應(yīng)收賬款A(yù)BS概覽

廣義上，應(yīng)收賬款泛指企業(yè)一切將在未來收到本金和利息XXMY發(fā)展應(yīng)收賬款債權(quán)項目的債權(quán)。狹義上，應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營過程中因銷售商品、提供勞務(wù)等，應(yīng)向購買單位收取的款項，包括應(yīng)由購買單位負(fù)擔(dān)的稅金和各種運雜費等。應(yīng)收賬款與收入有密切關(guān)系，在確認(rèn)收入的同時確認(rèn)應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款是企業(yè)在銷售過程中形成的一項債權(quán)，實體企業(yè)在提供產(chǎn)品或勞務(wù)后形成的貿(mào)易應(yīng)收款，通常有具體的發(fā)貨單或者發(fā)票。與一般的債務(wù)債權(quán)關(guān)系不同，應(yīng)收賬款通常有以下幾個特點：通常是企業(yè)之間債務(wù)債權(quán)關(guān)系；債務(wù)人無需對其支付利息；通常沒有抵押，純粹以企業(yè)的商業(yè)信用作為擔(dān)保。

應(yīng)收賬款證券化是一種既能充分發(fā)揮應(yīng)收賬款的促銷作用，又能控制和降低應(yīng)收賬款成本的管理辦法。證券化的實質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。在國際上，證券化的應(yīng)收賬款已經(jīng)覆蓋XXMY發(fā)展應(yīng)收賬款債權(quán)項目了汽車應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款、航空應(yīng)收款、高速公路收費等極為廣泛的領(lǐng)域。

應(yīng)收賬款A(yù)BS的運作流程

交易主體在資產(chǎn)證券化交易過程中相當(dāng)于整個交易的關(guān)鍵參與人，它們分別為發(fā)起人、特殊目的載體(SPV)和投資者，它們結(jié)合起來進(jìn)行證券化交易就可以構(gòu)建一個完整有效的交易結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)證券化就會順利進(jìn)行。

在這一過程中，發(fā)起人就是應(yīng)收賬款的所有者，他剝離出未來能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的應(yīng)收賬款進(jìn)行組合，資產(chǎn)池將根據(jù)注入的基礎(chǔ)資產(chǎn)整合后形成一定規(guī)模，然后打包出售給專門為資產(chǎn)證券化服務(wù)的特殊目的載體，SPV將其注入基礎(chǔ)資產(chǎn)池；證券發(fā)起人將資產(chǎn)真實出售給特殊目的機構(gòu)，特設(shè)機構(gòu)獲得資產(chǎn)的所有權(quán)后，將資產(chǎn)進(jìn)行剝離重組、信用評級并增級，最后委托投資銀行在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券，此證券是以未來現(xiàn)金流作為擔(dān)保。投資者在證券市場上購買資產(chǎn)支持證券，SPV用銷售證券的資金來購買發(fā)起人的應(yīng)收賬款，最后，用基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來支付投資者的本金與利息。

其運作流程如下：

1、發(fā)起人確定證券化資產(chǎn)并建立基礎(chǔ)資產(chǎn)池

首先發(fā)起人會根據(jù)企業(yè)對融資的需求對應(yīng)收賬款做定性和定量分析，確定將要證券化的應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款證券化是以該應(yīng)收款能夠在未來所能帶來的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的，但這并不意味著任何應(yīng)收賬款都能用來進(jìn)行證券化，還需要對將要進(jìn)行證券化的應(yīng)收賬款進(jìn)行評定和組合。選擇質(zhì)量較好的基礎(chǔ)資產(chǎn)的原因是為了剝離出資產(chǎn)的現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，避免基礎(chǔ)資產(chǎn)不良帶來的風(fēng)險，所以這需要由專門的資產(chǎn)評估機構(gòu)進(jìn)風(fēng)險的評定。

2、建立特殊目的載體

特殊目的載體是專門為進(jìn)行資產(chǎn)證券化而設(shè)立的獨立機構(gòu)。特殊目的機構(gòu)設(shè)立的主要目的是使基礎(chǔ)資產(chǎn)與該資產(chǎn)原始權(quán)益人形成風(fēng)險隔離。因此建特殊目的載體是進(jìn)行證券化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，特殊目的載體也被稱為不會破產(chǎn)的實體，的確，特殊目的載體購買了證券化資產(chǎn)后，此基礎(chǔ)資產(chǎn)從原始權(quán)益人哪里脫離出來，實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。為此組建特殊目的載體時要保持分立的性質(zhì)、滿足清償?shù)膫鶆?wù)限制，并設(shè)立獨立的董事制度。

所謂的真實出售是將擬證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表中移出，這樣進(jìn)行證券化的應(yīng)收賬款就與發(fā)起人的信用狀況不再有任何關(guān)系，達(dá)到了破產(chǎn)隔離的目的，維護(hù)了證券投資者的利益。特殊目的載體設(shè)立的形式一般是信托投資公司、擔(dān)保公司等。具體需要參考所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)。

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3、資產(chǎn)真實出售

被證券化的應(yīng)收賬款從原始權(quán)益人向特殊目的載體的轉(zhuǎn)移是證券化運作中非常關(guān)鍵的一環(huán)，會涉及許多的法律稅收和會計問題，這種轉(zhuǎn)移實現(xiàn)了原始權(quán)益人與基礎(chǔ)資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離，實現(xiàn)了真實出售。即使原始權(quán)益人出現(xiàn)破產(chǎn)，債權(quán)人對已證券化的資產(chǎn)也會不再具有追索權(quán)。

4、信用評級與增級

應(yīng)收賬款資證券化的資產(chǎn)支持證券發(fā)行時需要評估產(chǎn)品的信用等級，因此就需要專業(yè)的信用評級機構(gòu)對其進(jìn)行信用評級，這里面包括對原始權(quán)益人的應(yīng)收賬款和經(jīng)過特殊目的載體重組后的應(yīng)收賬款以及信托機構(gòu)的信用進(jìn)行評級。按照程序，這需要初評和發(fā)行評級兩次評級。初評是為了確認(rèn)證券化產(chǎn)品是否達(dá)到了所需要的信用等級，來確認(rèn)信用增級要采取的措施。初評后評級機構(gòu)還需要對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)督，對基礎(chǔ)資的信用等級進(jìn)行調(diào)整，然后正式發(fā)行評級，告知投資者評級結(jié)果。信用等級越高代表證券的風(fēng)險越低，發(fā)行成本也就越低。因此為了吸引投資者，擴大資本市場，增加融資，被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)需要進(jìn)行信用增級，使證券在信用質(zhì)量、基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量償付準(zhǔn)確定等方面滿足投資者的需求，同時這有利于進(jìn)行會計監(jiān)督，滿足企業(yè)的融資需求。

5、發(fā)行證券

信用評級結(jié)果公布后，特殊目的載體要將證券移交給投資銀行來承銷。承銷有公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種方式。資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險較低，收益很高，因此機構(gòu)投資者更傾向來購買此類證券。特殊目的載體將發(fā)行證券所得的收入交給原始權(quán)益人來購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，于證券償付日向投資者支付本息。這樣，發(fā)起人實現(xiàn)了其融資目標(biāo)。

6、管理資產(chǎn)池

特殊目的載體需要聘請專門機構(gòu)來管理資產(chǎn)池作為“售后服務(wù)"。其職責(zé)主要是收取債務(wù)人償還的本息后將資金存入特殊目的載體設(shè)立的特定賬戶，并監(jiān)督債務(wù)人履行債權(quán)情況，一旦債務(wù)人違約，就需要及時采取補救措施。根據(jù)實踐來看，一般發(fā)起人自己會充當(dāng)此類角色，沒有人會比發(fā)起人更熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況。

應(yīng)收賬款證券化的產(chǎn)品特點

應(yīng)收賬款證券化由于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的特殊性，相比于其他諸如CLO，Auto-ABS，RMBS等證券化產(chǎn)品，應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品在基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)方面均有比較突出的特點。

在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，應(yīng)收賬款證券化的特點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一、應(yīng)收賬款期限較短。由于企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的流動資金越充足，反之周轉(zhuǎn)天數(shù)越長，企業(yè)的經(jīng)營活動受到的影響就越大，因而在國外應(yīng)收賬款期限較短，一般在半年以內(nèi)。

第二、應(yīng)收賬款無利息收入。國外應(yīng)收賬款一般采用賒銷形式，是企業(yè)給予客戶還款期的寬限，因此只要在約定的日期之前客戶完成對銷售企業(yè)的支付即可，無需支付利息。

第三、應(yīng)收賬款可能存在價值攤薄。應(yīng)收賬款價值攤薄是指任何因非信用事件導(dǎo)致的應(yīng)收賬款的減少。主要包括對債務(wù)人出具的貸項通知單（因清單錯誤或者產(chǎn)品質(zhì)量問題而對債務(wù)人開具的用于抵減應(yīng)收賬款），對客戶提供的折扣等，會對應(yīng)收賬款的價值產(chǎn)生很大影響。

第四、應(yīng)收賬款通常沒有抵質(zhì)押物擔(dān)保。應(yīng)收賬款一般是銷售企業(yè)基于客戶的信譽為促進(jìn)經(jīng)營獲得而提供的賒銷，因此一般不需要客戶提供抵質(zhì)押物擔(dān)保。

第五、不同類型的應(yīng)收賬款之間同質(zhì)性不高。應(yīng)收賬款的形成與業(yè)務(wù)類型密切相關(guān)，比如大企業(yè)之間的應(yīng)收賬款通常金額較大，而大企業(yè)對下游眾多小企業(yè)形成的應(yīng)收賬款的金額通常不大，因此業(yè)務(wù)類型的不同造成應(yīng)收賬款之間的同質(zhì)性不高。

第六、入池資產(chǎn)數(shù)量比較靈活。入池資產(chǎn)數(shù)量方面，可以根據(jù)應(yīng)收賬款的金額大小靈活選擇入，例如，公共企業(yè)（如水、電、煤氣等）金額較小的應(yīng)收賬款入池時，入池資產(chǎn)筆數(shù)會比較多，而選擇大型企業(yè)間的金額較大的應(yīng)收賬款入池，則相應(yīng)的入池資產(chǎn)筆數(shù)則會縮小。

在交易結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)收賬款證券化的特點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一、應(yīng)收賬款的回收不能與發(fā)起人完全隔離。由于應(yīng)收賬款的產(chǎn)生與回收與發(fā)起人的持續(xù)經(jīng)營能力密切相關(guān)，如果發(fā)起人在證券存續(xù)期內(nèi)破產(chǎn)，那么將無法持續(xù)產(chǎn)生新的應(yīng)收賬款，甚至造成已有應(yīng)收賬款回收的困難，進(jìn)而直接導(dǎo)致交易的提前結(jié)束，因此大多數(shù)交易中應(yīng)收賬款都不能與發(fā)起人完全隔離。

第二、發(fā)起人數(shù)量靈活。應(yīng)收賬款證券化交易中的發(fā)起人，可以是一個單獨的發(fā)起人，也可以有多個發(fā)起人聯(lián)合，前者的優(yōu)點是結(jié)構(gòu)簡單，而后者比較適合統(tǒng)一融資的集團企業(yè)架構(gòu)，可以降低發(fā)行成本。

第三、一般采用循環(huán)結(jié)構(gòu)。應(yīng)收賬款期限一般在半年至一年以內(nèi)，時間短，周轉(zhuǎn)快，多采用循環(huán)交易模式來支持長期證券的發(fā)行。

第四、一般設(shè)有準(zhǔn)備金賬戶。應(yīng)收賬款無利息收入，為保障證券存續(xù)期費用和利息的支出，多設(shè)有準(zhǔn)備金賬戶，包括可變準(zhǔn)備金賬戶和不變準(zhǔn)備金賬戶。

應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品的風(fēng)險特征

由于應(yīng)收賬款證券化的產(chǎn)品特點與其它結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品不同，因此其風(fēng)險特征也不同于其他產(chǎn)品，主要體現(xiàn)在以下幾點：

一、應(yīng)收賬款的回收不能與發(fā)起人完全隔離，發(fā)起人信用等級較低的情況下，證券的本息償付也將受到負(fù)面影響

在應(yīng)收賬款證券化的交易中，發(fā)起人將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給SPV，SPV再以應(yīng)收賬款產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)放證券。即使發(fā)起人已經(jīng)將應(yīng)收賬款的收益權(quán)轉(zhuǎn)移給了SPV，但投資者基于應(yīng)收賬款的收益仍然依賴于發(fā)起人持續(xù)產(chǎn)生和回收應(yīng)收賬款的能力，投資者的收益依然暴露在發(fā)起人的信用風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險之下。

因此，為了保障應(yīng)收賬款的回收，發(fā)起人一般會提供關(guān)于組織和服務(wù)政策的陳述與保證，說明他們在應(yīng)收賬款到期之前行為，例如對應(yīng)收賬款的歸集和管理，違約應(yīng)收賬款的處理等都會保持一致，在循環(huán)期內(nèi)也只提供當(dāng)初符合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)收賬款入池。同時，此類情況也會反映證券的優(yōu)先級別方面。一般情況下證券的優(yōu)先級別上限不能超過發(fā)起人的主體級別。在對發(fā)起人的主體信息（如出售者的歷史沿革、聲譽，行業(yè)競爭程度，入池應(yīng)收賬款占發(fā)起人資金比例等），債務(wù)人的支付行為，對規(guī)定條款的遵從程度，交易結(jié)構(gòu)特點等進(jìn)行分析后，證券的優(yōu)先級別上限可以適度上調(diào)，超過發(fā)行人主體級別。

二、應(yīng)收賬款的期限一般較短，大多采用循環(huán)結(jié)構(gòu)，不確定性較大

應(yīng)收賬款通常期限短，周轉(zhuǎn)快，為了支持長期證券通常采取循環(huán)的交易模式。循環(huán)期內(nèi)，SPV回收的應(yīng)收賬款現(xiàn)金流在支付完投資者利息后，不會支付給證券的本金，而是去購買新的應(yīng)收賬款，以維持資產(chǎn)池的規(guī)模。在證券的整個存續(xù)期內(nèi)包含兩個子期間：循環(huán)期（revolvingperiod）和本金攤還期（principalamortization period）。在循環(huán)期內(nèi)，只向投資者支付利息而不償還本金，循環(huán)期通常持續(xù)18至48個月。在本金攤還期，新的現(xiàn)金流不再用于購買新的應(yīng)收賬款，而是向投資者償還本金。

一個證券的循環(huán)期和本金攤還期都是事先確定的，但如果在循環(huán)期內(nèi)觸發(fā)信用事件，就可能提前結(jié)束循環(huán)期，進(jìn)入攤還期。通常情況下，信用事件的觸發(fā)條件包括：應(yīng)收賬款壞賬增加、原始權(quán)益人破產(chǎn)、發(fā)起人發(fā)生重大資產(chǎn)重組等。信用事件一旦觸發(fā)，資金會被凍結(jié)并尋求解決途徑，如果過期仍未解決，則進(jìn)入攤還期。由于循環(huán)期內(nèi)可以購買新的應(yīng)收賬款入池，而且觸發(fā)信用事件的時間及條件均有較難預(yù)測，因此為循環(huán)結(jié)構(gòu)的應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品帶來較大的不確定性。

還有另外一種循環(huán)結(jié)構(gòu)，即SPV在發(fā)行前先獲得投資者在特定時間購買證券的承諾。在證券存續(xù)期間，購買新入池資產(chǎn)并不是取決于SPV，而是由發(fā)起人進(jìn)行決定，即并非由SPV向發(fā)起人發(fā)起購買通知，而是只要發(fā)起人把應(yīng)收賬款出售給SPV，投資人就要按約定進(jìn)行購買。這種循環(huán)結(jié)構(gòu)為發(fā)起人提供了靈活性，可以自行決定出售時間和規(guī)模，而它的不足是不確定性比較大。

三、應(yīng)收賬款無利息收入，容易產(chǎn)生流動性風(fēng)險，一般需設(shè)立準(zhǔn)備金賬戶

應(yīng)收賬款是沒有利息收入的基礎(chǔ)資產(chǎn)，而證券化產(chǎn)品則在收款期間需要支付優(yōu)先費用和利息支出，這部分利息及稅費的支出通常由應(yīng)收賬款的本金進(jìn)行支付，證券采用超額抵押的方式發(fā)行。用應(yīng)收賬款本金來支付證券利息及稅費，可能導(dǎo)致無法按時足額支付而產(chǎn)生流動性風(fēng)險。因此，一般應(yīng)收賬款證券化需要設(shè)立一個費用和利息支出的準(zhǔn)備金賬戶去覆蓋交易合同約定的各時點的費用和利息支出。

作為應(yīng)對流動性風(fēng)險的信用增級手段主要是準(zhǔn)備金賬戶，一般有兩種形式：可變準(zhǔn)備金賬戶和不變準(zhǔn)備金賬戶。與之對應(yīng)的信用增級方式分別稱為動態(tài)信用增級和靜態(tài)信用增級。

靜態(tài)信用增級，即采用不變準(zhǔn)備金賬戶，一般是在信托設(shè)立日時即發(fā)起機構(gòu)提供一筆固定準(zhǔn)備金（外部準(zhǔn)備金賬戶）或從資產(chǎn)池中提取一部分固定資金（內(nèi)部準(zhǔn)備金賬戶），用于彌補資產(chǎn)池中應(yīng)收賬款預(yù)期違約后產(chǎn)生的損失，如果資產(chǎn)池中發(fā)生違約等造成損失先由準(zhǔn)備金賬戶承擔(dān)，不變準(zhǔn)備金賬戶的余額會隨著資產(chǎn)池中應(yīng)收賬款的違約而不斷減少直至為零。

在動態(tài)信用增級的方法下，隨著應(yīng)收賬款的回收和循環(huán)購買，資產(chǎn)池的構(gòu)成和特點也會發(fā)生變化，準(zhǔn)備金賬戶的水平隨著資產(chǎn)池的構(gòu)成和特點的變化不斷調(diào)整?？勺儨?zhǔn)備金賬戶一般分為兩部分：損失準(zhǔn)備金賬戶和減值準(zhǔn)備金賬戶，前者用于預(yù)防應(yīng)收賬款的拖欠和違約的發(fā)生，一般以歷史上違約和拖欠損失的一定倍數(shù)作為提取準(zhǔn)備金賬戶的標(biāo)準(zhǔn)，金額會隨著資產(chǎn)池的總額而有所變動；后者用于預(yù)防退貨等減值事件的發(fā)生，金額會隨著資產(chǎn)池的構(gòu)成和特點，如借款人的信用質(zhì)量、資產(chǎn)所涉及行業(yè)的信用表現(xiàn)等的變化而變動?？勺儨?zhǔn)備金賬戶設(shè)一最低水平，以預(yù)防債務(wù)人集中違約風(fēng)險和減值風(fēng)險。

從投資者角度來看，可變準(zhǔn)備金賬戶水平與基礎(chǔ)資產(chǎn)直接對應(yīng)，在資產(chǎn)池狀況急速惡化的情況下可以為投資者提供充分的保護(hù)。從發(fā)起人角度來看，可變準(zhǔn)備金賬戶成本較低，還可以減少提前攤還的發(fā)生。如果資產(chǎn)池的價值變動不是很大，則可以采取靜態(tài)信用增級的辦法。但需要過去4-5年的應(yīng)收賬款情況、違約和減值數(shù)據(jù)等來計算靜態(tài)信用增級的準(zhǔn)備金賬戶數(shù)額。

四、應(yīng)收賬款一般無抵質(zhì)押物等擔(dān)保措施，因此一般需要外部保證或超額抵押

由于應(yīng)收賬款一般無抵質(zhì)押物進(jìn)行擔(dān)保，因此，如果應(yīng)收賬款發(fā)生了因信用事件導(dǎo)致的損失后，資金回收只能來源于應(yīng)收賬款自身的回收率，受債務(wù)人的級別限制，證券的償付存在較大的信用風(fēng)險。

因此，一般需要外部擔(dān)?；虺~抵押等方式來為證券損失后的回收額提供保障。外部擔(dān)保，一般可以采用專業(yè)的信用品質(zhì)較高的擔(dān)保公司，或者采用母公司的不可撤銷及無條件擔(dān)保。超額抵押，則是指擬證券化資產(chǎn)池價值超過所發(fā)行證券總額的部分，發(fā)起機構(gòu)提供資產(chǎn)池中的應(yīng)收賬款余額高于證券的發(fā)行額，差額作為超額抵押，任何損失都先由超額抵押承擔(dān)。

五、應(yīng)收賬款同質(zhì)性不高，表現(xiàn)波動幅度大，需嚴(yán)格限制入池資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)

由于應(yīng)收賬款的借款人不同，而且受宏觀經(jīng)濟，債務(wù)人的經(jīng)營情況波動，銀行信貸政策等影響較大，因此若在證券化過程中不加選擇，則應(yīng)收賬款資產(chǎn)池的同質(zhì)性不高，而且表現(xiàn)波動幅度大，因此資產(chǎn)池的整體表現(xiàn)較難預(yù)測。鑒于此，在選擇入池基礎(chǔ)資產(chǎn)時要嚴(yán)格限制入池標(biāo)準(zhǔn)。

在選擇入池應(yīng)收賬款的標(biāo)準(zhǔn)方面，一是要求歷史數(shù)據(jù)充分，國外通常選擇過去4-5年的應(yīng)收賬款償還、違約和減值等數(shù)據(jù)，可用來預(yù)測擬證券化資產(chǎn)池的違約率、損失率等指標(biāo)，進(jìn)而確定準(zhǔn)備金賬戶或超額抵押的額度，以便對資產(chǎn)池未來表現(xiàn)的預(yù)測提供基礎(chǔ)；二是降低資產(chǎn)集中度，要求應(yīng)收賬款的債務(wù)人有一定的分散性，降低集中違約風(fēng)險，尤其是在循環(huán)結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收賬款需具有一定的同質(zhì)性，具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款，使得應(yīng)收賬款的預(yù)期表現(xiàn)符合一定的規(guī)律。

六、應(yīng)收賬款面臨價值攤薄風(fēng)險，需額外的增信措施

攤薄風(fēng)險一般通過兩種方式進(jìn)行控制：一是來自第三方提供的流動性保證；二是附加的信用增級方式，如超額抵押，現(xiàn)金抵押，準(zhǔn)備金賬戶等。在超額抵押結(jié)構(gòu)中，任何損失都先由超額抵押部分承擔(dān)。如果損失超過超額抵押的數(shù)量，則剩余部分由證券持有者和任何有必要的第三方承擔(dān)?，F(xiàn)金抵押與現(xiàn)金儲備不同，現(xiàn)金儲備是用來為證券費用和利息的支付提供保障，若應(yīng)收賬款的損失并不會影響證券費用和利息的支付，則不會動用現(xiàn)金儲備賬戶。現(xiàn)金抵押同超額抵押的做法基本相同，但由于現(xiàn)金流的信用質(zhì)量和穩(wěn)定性高于還沒有變現(xiàn)的應(yīng)收賬款，因此現(xiàn)金抵押提供相同信用增級量的所需金額低于支持同樣組合的超額抵押資產(chǎn)的所需金額。一般通過歷史違約水平來評估信用增級措施是否可以支持所要達(dá)到的信用等級。

五大類型應(yīng)收賬款的風(fēng)險點及管控措施

一、傳統(tǒng)制造行業(yè)的應(yīng)收賬款

1、基本情況

傳統(tǒng)制造行業(yè)接受下游客戶訂單進(jìn)行生產(chǎn)制造、交貨所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，此類型的應(yīng)收賬款應(yīng)該是持續(xù)、穩(wěn)定地隨著銷售交易的進(jìn)行而循環(huán)產(chǎn)生。

2、風(fēng)險點及管控措施

1) 企業(yè)準(zhǔn)入的管理：銀行或保理商應(yīng)根據(jù)公司的風(fēng)險政策管理，對買賣方企業(yè)規(guī)模、所涉行業(yè)、區(qū)域或其他因素，訂立相關(guān)的企業(yè)準(zhǔn)入條件。

2) 應(yīng)收賬款準(zhǔn)入管理：根據(jù)各種不同交易模式及付款條件所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，銀行或保理商也應(yīng)訂立不同的準(zhǔn)入條件，作為保理業(yè)務(wù)推動的依據(jù)。

3) 額度管理模式：保理業(yè)務(wù)牽涉到買賣雙方，所以不能單純的只管理賣方（融資人）的額度，應(yīng)該交易雙方都要管理，舉例來說：「有追索權(quán)保理業(yè)務(wù)」需要核定「賣方保理預(yù)付款額度」及「買方的非承保額度」。若為「無追索權(quán)保理業(yè)務(wù)」則需要核定「賣方保理預(yù)付款額度」和「買方信用風(fēng)險擔(dān)保額度」。

4) 保理預(yù)付款比例：指對受讓的全部核準(zhǔn)應(yīng)收賬款，同意支付的保理預(yù)付款與受讓的全部核準(zhǔn)應(yīng)收賬款金額之比。比例的決定應(yīng)依行業(yè)特性、歷史應(yīng)收賬款回款分析及利息、費用覆概率等分析后決定。

5) 保理預(yù)付款放款額＝∑（每筆核準(zhǔn)應(yīng)收賬款金額*保理預(yù)付款比例）

6) 法人代表及實際控制人的個人無限連帶擔(dān)保責(zé)任，也就是對此保理融資的所有債務(wù)，提供不可撤銷的無限連帶擔(dān)保責(zé)任。

7) 買賣雙方與方或賣方與其他債務(wù)人因貨物損失、拒付、少付貨款、產(chǎn)生貿(mào)易或債務(wù)糾紛和追索時，應(yīng)有詳細(xì)及完整的處理及管理程序，來保障保理資產(chǎn)的合法性。

8) 對買賣雙方發(fā)生經(jīng)營性的風(fēng)險警訊時，應(yīng)于合同中明確保理業(yè)務(wù)的提前回購的觸發(fā)條件與機制。

9) 對于此類型保理業(yè)務(wù)采取「間接付款」。也就是發(fā)生「非買方企業(yè)支付此筆賬款」或「買方將款項直接付至非賣方的監(jiān)管回款賬戶」，均應(yīng)充分了解原因、即時評估是否有異常發(fā)生。

二、商超行業(yè)的上游供貨商產(chǎn)生的應(yīng)收賬款

1、基本情況

在商超為買方的行業(yè)，典型是買方非常強勢、存在許多交易及付款的行業(yè)潛規(guī)則，這類型應(yīng)收賬款往往時間短、交易量大；且存在許多應(yīng)排除及特別注意的事項。

2、風(fēng)險點及管控措施

1) 大型商超類企業(yè)在格式合同中都有債權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性條款，供應(yīng)商對確權(quán)要求難以操作。

2) 供應(yīng)商企業(yè)整體財務(wù)擔(dān)保能力較低；因此賣方法人和實際控制人個人無限連帶責(zé)任擔(dān)保是必要的條件。

3) 這個行業(yè)為解決銷售旺季前期采購資金的缺口，賣方可能會向買方申請預(yù)付款或用應(yīng)收賬款貼現(xiàn)的方式，讓買方提前支付全部或一部分的款項，并收取一定費用（月息1%，即變相融資）；這部分預(yù)付款在后期將直接用于抵扣掉賣方的應(yīng)收賬款，后期應(yīng)收賬款則可能出現(xiàn)負(fù)值。

4) 商超的上游中小型供貨商或生產(chǎn)廠，所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款普遍金額小、單量大、周期短，除非有良好的保理信息化平臺可以與買方供應(yīng)鏈系統(tǒng)實時對接，否則操作成本太高，未來的操作風(fēng)險出現(xiàn)的可能性也會增加，這是保理商進(jìn)入商超行業(yè)的前提要素。

三、家電銷售行業(yè)的上游供貨商產(chǎn)生的應(yīng)收賬款

1、基本情況

在大家電賣場為買方的行業(yè)，典型也是買方非常強勢，這類型應(yīng)收賬款的結(jié)算方式有其特殊性，且習(xí)慣使用銀行承兌匯票為支付工具。

2、風(fēng)險點及管控措施

1) 應(yīng)收賬款余額的不確定性：和其他一般貿(mào)易不同，賣方的交貨總金額并不能作為實際應(yīng)收的金額，還需要扣減掉當(dāng)期折扣、場地費、促銷費等一系列賣場收取或抵扣的金額。如果單純以銷售金額作為放款基礎(chǔ)，則會面臨實際放款超過買方實際還款的風(fēng)險。

針對這點，應(yīng)在產(chǎn)品設(shè)計中進(jìn)行處理，融資應(yīng)按照開票清單上已排除退貨、折讓、預(yù)付等因素后實際賬款金額為基礎(chǔ)，理論上不存在應(yīng)收賬款再縮水的風(fēng)險；另外，賣方承諾到期未能足額償付時，可提供無條件回購。

2) 與商超行業(yè)相似，也會出現(xiàn)預(yù)付款直接抵扣應(yīng)收賬款導(dǎo)致最終應(yīng)收賬款為負(fù)的情況，保理公司將面臨當(dāng)期無法取得買方銀承匯票而無法覆蓋前期放款的風(fēng)險。

3) 為預(yù)防重復(fù)融資的情況發(fā)生，對買方以銀承支付的方式必須嚴(yán)格把控，以防止賣方到其他金融機構(gòu)進(jìn)行銀承貼現(xiàn)。

4) 為了防范上述風(fēng)險要項的產(chǎn)生，保理公司應(yīng)要求買賣雙方簽訂賬戶變更協(xié)議，將雙方結(jié)算賬戶統(tǒng)一為賣方與保理公司的共管賬戶，保理公司可監(jiān)控其資金狀況，若出現(xiàn)預(yù)付款，則直接用于償付尚有保理本息，從而在資金源頭控制了可能發(fā)生的風(fēng)險。

四、企業(yè)差旅服務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款

1、基本情況

差旅服務(wù)型公司以代替企業(yè)員工購買機票或酒店訂房為主要服務(wù)，因此對應(yīng)的應(yīng)收賬款基礎(chǔ)單證量非常大、金額很小、賬期很短，如何運用應(yīng)收賬款池的管理方式，是此類應(yīng)收賬款的核心重點。

2、風(fēng)險點及管控措施

1) 信用風(fēng)險：差旅行業(yè)處于上升期，符合國家長期經(jīng)濟發(fā)展趨勢，系統(tǒng)性風(fēng)險較小。

2) 對B2G（business-to-government）業(yè)務(wù)存在機票訂購后，會有改簽、退票、對賬等不確定因素，因此需要借用信息化平臺來進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)處理及核查，這種緩釋處理的能力是能否提供池保理業(yè)務(wù)的關(guān)鍵要素。

3) 流動性風(fēng)險：企業(yè)和買方客戶之間賬期50-60天，而保理商給企業(yè)的是一年期的池保理循環(huán)額度，在未到期前應(yīng)只單純的做應(yīng)收賬款的替換，不涉及回款及放款，也就是未進(jìn)入還款出池期時，理論上與信用貸款的差異不大，因此池保理業(yè)務(wù)唯有加強預(yù)警功能的設(shè)計與防范，才能有效的回避風(fēng)險。因此：

A. 回款賬戶確認(rèn)并監(jiān)管；監(jiān)管戶每月流入現(xiàn)金與融資余額的覆蓋比例

B. 系統(tǒng)數(shù)據(jù)對接賣方每日上傳出票數(shù)據(jù)與退票分析；

C. 每月對賬，包括：當(dāng)月出票額，買方企業(yè)，放款金額等數(shù)據(jù)統(tǒng)計與比對；

D. 對每個G端客戶的同比或環(huán)比增長及衰退分析

E. 乘機人、機票等異常分析

F. 保理商有權(quán)隨時抽查所有與本保理相關(guān)的交易單據(jù)；

4) 應(yīng)收賬款質(zhì)押和轉(zhuǎn)讓兩種方式下需要在買賣方關(guān)聯(lián)中通過業(yè)務(wù)類型的欄位標(biāo)識來加以區(qū)分，質(zhì)押下的發(fā)票錄入轉(zhuǎn)讓、融資等具體交易步驟沒有區(qū)別，出賬規(guī)則同轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，僅根據(jù)不同品種聯(lián)動不同的賬務(wù)科目，具體使用科目名稱及代號將由財務(wù)部配合提供。

五、商場的未來商鋪租金收入形成的應(yīng)收賬款

1、基本情況

許多大型商場的商鋪承租時間長、家數(shù)多、每月有穩(wěn)定的租金收入。

2、項目風(fēng)險點及管控措施

1) 經(jīng)營不確定性導(dǎo)致的回款金額不確定性。一些商鋪的租金收益水平短期主要受商戶個體經(jīng)營等因素的影響，易造成違約事件的發(fā)生，如商戶變更經(jīng)營地址、經(jīng)營效益下降、壓縮門店等從而導(dǎo)致未來租金收益的變動，最后影響到應(yīng)收租金回款及時性。

2) 商鋪經(jīng)營權(quán)變動等因素導(dǎo)致的租金收益不確定性。與一般的債權(quán)債務(wù)關(guān)系不同，商鋪出租經(jīng)營建立在物權(quán)或經(jīng)營權(quán)的基礎(chǔ)之上，在出現(xiàn)極端不利因素導(dǎo)致經(jīng)營權(quán)的變動（如商鋪產(chǎn)權(quán)所有人變動、查封）情況下，未來的應(yīng)收租金款具較大的不確定性，權(quán)益有受損的可能性。

3) 租賃合約成立后，租金款的最終確認(rèn)與租賃合約后續(xù)的實際履行程度有關(guān)。舉例商鋪租金如果為 「按季先收」（也就是每季末提前支付下一個季度的租金）此筆收入的租金款項是屬于預(yù)收款，而未到付款點的租金收入屬于收益權(quán)性質(zhì)。因此詳細(xì)查看合同中對提前解約、履約保證金、租金支付的規(guī)定條款，說明如下：

履約保證金問題。商戶已預(yù)交出租方履約保證金，后續(xù)違約時履約保證金歸出租方所有，保理方無相應(yīng)權(quán)益保障。

部分租金款非固定。部分商戶租金標(biāo)準(zhǔn)與其經(jīng)營收入掛鉤，存在一定的彈性。

在確定應(yīng)收賬款融資金額時，應(yīng)考慮到上述因素，在租金基礎(chǔ)上，扣除相應(yīng)的管理、維護(hù)費用，并考慮商戶中存在的個別違約因素合理確定融資金額。非固定租金部分，合理確定商戶的正常經(jīng)營收入額，在此基礎(chǔ)上保守確定融資金額。

4) 租賃關(guān)系的真實性、租金回款的安全性等因素都會導(dǎo)致租金回款的安全性風(fēng)險，因此須對每筆業(yè)務(wù)時核實租賃合約的真實性，應(yīng)加強租賃備案合同的核實、現(xiàn)場核實等，確保租賃合約真實存在。

5) 要求賣方與租戶簽訂賬戶變更協(xié)議，將租金回款賬戶變更為賣方與我司的共管賬戶，對租金回款實施監(jiān)控。

6) 對每筆業(yè)務(wù)涉及的商圈、商戶及賣方經(jīng)營情況加強動態(tài)監(jiān)管，以便根據(jù)情況作出相應(yīng)處置措施，保證資金的安全。

文章來源：智信網(wǎng)、金融干貨