本文目錄一覽：

• 1、城投融資受限“非標轉(zhuǎn)標”業(yè)務(wù)興起
• 2、城投公司是做什么的？
• 3、建發(fā)城投公司是做什么的，有哪些業(yè)務(wù)？

城投融資受限“非標轉(zhuǎn)標”業(yè)務(wù)興起

本報記者 石健 北京報道

近日，《中國經(jīng)營報》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，山東、江蘇、四川等地開始出現(xiàn)“某信托-城投債項目”的產(chǎn)品。一位城投公司融資部負責人告訴記者，這類新興產(chǎn)品并非以往的政信類信托產(chǎn)品，即信托以非標的形式將募集資金投向城投平臺，而是信托資金投向城投債，繼而實現(xiàn)“非標轉(zhuǎn)標”。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理王佳麗在接受記者采訪時說，“從近期數(shù)據(jù)來看，信托資金仍主要投向工商企業(yè)、證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)。受‘兩壓一降’的影響，證券投資類信托成為2020年以來唯一保持占比持續(xù)增長的信托類型，反映了信托投資向標品化轉(zhuǎn)型的趨勢。尤其在城投平臺仍然剛兌的趨勢下，存在一定的市場機遇?！?/p>

向標品化轉(zhuǎn)型

根據(jù)記者所拿到的山東某地的城投債信托產(chǎn)品信息，該城投債發(fā)行主體的信用評級為AA。作為擔保方的母公司主體信用評級為AA+，募資用途為該城投平臺在上交所發(fā)行的2021年公司債。值得一提的是，該公司債的票面利率為6.5%，而市場上大部分的公司債票面利率為2.6%至3.8%。

對于該產(chǎn)品公司債較高的票面利率，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“從票面利率來看，還是反映出該城投平臺融資難。事實上，從市場來看，信托資金還是希望募集給AA+的城投平臺所發(fā)行的城投債，信用評級可以篩選一定的評選。如果像上述這種AA城投平臺，則需要AA+擔保來減少風險。”

此外，該業(yè)內(nèi)人士還認為，信托資金流向公司債要好于私募債?！耙驗樾庞梅只沟萌鯀^(qū)域城投債凈融資多處于萎縮狀態(tài)，雖然近期西部某城投平臺私募債從存在兌付隱患到已經(jīng)兌付，但是市場并沒有因此得到很大的提振。存量債務(wù)不會憑空消失，加之借新還舊不暢，市場仍然會存在一定的偏向情緒?！?/p>

值得注意的是，信托資金流向證券領(lǐng)域已經(jīng)在數(shù)據(jù)上有所顯現(xiàn)。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會公布的2021年三季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，信托資金仍主要投向工商企業(yè)、證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)。對此，王佳麗分析認為，“從同比變化看，產(chǎn)品呈現(xiàn)三個特征，一是受近年來‘兩壓一降’政策影響，投向金融機構(gòu)的信托資金占比顯著下降，信托行業(yè)去通道、去嵌套的轉(zhuǎn)型取得了一定成效；二是證券投資類信托成為2020年以來唯一保持占比持續(xù)增長的信托類型，反映了信托投資向標品化轉(zhuǎn)型的趨勢；三是從信托資金的運用方式看，截至2021年三季度末，以非標投資為主的信托貸款占比已不足30%，與上年同期相比下降了超過8個百分點，而以標品投資為主的交易性金融資產(chǎn)投資占比接近21%，同比上升超過8個百分點。”

對于上述資金的升降，一位城投平臺融資部負責人認為，“城投債目前為止仍然保持剛兌，而政信類產(chǎn)品 逾期已經(jīng)屢見不鮮。在推介相關(guān)產(chǎn)品時，剛兌是主要優(yōu)勢之一，安全性遠高于非標類產(chǎn)品。此外，債券是在公開市場發(fā)行的金融產(chǎn)品，城投不兌付的成本極大”。

一方面，非標政信類產(chǎn)品發(fā)行量下降，與監(jiān)管部門要求信托公司壓降融資類信托有關(guān)；另一方面，信托資金通過標準化產(chǎn)品繼續(xù)流向債券市場。一種“非標轉(zhuǎn)標”的趨勢開始在市場上出現(xiàn)。

“證券投資信托中債券投資相較于其他投資標的的占比最高，規(guī)模最大，主要原因在于債券市場的容量巨大，且具有固收屬性，更能夠滿足信托投資者對于穩(wěn)定收益的需求?！蓖跫邀愵A測，“隨著城投融資受限，房地產(chǎn)融資風險增加，預計未來信托資金投向債券市場的規(guī)模還將進一步上升。”

君牛財富分析師認為，“信托‘非標轉(zhuǎn)標’與幾大類資產(chǎn)無法割裂，圍繞土地的平臺、地產(chǎn)，委貸為核心的類信貸業(yè)務(wù)。從監(jiān)管而言，監(jiān)管的基調(diào)也是漸進式整改，警惕監(jiān)管引發(fā)的風險。因而把以往的操作模式梳理和增加信息披露，也不失為一種創(chuàng)新。這個‘非標轉(zhuǎn)標’既打通資本市場，也能夠促進信托承擔起真正的委托、融通等聚焦財富管理、 社會 服務(wù)的職責。”

此外，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“除了北京、上海、廣東、江蘇、浙江、福建等省份外，在城投債和城投非標都面臨大幅壓縮的監(jiān)管背景下，15號文（《銀行保險機構(gòu)進一步做好地方政府隱性債務(wù)防范化解工作的指導意見》）實際上進一步抬高了城投平臺的融資準入條件，而城投債和銀行融資的規(guī)模新增有限的情況下，城投平臺對非標融資反而會出現(xiàn)更大的依賴，尤其是資質(zhì)較弱或發(fā)債難以為繼的城投平臺。在這種看似矛盾的環(huán)境下，‘非標轉(zhuǎn)標’將是城投平臺短期融資的一種過渡方式。同時，城投發(fā)債首先要看當?shù)氐囊话愎差A算是否達到了50億元，如果當?shù)亟?jīng)濟狀況較差，城投平臺的主體信用評級又不理想，那么，在當?shù)鼐秃茈y公開發(fā)行債券，而眼下信托將資金投向城投債，則從側(cè)面反映出該地區(qū)的經(jīng)濟狀況較好，且城投平臺具備發(fā)債的實力。在一定程度上可以規(guī)避一些弱資質(zhì)地區(qū)。公開發(fā)行的債券屬于標準化資產(chǎn)，發(fā)行的債券可以在銀行間交易市場和證券交易所公開流通買賣，也提高了資產(chǎn)的流動性和安全性?！?/p>

置換存量非標

2022年以來，低評級城投債的發(fā)行受到了更嚴格的控制，城投債的發(fā)行主體準入條件、規(guī)模占比、借新還舊等也有了更多的限制。近日，江蘇省南通市財政局在官網(wǎng)發(fā)布了《南通市財政局2022年工作計劃》，要求“進一步壓降融資成本，對融資成本6％以上的隱性債務(wù)全面清理、分類處置，爭取2022年末全市隱性債務(wù)平均綜合利率下降到5％以內(nèi)。督促各地將經(jīng)營性債務(wù)融資成本，一并納入監(jiān)管范圍。嚴控新增非標融資和高成本融資，確保全市債務(wù)綜合成本持續(xù)下降”。

據(jù)統(tǒng)計，2020年以來，非標信用風險事件涉及的城投企業(yè)31家，分布在貴州、湖南、河南、四川等地。其中，貴州20家，占64.52％，河南3家，湖南、吉林和遼寧各2家，甘肅和四川各1家。從行政級別看，2家為省級城投企業(yè)，4家為地市級城投企業(yè)，其余均為區(qū)縣級或園區(qū)城投企業(yè)。聯(lián)合資信有關(guān)研報認為，非標信用風險的持續(xù)暴露及地方國企信用債 事件的發(fā)生，導致區(qū)域再融資環(huán)境惡化。此外，“資管新規(guī)”過渡期延長一年，再融資環(huán)境惡化的地區(qū)非標信用風險將持續(xù)暴露。企業(yè)層面，債務(wù)負擔重且短期集中償付壓力大、直融及非標融資占比高、對外擔保規(guī)模大、有不良征信記錄、再融資壓力大的城投企業(yè)流動性風險值得關(guān)注。

從各地的政策來看，非標業(yè)務(wù)壓降已成趨勢。在王佳麗看來，除了可以投資城投債作為標準化產(chǎn)品外，與城投平臺開展的以往存量非標業(yè)務(wù)也可以通過“非標轉(zhuǎn)標”的形式去除非標存量。“目前，存量的非標信托貸款通過正規(guī)流程發(fā)行ABS實現(xiàn)‘非標轉(zhuǎn)標’，這也符合監(jiān)管壓縮信托非標規(guī)模的導向的。目前。交易所和交易商協(xié)會發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有兩種類型，一是信托公司作為原始權(quán)益人和資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，向資產(chǎn)支持計劃（SPV）轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)（信托受益權(quán)），資產(chǎn)支持計劃募集資金最終用于信托貸款還款資金；二是信托公司將信托貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓保理公司，由保理公司作為原始權(quán)益人發(fā)起資產(chǎn)支持計劃，通過保理公司進入交易商協(xié)會ABN市場。需要注意的是，上述兩種方式都需要信托貸款借款人開立資金監(jiān)管賬戶，由資金監(jiān)管行監(jiān)督貸款資金償還情況。

王佳麗認為，“根據(jù)近年來市場發(fā)行規(guī)模情況來看，以信托公司作為原始權(quán)益人，基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)債權(quán)或者信托受益權(quán)的企業(yè)ABS項目發(fā)行數(shù)量和參與發(fā)行的信托公司數(shù)量都呈現(xiàn)上升趨勢。但信托公司通過ABS方式實現(xiàn)‘非標轉(zhuǎn)標’需要滿足監(jiān)管機構(gòu)對于底層資產(chǎn)池的評級、分散度，原始權(quán)益人風險自留等要求，基礎(chǔ)資產(chǎn)還需有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，因此現(xiàn)實發(fā)行中還是存在一定操作難度，預計發(fā)行規(guī)模增速有所放緩?！?/p>

采訪中，有分析人士認為，雖然目前信托資金流向債券領(lǐng)域的比例在上升，但從過往的投資來看，信托資金并非擅長在證券市場開展業(yè)務(wù)、發(fā)行產(chǎn)品。對此，王佳麗建議，“如果想在城投債產(chǎn)品有所為，從短期來看，部分信托公司可以先期通過開發(fā)TOF等組合投資產(chǎn)品逐步培養(yǎng)投研能力。但從長期來看，信托公司需提高自身的主動管理能力，通過加強標品投資的內(nèi)控管理體系和業(yè)務(wù)流程建設(shè)，招聘具有相關(guān)投資經(jīng)驗的投資經(jīng)理、交易員、研究員、信評和估值清算人員。”

城投公司是做什么的？

城投公司是城市建設(shè)投資公司的簡稱，是中國主要城市的政府投融資平臺。地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，從事政府制定或委托的公益性或準公益性項目的融資、投資、建設(shè)和運營，擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。

它起源于1991年，承擔相應(yīng)的政府職能，是一個特殊的市場經(jīng)營者。這些城投公司大多不盈利，屬于公共機構(gòu)性質(zhì)或國有獨資公司。他們通過政府補貼獲利，屬于政府性質(zhì)的特殊市場經(jīng)營者。

擴展資料

城投公司的融資分為：

（1）委托貸款

委托貸款是客戶（包括政府部門、企業(yè)、事業(yè)單位、其他經(jīng)濟組織和個人等）提供的貸款。其資金，目的、金額、期限、利率等。由代表金融機構(gòu)發(fā)行、監(jiān)督使用和協(xié)助回收的。金融機構(gòu)只收取手續(xù)費，風險全部由客戶承擔。

打個比方，甲公司和乙公司之間加了一個銀行，形成了甲公司到銀行到乙公司的貸款流程，這是合法的。

（2）債權(quán)轉(zhuǎn)讓

債權(quán)轉(zhuǎn)讓是合同債權(quán)人通過協(xié)議將其全部或部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人的行為。

比如A公司現(xiàn)在對B公司有200萬元的債權(quán)，但是這筆錢要3個月后B公司才會支付。但由于A公司急于擴大生產(chǎn)，急需這200萬元，C公司可以通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓A公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓對價為200萬元及利息。這和C公司直接貸款100萬給A公司沒什么區(qū)別，但是因為是債權(quán)轉(zhuǎn)讓所以是合法的。

建發(fā)城投公司是做什么的，有哪些業(yè)務(wù)？

城投公司是城市建設(shè)投資公司的簡稱重慶市萬盛經(jīng)開區(qū)城投債權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，是中國主要城市的政府投融資平臺。通常一點的講，城投公司主要是做城市更新改造的，也就是舊城舊村改造，平常我們理解中的征地拆遷，是建發(fā)房產(chǎn)的全資子公司。地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，從事政府制定或委托的公益性或準公益性項目的融資、投資、建設(shè)和運營，擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。

它起源于1991年，承擔相應(yīng)的政府職能，是一個特殊的市場經(jīng)營者。這些城投公司大多不盈利，屬于公共機構(gòu)性質(zhì)或國有獨資公司。他們通過政府補貼獲利，屬于政府性質(zhì)的特殊市場經(jīng)營者。城投公司的融資分為重慶市萬盛經(jīng)開區(qū)城投債權(quán)轉(zhuǎn)讓項目：

（1）委托貸款

委托貸款是客戶（包括政府部門、企業(yè)、事業(yè)單位、其他經(jīng)濟組織和個人等）提供的貸款。其資金，目的、金額、期限、利率等。由代表金融機構(gòu)發(fā)行、監(jiān)督使用和協(xié)助回收的。金融機構(gòu)只收取手續(xù)費，風險全部由客戶承擔。

打個比方，甲公司和乙公司之間加重慶市萬盛經(jīng)開區(qū)城投債權(quán)轉(zhuǎn)讓項目了一個銀行，形成了甲公司到銀行到乙公司的貸款流程，這是合法的。

（2）債權(quán)轉(zhuǎn)讓

債權(quán)轉(zhuǎn)讓是合同債權(quán)人通過協(xié)議將其全部或部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人的行為。

比如A公司現(xiàn)在對B公司有200萬元的債權(quán)，但是這筆錢要3個月后B公司才會支付。但由于A公司急于擴大生產(chǎn)，急需這200萬元，C公司可以通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓A公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓對價為200萬元及利息。這和C公司直接貸款100萬給A公司沒什么區(qū)別，但是因為是債權(quán)轉(zhuǎn)讓所以是合法的。希望我的回答能夠幫助到您。