本文目錄一覽：

• 1、私募證券基金合規(guī)
• 2、2020年中期私募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)榜
• 3、私募基金是什么，私募基金怎么投資？
• 4、契約型私募債劵基金 怎么理解？
• 5、什么叫私募基金

私募證券基金合規(guī)

請(qǐng)參照《證券投資基金管理公司合規(guī)管理規(guī)范》第三十三條 其他公開(kāi)募集證券投資基金管理人參照本規(guī)范執(zhí)行。 其他公開(kāi)募集證券投資基金管理人包括但不限于開(kāi)展公開(kāi)募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)的證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、私募資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等。

2020年中期私募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)榜

近三年A股市場(chǎng)行情跌宕起伏，既有2018年的低迷，也有2019年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。盡管市場(chǎng)行情多變，私募證券投資基金仍取得了不俗的業(yè)績(jī)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2020年9月11日，共有4580只私募基金完整披露了2017年7月1日至2020年6月30日的基金凈值數(shù)據(jù)。各類策略私募基金近三年整體均取得正收益，其中宏觀策略基金取得了41%的回報(bào)，表現(xiàn)最優(yōu)；市場(chǎng)中性基金為25%，緊隨其后。

基金公司方面，大凡投資作為一家在管資產(chǎn)1-10億的私募公司，業(yè)績(jī)領(lǐng)跑萬(wàn)家私募基金公司。在管資產(chǎn)50億元以上的私募公司中，九章資本、于翼資產(chǎn)、寧聚資產(chǎn)居前。在管資產(chǎn)20-50億元以上的私募公司中，石鋒資產(chǎn)、弘尚資產(chǎn)、新思哲投資排名前三。在管資產(chǎn)10-20億元以上的私募公司中，天倚道投資位居第一，壁虎投資、巨杉資產(chǎn)位居二、三。

// 公司篇 //

01 私募基金公司業(yè)績(jī)榜

截止2020年6月30日，據(jù)459家私募公司近三年（2017年7月1日至2020年6月30日，下同）的業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)，有20家超過(guò)130%；這20家私募公司的中位數(shù)收益率為153%。其中，大凡投資私募基金位居第一，其次是賽亞資本和天倚道投資。從地區(qū)分布來(lái)看，10家來(lái)自上海。

按照在中基協(xié)備案的私募管理人規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，管理規(guī)模50億以上的私募中，前20名公司近三年中位數(shù)收益率超127%。九章資本、于翼資產(chǎn)、寧聚資產(chǎn)居前。從地區(qū)分布來(lái)看，9家來(lái)自上海。

管理規(guī)模20-50億的私募基金公司，前20家公司中位數(shù)收益率超過(guò)79%。石鋒資產(chǎn)、弘尚資產(chǎn)、新思哲投資居前三。從地區(qū)分布來(lái)看，主要集中在上海、深圳、北京。

管理規(guī)模10-20億的私募，前20家公司中位數(shù)收益率超過(guò)64%。天倚道投資位居第一，壁虎投資、巨杉資產(chǎn)位居二、三。從地區(qū)分布來(lái)看，上海有8家，深圳有4家。

管理規(guī)模1-10億的私募，前20家公司中位數(shù)收益率超過(guò)100%。大凡投資居首，賽亞資本緊隨其后。從地區(qū)分布來(lái)看，上海有8家，深圳有4家。

02 五年期私募公司業(yè)績(jī)

截至2020上半年末，以各私募管理人旗下的三只代表基金近五年（2015年7月1日至2020年6月30日）業(yè)績(jī)?yōu)榭剂?，?20家公司近五年中位數(shù)收益率高達(dá)126%。

// 基金篇 //

03 各類策略私募基金中位數(shù)收益率

近三年各類私募基金整體均取得正收益，其中宏觀策略基金取得了41%的回報(bào)，表現(xiàn)最優(yōu)；股票市場(chǎng)中性基金以25%，緊隨其后。

04 私募基金業(yè)績(jī)TOP20

Wind數(shù)據(jù)覆蓋的披露近三年凈值（月度凈值完整度=90）的4580只私募基金中，大凡1號(hào)業(yè)績(jī)獲得近三年冠軍，賽亞成長(zhǎng)1號(hào)、賽亞美純分別位居第二、第三，前20名均給投資者帶來(lái)了超過(guò)兩倍的驚人收益。

05 私募股票多策略基金業(yè)績(jī)榜TOP20

多策略是指采用多種互補(bǔ)的策略，以此來(lái)降低策略失效的風(fēng)險(xiǎn)。前20名中位數(shù)收益率超121%。賽亞明星、寧聚量化多策略領(lǐng)漲，前十四名漲幅均超100%。

06 私募組合策略基金業(yè)績(jī)榜TOP20

私募FOF中，前20名中位數(shù)收益率超51%，同亨愛(ài)弗FOF1期、博孚利CTA-FOF5號(hào)領(lǐng)漲。私募FOF大部分都是投資內(nèi)部的基金。

07 私募管理期貨基金業(yè)績(jī)榜TOP20

期貨量化策略多種多樣，以CTA（趨勢(shì)跟隨）策略為主，兼有套利，對(duì)沖等策略，前20名中位數(shù)收益率超113%。大凡1號(hào)收益率占據(jù)分類榜單第一，大幅領(lǐng)先同類策略基金。

08 私募股票多頭基金業(yè)績(jī)榜TOP20

近三年，股票多頭的策略表現(xiàn)出色，其中賽亞成長(zhǎng)1號(hào)位列第一。

09 私募股票市場(chǎng)中性基金業(yè)績(jī)榜TOP20

股票市場(chǎng)中性策略中，前20名中位數(shù)收益率超71%。其中，天下溪領(lǐng)漲。

10 私募債券策略基金業(yè)績(jī)榜TOP20

債券策略中，前20名中位數(shù)收益率超45%。其中，穩(wěn)盈3號(hào)(景唐)領(lǐng)漲。

11 私募宏觀策略基金業(yè)績(jī)榜TOP20

宏觀策略中，前20名中位數(shù)收益率超70%。其中，東方港灣馬拉松全球領(lǐng)漲。

*以上數(shù)據(jù)不作為投資參考，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

私募數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)：

納入三年期榜單統(tǒng)計(jì)的基金成立日需早于2017年7月1日，納入五年期榜單統(tǒng)計(jì)的基金成立日需早于2015年7月1日；

到期日需晚于2020年7月1日；

在榜單的統(tǒng)計(jì)時(shí)間范圍內(nèi)月度凈值完整度=90%；

基金凈值在榜單的統(tǒng)計(jì)時(shí)間范圍內(nèi)未發(fā)生異常波動(dòng)，如大額贖回造成的大幅上漲；

所用數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind私募數(shù)據(jù)庫(kù)中的私募證券投資基金類。

若貴司產(chǎn)品因凈值未更新沒(méi)有參與排名，請(qǐng)發(fā)郵件至凈值對(duì)接郵件地址：GR.PFData@wind.com.cn

HFS（私募基金大全）

覆蓋私募市場(chǎng)核心數(shù)據(jù)

業(yè)績(jī)表現(xiàn)一覽無(wú)余

基金動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)更新

私募基金是什么，私募基金怎么投資？

一、 私募基金 的基本介紹 基金按是否面向一般大眾募集資金分為公募與私募，按主投資標(biāo)的又可分為證券投資基金(標(biāo)的為股票)，期貨投資基金(標(biāo)的為期貨合約)、貨幣投資基金(標(biāo)的為外匯)、黃金投資基金(標(biāo)的為黃金)、FOF fund of fund(基金投資基金，標(biāo)的為PE與VC基金)，REITS real estate Investment Trusts(房地產(chǎn)投資基金，標(biāo)的為房地產(chǎn))，TOT trust of trust (信托投資基金，標(biāo)的為信托產(chǎn)品)，對(duì)沖基金(又叫套利基金，標(biāo)的為套利空間)，以上這么多基金形態(tài)，很多都是西方國(guó)家有，在中國(guó)只有此類概念而并無(wú)實(shí)體(私募由于不受政策限制，投資標(biāo)的靈活，所以私募是有的)。 中國(guó)所謂的基金準(zhǔn)確應(yīng)該叫證券投資基金，例如大成、華夏、嘉實(shí)、交銀施羅德等，這些公募基金受證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管，投資方向與投資比例有嚴(yán)格限制，它們大多管理數(shù)百億以上資金?！∷侥荚谥袊?guó)是受嚴(yán)格限制的，因?yàn)樗侥己苋菀壮蔀椤胺欠Y”，兩者的區(qū)別就是：是否面向一般大眾集資，資金所有權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移，如果募集人數(shù)超過(guò)200人，并轉(zhuǎn)移至個(gè)人賬戶，則定為非法集資，非法集資是極嚴(yán)重 經(jīng)濟(jì)犯罪 ，可判 死刑 ，如浙江吳英、德隆唐萬(wàn)新、美國(guó)麥道夫?！?目前中國(guó)的私募按投資標(biāo)的分主要有：私募證券投資基金，經(jīng)陽(yáng)光化后又叫做陽(yáng)光私募(投資于股票，如股勝資產(chǎn)管理公司，赤子之心、武當(dāng)資產(chǎn)、星石、螞蟻財(cái)富等資產(chǎn)管理公司)，私募房地產(chǎn)投資基金(目前較少，如金誠(chéng)資本、星浩投資)，私募 股權(quán)投資 基金(即PE，投資于非 上市公司 股權(quán)，以IPO為目的，如鼎輝，弘毅、KKR、高盛、凱雷、漢紅)、私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金(即VC，風(fēng)險(xiǎn)大，如聯(lián)想投資、軟銀、IDG)公募基金如大成、嘉實(shí)、華夏等基金公司是證券投資基金，只能投資股票或債券，不能投資非上市公司股權(quán)，不能投資房地產(chǎn)，不能投資有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而私募基金可以。 二、私募基金的投資方式 私募基金的主要運(yùn)作方式有兩種： 第一種是承諾保底，基金將保底資金交給出資人，相應(yīng)的設(shè)定底線，如果跌破底線，自動(dòng)終止操作，保底資金不退回。第二種，接收帳號(hào)(即客戶只要把帳號(hào)給私募基金即可)，如果跌破約定虧損比例(一般為10%-30%)，客戶可自動(dòng)終止約定，對(duì)于約定贏利部分或約定盈利達(dá)到百分比(一般為10%)以上部分按照約定的比例進(jìn)行分成，此種都是針對(duì)熟悉的客戶，還有就是大型企業(yè)單位。 三、私募基金的交易費(fèi)用 投資者投資私募基金不僅是關(guān)心自己是否盈利，還更關(guān)心投資私募的費(fèi)用。一般的私募基金的費(fèi)用有： 1、基金交易費(fèi)用 基金交易費(fèi)用是指在在進(jìn)行的時(shí)候基金交易時(shí)發(fā)生的基本費(fèi)用，一般有認(rèn)購(gòu)費(fèi)用、申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)費(fèi)、贖回費(fèi)用、私募基金轉(zhuǎn)托管費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)用等等。 2、基金運(yùn)營(yíng)費(fèi) 基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)講的是在私募基金運(yùn)作過(guò)程中所產(chǎn)生的費(fèi)用，通常常見(jiàn)的是從基金資產(chǎn)中扣除，可能有所減低價(jià)值。營(yíng)運(yùn)費(fèi)有：管理費(fèi)、托管費(fèi)、可持續(xù)銷售法、證券交易費(fèi)用、信息披露費(fèi)用、與基金相關(guān)的會(huì)計(jì)師費(fèi)和 律師 費(fèi)等等，一般的都是按照國(guó)家的規(guī)定來(lái)收取。 四、私募基金的組織形式 1、公司式 公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金(如"股勝投資公司")在中國(guó)能夠比較方便地成立。半開(kāi)放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受嚴(yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如： (1)設(shè)立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資; (2)"投資公司"的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模; (3)"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國(guó)際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵(lì)費(fèi)，并打入"投資公司"的運(yùn)營(yíng)成本; (4)"投資公司"的注冊(cè)資本每年在某個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時(shí)點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時(shí)間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時(shí)擴(kuò)募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。不過(guò)，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅。 克服缺點(diǎn)的方法有： (1)將私募基金注冊(cè)于避稅的天堂，如開(kāi)曼、百慕大等地;(2)將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)(可享受諸多優(yōu)惠)，并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方; (3)借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購(gòu)一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)(最好是非上市公司)，并把它作為載體。 2、契約式 契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。具體的做法可以是： (1)證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人; (2)募到一定數(shù)額的金額開(kāi)始運(yùn)作，每個(gè)月開(kāi)放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回; (3)為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管理部門(mén)的審批和監(jiān)管。 3、虛擬式 虛擬式私募基金表面看來(lái)像委托理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買(mǎi)入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。具體的做法可以是： (1)每個(gè)基金持有人以其個(gè)人名義單獨(dú)開(kāi)立分帳戶; (2)基金持有人共同出資組建一個(gè)主帳戶; (3)證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計(jì)算基金單位凈值; (4)證券公司盡量使每個(gè)帳戶的實(shí)際市值與根據(jù)基金單位的凈值計(jì)算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時(shí)由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。虛擬式的優(yōu)點(diǎn)是，可以規(guī)避證券管理部門(mén)對(duì)基金設(shè)立與運(yùn)作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點(diǎn)是依然沒(méi)有擺脫委托理財(cái)?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運(yùn)作上依然受到證券管理部門(mén)對(duì)券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。 4、組合式 為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來(lái)。組合式基金有4種類型： (1)公司式與虛擬式的組合; (2)公司式與契約式的組合; (3)契約式與虛擬式的組合; (4)公司式、契約式與虛擬式的組合。 5、有限合伙制 有限合伙企業(yè) 是美國(guó)私募基金的主要組織形式。 2007年6月1日，中國(guó)《 合伙企業(yè)法 》正式施行，一批有限合伙企業(yè)陸續(xù)組建，這些有限合伙企業(yè)主要集中在股權(quán)投資和證券投資領(lǐng)域。信托制 通過(guò)信托計(jì)劃，進(jìn)行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽(yáng)光私募的典型形式。

契約型私募債劵基金 怎么理解？

契約型私募基金有著獨(dú)特春秋25號(hào)私募證券投資基金的運(yùn)行機(jī)制和發(fā)展空間春秋25號(hào)私募證券投資基金，其對(duì)深化私募基金領(lǐng)域的作用有許多可能性尚待挖掘。受制于目前市場(chǎng)上對(duì)于契約型私募基金的有限經(jīng)驗(yàn)，契約型私募基金的運(yùn)用受到局限并且在許多方面存在不確定性。

契約型這一組織形式在國(guó)內(nèi)早已廣泛應(yīng)用于各類集合投資載體，包括開(kāi)放式/封閉式公募基金、基金子公司特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃(下稱“基金子公司專戶”)、證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃(下稱“券商集合計(jì)劃”)、集合資金信托計(jì)劃等集合投資工具。2014年8月21日證監(jiān)會(huì)頒布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(下稱“《暫行辦法》”)，首次明確私募投資基金也可以采用契約型這一組織形式。

在私募投資基金領(lǐng)域，相比起已趨成熟的合伙制和公司制兩種組織形式，契約型這一組織形式目前所占的市場(chǎng)份額還比較小，受限于有限的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，許多相關(guān)法律制度亦處于不明確的狀態(tài)。本文對(duì)契約型私募投資基金涉及的主要法律問(wèn)題進(jìn)行概括梳理，以期為契約型私募基金的發(fā)展提供一些思路。

一、契約型私募基金概念及特征

1契約型私募基金的概念

根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(下稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”)釋義，“私募基金”是指在中國(guó)境內(nèi)以非公開(kāi)方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金，包括契約型基金、資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的以投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)。

而契約型私募基金，即指未成立法律實(shí)體、而是通過(guò)契約形式設(shè)立的私募基金。基金管理人依據(jù)契約的約定管理、運(yùn)用投資人繳納的基金財(cái)產(chǎn)，投資人依據(jù)契約的約定收取基金收益。

2契約型私募基金與合伙制公司制私募基金的比較

契約型基金的可投資范圍、監(jiān)管方式原則上與合伙制、公司制私募基金一致，但又因其契約式的組織形式而在運(yùn)行機(jī)制方面有特殊之處。下表為契約型私募基金與合伙型、公司型私募基金的主要區(qū)別。

3契約型私募基金與其他資產(chǎn)管理計(jì)劃的關(guān)系

在私募基金監(jiān)管權(quán)限由國(guó)家發(fā)改委轉(zhuǎn)移至證監(jiān)會(huì)以前，由于發(fā)改委審批時(shí)期的私募投資基金門(mén)檻較高且僅可從事股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資，故當(dāng)時(shí)私募證券投資基金多借道基金子公司專戶、券商資管計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃以達(dá)到金融產(chǎn)品陽(yáng)光化的結(jié)果(故稱“陽(yáng)光私募”)，這些金融產(chǎn)品的組織形式本質(zhì)上都是契約形式，并基于這一組織形式自有一套相對(duì)成熟的運(yùn)作機(jī)制。因此，除受到私募基金一般機(jī)制的影響，這些陽(yáng)光私募時(shí)期的金融產(chǎn)品的運(yùn)作機(jī)制理念一定程度上也滲透到春秋25號(hào)私募證券投資基金了契約型私募基金當(dāng)中。

不少機(jī)構(gòu)使用的契約型私募基金的文件基本脫胎于陽(yáng)光私募時(shí)期的資管計(jì)劃合同、信托計(jì)劃合同，然后基于《暫行辦法》等私募基金相關(guān)法規(guī)進(jìn)行淬煉改造。因此，在當(dāng)下階段，如何構(gòu)筑出更加符合私募投資基金領(lǐng)域的法律環(huán)境和實(shí)踐特征的契約型私募基金文件框架，是培育發(fā)展契約型私募基金的重要議題。

二、契約型私募基金的發(fā)展方向

從上文可以看出，契約型基金的設(shè)立及退出程序較合伙制、公司制而言非常靈活，單支基金可承載的投資人數(shù)更多，非常適合證券投資基金等流動(dòng)性較大的投資載體。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司于2014年3月25日發(fā)布《關(guān)于私募投資基金開(kāi)戶和結(jié)算有關(guān)問(wèn)題的通知》，我們理解在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金可以由基金管理人或托管人申請(qǐng)開(kāi)立私募基金證券賬戶，契約型私募基金開(kāi)立證券賬戶已不存在任何障礙。

由于證券、期貨等金融產(chǎn)品類投資基金的流動(dòng)性較大，產(chǎn)品及營(yíng)銷趨向扁平化，同一基金管理人往往會(huì)同時(shí)管理多支具有相同投資策略、投資對(duì)象、投資地域的契約型私募基金，并且該等多支基金之間可能發(fā)生共同投資、關(guān)聯(lián)交易等行為。私募基金相關(guān)法規(guī)并沒(méi)有禁止這樣的行為，而是采取春秋25號(hào)私募證券投資基金了交易實(shí)質(zhì)判斷+披露的規(guī)制方式[1]。鑒于契約型私募基金管理人在管理多支基金時(shí)容易發(fā)生各類關(guān)聯(lián)交易、利益沖突行為，建議該等契約型私募基金管理人注意建立妥善的利益輸送防范和利益沖突防范機(jī)制，做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施，在交易過(guò)程中充分保護(hù)投資人的利益，避免觸碰基金業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管私募基金的紅線，尤其不得從事法律禁止的“不公平交易”、“利用職務(wù)之便進(jìn)行利益輸送的交易”、“向投資者隱瞞可能存在的利益沖突情況或提供虛假信息”。

目前實(shí)踐中，除了投資于股票、債券、期貨、期權(quán)、公募基金份額或其他類似金融產(chǎn)品的證券投資私募基金外，投資股權(quán)等非證券投資類的契約型私募基金也正在逐步涌現(xiàn)，但同時(shí)也面臨著在工商登記、稅務(wù)、作為上市/掛牌公司股東資格方面的多方面不確定性。

三、契約型私募基金的工商登記問(wèn)題

由于契約型私募基金沒(méi)有法律實(shí)體，故在其從事股權(quán)投資時(shí)，類似于其他資產(chǎn)管理計(jì)劃，目前絕大多數(shù)的地方工商局并不允許契約型私募基金直接被登記為基金所投資企業(yè)的股東、合伙人或其他出資主體，僅允許登記基金管理人的名稱。

由于契約型私募基金無(wú)法以自己的名義進(jìn)行工商登記的角度，業(yè)界有意見(jiàn)認(rèn)為契約型基金管理人所管理的財(cái)產(chǎn)與其自身所持股權(quán)資產(chǎn)可能易于混淆、缺乏獨(dú)立性。但根據(jù)《暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定，契約型私募基金的管理人在投資活動(dòng)中負(fù)有將基金財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)或他人財(cái)產(chǎn)相區(qū)分的義務(wù)[2]，而在實(shí)踐中，大多數(shù)契約型私募基金也均委托商業(yè)銀行作為基金托管人，以保障基金財(cái)產(chǎn)安全和獨(dú)立性。盡管與《證券法》、《證券投資基金法》相比，《暫行辦法》的法律層級(jí)較低，但也為契約型基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性提供了相當(dāng)?shù)谋Ｕ稀?/p>

契約型私募基金無(wú)法以自己名義進(jìn)行工商登記這一問(wèn)題所帶來(lái)的更大更直接的不利之處在于是影響其投資于擬上市/新三板掛牌公司。

長(zhǎng)期以來(lái)，基于上市/新三板掛牌對(duì)發(fā)行人股權(quán)清晰的要求，證監(jiān)會(huì)原則上不允許擬上市公司存在股東通過(guò)信托、委托持股等方式間接持有股權(quán)的情況，存在這類情形的公司需要在上市/掛牌前進(jìn)行清理，因此，公司如存在信托或部分資管計(jì)劃形式的股東，會(huì)對(duì)上市、掛牌造成障礙(相比而言，在公司上市、掛牌后，信托或資管計(jì)劃形式的投資主體(如私募基金)投資該公司成為股東在實(shí)踐中則普遍存在，以信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、基金子公司專戶形式存在的私募證券投資基金參與很多上市、掛牌公司的增發(fā)交易不乏其例)[3]。

盡管如此，據(jù)我們?cè)陧?xiàng)目交易中的了解，券商資管計(jì)劃作為擬新三板掛牌公司的股東成功掛牌的案例亦已于近期出現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)未來(lái)是否會(huì)對(duì)契約型私募基金作為擬上市/掛牌公司的股東開(kāi)閘，我們對(duì)此持謹(jǐn)慎的樂(lè)觀態(tài)度。

四、契約型私募基金的納稅問(wèn)題

目前，契約型私募基金在稅收征管方面沒(méi)有明確可參照的法律法規(guī)文件，處于稅收征管的盲區(qū)。

從理論來(lái)說(shuō)，首先，契約型私募基金作為一筆集合財(cái)產(chǎn)，沒(méi)有實(shí)體登記資格，不被視為納稅主體，其自身不必納稅。其次，因?yàn)槠跫s型私募基金不屬于境內(nèi)稅務(wù)登記主體，故理論上亦無(wú)法直接從事代扣代繳行為，目前，契約型私募基金投資人的個(gè)人所得稅如何繳納問(wèn)題存在不確定性。

根據(jù)目前我們了解到的實(shí)務(wù)操作，稅務(wù)部門(mén)不對(duì)契約型私募基金征稅，并且不要求基金管理人代扣代繳投資人的個(gè)人所得稅。這一操作類似于對(duì)待基金子公司專戶、券商資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等其他契約形式的資產(chǎn)管理計(jì)劃。契約型私募基金的投資人應(yīng)自行就其收益所得進(jìn)行申報(bào)并繳納所得稅，但個(gè)人自行申報(bào)所得稅這一塊常常存在嚴(yán)重的漏稅。

與契約型私募基金不同的是，合伙制私募基金應(yīng)為其個(gè)人投資者代扣代繳個(gè)人所得稅，公司制私募基金則還需進(jìn)一步為其自身收益繳納企業(yè)所得稅。針對(duì)不同類型私募基金面臨不同稅收征管措施的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)正在聯(lián)合財(cái)稅部門(mén)，研究制定契約型私募基金的相關(guān)稅收征管制度，并希望統(tǒng)一各類不同組織形式下的私募基金的稅收政策，以期促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。證監(jiān)會(huì)提案建議包括春秋25號(hào)私募證券投資基金：

一是對(duì)符合投資管道條件的各類私募基金給予稅收穿透待遇，避免雙重征稅，建議根據(jù)新《證券投資基金法》第八條所確定的原則，明確各類私募基金如果符合將每年所得的絕大部分收益分配給投資者、僅從事被動(dòng)性財(cái)務(wù)投資等條件，將不再作為納稅主體，僅在投資者環(huán)節(jié)核算應(yīng)納稅所得并征稅;

二是切實(shí)防范各類避稅行為，由基金管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一為個(gè)人履行代扣代繳義務(wù)，適用稅率參照偶然所得稅，按項(xiàng)目逐筆計(jì)算應(yīng)繳納的稅額。這也許是契約型私募基金的未來(lái)稅收監(jiān)管制度的發(fā)展方向。

五、外資管理人管理契約型基金的探討

基金業(yè)協(xié)會(huì)原則上接受在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的外資管理人辦理基金管理人登記[4]，但對(duì)于私募證券投資基金管理人，由于外資參與公募證券投資基金管理公司有不超過(guò)49%的限制，是否允許外商獨(dú)資或控股的私募證券投資基金管理人在基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行登記從而獲得在境內(nèi)管理人民幣私募證券投資基金，在監(jiān)管機(jī)關(guān)內(nèi)部尚存在爭(zhēng)議。盡管香港恒生銀行在今年9月份已與深圳前海金融控股有限公司提交申請(qǐng)合資設(shè)立由恒生銀行控股(占70%)的公募證券投資基金管理公司，但鑒于今年六七月份股災(zāi)的發(fā)生和監(jiān)管方對(duì)外國(guó)對(duì)沖基金在其中所扮演角色的調(diào)查，外資控股私募證券投資基金管理人備案在近期內(nèi)是否能開(kāi)閘尚有很大的疑問(wèn)。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，允許外資以控股方式參與國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的管理業(yè)務(wù)并無(wú)太大的懸念，一旦監(jiān)管開(kāi)閘，則契約型私募基金可為外資基金管理人在中國(guó)境內(nèi)從事私募證券投資基金管理業(yè)務(wù)打開(kāi)一條重要的新渠道。

在私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域，雖然沒(méi)有對(duì)外資參與私募股權(quán)投資基金管理的直接限制，但如果外資參與私募股權(quán)投資基金的直接投資，則需遵守相關(guān)法律規(guī)定。就合伙制私募股權(quán)基金而言，外資管理人或其關(guān)聯(lián)方需要成為私募基金的普通合伙人才能執(zhí)行合伙事務(wù)、行使對(duì)該私募基金的最終管理控制權(quán);就公司制私募股權(quán)投資基金而言，外資管理人或其關(guān)聯(lián)方需要成為私募基金的股東之一，才能參與基金最高權(quán)力機(jī)構(gòu)股東會(huì)的成員之一，從而行使對(duì)該私募基金的最終管理控制權(quán)。在這兩種情況下，如果外資管理人無(wú)法找到純內(nèi)資的關(guān)聯(lián)方，則須面臨國(guó)內(nèi)對(duì)外資從事股權(quán)和證券投資的相關(guān)限制。

對(duì)于外資從事股權(quán)投資，過(guò)去主要通過(guò)依據(jù)在上海、北京、天津、重慶、深圳前海等地區(qū)開(kāi)放的合格境外有限合伙人(QFLP)政策在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙制外資私募股權(quán)投資基金[5];而對(duì)于外資從事證券投資，主要渠道為合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和滬港通，除非法律法規(guī)另有規(guī)定，外商投資企業(yè)不得將其資本金及結(jié)匯所得人民幣資金直接或間接用于證券投資[6]，故實(shí)際上外資是無(wú)法在國(guó)內(nèi)直接設(shè)立或投資于證券投資私募基金的。

對(duì)于契約型私募基金，管理人可以不投資于其所管理的基金，而通過(guò)契約形式取得對(duì)私募基金的管理控制權(quán)，從而使得私募基金的投資人構(gòu)成和資金來(lái)源保持純內(nèi)資。雖然目前公開(kāi)渠道尚未發(fā)現(xiàn)有外資基金管理人在管理純內(nèi)資契約型基金的實(shí)踐，但這可能不失為外資管理人在中國(guó)境內(nèi)從事股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)的一條便捷之道。

但是，外資管理人所管理的內(nèi)資契約型私募基金在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，仍會(huì)面臨外商投資的相關(guān)規(guī)制。如前所述，契約型私募基金無(wú)法以自己的名義在工商部門(mén)辦理登記，而需將外資管理人登記為基金所投資企業(yè)的出資人，而絕大多數(shù)監(jiān)管部門(mén)對(duì)于企業(yè)性質(zhì)的核查均以工商登記信息為準(zhǔn)。

因此，外資管理人管理的契約型私募基金如投資于外商限制性或禁止性行業(yè)(例如從事需增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證(即俗稱的ICP證)或網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營(yíng)許可證的業(yè)務(wù)的TMT公司)，則該等被投資企業(yè)的股東名單中將出現(xiàn)外資管理人的名稱，從而會(huì)被認(rèn)定為企業(yè)性質(zhì)存在外資成分，進(jìn)而導(dǎo)致被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)乃至上市掛牌受到不利影響或限制。

什么叫私募基金

什么叫私募基金

什么叫私募基金 ，隨著社會(huì)的高速發(fā)展，各種行業(yè)對(duì)于從業(yè)人員的要求都在不斷提高，找到一份滿意又合適的工作很難，私募是如今金融界一種常見(jiàn)的理財(cái)方式，收入也比較可觀，接下來(lái)了解一下什么叫私募基金 ？

什么叫私募基金1

私募投資基金就是指以非公開(kāi)發(fā)行方式向合格投資者募集的，投資于股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的的投資基金。私募基金是相對(duì)公募基金而言的一種募集方式。

私募基金一般是封閉式的合伙基金，不上市流通，和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求相比，在這方面私募基金的要求要低很多，所以私募基金具更具隱蔽性、專業(yè)技巧性，且私募基金的收益回報(bào)通常較高。但私募基金由于是通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金，準(zhǔn)入門(mén)檻比較高，因?yàn)椴还_(kāi)發(fā)行流動(dòng)性比較差，這樣如果投資者撤資或者出現(xiàn)其他重大變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)也較大。

要想購(gòu)買(mǎi)私募基金，投資者可以通過(guò)私募基金公司購(gòu)買(mǎi)也可以通過(guò)代銷私募基金的證券公司購(gòu)買(mǎi)，不過(guò)并不是每個(gè)投資者都有資格參與私募基金交易的，因?yàn)樗侥蓟鸬耐顿Y門(mén)檻比較高。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，投資者若想進(jìn)行私募基金投資，那么需要2年以上投資經(jīng)歷，并且還需要滿足以下條件之一：

1、家庭金融凈資產(chǎn)達(dá)到300萬(wàn)元及以上，家庭金融資產(chǎn)達(dá)到500萬(wàn)元及以上，或者近3年本人年均收入達(dá)到40萬(wàn)元及以上。

2、最近1年末凈資產(chǎn)達(dá)到1000萬(wàn)元的法人單位。

3、金融管理部門(mén)視為合格投資者的其他情形。

另外，私募基金的起點(diǎn)為100萬(wàn)，并且通常都需要1%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)，所以購(gòu)買(mǎi)私募基金需要101萬(wàn)。

私募基金是向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行的基金，可見(jiàn)并不是人人都可以參與私募基金投資的，私募基金投資起點(diǎn)較高，投資起點(diǎn)為100萬(wàn)，并且私募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)大，所以大家投資還需謹(jǐn)慎！

什么叫私募基金2

1.私募證券基金：私募證券基金是相對(duì)于我國(guó)政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資人公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言的，是指通過(guò)非公開(kāi)方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的'銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。在這個(gè)意義上，私募證券投資基金也可以稱之為向特定對(duì)象募集的基金。

2.私募股權(quán)基金：私募股權(quán)基金是指對(duì)不能在股票市場(chǎng)自由交易的股權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行的投資。該投資的投資內(nèi)容主要包括非上市公司股權(quán)或上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)兩種，形式主要有杠桿收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)資本、天使投資和夾層融資等。

私募股權(quán)基金追求的不是股權(quán)收益，而是通過(guò)上市、管理層收購(gòu)和并購(gòu)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓路徑出售股權(quán)而獲利。

3.創(chuàng)業(yè)投資基金：創(chuàng)業(yè)投資基金（VentureCapitalFund）是指由一群具有科技或財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人士操作，并且專門(mén)投資在具有發(fā)展?jié)摿σ约翱焖俪砷L(zhǎng)公司的基金。

創(chuàng)業(yè)投資是以支持新創(chuàng)事業(yè)，并為未上市企業(yè)提供股權(quán)資本的投資活動(dòng)，但并不以經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品為目的。創(chuàng)業(yè)投資主要是以私人股權(quán)方式從事資本經(jīng)營(yíng)，并以培育和輔導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)業(yè)或再創(chuàng)業(yè)，來(lái)追求長(zhǎng)期資本增值的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。

4.其他類別私募基金：投資除證券及其衍生品和股權(quán)以外的其他領(lǐng)域的基金。例如，根據(jù)目前實(shí)際需要，可在其他基金中設(shè)立“房改基金”。隨著國(guó)家住房制度改革政策的推行，公有住房正在逐步出售給個(gè)人，住房出售收入作為國(guó)有資金，應(yīng)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定加強(qiáng)對(duì)售房收入及售房款使用的管理與監(jiān)督，以保證國(guó)有資金的安全及合理使用，保證職工住房待遇的改善及不斷提高。

什么叫私募基金3

私募基金與公募基金的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、本源區(qū)別

私募基金與公募基金的最大區(qū)別是基金投資主體不同，私募基金面向特定投資者，滿足特定基金投資群體的需要。由于存在特別的對(duì)基金目標(biāo)有特殊期望的客戶，基金發(fā)起人為填補(bǔ)市場(chǎng)空白，推出為某些定向客戶定制的基金產(chǎn)品，也是擴(kuò)大基金銷售規(guī)模的一種市場(chǎng)策略。

正是私募基金的這一特性，使私募基金這一產(chǎn)品合同有協(xié)議的性質(zhì)，即投資者可以與基金發(fā)起人協(xié)商并共同確定基金的投資方向及目標(biāo)，而不是由基金發(fā)起人單方?jīng)Q定。也就是說(shuō)，私募基金更注重特定投資者的需求。

2、法律法規(guī)上的區(qū)別

一般來(lái)講，公開(kāi)募集資金面向廣大的普通投資者，國(guó)家法律法規(guī)為保護(hù)眾多的中小投資者的利益，對(duì)公開(kāi)募集行為（無(wú)論是股票還是基金）都實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施及更詳細(xì)的信息披露要求。而私募基金由于投資者只是部分特定的群體，可以是個(gè)別協(xié)商的結(jié)果，一般法規(guī)要求可以不如公募基金嚴(yán)格詳細(xì)，

如單一股票的投資限制放寬（現(xiàn)在公募基金即新基金此投資限制為10%），某一投資者持有基金份額可以超出一定比例（現(xiàn)公募基金根據(jù)投資者的不同有不超過(guò)3-10%的要求），對(duì)私募基金規(guī)模的最低限制更低（現(xiàn)新基金的最小規(guī)模是2億），不必每季公布投資組合（現(xiàn)新基金是每季公布），等等。

但是，如果政府認(rèn)為私募基金的監(jiān)管也要加強(qiáng)，也可能對(duì)私募基金提出如公募基金一樣的監(jiān)管要求。那么，在政府制定出相應(yīng)的法規(guī)以前，討論公募基金與私募基金的區(qū)別，就只能限定在募集方式上面。

因此，除募集方式外，公募私募的其他區(qū)別特征，及各自的內(nèi)涵，取決于政府監(jiān)管手段的差異及差異程度。就私募基金的本質(zhì)來(lái)講，私募基金可以是只針對(duì)幾個(gè)投資者?；鸺从屑媳姸嗤顿Y之義，因此，現(xiàn)實(shí)中，私募基金的定義是由政府根據(jù)本國(guó)實(shí)際情況而訂立的法規(guī)所規(guī)定的。

總之，私募基金與公募基金的明顯區(qū)別仍在于募集方式，即是面向所有投資者公開(kāi)發(fā)布招募書(shū)，還是對(duì)特定投資者發(fā)布投資意向書(shū)。