作者：張?chǎng)?張曙光 徐婕

對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃增信措施之保證擔(dān)保的合法有效性進(jìn)行審慎核查國(guó)企信托-永保46號(hào)重慶大足城投債集合資金信托計(jì)劃，是管理人履行受托義務(wù)的應(yīng)有之義，是證明己方系“善意相對(duì)人”的必然要求。本文結(jié)合法律合規(guī)審查實(shí)踐，對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃保證擔(dān)保的法律合規(guī)要點(diǎn)進(jìn)行解析，以期為保險(xiǎn)資金運(yùn)用更加“保險(xiǎn)”保駕護(hù)航。

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序言

債權(quán)投資計(jì)劃 [1]自2006年試點(diǎn)探索以來(lái)，持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。特別是2020年以來(lái)，在“1+3”保險(xiǎn)資管產(chǎn)品制度 [2]的規(guī)范下日益成熟，在豐富金融產(chǎn)品供給、優(yōu)化保險(xiǎn)資金配置、服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略等方面發(fā)揮著日益重要的作用。 [3]債權(quán)投資計(jì)劃所具有的投資期限較長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的特點(diǎn)，與保險(xiǎn)資金運(yùn)用須遵循穩(wěn)健審慎和安全性的法定原則高度匹配，已成為保險(xiǎn)資金對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主流保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。 [4]目前，債權(quán)投資計(jì)劃的免增信條件 [5]及增信要求高于信托等同等類產(chǎn)品，在抵/質(zhì)押登記存在客觀障礙、質(zhì)押物變現(xiàn)處置難度較大的現(xiàn)實(shí)背景下，保證擔(dān)保正是債權(quán)投資計(jì)劃的首選外部增信措施，也是區(qū)別于其國(guó)企信托-永保46號(hào)重慶大足城投債集合資金信托計(jì)劃他金融產(chǎn)品的特征之一 [6]。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資者對(duì)擔(dān)保是否合規(guī)負(fù)有更嚴(yán)格的“審慎義務(wù)” [7]；其須特別關(guān)注保證擔(dān)保作為增信措施的有效性。我們結(jié)合法律合規(guī)審查實(shí)踐，對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃保證擔(dān)保的法律合規(guī)要點(diǎn)進(jìn)行解析，以期為保險(xiǎn)資金運(yùn)用更加“保險(xiǎn)”保駕護(hù)航。

一

厘清基礎(chǔ)法律關(guān)系：主動(dòng)管理信托+保證擔(dān)保債權(quán)

厘清基礎(chǔ)法律關(guān)系，是審定保證擔(dān)保是否構(gòu)成相應(yīng)債權(quán)投資計(jì)劃有效增信措施的前提和基礎(chǔ)。債權(quán)投資計(jì)劃視基礎(chǔ)法律關(guān)系可分為兩大階段，即資金認(rèn)購(gòu)階段的信托法律關(guān)系和資金運(yùn)作階段的債權(quán)投資法律關(guān)系。

（一）

信托法律關(guān)系——主動(dòng)管理信托

展開(kāi)全文

早在2009年，原保監(jiān)會(huì)就曾規(guī)定債權(quán)投資計(jì)劃是根據(jù)信托原理設(shè)立的。 [8]從債權(quán)投資計(jì)劃的常見(jiàn)交易安排來(lái)看，呈現(xiàn)出典型的“受人之托、代人理財(cái)”內(nèi)容：產(chǎn)品發(fā)行人（保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)）作為受托人與合格投資者（委托人）簽署《受托合同》，約定委托人將其資金委托給受托人，由受托人以自己的名義對(duì)所募資金進(jìn)行投資、運(yùn)作和管理（處理信托事務(wù)），受托人收取管理費(fèi)（信托報(bào)酬）并按債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)際收益情況向受益人支付投資收益（產(chǎn)品份額持有人享有信托受益權(quán)）。在該等法律關(guān)系中，產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性，受托人獨(dú)立對(duì)受托資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)化投資運(yùn)作和審慎盡職管理，體現(xiàn)出信托制度特有的風(fēng)險(xiǎn)隔離、獨(dú)立管理等特性。結(jié)合監(jiān)管態(tài)度和審判實(shí)踐， [9]我們認(rèn)為，債權(quán)投資計(jì)劃發(fā)行人與合格投資者之間系信托法律關(guān)系。 [10]

債權(quán)投資計(jì)劃系主動(dòng)管理型信托 [11]，委托人投資于特定的債權(quán)投資計(jì)劃很大程度上也是基于對(duì)管理人產(chǎn)品管理能力的信賴。在產(chǎn)品發(fā)行前，對(duì)融資主體的財(cái)務(wù)狀況和還款能力等進(jìn)行盡職調(diào)查，在必要時(shí)要求其提供保證擔(dān)保等增信措施，并對(duì)增信措施是否獨(dú)立、有效、充分進(jìn)行核查；在產(chǎn)品運(yùn)行階段，對(duì)擔(dān)保主體的財(cái)務(wù)、信用狀況等擔(dān)保能力持續(xù)監(jiān)控，是管理人主動(dòng)管理職責(zé)的重要體現(xiàn)，是其忠實(shí)勤勉履行受托義務(wù)的應(yīng)有之義，也是對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行謹(jǐn)慎、安全管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（二）

債權(quán)投資法律關(guān)系——連帶保證擔(dān)保

在資金運(yùn)作層面，通常是受托人代表委托人與融資主體簽署債權(quán)投資合同，約定將其所募集和管理的委托資金用于合同約定的投資項(xiàng)目（主要是基礎(chǔ)設(shè)施、非基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)等），融資主體按約定負(fù)擔(dān)歸還投資計(jì)劃本金、支付投資收益等給付義務(wù)。

結(jié)合現(xiàn)有監(jiān)管文件，作為債權(quán)投資計(jì)劃的增信措施，與其國(guó)企信托-永保46號(hào)重慶大足城投債集合資金信托計(jì)劃他債權(quán)的擔(dān)保相較，主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

1、關(guān)于擔(dān)保方式。銀保監(jiān)會(huì)要求保證擔(dān)保必須是本息全額無(wú)條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，以更好地契合債權(quán)投資計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)和保障投資者權(quán)益。在連帶保證責(zé)任方式下，當(dāng)事人可約定債權(quán)人有權(quán)要求保證人履行債務(wù)或者承擔(dān)責(zé)任的情形（通常約定為“風(fēng)險(xiǎn)事件”），一旦發(fā)生合同約定的此類事件，債權(quán)人即有權(quán)采取宣布債權(quán)提前到期、行使擔(dān)保權(quán)、追加增信等救濟(jì)措施，以保障債權(quán)人和投資者的利益。由于《民法典》改變國(guó)企信托-永保46號(hào)重慶大足城投債集合資金信托計(jì)劃了原《擔(dān)保法》的保證責(zé)任方式推定規(guī)則，即保證合同對(duì)保證方式約定不明時(shí)，推定為一般保證責(zé)任，我們建議在核查時(shí)特別關(guān)注擔(dān)保合同或擔(dān)保函中已對(duì)連帶保證責(zé)任方式進(jìn)行了明確約定。

2、關(guān)于所擔(dān)保債權(quán)。除最高額債權(quán)擔(dān)保外，其國(guó)企信托-永保46號(hào)重慶大足城投債集合資金信托計(jì)劃他類型債權(quán)擔(dān)保所擔(dān)保的債權(quán)是數(shù)額確定的、有固定期限的特定化債權(quán)，而作為債權(quán)投資計(jì)劃增信措施的擔(dān)保，所擔(dān)保的債權(quán)受到金融產(chǎn)品不得“剛性兌付”的監(jiān)管要求， [12]該債權(quán)以本金加投資收益等“預(yù)期收益”方式呈現(xiàn)，加之可能存在“利率跳升”機(jī)制等安排，數(shù)額具有一定的不確定性；就“永續(xù)債” [13]或可續(xù)期債而言，債權(quán)期限也具有不確定性。建議在擬定、審查擔(dān)保合同時(shí)，注意核查債權(quán)的種類和確定方式，擔(dān)保責(zé)任的觸發(fā)情形等。

3、關(guān)于獨(dú)立性條款要求。原中國(guó)保監(jiān)會(huì)于2014年3月28日頒布實(shí)施的《債權(quán)投資計(jì)劃信用增級(jí)監(jiān)管口徑》要求“擔(dān)保合同應(yīng)當(dāng)約定，擔(dān)保合同效力獨(dú)立于投資合同”。由于《民法典》已改變?cè)稉?dān)保法》允許當(dāng)事人對(duì)擔(dān)保合同獨(dú)立性作特別約定的立法例，將從屬性的例外限定為“法律另有規(guī)定”情形， [14]我們認(rèn)為，前述監(jiān)管文件有悖于現(xiàn)行適用法律關(guān)于擔(dān)保從屬性的規(guī)定，建議受托人代表債權(quán)人，對(duì)主合同效力進(jìn)行審慎核查，以避免主合同無(wú)效導(dǎo)致?lián)Ｐ袨闊o(wú)效；如因監(jiān)管要求需要在擔(dān)保合同中設(shè)置獨(dú)立性條款的，建議在風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等產(chǎn)品法律文件中揭示此類條款無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)。

二

擔(dān)保主體的合規(guī)審查

（一）

排除不具備擔(dān)保人資格的主體

擔(dān)保人的資格，系指擔(dān)保法律關(guān)系中提供擔(dān)保之人所應(yīng)具備的主體資格，基于擔(dān)?；顒?dòng)的特殊性，我國(guó)實(shí)體法對(duì)擔(dān)保人資格做出了相應(yīng)限制。 [15]概括而言，不具備擔(dān)保人資格的主體主要包括 [16]：

表 1: 不具備擔(dān)保人資格的主體

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在審核債權(quán)投資計(jì)劃的擔(dān)保措施時(shí)，應(yīng)首先排除不具備擔(dān)保人資格的主體，以免被認(rèn)定為無(wú)效擔(dān)保。

（二）

防范涉嫌違規(guī)為地方政府舉債

目前對(duì)地方政府隱性債務(wù)實(shí)行“穿透式監(jiān)管”，加之保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃的保證人通常是融資人的控股股東或?qū)嶋H控制人，為免涉嫌違規(guī)新增地方政府（隱性）債務(wù)，建議對(duì)擔(dān)保人相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的核查和風(fēng)險(xiǎn)控制：

1、關(guān)于擔(dān)保人是否屬于地方政府融資平臺(tái)公司的核查

地方政府融資平臺(tái)公司的融資受到嚴(yán)格限制，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)落實(shí)企業(yè)舉債準(zhǔn)入條件，審慎評(píng)估舉債人財(cái)務(wù)能力和還款來(lái)源，不得要求或接受地方政府及其所屬部門以任何形式提供擔(dān)保，不得直接或通過(guò)地方國(guó)有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款。 [19]

結(jié)合前述規(guī)定，如擔(dān)保人在原銀監(jiān)會(huì)編制的《地方政府融資平臺(tái)全口徑融資統(tǒng)計(jì)表》中，特別是被列為“仍按平臺(tái)管理類”融資平臺(tái)監(jiān)管的，建議補(bǔ)充安排有效增信措施，且應(yīng)審慎評(píng)估所擔(dān)保債權(quán)的還款來(lái)源以及融資人、擔(dān)保人的財(cái)務(wù)能力，以免被認(rèn)定為違規(guī)向地方政府融資行為。提示注意的是，《地方政府融資平臺(tái)全口徑融資統(tǒng)計(jì)表》自2019年第一季度后已不再更新，建議綜合擔(dān)保人主營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、審計(jì)報(bào)告等資料審慎核查其是否屬于地方政府融資平臺(tái)。

2、關(guān)于擔(dān)保人是否涉及地方政府隱性債務(wù)的核查

根據(jù)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》（中發(fā)〔2018〕27號(hào)）以及《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕15號(hào)，以下簡(jiǎn)稱 “15號(hào)文”）的規(guī)定，各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已不再受理原銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)名單查詢和調(diào)整事宜。對(duì)融資平臺(tái)公司新增融資監(jiān)管，通過(guò)財(cái)政部融資平臺(tái)公司債務(wù)及中長(zhǎng)期支出事項(xiàng)監(jiān)測(cè)平臺(tái)進(jìn)行。

根據(jù)15號(hào)文的要求，對(duì)承擔(dān)地方政府隱性債務(wù)的客戶，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循如下要求：（1）依法合規(guī)審慎授信，防止新增地方政府隱性債務(wù)；（2）不得新提供流動(dòng)資金貸款或流動(dòng)資金貸款性質(zhì)的融資；（3）不得為其參與地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目提供配套融資。除此以外，對(duì)確因經(jīng)營(yíng)需要且符合項(xiàng)目融資要求的，必須由客戶報(bào)本級(jí)人民政府書(shū)面審核確認(rèn)。

按照15號(hào)文“穿透審查”的監(jiān)管思路，如擔(dān)保人存在地方政府隱性債務(wù)余額，可能涉嫌違法違規(guī)實(shí)際依靠財(cái)政資金提供擔(dān)保，目前已有機(jī)構(gòu)對(duì)于擔(dān)保人涉及地方政府隱性債務(wù)的項(xiàng)目或融資主體暫停提供融資。 [20]但也有部分機(jī)構(gòu)允 許向融資人不涉隱、保證人涉隱的項(xiàng)目提供融資。

我們認(rèn)為，15號(hào)文的著眼點(diǎn)在于是否涉嫌新增地方政府隱性債務(wù)，不是完全禁止向保證人涉隱項(xiàng)目提供融資，而是施以更多的監(jiān)管要求，主要包括：（1）融資人不存在地方政府隱性債務(wù)余額；（2）已明確約定融資資金具體用途，且已設(shè)置充分有效措施防止融資資金流向保證人；（3）不屬于提供流動(dòng)資金貸款（性質(zhì)）融資或?yàn)閰⑴c地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目提供配套融資；（4）保證人財(cái)務(wù)能力較好，還款來(lái)源不涉及依靠財(cái)政資金還款。如滿足前述要求，擔(dān)保人“涉隱”不必然導(dǎo)致融資違規(guī)。

（三）

持續(xù)關(guān)注擔(dān)保主體的擔(dān)保能力

擔(dān)保主體不僅要合法合規(guī)，還要具備良好的信用狀況和財(cái)務(wù)狀況，方能成為“合法、有效、充分”的增信措施。

1、核查擔(dān)保主體的信用狀況

基于《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》“擔(dān)保人信用等級(jí)不低于被擔(dān)保人信用等級(jí)”之規(guī)定，我們認(rèn)為，現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則關(guān)于融資主體信用狀況的要求，也可參照適用于擔(dān)保人，即：擔(dān)保主體信用狀況應(yīng)為良好、最近兩年無(wú)違約等不良信用記錄。

建議對(duì)擔(dān)保人的信用報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告進(jìn)行核查，以確認(rèn)擔(dān)保人是否符合上述要求，還可通過(guò)對(duì)擔(dān)保人銀行授信、過(guò)往債務(wù)履約等情況的調(diào)查了解擔(dān)保人的信用狀況，另可進(jìn)行如下網(wǎng)絡(luò)檢索，排查擔(dān)保人是否存在不良信用記錄：

表 2: 擔(dān)保主體信用狀況的網(wǎng)絡(luò)核查要點(diǎn)

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2、核查擔(dān)保主體的財(cái)務(wù)狀況

按照《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，除中債信用增進(jìn)投資股份有限公司外，同一擔(dān)保人全部對(duì)外擔(dān)保金額占其凈資產(chǎn)的比例不得超過(guò)50%。針對(duì)融資主體母公司或?qū)嶋H控制人為其提供擔(dān)保情形，擔(dān)保人凈資產(chǎn)不得低于融資主體凈資產(chǎn)的1.5倍。結(jié)合《債權(quán)投資計(jì)劃信用增級(jí)監(jiān)管口徑》的規(guī)定，凈資產(chǎn)采用歸屬于母公司股東權(quán)益口徑，合并報(bào)表范圍僅包括其實(shí)質(zhì)控制的子公司。

我們認(rèn)為，考慮到擔(dān)保作為增信措施之目的，結(jié)合現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則關(guān)于融資人財(cái)務(wù)狀況的要求，可參照適用于擔(dān)保人，即：擔(dān)保人需具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和良好發(fā)展前景、具有或預(yù)計(jì)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定可靠的收入和現(xiàn)金流。

按照前述分析，建議對(duì)擔(dān)保人的如下事項(xiàng)進(jìn)行核查：

表 3: 擔(dān)保主體財(cái)務(wù)狀況的核查要點(diǎn)

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3、關(guān)注擔(dān)保主體的擔(dān)保能力

如前所述，對(duì)擔(dān)保人的擔(dān)保能力進(jìn)行盡職調(diào)查和持續(xù)監(jiān)控，是管理人履行主動(dòng)管理職責(zé)和受托義務(wù)的重要環(huán)節(jié)。在產(chǎn)品調(diào)研階段，應(yīng)對(duì)擔(dān)保人的擔(dān)保能力進(jìn)行審慎核查，確保信用增級(jí)方式獨(dú)立（與融資主體還款來(lái)源相互獨(dú)立）、充分、有效。在產(chǎn)品登記后至產(chǎn)品成功設(shè)立前，如擔(dān)保主體發(fā)生變更或其他可能導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)性改變事項(xiàng)的，應(yīng)重新履行產(chǎn)品登記申報(bào)相關(guān)程序。在產(chǎn)品運(yùn)作階段，如管理人發(fā)現(xiàn)擔(dān)保人不能繼續(xù)提供有效擔(dān)保等重大情況，應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)救濟(jì)措施。

下篇預(yù)告

對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃保證擔(dān)保之擔(dān)保決議行為進(jìn)行審慎核查，是民法典時(shí)代證明己方系“善意相對(duì)人”的必然要求。下篇將對(duì)擔(dān)保決議的審查原理和審查要點(diǎn)進(jìn)行分析，并對(duì)上市公司和國(guó)有企業(yè)兩類主體的擔(dān)保決策審查要點(diǎn)予以特別關(guān)注。

[注]

[1]按照《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則等三個(gè)文件的通知》中的《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕85號(hào)，以下稱“《債投計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》”）的規(guī)定，債權(quán)投資計(jì)劃特指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為受托人面向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權(quán)方式主要投資基礎(chǔ)設(shè)施、非基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)等符合國(guó)家政策的項(xiàng)目，并按照約定條件和實(shí)際投資收益情況向投資者支付收益、不保證本金支付和收益水平的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

[2]中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下稱“銀保監(jiān)會(huì)”）全面銜接“資管新規(guī)”，發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》（銀保監(jiān)會(huì)第2020年第5號(hào)令，以下稱“《產(chǎn)品管理辦法》”），以“提綱挈領(lǐng)”方式對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品進(jìn)行原則性規(guī)范。結(jié)合債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃及組合類資管產(chǎn)品在產(chǎn)品形態(tài)、交易結(jié)構(gòu)、資金投向等方面的差異，有序推進(jìn)配套業(yè)務(wù)規(guī)則的制定與發(fā)布，初步形成“1+3”的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品制度規(guī)則，為債權(quán)投資計(jì)劃等保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的規(guī)范化發(fā)展奠定了良好的制度基礎(chǔ)。

[3]參見(jiàn)曹德云：《我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的改革與發(fā)展》，載《銀行家》2020年06期。

[5]《債投計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，融資主體信用等級(jí)為AAA級(jí)，且符合下列條件之一的債權(quán)投資計(jì)劃，可免于信用增級(jí)：融資主體上年末凈資產(chǎn)不低于150億元，或者融資主體最近三年連續(xù)盈利，或者投資項(xiàng)目為經(jīng)國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院投資主管部門核準(zhǔn)的重大工程。

[6]參見(jiàn)吳曉蕾、操仲春、崔少帆：《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理》，載《保險(xiǎn)研究》2011年第4期，第8頁(yè)。

[7]參考（2020）最高法民終4號(hào)民事判決、（2019）浙民終1145號(hào)民事判決，專業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)清楚公司法等監(jiān)管規(guī)范對(duì)公司擔(dān)保的要求，具備相關(guān)專業(yè)知識(shí)，具有較高的認(rèn)知能力，且熟悉公司內(nèi)部相關(guān)治理機(jī)制，相比一般民事主體應(yīng)盡到嚴(yán)格的審慎注意義務(wù)有更高的注意義務(wù)。

[8]參見(jiàn)《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品設(shè)立指引》（保監(jiān)發(fā)〔2009〕41號(hào)）的第二條規(guī)定，符合管理辦法和管理指引規(guī)定的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱專業(yè)管理機(jī)構(gòu)），可以作為發(fā)起人和管理人，依據(jù)信托原理，發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃，募集資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

[9] 《證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就<證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法>及其配套規(guī)則答記者問(wèn)》提到“各類私募資管產(chǎn)品均依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立”；根據(jù)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（以下稱“九民紀(jì)要”）第88條規(guī)定，信托公司根據(jù)法律法規(guī)以及金融監(jiān)督管理部門的監(jiān)管規(guī)定，以取得信托報(bào)酬為目的接受委托人的委托，以受托人身份的經(jīng)營(yíng)行為，屬于營(yíng)業(yè)信托。由此產(chǎn)生的信托當(dāng)事人之間的糾紛，為營(yíng)業(yè)信托糾紛；根據(jù)“資管新規(guī)”的規(guī)定，其他金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)構(gòu)成信托關(guān)系的，當(dāng)事人之間的糾紛適用信托法及其他有關(guān)規(guī)定處理。

[10]《證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就<證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法>及其配套規(guī)則答記者問(wèn)》提到“各類私募資管產(chǎn)品均依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立”；根據(jù)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（以下稱“九民紀(jì)要”）第88條規(guī)定，信托公司根據(jù)法律法規(guī)以及金融監(jiān)督管理部門的監(jiān)管規(guī)定，以取得信托報(bào)酬為目的接受委托人的委托，以受托人身份處理信托事務(wù)的經(jīng)營(yíng)行為，屬于營(yíng)業(yè)信托。由此產(chǎn)生的信托當(dāng)事人之間的糾紛，為營(yíng)業(yè)信托糾紛；根據(jù)“資管新規(guī)”的規(guī)定，其他金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)構(gòu)成信托關(guān)系的，當(dāng)事人之間的糾紛適用信托法及其他有關(guān)規(guī)定處理。

[11]“資管新規(guī)”和《產(chǎn)品管理辦法》均明確要求，管理人“應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行主動(dòng)管理責(zé)任，不得讓渡管理職責(zé)，不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)”。

[12]產(chǎn)品增信不同于剛性兌付。以貸款類集合資金信托計(jì)劃為例，受托人與融資人簽訂貸款合同，融資人或第三人以貸款合同中“到期還本付息”的義務(wù)為主債權(quán)，與作為債權(quán)人的受托人簽訂保證、質(zhì)押、抵押等合同進(jìn)行擔(dān)保。這種交易增信法律關(guān)系清晰，與剛性兌付區(qū)別較大，法律效力問(wèn)題一般較少。

[13]參考（2017）滬0115民初33817號(hào)民事判決，永續(xù)債是指不規(guī)定到期期限，債權(quán)人不能要求發(fā)行人清償本金，但可按期取得利息的一種有價(jià)證券。與普通債券相比，其最大的特點(diǎn)是無(wú)固定到期日、發(fā)行人可遞延支付利息并有權(quán)決定是否行使贖回權(quán)。

[14]原《擔(dān)保法》第五條規(guī)定，“擔(dān)保合同是主合同的從合同，主合同無(wú)效，擔(dān)保合同無(wú)效。擔(dān)保合同另有約定的，按照約定?！薄睹穹ǖ洹返诹侔耸l規(guī)定，“保證合同是主債權(quán)債務(wù)合同的從合同。主債權(quán)債務(wù)合同無(wú)效的，保證合同無(wú)效，但是法律另有規(guī)定的除外”。參見(jiàn)杜晶：《論資管產(chǎn)品剛性兌付和增信措施在概念上的區(qū)分》，載《上海金融》2019年第12期。

[15]參加高圣平：《民法典擔(dān)保人資格的解釋論》，載《荊楚法學(xué)》2022年第1期。

[16]提示注意，《民法典》關(guān)于自然人民事行為能力的規(guī)定也構(gòu)成對(duì)自然人擔(dān)保人資格的限制，基于金融產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，本文探討以法人擔(dān)保為限。

[17]根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》第十七條第四款的規(guī)定，期貨公司不得為其股東、實(shí)際控制人或者其他關(guān)聯(lián)人提供融資，不得對(duì)外擔(dān)保。參考（2020）魯06民終7381號(hào)民事判決，期貨公司不得對(duì)外提供擔(dān)保系行政法規(guī)的效力性強(qiáng)制規(guī)定，其擔(dān)保行為無(wú)效。

[18] 根據(jù)《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理辦法》第三十七條第一款的規(guī)定，證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得為他人提供融資或者擔(dān)保。

[19] 詳見(jiàn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)）、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)）、《關(guān)于地方政府融資平臺(tái)貸款監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的說(shuō)明》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2011〕191號(hào)）、《財(cái)政部關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào)）、《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)金〔2018〕23號(hào)）、《中國(guó)保監(jiān)會(huì) 財(cái)政部關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（保監(jiān)發(fā)〔2018〕6號(hào)）等規(guī)定。

作者簡(jiǎn)介

張?chǎng)?律師

武漢辦公室 爭(zhēng)議解決部

張曙光 律師

武漢辦公室 合伙人

業(yè)務(wù)領(lǐng)域：訴訟仲裁, 工程和項(xiàng)目開(kāi)發(fā), 合規(guī)和反腐敗

徐婕 律師

武漢辦公室

非權(quán)益合伙人

業(yè)務(wù)領(lǐng)域：訴訟仲裁, 商業(yè)犯罪和刑事合規(guī), 投資并購(gòu)和公司治理

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