掃碼文末“投小圈” 加入行業(yè)交流群

作者華坪城投債權(quán)融資計劃：丁伯康 吳楠

來源：現(xiàn)代咨詢

“城投強(qiáng)，城市興”。地方政府融資平臺公司在我國的城鎮(zhèn)化建設(shè)高速發(fā)展以及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善的過程中發(fā)揮了舉足輕重的作用。平臺公司按照行政級別可以劃分為省級平臺公司、市級平臺公司以及區(qū)縣級平臺公司（以下簡稱“縣級平臺公司”）。縣級政府平臺公司的出現(xiàn)時間要晚于省級和市級，縣級平臺公司出現(xiàn)的原因，也是由于分稅制改革，地方政府的財權(quán)上繳，以及中央事權(quán)的下移帶來的。所以區(qū)縣級政府不得不借助融資平臺高速來完成上級下移的事權(quán)。

縣域經(jīng)濟(jì)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)層次和基本細(xì)胞，縣域經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱直接影響著國民經(jīng)濟(jì)的興衰，而縣級平臺公司發(fā)展的好壞又在一定程度上對縣城經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。目前全國（不包括香港澳門和臺灣地區(qū)）約有縣級行政區(qū)2846個，其中市轄區(qū)964個，縣級市383個，縣1328個，自治縣117個，旗49個，自治旗3個，特區(qū)1個，林區(qū)一個。我們按照每個縣2家平臺公司計算。粗略算下來全國地方政府平臺公司約三分之一集中在縣一級。但總體來說目前縣級政府城市化、工業(yè)化基礎(chǔ)比較薄弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不活躍，所以更是風(fēng)險的聚集區(qū)。

一、目前我國縣級平臺公司普遍存在的問題

（一）負(fù)債率高盈利能力弱

目前縣級平臺公司主要承擔(dān)著政府性項目的融資、建設(shè)、管理和使用的職能，由于自身政府資源有限、可用財力薄弱，縣級平臺公司的融資渠道非常狹窄。除少量項目可以依靠政策性銀行以及商業(yè)銀行貸款外，大部分項目還是要依靠成本較高的非標(biāo)融資。同時平臺公司承擔(dān)著大量公益性項目的建設(shè)工作，自身缺乏造血能力，大部分的縣級平臺公司并沒有還本付息的能力，這就造成了其自身資產(chǎn)負(fù)債率一致居高不下，盈利能力缺乏，甚至正常運(yùn)轉(zhuǎn)都很困難的情況。

（二）體制機(jī)制不健全

目前縣級平臺公司大部分沒有建立起完善的市場化運(yùn)作體制和法人治理結(jié)構(gòu)，公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)以及各崗位職責(zé)設(shè)定也比較模糊，缺少相對完善的管理制度和流程，而有些縣級平臺公司雖然從形式上看其結(jié)構(gòu)設(shè)置基本到位，但實際上很多機(jī)構(gòu)或部門并沒有真正的運(yùn)營，專業(yè)技術(shù)和管理人員缺乏，不少部門形同虛設(shè)，存在政企不分的情況，有的縣級平臺公司沒有自身發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)的投融資活動也是充滿隨意性。加上，不少地方政府官員缺乏對國家金融監(jiān)管政策的了解，不太尊重企業(yè)運(yùn)行的規(guī)律，很多問題由于怕?lián)?zé)而不敢決策，同時也存在政績工程、“拍腦袋”工程等情況，這些行為使得平臺公司的決策效率低下，缺乏活力和生命力，也大大限制了自身的壯大以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）技術(shù)和管理人才缺乏

目前，隨著政府融資平臺公司運(yùn)作市場化程度不斷加深，專業(yè)化的程度逐步深入，對企業(yè)投融資、項目工程管理、經(jīng)營管理等領(lǐng)域的高端專業(yè)人才的需求也更加迫切。當(dāng)下還有很多縣級平臺公司主要管理人員由政府人員擔(dān)任或者兼任，這些人由于沒有經(jīng)過系統(tǒng)的企業(yè)管理和金融投資方面的專業(yè)培訓(xùn)，加上平臺公司也沒有建立完善的績效薪酬體制，帶來了優(yōu)秀的人才引不來，留不住，也造成了很多重要的技術(shù)和管理崗位缺乏專業(yè)的人才，進(jìn)一步阻礙了縣級平臺公司持續(xù)健康的發(fā)展。

展開全文

二、提升縣級平臺公司融資能力的三個方面

（一）抓好優(yōu)選項目，打好融資基礎(chǔ)

從目前來看，受限于財政收入以及平臺自身的資產(chǎn)規(guī)模，大部分區(qū)縣級平臺公司并未達(dá)到在交易所發(fā)行公司債的要求。同時當(dāng)區(qū)縣級平臺公司進(jìn)入債券市場時，市場不僅會關(guān)心企業(yè)的現(xiàn)狀，也因為其自身較弱的資信會更關(guān)心發(fā)行項目本身的現(xiàn)金流。因此，對縣級平臺公司來說，在整合資源、預(yù)備發(fā)債的時候，還有一項更重要的任務(wù)：做好項目儲備工作，積極申報重點項目、籌備有現(xiàn)金流支撐的項目；通過提高項目本身的現(xiàn)金流質(zhì)量，來幫助資信不強(qiáng)的企業(yè)獲得投資人的認(rèn)可。

（二）抓好政策時機(jī)，發(fā)行創(chuàng)新型融資產(chǎn)品

2020年6月24日，國家發(fā)改委對外公布了《縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券發(fā)行指引（征求意見稿）》（以下簡稱“指引”）。指引指出，"鼓勵銀行機(jī)構(gòu)通過‘債貸組合’增信方式，進(jìn)行債券和貸款統(tǒng)籌管理"。同時指引表示，在償債保障措施完善的前提下，允許使用不超過50%的債券募集資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。這對于深處融資和債務(wù)雙重壓力下的縣級平臺公司而言，無疑是雪中送炭。某種程度上也緩解著縣政府和平臺公司在縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)項目中的資金籌措和債務(wù)壓力。

（三）抓好增信措施，拓寬融資渠道

市場對于縣級平臺公司的擔(dān)憂往往來自償付能力不強(qiáng)和擔(dān)心違約事件發(fā)生，但是通過獲得強(qiáng)擔(dān)保的增信方式，也是可以幫助解決這個問題的。從目前的情況來看，基本上每個省份也都成立或正在陸續(xù)成立省級的融資性擔(dān)保集團(tuán)。對于政策性的債券，可以通過省發(fā)改委或者市場化方式協(xié)調(diào)省平臺擔(dān)保增信，或者有行政關(guān)系的轄區(qū)平臺擔(dān)保，獲得更強(qiáng)的資信。

縣級平臺公司如果想要增強(qiáng)自身的融資能力，自然和企業(yè)本身的經(jīng)營狀況有密切關(guān)聯(lián)。只有不斷做大做強(qiáng)、形成可持續(xù)的現(xiàn)金流，才能實現(xiàn)平臺公司乃至地方可持續(xù)融資的愿望。

三、“三步走”幫助縣級平臺公司轉(zhuǎn)型成功

第一步：資產(chǎn)資源整合。

縣級平臺公司需要盡快進(jìn)行國有資產(chǎn)和政府資源的整合，將當(dāng)?shù)氐膰匈Y產(chǎn)和企業(yè)進(jìn)行兼并重組，整合成立1-2家平臺企業(yè)，合理劃分職能和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃和長期發(fā)展，打造合格、合規(guī)的現(xiàn)代國有企業(yè)和投融資主體。

通過厘清既有國有資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系，將準(zhǔn)經(jīng)營性的、有一定收益的資產(chǎn)和其華坪城投債權(quán)融資計劃他固定資產(chǎn)劃撥至企業(yè)名下；優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，形成一定的資產(chǎn)規(guī)模和每年的現(xiàn)金流收入。

同時政府還可以通過注入資源的方式，將園區(qū)的開發(fā)權(quán)、公用事業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)營權(quán)、政府項目的代建權(quán)等資源注入平臺公司，為企業(yè)構(gòu)建一個長期穩(wěn)定的經(jīng)營基礎(chǔ)和相對豐富的現(xiàn)金流。

在集中了區(qū)縣大部分的資源后，區(qū)縣級平臺公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營性現(xiàn)金流規(guī)模都將得到快速的提升。

第二部：厘清邊界。

許多縣級平臺公司長期存在“政企邊界不清”的問題，在企業(yè)整合重組的過程中，自然需要解決這個問題。在市場化、法治化、規(guī)范化的前提下，將區(qū)縣級平臺公司從政府的融資工具轉(zhuǎn)為“自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險、自我發(fā)展”的現(xiàn)代國有企業(yè)；堅持將企業(yè)職能與政府職能劃分清楚，為企業(yè)后續(xù)的市場化經(jīng)營做好準(zhǔn)備。

第三步：完善制度。

在厘清平臺公司職責(zé)與功能定位后，重組后的縣級平臺公司需要建立一套現(xiàn)代企業(yè)制度。

? 要對整合重組后的公司法人治理結(jié)構(gòu)及組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計，將公司的功能和角色在崗位和部門間體現(xiàn)出來；

? 通過具體的部門和關(guān)鍵崗位設(shè)置，將各項功能和主要職能予以具體落實；

? 完善公司的部門設(shè)置、崗位設(shè)置、崗位說明書及各項工作流程；

? 制定公司的各項內(nèi)部管理制度；

? 對各項主要經(jīng)營管理活動（投融資、經(jīng)營）中各參與者的責(zé)任和權(quán)力的界定劃分所形成的管理體系；

? 對公司的核心管理流程（投資發(fā)展、融資、資本運(yùn)營、項目建設(shè)）進(jìn)行重新梳理及流程再造；

? 制定公司資產(chǎn)管理、經(jīng)營制度；

? 制定公司資產(chǎn)管理、項目建設(shè)管理、公司各項管理等規(guī)范性文件、統(tǒng)一各項管理表格。

此外，還要堅持做好企業(yè)的財務(wù)制度與人事管理制度，為企業(yè)長期發(fā)展搭好發(fā)展框架。

結(jié) 語

歸根到底，縣級平臺公司只有按照規(guī)范化、市場化的現(xiàn)代企業(yè)構(gòu)建好之后，其融資行為才會得到市場的認(rèn)可。也只有那些真正剝離了政府融資職能且獨立面向市場、開展經(jīng)營活動的地方政府投融資平臺公司，才符合未來進(jìn)行市場化融資的主體要求。

— END —

精彩回顧