一、 本周要點(diǎn)

沈建光（京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：復(fù)蘇消費(fèi)，需打破兩大“負(fù)向循環(huán)”

改變消費(fèi)持續(xù)低迷，財(cái)政政策是關(guān)鍵。除了減稅降費(fèi)外，需增加中央財(cái)政山東高唐城投2022年債權(quán)的一攬子促消費(fèi)政策，打破兩大“負(fù)向循環(huán)”對(duì)消費(fèi)的壓制。負(fù)向循環(huán)一：“企業(yè)困難—就業(yè)惡化—收入放緩—消費(fèi)低迷”。首先，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。其次，結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題凸顯。就業(yè)惡化導(dǎo)致收入放緩，制約消費(fèi)回暖。服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)景氣度不佳，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)裁員消息，二季度居民可支配收入增速將出現(xiàn)明顯下滑，從而對(duì)消費(fèi)造成負(fù)面沖擊。負(fù)向循環(huán)二：“預(yù)期轉(zhuǎn)弱—居民去杠桿—消費(fèi)低迷”。伴隨就業(yè)和收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，居民去杠桿特征逐步顯現(xiàn)。一方面，今年前五個(gè)月居民新增貸款13318億元，是近十年來新低。另一方面，今年前五個(gè)月居民新增存款78561億元，創(chuàng)歷史新高。居民部門趨勢(shì)性收縮杠桿對(duì)消費(fèi)的影響值得警惕。打破兩大“負(fù)向循環(huán)”對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的制約，需要財(cái)政金融齊發(fā)力，出臺(tái)一攬子促消費(fèi)政策，比如全國層面普發(fā)面向中低收入群體的消費(fèi)券、大規(guī)模開展家電手機(jī)等.下鄉(xiāng)和以舊換新，同時(shí)借助金融科技強(qiáng)化消費(fèi)金融服務(wù)。

邵宇（東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：周期錯(cuò)位、貨幣退潮與資產(chǎn)配置

權(quán)益和固收方面，根據(jù)最新“六維打分-宏觀面”的結(jié)果，權(quán)益好于債券。在權(quán)益內(nèi)部，小盤好于大盤，成長好于價(jià)值山東高唐城投2022年債權(quán)；且這一打分結(jié)果和配置建議能與資金面和中觀面形成交叉驗(yàn)證。大宗方面，基于美國經(jīng)濟(jì)狀態(tài)對(duì)大宗商品打分的結(jié)果顯示，黃金分值從5月開始上升至-1，主因是美國實(shí)際利率上行開始放緩，未來黃金得分有望進(jìn)一步上升；原油分值為-0.5，隨著西方主要經(jīng)濟(jì)周期下行，需求會(huì)進(jìn)一步收縮，原油得分預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下降。值得注意的是，供給側(cè)的不確定性仍然存在，是模型之外的因素。

二、 經(jīng)濟(jì)前瞻

沈建光（京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：復(fù)蘇消費(fèi)，需打破兩大“負(fù)向循環(huán)”

改變消費(fèi)持續(xù)低迷，財(cái)政政策是關(guān)鍵。除了減稅降費(fèi)外，需增加中央財(cái)政的一攬子促消費(fèi)政策，打破兩大“負(fù)向循環(huán)”對(duì)消費(fèi)的壓制。負(fù)向循環(huán)一：“企業(yè)困難—就業(yè)惡化—收入放緩—消費(fèi)低迷”。首先，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。其次，結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題凸顯。就業(yè)惡化導(dǎo)致收入放緩，制約消費(fèi)回暖。服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)景氣度不佳，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)裁員消息，二季度居民可支配收入增速將出現(xiàn)明顯下滑，從而對(duì)消費(fèi)造成負(fù)面沖擊。負(fù)向循環(huán)二：“預(yù)期轉(zhuǎn)弱—居民去杠桿—消費(fèi)低迷”。伴隨就業(yè)和收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，居民去杠桿特征逐步顯現(xiàn)。一方面，今年前五個(gè)月居民新增貸款13318億元，是近十年來新低。另一方面，今年前五個(gè)月居民新增存款78561億元，創(chuàng)歷史新高。居民部門趨勢(shì)性收縮杠桿對(duì)消費(fèi)的影響值得警惕。打破兩大“負(fù)向循環(huán)”對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的制約，需要財(cái)政金融齊發(fā)力，出臺(tái)一攬子促消費(fèi)政策，比如全國層面普發(fā)面向中低收入群體的消費(fèi)券、大規(guī)模開展家電手機(jī)等.下鄉(xiāng)和以舊換新，同時(shí)借助金融科技強(qiáng)化消費(fèi)金融服務(wù)。

展開全文

郭磊（廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：PMI：大宗調(diào)整疊加疫情反彈帶來去庫加速

第一，7月制造業(yè)PMI為49.0，低于前值的50.2；非制造業(yè)PMI為53.8，低于前值的54.7。仍低于預(yù)期。第二，主要分項(xiàng)均沒有例外，供給端，需求端，庫存端，價(jià)格端），預(yù)期端有不同程度回落。第三，大宗商品價(jià)格調(diào)整帶來的上游去庫存加速可能是背景之一。第四，這一邏輯在需求端的助推包括兩點(diǎn)，一是散發(fā)疫情的升溫。二是地產(chǎn)銷售的放緩。這兩種情況的出現(xiàn)可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期判斷再度轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎，和供給邏輯下的庫存調(diào)整形成共振。第五，往8月看，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的三種力量有較大概率有所緩和。第六，8月經(jīng)濟(jì)能不能再度環(huán)比回升比較關(guān)鍵。第七，7月PMI數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)依然在建筑業(yè)，建筑業(yè)PMI上升2.6個(gè)點(diǎn)至59.2。今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的特征之一就是用基建去彌補(bǔ)消費(fèi)的缺口，年中政治局會(huì)議延續(xù)這一基調(diào)，關(guān)于財(cái)政和基建相關(guān)的表述就包括“用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”、“用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”、“支持中西部地區(qū)改善基礎(chǔ)設(shè)施和營商環(huán)境”等。

管濤（中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：有效擴(kuò)大國內(nèi)需求，投資和消費(fèi)一個(gè)都不能少

今年我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍表現(xiàn)為外需恢復(fù)強(qiáng)于內(nèi)需，投資恢復(fù)強(qiáng)于消費(fèi)，但投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用沒有想象的那么強(qiáng)。如果消費(fèi)起不來，僅僅依靠擴(kuò)大投資，恐短期效果有限，長期還可能形成新的產(chǎn)能過剩。 今年上半年，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)際同比增長2.5%，其中，一季度同比增長4.8%，二季度增長0.4%。“7.28”中央政治局會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一些突出矛盾和問題，要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定做好自己的事。會(huì)議提出要鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果，同時(shí)強(qiáng)調(diào)宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為?！?.29”國常會(huì)議指出，要抓住當(dāng)前重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要綜合施策擴(kuò)大有效需求，推動(dòng)消費(fèi)繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力。消費(fèi)是收入和收入預(yù)期的函數(shù)。促消費(fèi)的關(guān)鍵在于保持穩(wěn)增長、保市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)的政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，尤其要加大對(duì)受疫情和政策沖擊較大的服務(wù)業(yè)的幫扶或糾偏力度，加強(qiáng)流動(dòng)性支持和改善償付能力的措施“雙管齊下”。如果消費(fèi)起不來，僅僅依靠擴(kuò)大投資，恐短期效果有限，長期還可能形成新的產(chǎn)能過剩。

張明（中國社會(huì)科學(xué)院金融研究副所長）：全球化退潮

一方面，隨著五月下旬國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)大盤會(huì)議的措施逐漸生效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)見底反彈跡象。另一方面，在全球通脹高企的大背景下，國內(nèi)通脹率也有所抬頭。在此背景下，國內(nèi)出現(xiàn)了一種觀點(diǎn)，認(rèn)為要預(yù)防2022年下半年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，因此宏觀政策應(yīng)該避免繼續(xù)加碼放松。筆者并不認(rèn)同以上觀點(diǎn)。事實(shí)上，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速依然顯著低于潛在產(chǎn)出增速，也即存在著顯著的負(fù)向產(chǎn)出缺口。目前的核心任務(wù)，依然是繼續(xù)放松財(cái)政貨幣政策，以幫助中國經(jīng)濟(jì)增速盡快恢復(fù)到潛在增速的水平上。第一，當(dāng)前中國面臨的外部環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜。第二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不牢固。第三，經(jīng)濟(jì)金融的幾大潛在風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷發(fā)酵。第四，目前國內(nèi)通貨膨脹壓力依然可控。財(cái)政政策方面，為了更好地刺激消費(fèi)復(fù)蘇，中央政府可以考慮發(fā)行一筆特別國債，用于對(duì)中低收入家庭提供現(xiàn)金補(bǔ)貼或者發(fā)放消費(fèi)券，以及用于對(duì)中小企業(yè)貸款進(jìn)行財(cái)政貼息。貨幣政策方面，為了降低專項(xiàng)債發(fā)行成本以及企業(yè)融資成本，可以考慮在第三季度進(jìn)一步降低MLF與LPR利率。從中長期來看，要維持人民幣匯率穩(wěn)定，最重要的是讓中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)較快增長的基本面。

劉鋒（中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：政治局會(huì)議部署的下半年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中求進(jìn)”的政策取向

歷年七月的中央政治局會(huì)議都是決定下半年政策基調(diào)的關(guān)鍵會(huì)議，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的指引作用。針對(duì)會(huì)議提及的幾方面關(guān)鍵政策取向，我們梳理為以下三個(gè)問題：一、“動(dòng)態(tài)清零”的防控政策下，如何兼顧疫情防控與經(jīng)濟(jì)增長山東高唐城投2022年債權(quán)？常態(tài)化疫情防控政策雖然大幅減低了疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)前與疫情的長期“斗爭”正在逐漸改變居民的消費(fèi)預(yù)期及企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)，部分提高了社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)成本。尤其是對(duì)于更依賴線下消費(fèi)場(chǎng)景的小微企業(yè)和個(gè)體戶我們也認(rèn)為未來的政策補(bǔ)貼應(yīng)考慮向此類企業(yè)和相關(guān)失業(yè)人群適當(dāng)傾斜，真正保住數(shù)量眾多的市場(chǎng)微觀主體。二、下半年有哪些存量政策空間，能否有效支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇？目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)提前下達(dá)明年專項(xiàng)債額度及增發(fā)特別國債的可能性較小，下半年重在用好存量政策。三、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)如何化解，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響幾何？至于房地產(chǎn)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的影響，我們認(rèn)為一方面是加大了地方政府的財(cái)政壓力，另一方面，地產(chǎn)行業(yè)的低迷也將使投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的方式發(fā)生改變。四、小結(jié)：下半年經(jīng)濟(jì)如何“穩(wěn)中求進(jìn)” 總結(jié)來看，我們認(rèn)為本次會(huì)議對(duì)于下半年的政策基調(diào)可以概括為“以穩(wěn)為主，穩(wěn)中求進(jìn)”，不搞盲目刺激，以穩(wěn)定增長和化解風(fēng)險(xiǎn)為主。

沈建光（京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：經(jīng)濟(jì)回暖亟待解決三大平衡問題

下半年要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回升，內(nèi)外部環(huán)境依然存在不少挑戰(zhàn)，需重點(diǎn)解決“外需-內(nèi)需”、“投資-消費(fèi)”、“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)-數(shù)字經(jīng)濟(jì)”三方面的平衡問題。外需-內(nèi)需”平穩(wěn)問題：以穩(wěn)內(nèi)需應(yīng)對(duì)歐美衰退影響?！巴顿Y-消費(fèi)”平衡問題：促消費(fèi)政策進(jìn)一步擴(kuò)圍發(fā)力?！皞鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)-數(shù)字經(jīng)濟(jì)”平衡問題：釋放平臺(tái)企業(yè)穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長作用。

伍戈（長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：又落經(jīng)濟(jì)榮枯線

剛過疫情峰值點(diǎn)，又落經(jīng)濟(jì)榮枯線。內(nèi)需方面，房企現(xiàn)金流惡化速度可能快于銷售修復(fù)，市場(chǎng)定價(jià)的違約概率創(chuàng)歷史新高。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩季度負(fù)增長，但勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，難言實(shí)質(zhì)性衰退。其通脹三季度有望見頂?shù)滦行甭势?，政策利率顯著低于通脹，加息周期或持續(xù)至年底。政策方面，防疫擺在突出位置，要“算政治賬”，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有所淡化。

廖群（中國人民大學(xué)重陽金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：我國宏觀杠桿率高企的當(dāng)然性成因

國際比較顯示我國宏觀杠桿率水平總體偏高、企業(yè)部門高企，據(jù)此市場(chǎng)得出我國企業(yè)進(jìn)而整體債務(wù)水平過高的結(jié)論。但企業(yè)部門杠桿率高企的成因有當(dāng)然性和非當(dāng)然性之分；當(dāng)然性成因當(dāng)然地，非當(dāng)然性成因非當(dāng)然地推高此杠桿率。我國企業(yè)部門杠桿率高企的四大當(dāng)然性成因?yàn)椋褐亟?jīng)濟(jì)占比大、儲(chǔ)蓄率/投資率高、債權(quán)融資主導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期強(qiáng)。鑒于這四大當(dāng)然性成因的存在，宏觀杠桿率高估了我國企業(yè)進(jìn)而整體的債務(wù)水平；當(dāng)前放松對(duì)宏觀杠桿率的要求是明智選擇；相比債務(wù)規(guī)模更應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量。

陳靂（川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：下半年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性增加

二季度，受到俄烏沖突、新冠疫情和全球通脹壓力持續(xù)上升等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。后市來看，預(yù)計(jì)下半年全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性較大。后市來看，預(yù)計(jì)全球通脹或在下半年有所回落，但仍將維持在相對(duì)高位。全球經(jīng)濟(jì)衰退跡象顯現(xiàn)，在貨幣政策收緊的背景下，需警惕長期“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)。

沈明高（廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：2022年下半年及中期全球經(jīng)濟(jì)展望：穿越新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換陣痛期（上篇）

全球經(jīng)濟(jì)大變局已來。全球“滯脹”的背后，是全球與中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能轉(zhuǎn)換的疊加，舊動(dòng)能后勁不足，新動(dòng)能尚未形成，集中表現(xiàn)為總需求不足，貨幣和財(cái)政等宏觀政策透支等。穿越陣痛期，是未來3~5年甚至更長時(shí)間里，全球與中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的基本特征。美國增長動(dòng)能減弱，歐元、日元貶值，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球增長的重要性已大幅下降，即使發(fā)達(dá)國家宏觀政策普遍透支，全球傳統(tǒng)增長動(dòng)能繼續(xù)放慢的勢(shì)頭短期難以逆轉(zhuǎn)。我們估算，房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈影響我國三分之一左右的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)入后房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)時(shí)期的一個(gè)顯著特征是，房地產(chǎn)投資增速慢于名義GDP增速。經(jīng)濟(jì)變局時(shí)代是一個(gè)再定價(jià)的過程。美國滯脹或反復(fù)，帶動(dòng)美元利率振蕩上行，未來美元升值有可能超越前期升幅上限，向上突破110。我國需求偏弱，有疫情負(fù)面沖擊的因素，更主要的是受房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性影響，開啟信用下行周期。我們估算，未來1年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率已經(jīng)上升到98.6%，即美國經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)在2023年三季度及之前陷入衰退。我國經(jīng)濟(jì)增長邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，未來投資應(yīng)適度去地產(chǎn)化，把握信貸下行周期中直接融資的新機(jī)遇，布局大消費(fèi)和長板制造業(yè)，打造困境資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)能力。

李迅雷（中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：大金融的未來：趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)將如何變化

30年前，中國的經(jīng)濟(jì)體量很小，而中國的金融體量更小。如今，我國住戶儲(chǔ)蓄余額已經(jīng)超過100萬億元，但上半年消費(fèi)卻是負(fù)增長。同時(shí)，我國的M2規(guī)模已經(jīng)達(dá)到258萬億元，全球第一，今年上半年金融業(yè)增加值占GDP比重高達(dá)8.7%，在全球大國中高居第一。由于長達(dá)20多年的房地產(chǎn)上行周期可能終結(jié)，這將給金融業(yè)帶來深遠(yuǎn)的影響，同時(shí)也促使金融機(jī)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，給居民的財(cái)富管理帶來巨大需求，從而又助推金融業(yè)的發(fā)展壯大，切換盈利模式。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)大而不強(qiáng)或內(nèi)強(qiáng)外弱的特征非常明顯，經(jīng)營模式趨同和局部壟斷的現(xiàn)象突出。

三、 投資策略

陳洪斌（鵬揚(yáng)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：可轉(zhuǎn)債助力中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，其中科創(chuàng)企業(yè)發(fā)揮著舉足輕重的作用。通過對(duì)比全球可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)成熟的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)行主體高科技屬性更強(qiáng)、轉(zhuǎn)債品種和條款也更為豐富，有利于科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行融資。而我國可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近年來發(fā)展迅速，但總量仍顯不足?？赊D(zhuǎn)債行業(yè)分布失衡，應(yīng)重點(diǎn)提升科技創(chuàng)新屬性。轉(zhuǎn)債發(fā)行方式單一，評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化以匹配科創(chuàng)企業(yè)。可轉(zhuǎn)債有利于科創(chuàng)企業(yè)融資，我國應(yīng)在政策上予以支持。為此，本文通過借鑒國外轉(zhuǎn)債市場(chǎng)優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國可轉(zhuǎn)債發(fā)展提出優(yōu)化建議，以期幫助科技企業(yè)走出融資難困境，助力我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（一）在發(fā)行方式上，向注冊(cè)制轉(zhuǎn)型，促進(jìn)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容。（二）在發(fā)行門檻上，放寬科技企業(yè)發(fā)行條件，創(chuàng)設(shè)激勵(lì)機(jī)制。（三）在條款設(shè)計(jì)上，放寬自由度，引導(dǎo)發(fā)行人創(chuàng)新。（四）在發(fā)行場(chǎng)所上，發(fā)揮北交所職能，拓寬科技企業(yè)融資渠道。

邵宇（東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：周期錯(cuò)位、貨幣退潮與資產(chǎn)配置

權(quán)益和固收方面，根據(jù)最新“六維打分-宏觀面”的結(jié)果，權(quán)益好于債券。在權(quán)益內(nèi)部，小盤好于大盤，成長好于價(jià)值；且這一打分結(jié)果和配置建議能與資金面和中觀面形成交叉驗(yàn)證。大宗方面，基于美國經(jīng)濟(jì)狀態(tài)對(duì)大宗商品打分的結(jié)果顯示，黃金分值從5月開始上升至-1，主因是美國實(shí)際利率上行開始放緩，未來黃金得分有望進(jìn)一步上升；原油分值為-0.5，隨著西方主要經(jīng)濟(jì)周期下行，需求會(huì)進(jìn)一步收縮，原油得分預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下降。值得注意的是，供給側(cè)的不確定性仍然存在，是模型之外的因素。

楊德龍（前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：短期市場(chǎng)波動(dòng)不影響長期趨勢(shì) 配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果

新能源汽車一方面屬于科技，一方面屬于消費(fèi)，它兼具科技和消費(fèi)的特征。其實(shí)目前在消費(fèi)方向中，新能源汽車受到疫情影響比較小，一直表現(xiàn)比較突出，其他消費(fèi)白馬股也有望在疫情管控措施逐步調(diào)整之后出現(xiàn)一定的回升?，F(xiàn)在雖然個(gè)別地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，但是和二季度相比情況已經(jīng)有大的好轉(zhuǎn)。疫情要防住，經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住，這樣的話，下半年消費(fèi)白馬股才有望迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，短期的這些利空因素其實(shí)很快就會(huì)被市場(chǎng)消化，它并不是一個(gè)長期的影響。所以在這種市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，我們就應(yīng)該堅(jiān)定信心，保持耐心。通過配置優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金來抓住市場(chǎng)中長期的機(jī)會(huì)，我們相信下半年隨著疫情管控方式的調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的逐步落實(shí)，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，而資本市場(chǎng)回暖也值得期待，在市場(chǎng)調(diào)整的階段更需要信心和耐心。

彭文生（中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：短期市場(chǎng)波動(dòng)不影響長期趨勢(shì) 配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果

從投資的角度來看，由于地緣沖突持續(xù)多少時(shí)間存在不確定性，因此對(duì)清潔能源投資的刺激將主要作用于成熟技術(shù)；對(duì)于傳統(tǒng)能源短期存在刺激作用，但因?yàn)殚L期碳減排目標(biāo)不變，所以會(huì)優(yōu)先刺激低成本、短周期的傳統(tǒng)能源產(chǎn)能投資。要了解這一輪能源供給沖擊將給全球綠色轉(zhuǎn)型帶來怎樣的影響，可以從分析上述三個(gè)替代進(jìn)程入手。（一）天然氣替代煤炭還將繼續(xù)嗎？過去一個(gè)時(shí)期全球“氣替代煤”進(jìn)展順利主要得益于低價(jià)天然氣。不難看出，雖然俄烏沖突不一定是阻礙氣替代煤的主因，但它可能是歐洲國家決定暫緩?fù)嗣旱摹白詈笠桓静荨薄＃ǘ┛稍偕茉磿?huì)更快地替代煤炭嗎？俄烏沖突前，一方面可再生能源的發(fā)電成本持續(xù)降低。另一方面，煤炭價(jià)格在經(jīng)歷了上一個(gè)低價(jià)周期后，于2021年伴隨疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)進(jìn)入上漲周期。盡管如此，未來可再生能源能否抓住時(shí)機(jī)，加速對(duì)煤電的替代，還要看可再生能源經(jīng)濟(jì)性的優(yōu)勢(shì)能否繼續(xù)發(fā)揮出來。（三）電替代油一定會(huì)迎來更大利好嗎？在這一時(shí)期，油價(jià)對(duì)影響消費(fèi)者購買電動(dòng)車意愿的作用相對(duì)有限。事實(shí)上，高油價(jià)給電動(dòng)車帶來的發(fā)展紅利反而會(huì)強(qiáng)化石油加速見頂?shù)念A(yù)期。

鐘正生（平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：糧價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，被高估了么？

俄烏沖突爆發(fā)后，國際糧價(jià)經(jīng)歷了一輪快速上漲。今年5月中旬開始，國際小麥、玉米和稻谷的價(jià)格持續(xù)回調(diào)。我們認(rèn)為，后續(xù)因俄烏糧食回歸國際市場(chǎng)、糧食貿(mào)易保護(hù)主義緩和、能源價(jià)格中樞下移或帶動(dòng)糧價(jià)回落、全球糧食供需缺口低于市場(chǎng)預(yù)期等原因，國際糧價(jià)再度大漲的動(dòng)力或不足。相對(duì)于國際糧價(jià)而言，國內(nèi)糧價(jià)的緩沖墊更厚，原因包括國內(nèi)外糧價(jià)倒掛、中國主糧的自給率和庫存均高于國際警戒線、以及在多舉措保障糧食安全下2022年中國糧食產(chǎn)量有望延續(xù)正增長等。

楊德龍（前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：對(duì)未來預(yù)期是決定當(dāng)前股市拐點(diǎn)的重要因素

疫情防控和復(fù)產(chǎn)復(fù)工卓有成效，下半年中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”主基調(diào)下，流動(dòng)性保持適度寬松?；久胬孟拢Y本市場(chǎng)4月底見底后逐漸回升，當(dāng)前板塊輪動(dòng)行情特征明顯，雖然較難出現(xiàn)普漲的大牛市行情，但新能源、消費(fèi)等高景氣度行業(yè)表現(xiàn)較為亮眼。當(dāng)前，做中國特色價(jià)值投資至關(guān)重要。因?yàn)锳股市場(chǎng)是波動(dòng)比較大的市場(chǎng)，須適當(dāng)做一些倉位管理，在遇到估值泡沫較大或個(gè)股漲幅較大，或者系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，就要適當(dāng)減倉。對(duì)于普通投資者而言，除了選擇業(yè)績較好的公司，也可以通過選擇過往業(yè)績較好，凈值波動(dòng)較小，特別是回撤控制較好的堅(jiān)實(shí)價(jià)值投資的基金，來實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)產(chǎn)性收入的保值增值。

四、 貨幣和經(jīng)濟(jì)政策

鐘正生（平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：“穩(wěn)信用”再考察

2022年前5個(gè)月的“穩(wěn)信用”一波三折。而眾望所盼的表內(nèi)信貸仍呈頹勢(shì)。表內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：一是，短貸票據(jù)沖量。二是，綠色領(lǐng)域貸款同比大幅多增，是企業(yè)中長期貸款投放的重要支撐。三是，房地產(chǎn)相關(guān)貸款收縮，是表內(nèi)信貸最嚴(yán)重的拖累因素。穩(wěn)信用著眼點(diǎn)一：降成本刺激需求。下半年“降成本”或從以下幾個(gè)方面著手：首先是“降準(zhǔn)”，其次是改革，最后是直接調(diào)降MLF政策利率。此外，央行或傾向于緩解商業(yè)銀行的資本約束，鞏固銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。穩(wěn)信用著眼點(diǎn)二：重點(diǎn)領(lǐng)域做抓手。綠色與科技創(chuàng)新領(lǐng)域內(nèi)生動(dòng)能較強(qiáng)、傳統(tǒng)基建逆周期調(diào)節(jié)的必要性提升，三者既是“穩(wěn)增長”的重點(diǎn)領(lǐng)域，又是央行推動(dòng)“穩(wěn)信用”、投放企業(yè)中長期貸款的抓手。穩(wěn)信用著眼點(diǎn)三：薄弱環(huán)節(jié)強(qiáng)托底。一是，加大對(duì)普惠小微領(lǐng)域支持力度。二是，定向支持疫情中受損的相關(guān)行業(yè)及產(chǎn)業(yè)。三是，加大對(duì)房地產(chǎn)貸款投放的托底力度，實(shí)現(xiàn)居民、房企的“穩(wěn)杠桿”。預(yù)計(jì)2022年新增社融32.7萬億，增速約為10.3%，7月份達(dá)到10.8%高點(diǎn)后趨于回落。背后的假設(shè)是下半年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，無新增政府債融資額度和超預(yù)期貨幣政策工具支持，且房地產(chǎn)銷售全年下滑20%左右。不過，下半年社融增速的回落主要由政府債的錯(cuò)位發(fā)行導(dǎo)致，表內(nèi)貸款尤其是企業(yè)中長期貸款的增速在穩(wěn)信用措施發(fā)力下有望平穩(wěn)回升，支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的漸進(jìn)修復(fù)。而對(duì)股票市場(chǎng)而言，中長期貸款所代表的穩(wěn)信用指示意義較社融增速更強(qiáng)，隨著中長期貸款增速的見底，近期股票市場(chǎng)的反彈有望維持。

沈建光（京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：從滯脹到衰退：美國經(jīng)濟(jì)展望

新冠疫情以來美國實(shí)施了現(xiàn)代貨幣理論（MMT）政策，雖有效對(duì)沖了疫情沖擊、避免了經(jīng)濟(jì)深陷衰退，但終究沒能躲過其通脹致命傷，也為經(jīng)濟(jì)增長帶來了諸多后遺癥。如今來看，美國滯脹已成現(xiàn)實(shí)。一是勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾突出。二是經(jīng)濟(jì)供需兩側(cè)均有問題，增長隱憂仍存。三是勞動(dòng)生產(chǎn)率下滑值得關(guān)注。四是加息已在推升美國債債務(wù)壓力。以上分析表明，未來需要高度警惕美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)滑向“衰退”的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。在我們看來，“大滯脹”時(shí)期和“沃克爾時(shí)刻”對(duì)當(dāng)下至少有三點(diǎn)啟示：其一，抑制本輪通脹可能需要美聯(lián)儲(chǔ)更激進(jìn)的加息。其二，美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性正在大幅上升。其三，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)將放大。

趙偉（國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：政策性金融發(fā)力，有哪些期待？

一問：政策性金融常規(guī)工具與相對(duì)優(yōu)勢(shì)？政金債等為補(bǔ)充資金途徑、彈性空間大政策性金融機(jī)構(gòu)作為廣義財(cái)政重要補(bǔ)充，服務(wù)“穩(wěn)增長”的關(guān)注度近期明顯升溫。財(cái)政擴(kuò)張等加快債務(wù)積累、付息壓力加大；土地財(cái)政等拖累下，也一定程度約束財(cái)政支出的能力邊界。二問：政策性金融機(jī)構(gòu)在穩(wěn)增長中“角色”？支持逆周期調(diào)節(jié)融資、助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。三問：政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)力有何期待？向基建、科技、地產(chǎn)等傾斜，影響還需跟蹤。年中以來，調(diào)增政策性銀行信貸額度、發(fā)行金融債券等措施陸續(xù)落地，投向基建、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，部分信貸或向地產(chǎn)等領(lǐng)域傾斜。政策性、開發(fā)性金融工具，主要用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金，重點(diǎn)投向交通水利能源等基礎(chǔ)設(shè)施，及前沿新興、穩(wěn)鏈補(bǔ)鏈等產(chǎn)業(yè)類項(xiàng)目。受限于項(xiàng)目杠桿及棚改空間等，政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)力對(duì)基建投資、地產(chǎn)托底的影響還需跟蹤，關(guān)注結(jié)構(gòu)發(fā)力亮點(diǎn)。雖然政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)力對(duì)總量需求提振或相對(duì)有限，但從下半年貸款投向來看，制造業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色領(lǐng)域等結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)或值得關(guān)注。

一周新聞熱點(diǎn)20220801-0807

最新疫情追蹤

全球方面，美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間8月5日23時(shí)59分，全球新冠肺炎確診病例上升至582,228,135例，其中死亡病例達(dá)到6,413,836例。

國內(nèi)方面，8月6日0—24時(shí)，31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)報(bào)告新增本土病例337例（海南297例，內(nèi)蒙古12例，廣東12例，重慶5例，浙江3例，廣西3例，北京1例，江蘇1例，河南1例，湖南1例，貴州1例），含29例由無癥狀感染者轉(zhuǎn)為確診病例（海南26例，北京1例，浙江1例，貴州1例）。新增無癥狀感染者478例，其中境外輸入79例，本土399例（海南186例，浙江69例，新疆52例，河南30例，廣西19例，兵團(tuán)8例，甘肅7例，河北5例，廣東5例，內(nèi)蒙古4例，山東4例，湖南3例，吉林2例，重慶2例，四川2例，貴州1例）。

房地產(chǎn)新聞一覽

房貸利率持續(xù)下行，專家稱房貸利率仍存下調(diào)空間貝殼研究院監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月份103個(gè)重點(diǎn)城市的主流首套房貸利率為4.35%，二套房貸利率為5.07%，整體房貸利率創(chuàng)2019年以來新低。專家表示，目前利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)不一致，5年期以上LPR下調(diào)幅度遠(yuǎn)不及短端1年期LPR下調(diào)幅度，因此中長端利率有進(jìn)一步下調(diào)的可能。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）

交房即交證，河南預(yù)售商品房全面實(shí)施交房即交證 近日，河南省自然資源廳、省發(fā)展改革委等13個(gè)部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于全面推行新建商品房“交房即交證”的實(shí)施意見》，要求自2023年1月1日起，河南省所有城鎮(zhèn)規(guī)劃范圍內(nèi)新取得國有建設(shè)用地使用權(quán)的預(yù)售商品房項(xiàng)目全面實(shí)施“交房即交證”?！兑庖姟诽岢?，要積極構(gòu)建政府主導(dǎo)、部門監(jiān)管和企業(yè)主責(zé)、購房人配合的責(zé)任體系，嚴(yán)格按照商品房預(yù)售、竣工驗(yàn)收、交房交證3個(gè)階段實(shí)施，在完成工程竣工驗(yàn)收備案后60個(gè)工作日內(nèi)，由房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)組織交房，交房前20個(gè)工作日內(nèi)完成首次登記，不動(dòng)產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)依申請(qǐng)?jiān)?個(gè)工作日內(nèi)為購房人辦理轉(zhuǎn)移登記。（央視財(cái)經(jīng)）

北京2022年將大力發(fā)展保障性租賃住房《北京住房和城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展白皮書（2022）》5日正式對(duì)外發(fā)布。白皮書顯示，2021年北京建設(shè)籌集政策性住房61003套，超額完成全年5萬套任務(wù)。2022年北京將大力發(fā)展保障性租賃住房，緩解新市民、青年人、城市基本公共服務(wù)人員以及首都各類人才等群體的住房問題。白皮書提出，當(dāng)前北京市住房保障體系還有待繼續(xù)完善，保障房整體供應(yīng)不足，保障性租賃住房處于起步階段，準(zhǔn)入、分配、使用、退出、運(yùn)營管理機(jī)制仍需進(jìn)一步完善。（新華社）

東莞買房將購房款存入監(jiān)管賬戶 廣東省東莞市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局8月2日發(fā)布通知，為防止開發(fā)企業(yè)截留、收存購房款，意見稿提出，對(duì)已取得商品房預(yù)售許可的項(xiàng)目，由購房人根據(jù)預(yù)售資金監(jiān)管系統(tǒng)生成的《房屋繳款通知單》信息，通過關(guān)聯(lián)預(yù)售資金監(jiān)管系統(tǒng)的POS機(jī)刷卡、銀行柜臺(tái)轉(zhuǎn)賬、網(wǎng)上銀行轉(zhuǎn)賬等方式，將購房款（含定金、首期款、分期付款、一次性付款等）直接存入相應(yīng)房屋的商品房預(yù)售資金監(jiān)管子賬戶。開發(fā)企業(yè)不得以其他任何形式私自截留、收存購房款；按揭銀行應(yīng)按商品房抵押合同約定將銀行按揭貸款、住房公積金貸款等直接存入相應(yīng)房屋的商品房預(yù)售資金監(jiān)管子賬戶。（澎湃新聞）

長沙加強(qiáng)商品房預(yù)售資金監(jiān)測(cè)監(jiān)管：保證資金“留在項(xiàng)目”8月3日，長沙發(fā)布官方微信公眾號(hào)發(fā)布消息稱，長沙市住建局近日出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商品房預(yù)售資金監(jiān)管的通知》，長沙將對(duì)全市商品房預(yù)售資金采取“全額全程、流向流量、監(jiān)測(cè)監(jiān)管”方式，強(qiáng)化“政府監(jiān)控、銀行監(jiān)管”模式，要求購房人交存的定金、首付款，商業(yè)銀行和公積金中心發(fā)放的按揭貸款等購房款，全部通過監(jiān)測(cè)專戶存入監(jiān)管賬戶，對(duì)資金流向進(jìn)行全程監(jiān)測(cè)，對(duì)項(xiàng)目工程建設(shè)款實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)管，保證資金“留在項(xiàng)目、留在當(dāng)?shù)亍?，?yōu)先用于項(xiàng)目建設(shè)，保障房地產(chǎn)項(xiàng)目竣工交付，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展。（澎湃新聞）

鄭州房地產(chǎn)紓困基金設(shè)立運(yùn)作方案出臺(tái) 暫定規(guī)模100億《鄭州市房地產(chǎn)紓困基金設(shè)立運(yùn)作方案》已由鄭州市人民政府辦公廳印發(fā)至各開發(fā)區(qū)管委會(huì)，各區(qū)縣（市）人民政府及各部門、各有關(guān)單位。據(jù)悉，鄭州市房地產(chǎn)紓困基金將按照“政府引導(dǎo)、多層級(jí)參與、市場(chǎng)化運(yùn)作”原則，由中心城市基金下設(shè)立紓困專項(xiàng)基金，規(guī)模暫定100億元，采用母子基金方式運(yùn)作，相關(guān)開發(fā)區(qū)、區(qū)縣（市）根據(jù)紓困項(xiàng)目，吸引不同類型社會(huì)資本共同出資設(shè)立子基金，并按照項(xiàng)目及子基金設(shè)立情況，資金分期到位。(大河報(bào))

安徽六安雙職工住房公積金貸款最高60萬安徽省六安市發(fā)布《六安市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局等10部門關(guān)于印發(fā)六安市應(yīng)對(duì)疫情紓困暖企促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展若干政策的通知》。六安市將提高公積金貸款額度。住房公積金貸款額度，雙職工繳存家庭最高為60萬元，單職工繳存家庭最高為40萬元；職工首次使用住房公積金貸款，雙職工繳存家庭最低為40萬元，單職工繳存家庭最低為30萬元。結(jié)合住房公積金運(yùn)行情況，適時(shí)階段性提高住房公積金貸款額度，更好滿足職工改善性住房需求。（澎湃新聞）

廣東汕尾首套房貸款最低首付比例下調(diào)至20%來自人民銀行汕尾市中心支行的消息，自2022年8月5日起，汕尾市銀行機(jī)構(gòu)對(duì)居民家庭首次購買普通住房的商業(yè)性個(gè)人住房貸款，最低首付款比例由25%下調(diào)至20%。人民銀行汕尾市中心支行表示，按照“因城施策”原則，結(jié)合汕尾市房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)變化及政府調(diào)控要求，此次調(diào)整首付款比例是為了支持居民合理住房需求，促進(jìn)汕尾市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。（南方Plus）

報(bào)告：28個(gè)大中城市平均住房空置率12%8月5日，貝殼研究院發(fā)布《2022年中國主要城市住房空置率調(diào)查報(bào)告》，針對(duì)國內(nèi)28個(gè)城市的3萬個(gè)小區(qū)的空置率水平進(jìn)行調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，28個(gè)大中城市平均住房空置率為12%，相對(duì)處于較高區(qū)間。具體到調(diào)研城市，南昌、廊坊、佛山住房空置率排前三位，均在15%以上，而深圳、北京、上?？罩寐首畹?，均在7%以下。（澎湃新聞）

激活樓市活力 多地調(diào)整二手房參考價(jià)政策自去年2月深圳施行二手房參考價(jià)以來，全國多地陸續(xù)推行，不過，近期多個(gè)城市對(duì)二手房參考價(jià)或指導(dǎo)價(jià)進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)克而瑞研究中心統(tǒng)計(jì)，有13個(gè)城市已取消或優(yōu)化二手房參考價(jià)政策，其中包括西安、成都、寧波等城市。公開資料顯示，目前仍在嚴(yán)格執(zhí)行二手房參考價(jià)政策的僅剩上海、深圳兩座城市。(21財(cái)經(jīng))

國管公積金月繳存額上限提至7652元中央國家機(jī)關(guān)住房資金管理中心官方微信發(fā)布《關(guān)于做好2022住房公積金年度月繳存額調(diào)整工作的通知》。按照相關(guān)規(guī)定，2022住房公積金年度月繳存基數(shù)上限為31884元；月繳存基數(shù)下限為2320元。2022住房公積金年度繳存比例為5%-12%，單位可自主選擇。調(diào)整之后，國管公積金月繳存額上限為7652元，相較于2021年6774元的月繳存額上限，提高了878元。（觀點(diǎn)網(wǎng)）

基金新聞一覽

82只新基金將于本月完成募集基于前期市場(chǎng)對(duì)利空情緒的消化，進(jìn)入8月份，機(jī)構(gòu)紛紛展開了進(jìn)一步布局。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至8月1日，目前正處在發(fā)行階段的新基金數(shù)量達(dá)173只。其中，有82只將于本月內(nèi)結(jié)束募集，若不考慮募集失敗等因素，有望在月內(nèi)為資本市場(chǎng)帶來增量資金逾3300億元。從募集上限來看，多數(shù)新基金設(shè)定了募集上限。其中，有33只產(chǎn)品將上限設(shè)定在80億元，其余產(chǎn)品將募集上限分別設(shè)定在60億元、50億元、40億元、30億元、20億元等。此外，也有逾80只新產(chǎn)品并未設(shè)立募集上限。（證券日?qǐng)?bào)）

二季度公募基金資產(chǎn)規(guī)模超26萬億元中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度公募基金銷售規(guī)?；厣?，除另類投資基金外，各類型基金規(guī)模均有所上漲。數(shù)據(jù)顯示，二季度公募基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)26.66萬億元，較上季度環(huán)比上漲6.71%。其中，債券型基金較上季度環(huán)比上漲9.89%，股票型與混合型基金規(guī)模較上季度分別上漲8.41%和3.69%。（央視財(cái)經(jīng)）

公募基金產(chǎn)品數(shù)量超1萬只 8月2日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2022年6月份公募基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)26.79萬億元，較5月底的26.26萬億元環(huán)比增長2%，基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到10010只。截至2022年6月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司139家，其中，外商投資基金管理公司45家，內(nèi)資基金管理公司94家，取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資產(chǎn)管理子公司12家、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司2家。（中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

二季度券商私募資管規(guī)模出爐：前二十總規(guī)模環(huán)比降3.99%8月1日晚間，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了2022年二季度各項(xiàng)資管業(yè)務(wù)月均規(guī)模數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2022年二季度，私募資產(chǎn)管理資產(chǎn)月均規(guī)模前20的券商合計(jì)管理規(guī)模環(huán)比下滑3.99%，私募基金月均規(guī)模前20的券商私募子公司合計(jì)管理規(guī)模也環(huán)比微降0.73%，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)月均規(guī)模前20家的券商機(jī)構(gòu)合計(jì)規(guī)模也環(huán)比減少5.70%。（澎湃新聞）

經(jīng)濟(jì)新聞一覽

財(cái)政部：進(jìn)一步加強(qiáng)國有金融企業(yè)財(cái)務(wù)管理為進(jìn)一步加強(qiáng)國有金融企業(yè)財(cái)務(wù)管理，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國有金融資本權(quán)益， 8月2日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)國有金融企業(yè)財(cái)務(wù)管理的通知》?！锻ㄖ窂乃姆矫孢M(jìn)一步規(guī)范金融企業(yè)財(cái)務(wù)行為，強(qiáng)化金融企業(yè)財(cái)務(wù)管理。一是加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理，合理控制費(fèi)用開支。二是嚴(yán)格落實(shí)履職待遇、業(yè)務(wù)支出管理要求。三是積極優(yōu)化內(nèi)部收入分配結(jié)構(gòu)，合理控制崗位分配級(jí)差。四是建立健全薪酬分配遞延制度和追責(zé)追薪機(jī)制。在加強(qiáng)金融企業(yè)資產(chǎn)管理方面，《通知》明確，一是做實(shí)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類，真實(shí)公允反映經(jīng)營成果。金融企業(yè)要加強(qiáng)資產(chǎn)質(zhì)量管理，不得以無效重組等方式隱瞞資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況；客觀合理評(píng)估資產(chǎn)減值損失，及時(shí)足額提取各項(xiàng)準(zhǔn)備金；不得通過人為調(diào)整準(zhǔn)備金操縱利潤。二是加強(qiáng)不良資產(chǎn)核銷和處置管理，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)和國有資產(chǎn)流失。金融企業(yè)不得通過處置不良資產(chǎn)進(jìn)行利益輸送，不得通過虛假轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)，掩蓋真實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。三是強(qiáng)化境外投資管理，有效防范跨境資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露方面，《通知》明確，一是金融企業(yè)要依法依規(guī)做好會(huì)計(jì)核算、編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，確保財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告真實(shí)完整；二是金融企業(yè)要依法接受會(huì)計(jì)師事務(wù)所獨(dú)立審計(jì)，為其獨(dú)立客觀發(fā)表審計(jì)意見提供有效支持和保障。（中國銀行保險(xiǎn)報(bào)）

發(fā)改委：加快政策性開發(fā)性金融工具資金投放并盡快形成實(shí)物工作量據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布消息，國家發(fā)展改革委于8月1日召開上半年發(fā)展改革形勢(shì)通報(bào)會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，充分發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，更好發(fā)揮推進(jìn)有效投資重要項(xiàng)目協(xié)調(diào)機(jī)制作用，切實(shí)加大力度做好項(xiàng)目前期工作，加快政策性開發(fā)性金融工具資金投放并盡快形成實(shí)物工作量。促進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)加快恢復(fù)，大力提升能源供應(yīng)保障能力，持續(xù)強(qiáng)化糧食安全保障，保持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定，堅(jiān)定不移深化改革擴(kuò)大開放，扎實(shí)推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，穩(wěn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，做好重要民生商品保供穩(wěn)價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，努力爭取全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到較好水平。（證券日?qǐng)?bào)）

中證協(xié)：證券行業(yè)機(jī)構(gòu)需提升發(fā)行定價(jià)能力 規(guī)范提供投價(jià)報(bào)告行為第七屆中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師與投資顧問專業(yè)委員會(huì)在貴陽召開第一次全體會(huì)議，會(huì)議提出提升發(fā)行定價(jià)能力，規(guī)范提供投價(jià)報(bào)告行為。發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化是注冊(cè)制帶來的重大變化之一，證券公司賣方研究為發(fā)行人提供了增值服務(wù)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)，同時(shí)體現(xiàn)了發(fā)行定價(jià)能力和競(jìng)爭力。委員會(huì)要將提升投價(jià)報(bào)告專業(yè)水平作為重點(diǎn)工作之一，進(jìn)一步規(guī)范投價(jià)報(bào)告的形成過程，防范利益沖突，發(fā)揮投價(jià)報(bào)告在發(fā)行定價(jià)中“錨”的作用。（上海證券報(bào)）

銀保監(jiān)會(huì)就保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理作出規(guī)定 9月1日起施行 銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》，自2022年9月1日起施行。細(xì)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍，增加受托管理各類資金的基本原則，明確要求建立托管機(jī)制，完善資產(chǎn)獨(dú)立性和禁止債務(wù)抵消表述，嚴(yán)禁開展通道業(yè)務(wù)，并對(duì)銷售管理、審慎經(jīng)營等作了規(guī)定。對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的境內(nèi)外保險(xiǎn)公司股東一視同仁，取消外資持股比例上限。此外，對(duì)所有類型股東明確和設(shè)定了統(tǒng)一適用的條件，嚴(yán)格對(duì)非金融企業(yè)股東的管理。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，明確機(jī)構(gòu)功能定位。適當(dāng)降低保險(xiǎn)公司總體持股比例上限，要求境內(nèi)外保險(xiǎn)公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資管公司的股份不得低于50%，在明確保險(xiǎn)資管公司是保險(xiǎn)資金核心管理人的同時(shí)，為吸引包括境外優(yōu)秀保險(xiǎn)公司和資管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類股東提供制度空間。在業(yè)務(wù)范圍上，除受托管理保險(xiǎn)資金外，豐富開展保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)、受托管理其他中長期資金和合格投資者資金等的表述，促進(jìn)多元化發(fā)展。（央視新聞客戶端）

三部門印發(fā)《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》8月1日，工業(yè)和信息化部官方微信公眾號(hào)發(fā)布工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部近日聯(lián)合印發(fā)《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》明確，到2025年，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗較2020年下降13.5%，單位工業(yè)增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社會(huì)下降幅度，重點(diǎn)行業(yè)二氧化碳排放強(qiáng)度明顯下降?！笆逦濉逼陂g，基本建立以高效、綠色、循環(huán)、低碳為重要特征的現(xiàn)代工業(yè)體系。確保工業(yè)領(lǐng)域二氧化碳排放在2030年前達(dá)峰。（廣州日?qǐng)?bào)）

第二批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品發(fā)行今年2月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》，養(yǎng)老理財(cái)?shù)脑圏c(diǎn)范圍從“四地四機(jī)構(gòu)”到“十地十機(jī)構(gòu)”。經(jīng)過幾個(gè)月的籌備，3日第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品正式在十個(gè)城市同步發(fā)售。沈陽一家銀行網(wǎng)點(diǎn)的工作人員介紹，產(chǎn)品發(fā)行一小時(shí)的時(shí)間里，30億元的發(fā)售額度已銷售了20億元。此次發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)雖然為5年期封閉產(chǎn)品，但是考慮到投資者的特殊資金需求，滿足特定條件可以申請(qǐng)贖回。據(jù)了解，擴(kuò)大試點(diǎn)范圍之后，擁有北京、沈陽、長春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳十城市身份證的投資者都可以購買養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。（央視財(cái)經(jīng)）

央行：截至一季度末銀行卡授信總額21.64萬億元 環(huán)比增長2.93%中國央行發(fā)布2022年第一季度支付體系運(yùn)行總體情況，2022年第一季度支付業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國支付體系運(yùn)行平穩(wěn)，銀行賬戶數(shù)量、非現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)量、支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)量等數(shù)據(jù)總體保持增長。截至一季度末，銀行卡授信總額21.64萬億元，環(huán)比增長2.93%；銀行卡應(yīng)償信貸余額8.50萬億元，環(huán)比下降1.38%。銀行卡卡均授信額度2.70萬元，授信使用率39.28%。信用卡逾期半年未償信貸總額926.76億元，環(huán)比增長7.71%，占信用卡應(yīng)償信貸余額的1.09%。（中國新聞網(wǎng)）

商務(wù)部：2022年上半年我國服務(wù)進(jìn)出口總額28910.9億元據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站8月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國服務(wù)貿(mào)易保持較快增長。服務(wù)進(jìn)出口總額28910.9億元(人民幣，下同)，同比增長21.6%。其中，服務(wù)出口14059.5億元，增長24.6%；進(jìn)口14851.4億元，增長18.9%。服務(wù)出口增幅大于進(jìn)口5.7個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)服務(wù)貿(mào)易逆差下降34.3%至791.9億元。（中國新聞網(wǎng)）

新特別提款權(quán)貨幣籃子生效 人民幣權(quán)重升至12.28%新的特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子于8月1日生效，人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，升幅為1.36個(gè)百分點(diǎn)。專家表示，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重進(jìn)一步提升，將有助于提升人民幣資產(chǎn)對(duì)全球資金的吸引力。（新華社）

期貨和衍生品法開始實(shí)施 我國期貨期權(quán)品種共有96個(gè)《中華人民共和國期貨和衍生品法》8月1日起施行。該法補(bǔ)齊了我國期貨和衍生品領(lǐng)域的法律“短板”，最大的亮點(diǎn)和突破是將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍。中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月底，我國期貨期權(quán)品種共有96個(gè)，其中商品期貨64個(gè)，金融期貨7個(gè)，商品期權(quán)20個(gè)，金融期權(quán)5個(gè)，對(duì)外開放品種9個(gè)，品種基本涵蓋國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要領(lǐng)域。（央視財(cái)經(jīng)）

5.56萬億元山東高唐城投2022年債權(quán)！6月結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模環(huán)比下降央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為5.56萬億元，環(huán)比5月末下降超過2000億元。其中，截至6月末，中資大型銀行人民幣結(jié)構(gòu)性存款余額為1.91萬億元，中資中小型銀行人民幣結(jié)構(gòu)性存款余額為3.65萬億元。（中國證券報(bào)）

光污染防治首次寫入地方法規(guī)8月1日起，新修改的《上海市環(huán)境保護(hù)條例》正式實(shí)施，條例新增了防治“光污染”的內(nèi)容，成為我國首部納入光污染治理的地方性環(huán)境保護(hù)法規(guī)。相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次立法的亮點(diǎn)之一就是強(qiáng)調(diào)對(duì)居民居住環(huán)境的保護(hù)。比如禁止照明激光直接射向居民的窗戶，如果拒不改正，可以處5千到5萬元的罰款。（央視財(cái)經(jīng)）

英國央行27年來最大幅度加息，英國央行宣布大幅加息50個(gè)基點(diǎn)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日，英國央行（英格蘭銀行）宣布大幅加息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從1.25%提高至1.75%，以應(yīng)對(duì)高通脹。這也是英國央行自1995年，也就是27年以來的最大幅度加息。自去年12月以來，英國央行已經(jīng)加息五次，單次加息幅度都不超過25個(gè)基點(diǎn)，但是美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息行動(dòng)以及英國國內(nèi)不斷走高的通脹壓力，促使英國央行表示要在必要時(shí)采取“強(qiáng)有力”的行動(dòng)。不斷上漲的燃油和食品價(jià)格將英國6月份通脹率推高至9.4%，為40年以來最高水平。（央視財(cái)經(jīng)）

巴西央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn) 基準(zhǔn)利率上調(diào)至13.75%巴西央行貨幣政策委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3日晚宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將該國基準(zhǔn)利率從目前的13.25%上調(diào)至13.75%。這是2021年3月以來巴西央行連續(xù)第12次加息，符合市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)巴西國家地理統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年6月巴西通脹率為0.67%，高于上個(gè)月的0.47%，在過去12個(gè)月內(nèi)累計(jì)增長11.89%。而根據(jù)巴西金融市場(chǎng)最新預(yù)期，巴西2022年通脹率將為7.15%，高于政府管控目標(biāo)的5%上限。（中國新聞網(wǎng)）

英國經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)：2023年英國通脹率或升至“天文數(shù)字”英國國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)研究院發(fā)布預(yù)測(cè)顯示，2023年英國通貨膨脹率將飆升至“天文數(shù)字”，并迫使英國央行將利率提高至比預(yù)期更高的水平，此外英國長期的經(jīng)濟(jì)衰退還將持續(xù)更久。英國國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)研究院預(yù)估，天然氣價(jià)格和食品成本上漲將導(dǎo)致通脹率升至11%，用于制定鐵路票價(jià)以及學(xué)生貸款還款的零售價(jià)格指數(shù)可能達(dá)到17.7%。此外，英國央行將繼續(xù)加息，最高達(dá)3%。（央視新聞客戶端）

澳大利亞央行連續(xù)第四個(gè)月加息當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月2日，澳大利亞聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（中央銀行）宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.85%。這是澳大利亞央行為應(yīng)對(duì)通貨膨脹連續(xù)第四個(gè)月加息。（央視新聞）

印度央行加息50個(gè)基點(diǎn)當(dāng)?shù)貢r(shí)間5日，印度央行決定將基準(zhǔn)利率提高50個(gè)基點(diǎn)至5.4%，這是自4月份開始的2022財(cái)年，印度央行第三次加息，旨在抑制通脹。從今年年初開始，印度通脹率一直處于央行容忍上限6%的上方。此次加息幅度高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的35個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這有助于提高市場(chǎng)對(duì)印度盧比匯率的信心。（央視財(cái)經(jīng)）

受美國通脹飆升影響，美家庭債務(wù)首次超過16萬億美元據(jù)美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道8月2日?qǐng)?bào)道，由于美國通脹飆升推高了住房和汽車相關(guān)債務(wù)，美國第二季度家庭債務(wù)首次超過了16萬億美元。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行2日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，美國美國家庭總負(fù)債為16.15萬億美元，較上一季度增加了3120億美元，增幅為2%；抵押貸款債務(wù)約11.4萬億美元，增加了2070億美元，增幅為1.9%。（海外網(wǎng)）

2022年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜揭曉 今年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜企業(yè)的營業(yè)收入總和約為37.8萬億美元，比上年大幅上漲19.2%（該榜單有史以來最大的漲幅），相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP的五分之二，接近中國和美國GDP之和。進(jìn)入排行榜的門檻（最低銷售收入）也從240億美元躍升至286億美元。同時(shí)，今年所有上榜公司的凈利潤總和約為3.1萬億美元，同比大幅上漲88%，是2004年以來最大的漲幅。中國上榜企業(yè)的營收占500家上榜企業(yè)總營收的31%，首次超過美國。美國上榜企業(yè)占上榜企業(yè)總營收的30%。榜單前五名中，三家企業(yè)來自中國，分別是國家電網(wǎng)、中石油、中石化。（財(cái)富FORTUNE）

國家電網(wǎng)年底前再完成投資近3000億元8月3日，國家電網(wǎng)有限公司召開重大項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)會(huì)議，公司董事長、黨組書記辛保安強(qiáng)調(diào)，要認(rèn)真落實(shí)國家發(fā)展改革委、能源局工作要求，積極履行“三大責(zé)任”，加快推進(jìn)“四個(gè)一批”。一要積極擴(kuò)大有效投資。發(fā)揮電網(wǎng)基礎(chǔ)支撐、投資拉動(dòng)和服務(wù)保障作用，到年底前再完成投資近3000億元，盡快形成實(shí)物工作量，釋放市場(chǎng)需求。公司在建項(xiàng)目總投資達(dá)到1.3萬億元，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資超過2.6萬億元。二要扎實(shí)開展前期工作。三要加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。四要大力提升工程質(zhì)量。五要全力確保安全穩(wěn)定。（國家電網(wǎng)官網(wǎng)）

阿里巴巴第一財(cái)季營收2055.6億元8月4日，阿里巴巴2023年第一財(cái)季營收2055.6億元，上年同期2057.4億元；調(diào)整后每ADS收益11.73元，上年同期16.60元。阿里巴巴2023年第一財(cái)季調(diào)整后凈利潤302.5億元人民幣，同比下降30%。阿里巴巴2023年第一財(cái)季調(diào)整后息稅折舊及攤銷前利潤411.1億元，同比下降15%。經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率20％，上年同期24％。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）

股債匯新聞一覽

易會(huì)滿：以注冊(cè)制改革為契機(jī) 繼續(xù)全面深化資本市場(chǎng)改革證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿近日在《求是》上發(fā)文稱，近年來，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征的三原則，先后推進(jìn)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點(diǎn)注冊(cè)制，在堅(jiān)持以信息披露為核心、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任、推行市場(chǎng)化定價(jià)等國際通行做法的同時(shí)，在一二級(jí)市場(chǎng)平衡、板塊錯(cuò)位發(fā)展、投資者保護(hù)等方面作出了一系列有特色的機(jī)制安排。證監(jiān)會(huì)要始終堅(jiān)持實(shí)事求是，大膽探索、小心求證，以注冊(cè)制改革為契機(jī)，繼續(xù)全面深化資本市場(chǎng)改革，努力走出一條符合我國國情的資本市場(chǎng)發(fā)展之路。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

廣東省金管局：加強(qiáng)對(duì)廣州期貨交易所的服務(wù)，盡快實(shí)現(xiàn)首批品種上市廣東省地方金融監(jiān)管局表示，進(jìn)一步支持廣州期貨交易所發(fā)展。加強(qiáng)對(duì)廣州期貨交易所的服務(wù)，盡快實(shí)現(xiàn)首批品種上市。支持廣州期貨交易所在期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)市場(chǎng)體系建設(shè)中發(fā)揮龍頭帶動(dòng)作用，完善全省期貨產(chǎn)業(yè)鏈，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。將落實(shí)相關(guān)方案要求，設(shè)立省期貨市場(chǎng)發(fā)展工作專班，加強(qiáng)對(duì)我省期貨市場(chǎng)發(fā)展建設(shè)的組織領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，積極營造有利于期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的良好環(huán)境。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

今年前7個(gè)月地方債發(fā)行規(guī)模5.66萬億元 今年以來，地方債維持較高的發(fā)行規(guī)模。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月地方債發(fā)行規(guī)模達(dá)5.66萬億元。其中，剔除135億元中小銀行專項(xiàng)債后，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模34540.13億元。業(yè)內(nèi)人士表示，專項(xiàng)債是當(dāng)前穩(wěn)投資的重要政策工具，其適用于有一定收益的重大項(xiàng)目。受專項(xiàng)債加快發(fā)行的帶動(dòng)，今年上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.1%，增速比前5個(gè)月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著地方加快專項(xiàng)債使用，將對(duì)下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到托底作用。（證券日?qǐng)?bào)）

證監(jiān)會(huì)副主席方星海：證監(jiān)會(huì)將維護(hù)和發(fā)展好海外市場(chǎng)上市渠道近日，中基協(xié)第三屆理事會(huì)下設(shè)私募基金委員會(huì)成立暨第一次工作會(huì)議召開。證監(jiān)會(huì)黨委委員、副主席方星海出席會(huì)議并表示，證監(jiān)會(huì)將維護(hù)和發(fā)展好海外市場(chǎng)上市渠道，保持國內(nèi)IPO規(guī)模穩(wěn)步增長，持續(xù)推出有利于行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的政策。（上海證券報(bào)）

外匯局新聞發(fā)言人王春英：上半年我國國際收支保持基本平衡國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英就2022年上半年國際收支狀況答記者問：國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年我國國際收支保持基本平衡。其中，經(jīng)常賬戶順差1691億美元，與同期國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比為1.9%，繼續(xù)處于合理均衡區(qū)間；直接投資凈流入749億美元，保持在較高水平?？偟膩砜矗覈咝Ыy(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有改變，有利于我國國際收支繼續(xù)保持基本平衡。（國家外匯管理局網(wǎng)站）

年內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行超過萬億元記者根據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS）數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，截至8月1日，今年以來我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已累計(jì)新增發(fā)行單數(shù)917單，累計(jì)發(fā)行規(guī)模10780.76億元，較去年同期減少52%左右。具體來看，今年以來發(fā)行的ABS產(chǎn)品中，信貸ABS市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行71單，發(fā)行規(guī)模達(dá)1895.1億元，較去年同期下降2617.13億元；企業(yè)ABS市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行609單，發(fā)行規(guī)模達(dá)5949.89億元，較去年同期下降2944.01億元。（證券日?qǐng)?bào)）

年內(nèi)資本市場(chǎng)支持民企融資超7100億元 今年以來，資本市場(chǎng)在支持民企融資方面持續(xù)發(fā)力。記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月3日，年內(nèi)資本市場(chǎng)支持民企股債融資合計(jì)7113.91億元。其中，股權(quán)融資達(dá)4837.82億元，交易所債市融資達(dá)2276.09億元。截至8月3日，年內(nèi)172家民營企業(yè)登陸A股，上市募資合計(jì)2084.62億元。再融資方面，年內(nèi)民企定增融資達(dá)1987.67億元，發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資達(dá)765.53億元。（證券日?qǐng)?bào)）

1783家公司披露半年度業(yè)績預(yù)告 新能源產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績亮眼數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日19時(shí)，有1783家上市公司披露半年度業(yè)績預(yù)告，752家預(yù)喜，預(yù)喜比例為42.18%。光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。191家上市公司披露2022年半年報(bào)，113家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，占比達(dá)到59.16%。其中，10家公司披露半年度分紅預(yù)案，3家公司每10股現(xiàn)金分紅金額超過10元。（中證網(wǎng)）

日元匯率時(shí)隔約兩個(gè)月首次回升8月2日，日本東京外匯市場(chǎng)上，日元對(duì)美元匯率一度回升至1美元對(duì)130.0至130.5日元之間，上漲超過2日元。這是日元匯率約2個(gè)月以來首次回升到這一水平。（央視新聞）

分類市場(chǎng)觀點(diǎn)20220718-0724

房地產(chǎn)

中金公司：

銷售跟蹤：根據(jù)中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)，7月重點(diǎn)跟蹤的70個(gè)城市有45個(gè)披露了銷售數(shù)據(jù)，銷售面積環(huán)比下降29.5%、同比下降31.3%，銷售額環(huán)比下降28.5%、同比下降23.2%，累計(jì)銷售面積同比下降42%、銷售額下降43%。其中一線城市中上海和深圳銷售增速較高，帶動(dòng)整體銷售面積環(huán)比下降13.3%、同比上升10.7%，銷售額環(huán)比上升9.1%、同比上升50.9%，累計(jì)銷售面積同比下降27%、累計(jì)銷售額同比下降15%，二線城市表現(xiàn)最弱，三四線城市與全國水平接近。從房企銷售來看，我們重點(diǎn)跟蹤的房企有52家披露了銷售數(shù)據(jù)，銷售面積和銷售額環(huán)比下降約20%、同比下降約35%，累計(jì)同比下降約45%，其中華潤、綠城、招商蛇口、越秀、金融街7月銷售同比回正，累計(jì)仍然是只有越秀同比正增長。

土地市場(chǎng)：7月300城推地建筑面積3311.7萬平米，環(huán)比下降48%、同比下降51%（6月-50%），成交建筑面積4488.5萬平米，環(huán)比下降29%、同比下降14%（6月-43%），土地流拍率10%（6月15%）、成交溢價(jià)率3%（6月4%），土地成交額3457.4億元，環(huán)比下降19%、同比增長57.7%，帶動(dòng)累計(jì)同比降幅縮窄至45.5%（1-6月為下降54.2%）。分城市級(jí)別看，一線城市上海、廣州完成二輪土拍，土地成交面積347.5萬平米，土地成交額989.6億元，去年7月無土地成交，土地成交面積累計(jì)降幅縮窄至44%、土地成交額累計(jì)同比降幅縮窄至21.6%。二線城市中南京、成都、重慶、長沙、無錫完成二輪土拍，土地成交面積2075萬平米、同比上升 106%，土地成交額達(dá)到1781.9億元、同比上升313.9%，帶動(dòng)土地成交面積累計(jì)降幅縮窄至52%、土地成交額累計(jì)降幅縮窄至42.7%。三四線城市土地成交面積2065.9萬平米，環(huán)比下降30%、同比下降51%（6月-34%），土地成交額685.9億元，環(huán)比下降27.7%、同比下降61%（6月-52%），土地成交面積累計(jì)降幅小幅擴(kuò)大至49%、土地成交額累計(jì)降幅小幅擴(kuò)大至60%。從企業(yè)角度看，7月只有11家企業(yè)披露了拿地?cái)?shù)據(jù)，其中保利在上海、廣州、南京都有大體量拿地行動(dòng)，總拿地支出最高；其次是越秀、招商蛇口，其中越秀主要是在廣州、上海、成都拿地，招商蛇口在除廣州、成都外的重點(diǎn)城市都有拿地；然后是華潤置地和華發(fā)，其中華發(fā)幾乎都布局在上海。民營企業(yè)金地支出16億元。

融資跟蹤：7月房地產(chǎn)境內(nèi)債券到期量大，而發(fā)行量沒有明顯擴(kuò)容，凈增量下降至-118億元，其中非國企凈增量-206.3億元，國企仍然為小幅凈增，民營和混合所有制企業(yè)中，濱江、佳源創(chuàng)盛和萬科有舉債行為，票面利率較此前有所抬升。美元債只有卓越發(fā)行由招商銀行深圳分行提供SBLC的3年期債券1億美元，而到期量大，凈增量-64.2億美元。信托發(fā)行量繼續(xù)縮水至74億元，扣除到期后凈融資-311億元。三個(gè)渠道合計(jì)凈回籠超過800億元。到期方面，8月境內(nèi)債到期量仍然接近700億元的高位，美元債有明顯回落但9-10月會(huì)反彈到50億美元以上，信托維持在400億元左右。個(gè)券方面，市場(chǎng)比較關(guān)注的主體中，8-9月境內(nèi)債券市場(chǎng)上遠(yuǎn)洋有15億元，新城有5億元公司債回售，8-9月美元債券市場(chǎng)上新城、雅居樂和合景泰富分別有4億美元、6億美元和9億美元到期。

二級(jí)走勢(shì)：7月二級(jí)市場(chǎng)情緒繼續(xù)走低，境內(nèi)外市場(chǎng)繼續(xù)下跌盤整。境內(nèi)債券各個(gè)評(píng)級(jí)利差都有走擴(kuò)，其中AAA、AA+、AA分別走擴(kuò)264bp、51bp、304bp，個(gè)券方面時(shí)代控股、龍光、正榮、碧桂園、金地、遠(yuǎn)洋、世茂建設(shè)、中駿、中南建設(shè)的利差走擴(kuò)幅度靠前。成交個(gè)券方面，遠(yuǎn)洋、時(shí)代、碧桂園、金地、龍光異常成交筆數(shù)最多，成交價(jià)格一路下探。美元債拋壓較重，頭部民企甚至國企也產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)，混合所有制企業(yè)波動(dòng)較大，全月總回報(bào)-11.86%，其中高收益和投資級(jí)分別為-16.5%和-7.76%，跌幅最大的主體包括旭輝（永續(xù)債進(jìn)入行權(quán)期和評(píng)級(jí)下調(diào)）、華南城（已展期美元債再次展期）、碧桂園（評(píng)級(jí)被下調(diào)），金地、遠(yuǎn)洋以及頭部房企萬科在月中也有較大幅度折價(jià)成交，甚至央企保利也出現(xiàn)一定估值波動(dòng)。

行業(yè)投資建議

如前所述，7月在淡季、市場(chǎng)需求薄弱影響下，房地產(chǎn)銷售再度走弱，不過低基數(shù)效應(yīng)使得同比跌幅控制在30%以內(nèi)，土地市場(chǎng)延續(xù)區(qū)域分化行情，經(jīng)營角度處于低位盤整期。但由于二級(jí)市場(chǎng)情緒不佳，拋壓向著頭部民企、混合所有制企業(yè)甚至央企在傳導(dǎo)，對(duì)債券回報(bào)形成拖累，同時(shí)也影響到一級(jí)融資，使得房企資金面仍然在收緊。我們認(rèn)為在政治局會(huì)議精神下，地方政府后續(xù)保交樓措施可能推進(jìn)，對(duì)穩(wěn)定地產(chǎn)銷售有一定正面作用，但總體上房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的速度和強(qiáng)度可能不足以支撐大部分房企資金面改善，供給端信用風(fēng)險(xiǎn)化解問題沒有明確解決思路，在此背景下再融資難以恢復(fù)、二級(jí)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒得不到緩解，投資角度仍然沒有到行業(yè)整體的拐點(diǎn)。不過隨著部分高資質(zhì)企業(yè)債券價(jià)格大幅下探，而短期企業(yè)銷售有增長、到期壓力不大，對(duì)于估值敏感度不高的投資者可以通過適當(dāng)投資這些企業(yè)短久期債券獲得超額報(bào)酬。

中國銀行

國A股上市房企總負(fù)債規(guī)模占GDP比重達(dá)10%左右，前十大房企總負(fù)債規(guī)模占GDP比重達(dá)6%左右，房企巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)已成為影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健運(yùn)行的重大隱患（圖7）。房企顯性債務(wù)規(guī)模仍保持在較高水平，凈負(fù)債率持續(xù)走高。近年來，在一系列政策調(diào)控下，房企表內(nèi)顯性債務(wù)，即有息負(fù)債規(guī)模增速整體維持下行態(tài)勢(shì)，但絕對(duì)規(guī)模仍處于上升通道。A股上市房企有息負(fù)債規(guī)模由2012年的7024億元上升至2020最高的3.36萬億元，在“三道紅線”等政策約束下，2021年房企有息負(fù)債規(guī)模降至3.3萬億元，同比小幅下降了1.88%（圖8）。另外，針對(duì)80家重點(diǎn)房企進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，近年來樣本房企有息負(fù)債同比增速同樣出現(xiàn)持續(xù)下滑，在2021年小幅下降1.7%（圖9）。但房企凈負(fù)債率中位數(shù)和平均數(shù)分別由2015年的74.00%和42.4%上升至2021年的76.95%和53.6%，分別上升2.94和11.3個(gè)百分點(diǎn)，房企有息債務(wù)負(fù)擔(dān)仍在持續(xù)上升。

債市

中信證券：

近年來城投債務(wù)問題吸引市場(chǎng)目光，無論是2021年初交易所對(duì)城投主體提出“紅橙黃綠”分檔管理，又或是銀保監(jiān)出臺(tái)“15號(hào)文”強(qiáng)調(diào)隱性債務(wù)管控，各項(xiàng)監(jiān)管的加碼使得城投市場(chǎng)面臨明顯壓力。此外，2022年以來土拍市場(chǎng)熱度的下降導(dǎo)致地方政府性基金收入下滑，城投平臺(tái)的償債資金也略顯拮據(jù)。一年一度的債務(wù)梳理期已至，城投平臺(tái)也不容錯(cuò)過，我們將在本文著重探討從2017年到2022年城投周期的演變。

城投平臺(tái)主要集中在發(fā)債規(guī)模較大的高資質(zhì)區(qū)域，也具有抱團(tuán)特征。城投平臺(tái)的地域分布與城投債分布關(guān)系密切，也呈現(xiàn)一定抱團(tuán)現(xiàn)象，城投平臺(tái)主要集中在發(fā)債規(guī)模較大的高資質(zhì)區(qū)域。具體來看，本文所研究的2321家平臺(tái)中，省及國家新區(qū)平臺(tái)166家，地市級(jí)城投平臺(tái)916家，區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)1239家。2021年隨著城投監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，城投平臺(tái)的新增也開始趨緩。從區(qū)域分布的角度看，新增城投平臺(tái)主要集中在需求高的發(fā)債大省。2017-2021年，共有30個(gè)地區(qū)新增城投平臺(tái)，合計(jì)新增1460家。其中江蘇新增246家，排在第一位，浙江和山東分列二三位，分別新增245家和153家。

城投平臺(tái)整體盈利能力偏弱，政策收緊對(duì)融資有較大影響。2021年各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)從疫情的沖擊后恢復(fù)，但凈利潤占總營收之比進(jìn)一步下降，盈利能力偏弱的實(shí)質(zhì)未改變。在15號(hào)文的約束下，2021年城投平臺(tái)投融資端受限，期間存貨同比增速繼續(xù)下跌。且2021年下半年以來，土地流拍現(xiàn)象屢見不鮮，城投平臺(tái)土地類資產(chǎn)短期變現(xiàn)能力受較大影響，土地類資產(chǎn)短期變現(xiàn)困難以及應(yīng)收賬款的回收能力不足導(dǎo)致城投平臺(tái)無法形成穩(wěn)定償債來源。2020-2021年短期借款增速明顯下滑，融資受政策收緊影響較大。

土地出讓金增速的下滑可能導(dǎo)致城投平臺(tái)債務(wù)壓力進(jìn)一步累積。城投平臺(tái)自身盈利及創(chuàng)造現(xiàn)金流能力較弱，項(xiàng)目現(xiàn)金流入主要來自土地出讓金返還。因此，除債務(wù)融資外，土地出讓金也是城投平臺(tái)主要的償債來源之一，房地產(chǎn)政策收緊后，房企融資受限，土拍市場(chǎng)熱度下降，土地出讓金增速相應(yīng)下滑，而部分對(duì)土地出讓金依賴程度較大的城投平臺(tái)也會(huì)因此積累再融資壓力。

城投平臺(tái)負(fù)債壓力處于可控范圍，缺乏流動(dòng)性是主要的擔(dān)憂因素。自2017年以來，城投平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率水平逐年上升，年均增長率達(dá)3.09%，但不同負(fù)債水平的城投主體占比相對(duì)平均，高負(fù)債城投主體占比不大。由于監(jiān)管的加碼，城投平臺(tái)以土地為主的存貨資源增速持續(xù)下降，導(dǎo)致總資產(chǎn)增速相應(yīng)下滑。資產(chǎn)負(fù)債率也因此走高，而不是由于負(fù)債的無序擴(kuò)張所造成的，所以城投主體債務(wù)壓力仍在可控范圍。但城投主體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)壓力繼續(xù)加大，部分低資質(zhì)平臺(tái)短期內(nèi)的償債壓力需重點(diǎn)關(guān)注。

銀行借貸的下降換來債券融資的持續(xù)上升，且融資期限趨于短期化。2021年在監(jiān)管的逐漸加碼下，城投主體的信貸融資受到一定的阻力，低資質(zhì)主體貸款難度加大導(dǎo)致銀行借貸整體水平下降，從而有息債務(wù)增速趨緩。然而城投平臺(tái)短期內(nèi)仍面臨一定的債券償還壓力，銀行借貸的限制使得城投主體進(jìn)一步轉(zhuǎn)向債券融資來籌集資金，借新還舊現(xiàn)象依舊存在。從債務(wù)結(jié)構(gòu)上看，長期借款占比仍最高，但占比下降明顯。短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債占比相對(duì)上升，城投平臺(tái)債務(wù)結(jié)構(gòu)趨短。

中信證券：

《中國綠色債券原則》正式發(fā)布，國內(nèi)綠債市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程提速，與此同時(shí)也進(jìn)一步向國際通行標(biāo)準(zhǔn)靠攏。預(yù)計(jì)國內(nèi)綠色債券市場(chǎng)將加速擴(kuò)容。

海外綠債發(fā)展鏡鑒。國際主流的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)包括《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》（CBS）和《綠色債券原則》（GBP）。2007年6月，歐洲投資銀行發(fā)行首單綠色債券，早期的綠色債券多由超國家機(jī)構(gòu)發(fā)行，但近年來多個(gè)國家開始發(fā)力，累計(jì)發(fā)行規(guī)模后來居上。截至2021年底，累計(jì)發(fā)行綠色債券最多的前10個(gè)國家中，來自亞太地區(qū)的只有中國和日本，其余均為歐美國家。截至2021年底，全球累計(jì)發(fā)行綠色債券15988億美元，其中發(fā)達(dá)市場(chǎng)貢獻(xiàn)73%，新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)20%，其余7%由超國家機(jī)構(gòu)發(fā)行。從募資用途來看，綠色項(xiàng)目目前主要集中于能源、建筑和交通等行業(yè)。從發(fā)行貨幣來看，歐元和美元分別占已發(fā)行綠債規(guī)模的40.9%和31.7%，遠(yuǎn)超其他貨幣，而人民幣的占比為9.5%，排名第三。

國內(nèi)綠債基礎(chǔ)設(shè)施。2022年7月29日，在央行和證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，由綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)制定的《中國綠色債券原則》正式發(fā)布?！吨袊G色債券原則》的亮點(diǎn)包括：1、充分尊重國際通行標(biāo)準(zhǔn)，參考國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的《綠色債券原則》（GreenBondPrincipals，GBP）等相關(guān)規(guī)定；2、明確綠色債券的募集資金需100%用于符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等相關(guān)的綠色項(xiàng)目；3、發(fā)行人應(yīng)開立募集資金監(jiān)管賬戶或建立專項(xiàng)臺(tái)賬，對(duì)綠色債券募集資金到賬、撥付及收回實(shí)施管理，確保募集資金嚴(yán)格按照發(fā)行文件中約定的用途使用，做到全流程可追蹤；4、明確了綠色債券品種的具體范圍。

國內(nèi)綠債市場(chǎng)發(fā)展。2021年綠債市場(chǎng)爆發(fā)式增長，2022年延續(xù)增勢(shì)。我國綠債的標(biāo)準(zhǔn)化文件始于2015年末，因此我們考察2016年以來的國內(nèi)綠債市場(chǎng)。2016-2020年，國內(nèi)綠債的年度發(fā)行規(guī)模均在2000億元左右，且整體保持穩(wěn)定，市場(chǎng)處于平穩(wěn)發(fā)展階段，但2021年以來，發(fā)行規(guī)模則是登上了新的臺(tái)階，全年信用類綠色債券總發(fā)行規(guī)模達(dá)到5442億元。2022年截至7月末，信用類綠色債券發(fā)行規(guī)模4206億元，凈融資1421億元，全年來看，有較大的可能性超過2021年的峰值。

股市

銀河證券：

市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變：海外“類滯脹”，甚至“滯脹”壓力加劇，各國央行（日本除外）“爭先恐后跑步式”加息，全球進(jìn)入利率上行時(shí)代，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇。近期大宗商品價(jià)格明顯回落，大類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇。國內(nèi)上游輸出成本壓力減小，并逐步向中下游傳導(dǎo)。二季度，疫情對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)效應(yīng)較明顯，但目前已明顯修復(fù)。

政策面持續(xù)“穩(wěn)預(yù)期”：7月，政策面不斷釋放“穩(wěn)增長”信號(hào)，三季度是今年穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵時(shí)段，7月28日中央政治局會(huì)議更是延續(xù)了今年以來政策面“穩(wěn)中求進(jìn)”的強(qiáng)信號(hào)，涉及多行業(yè)、多領(lǐng)域。

市場(chǎng)流動(dòng)性的轉(zhuǎn)變：宏觀層面，近期流動(dòng)性總體充裕，M1、M2同比增速均超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍待改善；中觀層面，7月北向資金整體凈流出，兩融數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)近期弱勢(shì)震蕩；指數(shù)層面，近期仍是中小盤股行情優(yōu)于大盤藍(lán)籌股；行業(yè)層面，結(jié)構(gòu)性收益機(jī)會(huì)仍占優(yōu)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)械設(shè)備、輕工制造等波動(dòng)較大。

行業(yè)估值的轉(zhuǎn)變：截至7月29日，與4月26日估值水平相比，從PE（TTM）來看，估值修復(fù)幅度較大的行業(yè)依次是汽車、機(jī)械設(shè)備和輕工制造，估值下修行業(yè)依次是煤炭、綜合、銀行和醫(yī)藥生物；從PB（LF）來看，估值修復(fù)幅度較大的行業(yè)依次是交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備、國防軍工、汽車等行業(yè)，而且僅銀行和食品飲料行業(yè)PB估值下修；從每股盈利EPS（TTM）來看，煤炭、綜合、有色金屬、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理等行業(yè)EPS增幅高于10%，而農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、輕工制造、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)EPS降幅均高于10%。

市場(chǎng)風(fēng)格與情緒的轉(zhuǎn)變：截至7月末，此輪反彈行情中，小盤股優(yōu)于大盤股，成長股優(yōu)于價(jià)值股；從行業(yè)來看，電力設(shè)備、汽車、機(jī)械設(shè)備、國防軍工、有色金屬等行業(yè)反彈幅度均高于30%；其余行業(yè)，除房地產(chǎn)和銀行以外均實(shí)現(xiàn)上漲反彈。年初至今，一級(jí)行業(yè)中，僅煤炭（20.96%）、汽車（1.68%）、綜合（0.36%）三類行業(yè)實(shí)現(xiàn)正的收益率，其余行業(yè)收益率均為負(fù)值；電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)累計(jì)跌幅較大。從換手率分析，建筑材料、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等行業(yè)換手率在4月26日之后明顯逐漸下降；環(huán)保、通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的換手率則變化較小，整體窄幅波動(dòng)，為此輪反彈行情中的非熱門行業(yè)。

A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的“變”與“不變”：A股上市公司半年報(bào)披露緩慢，透露了不確定性中的確定性。我們認(rèn)為，未來結(jié)構(gòu)性收益機(jī)會(huì)仍占優(yōu)，具體涉及高景氣的新能源賽道（含風(fēng)電、光伏、水電、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主題板塊、消費(fèi)板塊（食品飲料、醫(yī)藥、交運(yùn)等行業(yè)）、國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新主題；上游能源品、農(nóng)業(yè)板塊、國防軍工等?？蛇m當(dāng)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)。

渤海證券：

投資要點(diǎn)：

宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，出口端短期仍強(qiáng)勢(shì)，但全球需求回落的影響疊加高基數(shù)影響，下半年出口承壓；地產(chǎn)端，購房群體對(duì)房市、尤其是期房市場(chǎng)缺乏信心，其疲弱態(tài)勢(shì)暫難扭轉(zhuǎn)；消費(fèi)端，疫情擾動(dòng)趨弱和常態(tài)化核酸后，消費(fèi)場(chǎng)景逐漸打開，存在疫后內(nèi)生反彈動(dòng)能。而最新PMI數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)需求較為疲弱，對(duì)生產(chǎn)端形成明顯抑制。政策端，政治局會(huì)議弱化全年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)背景下，下半年將難以出臺(tái)超大規(guī)模刺激政策，下半年經(jīng)濟(jì)工作將側(cè)重于對(duì)“質(zhì)”的要求。

海外流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，鮑威爾釋放鴿派言論。預(yù)計(jì)接下來三次議息會(huì)議的加息空間大概率不超過100BP，因而通脹數(shù)據(jù)若不再超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)逐步放緩加息力度仍是可期的，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐最快的階段或已過去，有望降低國際流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)方面，當(dāng)前國內(nèi)的流動(dòng)性水平無疑是相對(duì)寬松的，考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力與財(cái)政支出增量預(yù)期變化，我們認(rèn)為流動(dòng)性還將維持在相對(duì)寬松的水平。對(duì)于股市的流動(dòng)性而言，北上資金、兩融及產(chǎn)業(yè)資本的情況都呈現(xiàn)一定壓力，短期新發(fā)公募基金份額的恢復(fù)有助于帶來一定增量，不過其持續(xù)性還將受到市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的影響，而存在反復(fù)。股市的流動(dòng)性的改善還存在不確定性。

基金倉位方面，二季度主動(dòng)偏股型基金規(guī)模增加至6.9萬億，權(quán)益?zhèn)}位抬升至86.7%，處于歷史高位水平。板塊方面，創(chuàng)業(yè)板遭到減持，與此同時(shí)，主板的配置比例明顯抬升。行業(yè)方面，在增配高景氣板塊的同時(shí)，還沿著“消費(fèi)修復(fù)”方向進(jìn)行了布局。具體而言，增配了汽車、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理等等可選消費(fèi)板塊，其定價(jià)權(quán)也明顯抬升。與此同時(shí)，繼續(xù)加倉新能源板塊。

策略方面，市場(chǎng)的業(yè)績端的支撐伴隨經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的弱化而有所減弱。估值端雖承受一定壓力，但估值水平相對(duì)便宜，且流動(dòng)性總量相對(duì)寬松，在避險(xiǎn)情緒消失后，估值還有回升的可能，因此我們對(duì)行情的走勢(shì)并不悲觀，市場(chǎng)延續(xù)震蕩市的可能性較高。而對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)的影響，考慮到管理層在政治局會(huì)議上將“保持金融市場(chǎng)總體穩(wěn)定”列為了“全方位守住安全底線”中的一項(xiàng)。因此市場(chǎng)不具有持續(xù)調(diào)整的空間，待恐慌情緒釋放完畢，市場(chǎng)將逐步開啟修復(fù)，對(duì)此投資者要站在風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的視角進(jìn)行權(quán)衡。在風(fēng)格層面，我們延續(xù)對(duì)上證指數(shù)、科創(chuàng)板、北交所的看好。考慮到經(jīng)濟(jì)政策對(duì)“質(zhì)”的要求正在上升，因此建議在倉位配置上，增大對(duì)科創(chuàng)板、北交所等偏成長類板塊的配置。

行業(yè)配置，基于對(duì)8月偏震蕩行情的判斷，可重點(diǎn)關(guān)注以下主題性機(jī)會(huì)：（1）經(jīng)濟(jì)工作偏向于“質(zhì)”下，或受新基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等催化的計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)；（2）受能源革命推進(jìn)下，供需緊缺的上游資源品：煤炭、石油石化、有色金屬；（3）博弈中長期豬周期拐點(diǎn)以及糧食安全下的農(nóng)林漁牧行業(yè)。