理財(cái)——公司金融，會(huì)計(jì)上的金融估價(jià)也直接關(guān)聯(lián)微觀經(jīng)濟(jì)。Finance可叫財(cái)政、金融，甚至財(cái)務(wù)，凡是涉及錢的都可以用這個(gè)詞，相互之間是相通的。融合已成為一種趨勢(shì)。所以，宏觀和微觀通過經(jīng)濟(jì)金融化的過程在逐步融合，經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)也在融合。來源：中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)50人論壇 　　劉尚希，中國財(cái)政科學(xué)研究院院長 　　關(guān)于我們： 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