作者|韋新泉

本期反做空研究中心整理了21家企業(yè)的評級報告湖南SD應收賬款債權資產，其中有13家企業(yè)評級展望為穩(wěn)定，同時還有8家企業(yè)存在控股股東或高層人事變動以及公司名稱變更的情況。本期沒有企業(yè)被下調信用等級。

從上方的表格中我們可以看出，13家企業(yè)的總債務為10858.74億元，短期債務為3988.85億元。其中2家總債務超兩千億元，分別為山鋼集團和湖南高速，山鋼集團總債務為2368.53億元、短期債務為1486.15億元湖南SD應收賬款債權資產；湖南高速總債務為3729.82億元、短期債務為365.52。同時只有山鋼集團一家企業(yè)短期債務超千億。13家企業(yè)中山西證券短期債務比最高，達88.11%，湖南高速最低，為9.8%。這13家企業(yè)的剩余授信額度共計10939.64億元。

從在建項目來看，有8家企業(yè)存在在建項目，在建投資規(guī)模為3069.18億元，已投資2060.05億元，未來還需投資1009.13億元。其中有1家企業(yè)在建投資規(guī)模超千億，為柳州投資。此外，只有1家企業(yè)存在擬建項目，其投資規(guī)模為14億元。這些在建及擬建項目的合計投資金額為1023.13億元。

公司的具體情況還請各位讀者瀏覽本期的評級精要，如若需評級報告，可添加文章末尾的微信，提供個人名片或聯(lián)系方式，我們甚至可以打包提供。

機構名稱解釋：

中誠信：中誠信國際信用評級有限責任公司

聯(lián)合資信：聯(lián)合資信評估股份有限公司

中證鵬元：中證鵬元資信評估股份有限公司

新世紀：上海新世紀資信評估投資服務有限公司

大公國際：大公國際資信評估有限公司

公司名稱解釋：

展開全文

光大證券：光大證券股份有限公司

山西證券：山西證券股份有限公司

山鋼集團：山東鋼鐵集團有限公司

柳州投資：廣西柳州市投資控股集團有限公司

商丘發(fā)展：商丘市發(fā)展投資有限公司

海通恒信：海通恒信國際融資租賃股份有限公司

中燃投資：中燃投資有限公司

冀東水泥：唐山冀東水泥股份有限公司

汾湖投資：蘇州汾湖投資集團有限公司

三一重工：三一重工股份有限公司

融合控股：青島西海岸新區(qū)融合控股集團有限公司

無錫住保：無錫市住房保障建設發(fā)展有限公司

伊犁財通：伊犁哈薩克自治州財通國有資產經營有限責任公司

山東核電：山東核電有限公司

國電福建：國家能源集團福建能源有限責任公司

惠山國投：無錫市惠山國有投資控股集團有限公司

東方財富：東方財富證券股份有限公司

湖南高速：湖南高速公路集團有限公司

中飛租：中飛租融資租賃有限公司

宜昌城控：宜昌城市建設投資控股集團有限公司

吳中城建：蘇州市吳中城區(qū)建設發(fā)展有限公司

7家企業(yè)股東或高層人事變動

聯(lián)合資信：冀東水泥控股股東發(fā)生變更，不影響日常經營

12月17日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關于關注冀東水泥控股股東發(fā)生變更的公告。

公告表明，北京金隅集團股份有限公司直接持有冀東水泥47.53%的股份，冀東水泥控股股東已變更為北京金隅集團股份有限公司，公司實際控制人仍為北京市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會。

聯(lián)合資信：汾湖投資董事長、總經理發(fā)生變動，將關注后續(xù)影響

12月17日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關于關注汾湖投資董事長、總經理發(fā)生變動的公告。

公告表明，汾湖投資董事長、總經理職已由楊亞峰變更為吳昕。此外，吳昕將成為公司法定代表人。聯(lián)合資信會繼續(xù)關注此次人事變動對公司日常經營的影響。

聯(lián)合資信：融合控股總裁變更，不影響日常經營

12月20日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關于融合控股總裁變更的公告。

公告表明，融合控股總裁已由曹軍輝變更為張黎明。聯(lián)合資信認為此次人事變動對公司日常經營不會產生不良影響。

聯(lián)合資信：伊犁財通董事變動，不影響日常經營

12月20日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關于伊犁財通董事變動的公告。

公告表明，秦建國、陶春雷、萬長青已被免去董事職務，楊發(fā)磊、巴立庚·加吾達提、佟俐三名等人成為公司新董事。聯(lián)合資信認為此次公司董事變動不會對公司日常經營產生不利影響。

聯(lián)合資信：國電福建法定代表人、董事和總經理變動，將繼續(xù)關注后續(xù)影響

12月22日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關于關注國電福建法定代表人、董事和總經理變動的公告。

公告表明，張長巖、涂朝陽、劉春桂、賀國榮和李根英等人組成國電福建董事會。張長巖為公司董事長，并擔任法定代表人，翟利為公司監(jiān)事。此外，公司總經理已由李達彪變更為涂朝陽。聯(lián)合資信會繼續(xù)關注此次公司人事變動對公司日常經營產生的影響。

聯(lián)合資信：惠山國投總裁發(fā)生變動，將繼續(xù)關注后續(xù)影響

12月24日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關于關注惠山國投總裁發(fā)生變動的公告

公告表明，惠山國投總裁已由王寧海變更為張念洲。聯(lián)合資信會繼續(xù)關注此次人事變動對公司日常經營產生的影響。

新世紀：吳中城建實際控制人變更，將繼續(xù)關注后續(xù)影響

12月22日，新世紀發(fā)表一則關于吳中城建實際控制人變更的公告。

公告表明，吳中城建股東為蘇州吳中經開國有資產投資發(fā)展有限公司，而蘇州吳中經開國有資產投資發(fā)展有限公司的股東變更為蘇州吳中經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會。因此，吳中城建的實際控制人已變更為蘇州吳中經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會。新世紀會繼續(xù)關注此次實際控制人變更對公司產生的影響。

1家企業(yè)名稱變更，將關注后續(xù)影響

聯(lián)合資信：無錫住保名稱變更，將繼續(xù)關注后續(xù)影響

12月20日，聯(lián)合資信發(fā)表一則關于無錫住保名稱變更的公告。

公告表明，為了公司發(fā)展，公司名稱已由“無錫市住房保障建設發(fā)展有限公司”變更為“無錫市安居投資發(fā)展有限公司”。聯(lián)合資信將會繼續(xù)關注此次公司名稱變更對公司日常經營的影響。

4家金融投資企業(yè)間接融資渠道通暢

中誠信：多個信用業(yè)務項目逾期， 光大證券需關注后續(xù)資金回收情況

12月15日，中誠信發(fā)表報告，將光大證券的主體信用等級評為AAA，“光大證券股份有限公司2021年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第六期）”品種一和品種二的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

光大證券是中國光大集團股份公司重要的子公司，主要業(yè)務包括經紀業(yè)務、投行業(yè)務、自營業(yè)務、信用業(yè)務和資產管理業(yè)務等。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為77.12億元、100.57億元、158.66億元，凈利潤分別為2.44億元、6.94億元、24.66億元。截至2021年6月末，公司獲得授信額度約為2500億元，剩余額度約為2000億元。

2019年，上海證監(jiān)局對光大資本投資有限公司采取責令改正的行政監(jiān)管措施。這件事項對公司產生一定影響。截至2021年6月末，公司預計負債45.51億元。公司信用業(yè)務中多個項目逾期，需關注后續(xù)資金回收情況。

中誠信：子公司存在未決訴訟，山西證券或受一定影響

12月15日，中誠信發(fā)表報告，將山西證券的主體信用等級評為AAA，“山西證券股份有限公司2021年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行次級債券（第三期）”的債項信用等級評為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

山西證券是一家競爭力較強的綜合類券商，主要業(yè)務可分為財富管理、投資管理、資產管理、投融資、研究、期貨和國際業(yè)務等六個板塊。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為68.51億元、51.02億元、33.42億元，凈利潤分別為2.19億元、5.20億元、7.62億元。截至2021年6月末，公司收到授信額度共計748.96億元，剩余額度為621.81億元。

截至2021年6月末，公司總債務為453.59億元，短期債務為399.66億元。同期末，子公司格林大華存在一起未決訴訟，涉案金額共計16,066,929元，這會或對公司產生一定的影響。此外，公司部分子公司處于虧損狀態(tài)，這會影響公司盈利水平。隨著國內證券行業(yè)加速對外開放，公司會面臨較激烈的行業(yè)競爭。

新世紀：授信余額為461.86億元，海通恒信間接融資渠道相對通暢

12月9日，新世紀發(fā)表報告，將海通恒信的主體信用等級評為AAA，“海通恒信國際融資租賃股份有限公司2021年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第五期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

海通恒信是一家以融資租賃、經營性租賃、保理和咨詢等業(yè)務為主要業(yè)務的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為54.13億元、72.54億元、83.34億元，凈利潤分別為13.11億元、13.55億元、11.16億元。截至2021年9月末，公司共收到授信額度1020.84億元，剩余額度為461.86億元。

近些年，公司將業(yè)務向新興產業(yè)、零售業(yè)務等領域傾斜，公司面臨一定的業(yè)務轉型風險。此外，國內融資租賃行業(yè)快速發(fā)展，公司面臨激烈的行業(yè)競爭。截至2021年9月末，公司不良類生息資產為10.17億元，生息資產不良率為1.08%，核銷生息資產撥備余額為3.19億元。同期末，公司計提減值損失共計12.34億元。

中證鵬元：可使用授信額度為450.80億元，東方財富間接融資渠道較通暢

12月20日，中證鵬元發(fā)表報告，將東方財富的主體信用等級評為AAA，“東方財富證券股份有限公司2021年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）”品種一和品種二的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

東方財富是一家以經紀業(yè)務、信用交易業(yè)務和自營投資為主要業(yè)務的證券公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為17.99億元、28.57億元、50.76億元，凈利潤分別為6.26億元、14.35億元、29.60億元。截至2021年9月末，公司還可使用授信額度為450.80億元。同期末，股東向公司增資24.25億元。

截至2021年9月末，公司經紀業(yè)務營業(yè)收入約為37.62億元，信用交易業(yè)務營業(yè)收入約為6.99億元；證券自營業(yè)務營業(yè)收入約為6.12億元。這三個業(yè)務營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比重為87.39%，公司需提升其湖南SD應收賬款債權資產他業(yè)務市場競爭力。同期末，公司融資融券違約余額為1713.26萬元。

3家城投企業(yè)或面臨投資壓力

中誠信：貨幣資金/短期債務為0.49，柳州投資或存在一定短期償債壓力

12月24日，中誠信發(fā)表報告，將“21柳州投資CP001”的債項信用等級評為A-1，與2021年6月18日的評級結果一致，評級展望為穩(wěn)定，

柳州投資是柳州市主要的城市開發(fā)建設主體之一，業(yè)務涉及保障房建設、土地整理、項目代建、城市公交、水務和燃氣等業(yè)務領域。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為41.79億元、48.66億元、51.74億元，凈利潤分別為6.32億元、7.23億元、7.81億元。截至2021年6月末，公司及下屬子公司獲得授信額度共計703.49億元，其中還可使用額度為199.45億元。2018年至2020年，公司收到政府財政補助共計10.15億元。

截至2020年末，公司總債務為911.16億元，其中短期債務約為273.35億元，貨幣資金/短期債務為0.49。截至2021年6月末，公司未來三年的到期債務共計為743.99億元。短期內公司面臨較大的償還壓力。公司受限資產為219.91億元，占總資產的36.12%，公司對外擔保金額為107.31億元，占凈資產的17.63%。整體看來公司資產流動欠佳，且存在較大的代償風險。

截至2020年末，公司主要自營在建項目計劃總投資77.12億元，已投資35.14億元。截至2021年3月末，公司主要在建的代建項目共13個，總投資合計109.42億元，已完成投資81.87億元，還需投入27.55億元。截至2021年6月末，公司在建土地整理項目總投資金額為713.94億元，已投入資金 491.72億元，還需投入222.22億元；在建安置房項目總投資額117.04億元，已投資109.74億元，還需7.3億元，擬建保障房項目總投額14億元。此外，公司在建污水處理項目總投資為1.57億元，已投資1.38億元。隨著項目的推進，公司存在一定的投資壓力。

中誠信：存貨及其他應收款約占總資產55.55%，商丘發(fā)展資產流動性欠佳

12月24日，中誠信發(fā)表報告，將“21商丘發(fā)展CP001”的債項信用等級評為A-1，與2021年6月23日的評級結果一致，評級展望為穩(wěn)定。

商丘發(fā)展是商丘市重要的城市基礎設施建設主體和投融資平臺，主要業(yè)務涉及棚戶區(qū)改造、安置房建設、景區(qū)運營、貿易等。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為31.28億元、31.54億元、70.08億元，凈利潤分別為2.35億元、2.46億元、2.62億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度為712.64億元，其中未使用額度為222.67億元。

截至2021年9月末，公司總債務為630.20億元，短期債務為133.59億元，貨幣資金為50.08億元，貨幣資金/短期債務為0.37倍，短期內公司或面臨一定的償還壓力。公司存貨為609.25億元，其他應收款為45.18億元，它們約占總資產的55.55%，公司資產流動性欠佳。同期末，公司對外擔保金額為33.29億元，占凈資產的比例為8.09%。

同期末，公司在建景區(qū)基礎設施項目總投資合計為67.94億元，已投資27.95億元，還需投入39.99億元。公司在建棚戶區(qū)改造項目總投資為703.35億元，已投資531.18億元，還需投入172.17億元。此外，公司其他在建項目總投資為33.89億元，已投資22.08億元。

大公國際：存貨及其他應收款共占總資產的63.77%，宜昌城控資產流動性欠佳

12月21日，大公國際發(fā)表報告，將宜昌城控的主體信用等級評為AA+，與2021年7月12日的評級結果一致，“21宜昌城控CP001”和“21宜昌城控CP002”的債項信用等級評為A-1，與2021年1月15日的評級結果一致，評級展望為穩(wěn)定。

宜昌城控是宜昌市重要的基礎設施建設投融資主體和國有資產運營管理主體，主要業(yè)務包括市城市基礎設施建設、保障房建設，供水及污水處理等。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為58.48億元、58.50億元、57.74億元，凈利潤分別為5.36億元、5.24億元、5.37億元。截至2021年9月末，公司收到授信額度為545.36億元，剩余額度為149億元。

截至2021年9月末，公司資產負債率為69.39%，總有息債務為564.87億元，短期有息債務為88.97億元，貨幣資金為87.16億元。公司存貨為480.23億元，其他應收款為183.22億元，它們約占總資產的63.77%。

同期末，公司主要在建基礎設施項目總投資額為212.05億元，已投資173.59億元，還需投入資金38.46億元；公司在建商業(yè)住宅項目資總投資為111.91億元，已投入43.76億元，還需投資68.15億元；公司主要在建安置房項目總投資資金為25.33億元，已投資8.87億元,還需投入資金16.47億元。

4家能源交通或面臨償債壓力

中誠信：短期債務是貨幣資金的26倍，山鋼集團或面臨短期償債壓力

12月22日，中誠信發(fā)表報告，將“魯鋼鐵CP001”的債項信用等級評為A-1，評級展望為穩(wěn)定。

山鋼集團是國內特大型鋼鐵生產企業(yè)之一，具有較強的綜合競爭力。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為1558.57億元、1917.42億元、2207.33億元，凈利潤份為45.45億元、43.00億元、56.39億元。截至2021年9月末，公司取得銀行授信額度3615.71億元，可使用余額為2188.05億元。

截至2021年6月末，公司受限資產為606.18億元，占總資產的15.23%。截至2021年9月末，公司在建項目總投資110.92億元，已投資73.03億元，還需投資37.89億元。此外，公司總債務為2368.53億元，短期債務為1486.15體億元，貨幣資金為56.98億元。同期末，子公司萊鋼集團將其持有公司 7.00億股股票進行質押。此外，山東省國資委正在與中國寶武籌劃對公司的戰(zhàn)略重組事項，或面臨一定不確定性。

聯(lián)合資信：未分配利潤占比高達72.82%，中燃投資所有者權益穩(wěn)定性較弱

12月17日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將中燃投資的主體信用等級評為AAA，與2021年7月5日的評級結果一致，評級展望為穩(wěn)定。

中燃投資是一家大型跨區(qū)域燃氣運營服務商，具有較強的綜合競爭力。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為153.57億元、167.23億元、160.76億元，利潤總額分別為36.66億元、32.45億元、35.46億元。2021年9月底，公司獲得授信額度為632.74億元，剩余額度為527.26億元。

2020年末，公司所有者權益243.77億元，其中未分配利潤占比高達72.82%，整體看來未分配利潤占比高，公司所有者權益穩(wěn)定性較弱。截至2021年9月末，公司總債務為70.48億元，其中短期債務為34.53億元，現(xiàn)金類資產為34.39億元。同期末，公司在建項目總投資為42.36億元，已投資33.20億元，還需投入9.16億元。公司其他應收款為140.50億元，其中與關聯(lián)方往來款為121.23億元，占其他應收款的86.28%，對公司資產形成一定的占用。

此外，公司關聯(lián)企業(yè)十堰東風中燃城市燃氣發(fā)展有限公司發(fā)生重大生產安全責任事故，這對公司產生一定影響。公司天然天采購及銷售價格由政府相關價格管理部門監(jiān)審，盈利空間受限。

聯(lián)合資信：資產負債率高達77.07%，山東核電或存在一定償債壓力

12月22日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將山東核電的主體信用等級評為AAA，與2021年6月24日的評級結果一致，評級展望為穩(wěn)定。

山東核電是一家以核電業(yè)務為主要業(yè)務的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為6.34億元、69.97億元、64.71億元，利潤總額分別為-0.27億元、12.31億元、7.68億元。截至2021年9月底，公司授信額度為676.60億元，剩余額度為299.85億元。

截至2021年9月底，公司資產負債率為77.07%，總債務為505.76億元，其中短期債務為177.59億元，現(xiàn)金類資產為5.45億元。公司在建項目投資金額為367億元，已投資175.62億元，還需投入191.38億元。公司海陽核電一期項目上網電價于2022年起需重新確定，公司盈利會受到一定影響。

大公國際：受限資產占凈資產的240.06%，湖南高速資產流動性欠佳

12月16日，大公國際發(fā)表報告，將湖南高速的主體信用等級評為AAA，與2021年11月10日的評級結果一致，“湖南高速公路集團有限公司2021年公開發(fā)行公司債券（面向專業(yè)投資者）（第三期）”的債項信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

湖南高速是湖南省重要的高速公路投資運營主體，主要業(yè)務涉及車輛通行費、商品銷售等。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為141.38億元、156.45億元、138.58億元，凈利潤分別為5.10億元、5.63億元、6.85億元。截至2021年6月末，公司收到授信額度共計6674.95億元，還可使用額度為2604.37億元。

截至2021年6月末，公司資產負債率為65.99%，總有息債務為3729.72億元，其中短期有息債務為365.52億元，貨幣資金為164,94億元。同期末，公司在建自營項目總投資為426.72億元，已投資200.82億元，還需投資225.9億元。公司與社會資本合作在建項目總投資約為109.24億元。隨著項目的推進，公司存在一定的投資壓力。此外，公司受限資產為5056.34億元，占總資產的81.64%，占凈資產的240.06%，公司資產流動性欠佳。

1家工業(yè)制造企業(yè)或面臨償債風險

聯(lián)合資信：對外擔保248.27億元，三一重工或面臨一定負債風險

12月20日，聯(lián)合資信發(fā)表報告，將三一重工的主體信用等級評為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

三一重工是一家從事工程機械的研發(fā)、制造和銷售的公司，主要產品可分為混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械和路面機械等。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為558.22億元、756.66億元、1000.54億元，利潤總額分別為75.50億元、134.54億元、185.31億元。截至2021年9月底，公司獲得授信額度為1427.31億元，其中還可使用額度為963.28億元。

截至2020年末，公司主要在建項目總投資為65.28億元，已投資50.10億元，還需投入15.18億元。截至2021年6月末，公司受限資產為65.54億元，占總資產的4.53%。截至2021年9月底，公司總債務為339.58億元，其中短期債務為245.36億元，占總債務的比例為72.25%，需優(yōu)化債務結構。公司所有者權益為661.01億元，其中歸屬于母公司所有者權益占比為97.10%，公司所有者權益穩(wěn)定性弱。同期末，公司公司對外擔保金額為248.27億元，或面臨一定的負債風險。

1家租賃企業(yè)資產流動性欠佳

大公國際：受限資產占總資產63.18%，中飛租資產流動性欠佳

12月20日，大公國際發(fā)表報告，將中飛租的主體信用等級評為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

中飛租是一家主要從事飛機租賃業(yè)務的公司。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為20.36億元、23.09億元、24.85億元，凈利潤分別為2.32億元、1.47億元、4.62億元。截至2021年9月末，公司獲得授信額度為398.41億元，可使用余額為251.24億元。

截至2021年9月末，公司受限資產為187.93億元，占總資產的63.18%。整體看來，公司資產流動性欠佳。同期末，公司有息債務為185.67億元，短期有息債務約為63.64億元，貨幣資金為16.53億元，短期內公司存在較大的償債壓力。受匯率兌換的影響，2021年1月至9月，公司營業(yè)收入同比下降5.30%。