本文目錄一覽：

• 1、城投債券轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目咋樣
• 2、城投公司隱性債務(wù)研究理論意義
• 3、有隱債可以發(fā)行公司債券嗎
• 4、城建投公司是做什么的

城投債券轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目咋樣

債權(quán)轉(zhuǎn)讓 債權(quán)轉(zhuǎn)讓，是指合同 債權(quán)人 通過協(xié)議將其債權(quán)全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人的行為。 如a公司現(xiàn)在擁有對(duì)b公司的債權(quán)200萬元，但是這筆錢要在3各月后b公司才能支付。但是因?yàn)閍公司急著擴(kuò)大生產(chǎn)急需這200萬元，這時(shí)可以用債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，由c公司受讓a公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為200萬元及利息。這樣和c公司直接借錢給a公司100萬元是沒有什么區(qū)別的，但是因?yàn)槭莻鶛?quán)轉(zhuǎn)讓，所以是合法的。 信托貸款 信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。 根據(jù)《 信托法 》、《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，企業(yè)可以作為委托人以信托貸款的方式實(shí)現(xiàn)借貸給另一企業(yè)的目的。信托貸款的貸款對(duì)象是由受托人確定的，委托人在乎的是收益，而不是借款給誰。 自然人替身模式 由于企業(yè)和公民之間的借貸屬于 民間借貸 ，依法受法律保護(hù)。所以出借方可以先將資金借給個(gè)人(通常為借入資金方的大股東或者可信賴的第三人)，該個(gè)人再將資金借給實(shí)際使用資金的企業(yè)，該企業(yè)則為該個(gè)人向資金出借方的企業(yè)提供連帶保證，或者再提供 抵押 、 質(zhì)押 等擔(dān)保。如果個(gè)人不能還款時(shí)，則出借方追索個(gè)人借款人，并同時(shí)要求擔(dān)保企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。 不過，根據(jù)《 公司法 》的規(guī)定，公司為公司股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保的，必須經(jīng)股東會(huì)或者 股東大會(huì)決議 。這是一個(gè)程序上的要求。 存單質(zhì)押 擔(dān)保貸款 模式 存單質(zhì)押擔(dān)保貸款模式是與 銀行貸款 相結(jié)合的模式。擬出借資金方實(shí)際并不借出自己，而是將自己存入銀行取得存單，并以該存單為借款企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款作質(zhì)押擔(dān)保。 以存款做單板，其安全度很高，而且銀行業(yè)可以獲得利息，企業(yè)可以從銀行實(shí)際獲得貸款資金。如果借款人不能按期償還貸款，銀行則將在質(zhì)押存單賬戶中直接劃扣還款。擔(dān)保方則可以向借款人追償。該種模式下存單質(zhì)押 擔(dān)保人 不能按借貸關(guān)系收取利息，但是可以收取一定的擔(dān)保費(fèi)。 從文章中我們可以看出， 城建公司融資方式 有以上五種方式，分別是委托貸款，債券轉(zhuǎn)讓，信托貸款，自然人替身模式，存單質(zhì)押擔(dān)保貸款模式。每種融資方式各有利弊，融資就是為了解決公司資金困難的一種解決方式，選擇適合的的融資方式有助于公司更好的解決實(shí)際困難。

城投公司隱性債務(wù)研究理論意義

作為城投債基礎(chǔ)研究專題——隱性債務(wù)篇，本文詳細(xì)地回答了四個(gè)問題：（1）隱債是什么？（2）隱債政策怎么看？（3）如何通俗易懂地理解隱債化解？（4）未來城投如何轉(zhuǎn)型？

此外，我們重點(diǎn)提示三個(gè)觀點(diǎn)：第一，隱性債務(wù)注定只是“特定時(shí)代背景下的過渡性產(chǎn)物”，城投隱債監(jiān)管是只緊不松的，并沒有政策周期可言。本輪基建逆周期托舉經(jīng)濟(jì)的過程很有可能呈現(xiàn)逐漸“去城投化”的特征；基礎(chǔ)設(shè)施公募Reits、政策行信貸支持工具、PPP 中的社會(huì)資本可能會(huì)對(duì)基建投資形成替代支撐，基建資金來源無憂。第二，化債不難，短期內(nèi)展期、置換和重組仍然是主要的化債模式，市場(chǎng)無需對(duì)城投因隱債化解產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)過度擔(dān)憂。真正難的是實(shí)質(zhì)償還債務(wù)，債務(wù)重組和債務(wù)轉(zhuǎn)化模式并沒有真正降低宏觀杠桿率，債務(wù)仍存在于宏觀系統(tǒng)中。第三，城投轉(zhuǎn)型并不等于政企之間的關(guān)系割裂。轉(zhuǎn)型前，城投平臺(tái)和地方政府更像是“共存方”，成功轉(zhuǎn)型后二者更像“合作方”。轉(zhuǎn)型后城投不再背靠政府信用，“剛兌信仰”消失是必然的，但是城投 風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)因此顯著提高。

明得失：全面了解隱性債務(wù)

2018 年中發(fā)27 號(hào)文對(duì)地方政府隱性債務(wù)做出了最明確的定義：指地方政府在法定政府債務(wù)限額之外直接或者承諾以財(cái)政資金償還以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。簡單來說，隱債就是政府預(yù)算之外、不是由政府舉債卻(可能)需要由財(cái)政償還的債務(wù)。

在2014 年“開前門、堵后門”之后，違法違規(guī)的融資模式1進(jìn)一步滋生了隱性債務(wù)。

政府方和社會(huì)資本方合作建設(shè)的模式主要有三種：BT、委托代建、政府購買、和PPP；而只有合規(guī)的PPP 模式是被允許用作項(xiàng)目融資的，政策明文規(guī)定禁止BT 模式和含墊資的委托代建模式進(jìn)行外部融資。

（1）BT 模式：①工程驗(yàn)收移交后，政府才支付工程價(jià)款，因此政府和施工方會(huì)簽訂回購協(xié)議，協(xié)議中會(huì)包含政府承諾或擔(dān)保；②施工方以次作為融資增信的方式，實(shí)質(zhì)上這筆融資已經(jīng)屬于上文中隱債的范疇。

（2）委托代建模式：①政府方可能拉長事件節(jié)點(diǎn)，管理費(fèi)用可能存在墊資的情況，施工方可能根據(jù)應(yīng)收賬款進(jìn)行融資；②可能會(huì)涉及回購協(xié)議。因此也有較大概率會(huì)被認(rèn)定為隱債。

（3）BOT 模式：如果涉及回購或政府承諾固定收益等違法違規(guī)行為亦會(huì)被認(rèn)定為隱性債務(wù)，但整體而言滋生隱性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)小于BT 和委托代建。

相對(duì)于顯性政府債務(wù)，隱性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)要高出一大截。第一，隱債規(guī)模龐大，但結(jié)構(gòu)和舉債通道分散，隱債隱蔽性強(qiáng)、透明度差，難以進(jìn)行有效統(tǒng)計(jì)。第二，隱債 會(huì)引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而通過地方城商行和農(nóng)商行渠道擴(kuò)散，轉(zhuǎn)化成為金融風(fēng)險(xiǎn)。第三，缺乏債務(wù)管理和預(yù)警機(jī)制，容易產(chǎn)生政府過度舉債的風(fēng)險(xiǎn)。第四，在缺乏有效監(jiān)管的情況下，隱性債務(wù) 率較高。

知興替：隱債化解政策變遷

1994 年開始，地方政府的各類融資行為就具有“非顯性化”特征。為了滿足資金需求，1994 年之后地方融資行為分成兩條主線演進(jìn)：

第一條主線：“開前門”，由中央主導(dǎo)，由上而下地打破地方不能發(fā)債的限制，推動(dòng)地方政府舉債在法律上由“隱性化”向“顯性化”轉(zhuǎn)變。具體脈絡(luò)如下：“1998國債轉(zhuǎn)貸→2009 代發(fā)代還→2011 自發(fā)代還試點(diǎn)→2014 自發(fā)自還試點(diǎn)→2015 新預(yù)算法全面打開地方政府發(fā)債限制”。

第二條主線：“開后門”，由地方推動(dòng)，由下而上地規(guī)避法律禁止的行為，通過搭建地方政府投融資平臺(tái)來間接實(shí)現(xiàn)融資。2008 年金融危機(jī)后，基建投資開始承擔(dān)逆周期調(diào)節(jié)作用，由于前期監(jiān)管部門的政策重心是恢復(fù)危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)，因此監(jiān)管趨松，形成大量問題城投平臺(tái)。

含有地方信用背書的隱性債務(wù)注定只是“特定時(shí)代背景下的過渡性產(chǎn)物”，形成發(fā)展生來具有不規(guī)范性。企業(yè)信用級(jí)別的債券強(qiáng)制賦予了政府級(jí)別信用，政府為企業(yè)兜底，在“四萬億”計(jì)劃的特殊歷史環(huán)境的推進(jìn)下具有“政府信用”和“剛兌性質(zhì)”的城投債才會(huì)野蠻發(fā)展，而這對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的把控形成了較大的威脅。

因此，政策監(jiān)管的主線演變必然是先政企分離后規(guī)范政府融資再化解隱性債務(wù)。

為應(yīng)對(duì)地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以2010 年6 月份國務(wù)院19 號(hào)文標(biāo)志，監(jiān)管部門開始對(duì)城投平臺(tái)舉債進(jìn)行監(jiān)管。從2010 年至今，隱債監(jiān)管核心監(jiān)管政策的變遷可以劃分成三個(gè)階段“排查債務(wù)→規(guī)范融資→十年化債”：

（1）2010 年至2014 年，19 號(hào)文時(shí)代——審計(jì)排查和監(jiān)管搭建。2010 年，19 號(hào)文和412 號(hào)文接連出臺(tái)，中央政府開始對(duì)地方城投平臺(tái)的投融資行為進(jìn)行監(jiān)管。

19 號(hào)文及相關(guān)文件出臺(tái)后，地方融資平臺(tái)債務(wù)管理框架初具雛形，且基本遏制了信貸渠道隱性債務(wù)的發(fā)展。

（2）2014 年至2018 年，43 號(hào)文時(shí)代——債務(wù)置換和規(guī)范融資。2014 年是地方政府融資模式管理切換的分水嶺。①新《預(yù)算法》打通了地方政府發(fā)債的“前門”。

②國發(fā)43 號(hào)文旨在堵住融資平臺(tái)新增地方政府債務(wù)的“后門”，③財(cái)預(yù)351 號(hào)指出要清理甄別截至2014 年底尚未清償完畢的存量債務(wù)。這一政策意味著政府對(duì)存量的、不規(guī)范的債務(wù)進(jìn)行了集中兜底和置換，試圖將所有具有“隱性”屬性的債務(wù)“顯性化”。但是，每年地方政府債發(fā)行受到限額管理，僅僅依靠財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，地方政府仍會(huì)面臨較大的資金缺口。地方政府通過違規(guī)操作進(jìn)行預(yù)算管理限額外的債務(wù)擴(kuò)張，隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。因此，2017 年隱債問題被重點(diǎn)提出。

（3）2018 年至今，27 號(hào)文時(shí)代——十年化債。2018 年和2020 年審計(jì)署兩次政府性債務(wù)排查結(jié)果一直沒有公布，結(jié)合2015-2016 年P(guān)PP、政府購買等模式的興起，以及政策結(jié)果上2018 年審計(jì)工作開展前后政策文件密集出臺(tái)來看，2018 年的政府隱性債務(wù)審計(jì)結(jié)果不容樂觀，化解隱債的工作變得更加迫切。2018 年非公開出臺(tái)了兩份核心的政策文件，標(biāo)志了新一輪十年化債計(jì)劃的開端——中發(fā)27 號(hào)文和中辦發(fā)46 號(hào)文。①明確定義隱性債務(wù)；②提出用5-10 年化解存量地方政府隱性債務(wù)，也即基本要在2028 年以前實(shí)現(xiàn)隱債清零。27 號(hào)文下發(fā)后，后續(xù)監(jiān)管政策都以“禁止隱性債務(wù)新增，化解隱性債務(wù)存量”為主線展開。延續(xù)27 號(hào)文精神，中央層面也陸續(xù)出臺(tái)了具體的化債方案，市場(chǎng)核心可關(guān)注如下政策：第一，金融機(jī)構(gòu)隱性債務(wù)置換類政策；第二，區(qū)域隱債化債試點(diǎn)類政策：主要包括全域無隱債試點(diǎn)和建制縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)；兩類試點(diǎn)的重要化債政策支持是通過地方政府發(fā)行再融資券的方式來置換一批存量隱性債務(wù)；第三，城投融資限制類政策。

不同于地產(chǎn)政策，我們認(rèn)為城投隱債監(jiān)管是只緊不松的，并沒有政策周期可言。

主要原因有三：第一，隱債化債計(jì)劃明確，可實(shí)施性強(qiáng)。第二，隱債政策并沒有激進(jìn)化債的階段。第三，疏堵結(jié)合。城投融資并不是基建投資資金來源的唯一渠 道，在限制隱性債務(wù)的同時(shí)，中央放開了地方政府債的發(fā)行，同時(shí)階段性的政策支持對(duì)基建投資的資金來源形成支撐。

看現(xiàn)狀：對(duì)當(dāng)前主流化解模式和未來方向探討根據(jù)政策文件，目前隱債化債方式共有6 種，我們將其重新梳理并結(jié)合化解實(shí)例中出現(xiàn)的模式，對(duì)當(dāng)前隱債的化解模式做了梳理，核心歸納出“四大模式、十四種類型”——實(shí)質(zhì)償還、債務(wù)重組、債務(wù)轉(zhuǎn)化、以及市場(chǎng)出清。

（1）實(shí)質(zhì)償還：平臺(tái)會(huì)受到現(xiàn)金流輸送。償還隱債主要依靠的資金來源有三種——財(cái)政資金、項(xiàng)目經(jīng)營收入、以及轉(zhuǎn)讓股權(quán)和資產(chǎn)收益。

（2）債務(wù)重組：基本是目前最主流的化債模式，包括債務(wù)置換、債務(wù)展期、債轉(zhuǎn)股、以及通過化債基金或AMC 收購債務(wù)重組等多種模式。但是是除了債轉(zhuǎn)股，其他方式的債務(wù)重組并沒有實(shí)質(zhì)上解決債務(wù)，是一種“治標(biāo)不治本”的模式。

（3）債務(wù)轉(zhuǎn)化：主要是指將隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營性債務(wù)的形式。雖然債務(wù)本身沒有消失，但由于企業(yè)有經(jīng)營性現(xiàn)金流償付能力，因此可以通過經(jīng)營性業(yè)務(wù)舉債從而置換隱性債務(wù)，實(shí)現(xiàn)債務(wù)類型轉(zhuǎn)化。因此，這種方式的核心是增強(qiáng)平臺(tái)的造血功能，按照增強(qiáng)造血能力的方式不同，此類化債方向主要可以分成：注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、平臺(tái)自身轉(zhuǎn)型、混合制股權(quán)改革、以及強(qiáng)弱企業(yè)合并聯(lián)合等模式。

從解決隱債問題的角度看，通過財(cái)政資金、項(xiàng)目收入等資金來源實(shí)質(zhì)償還債務(wù)，或者債轉(zhuǎn)股模式是最優(yōu)的，真正降低了我國的杠桿率水平；而債務(wù)重組和債務(wù)轉(zhuǎn)化模式并沒有真正降低宏觀杠桿率，債務(wù)仍存在于宏觀系統(tǒng)中。

從落實(shí)的難以程度角度看，債務(wù)重組模式是最容易的，可以通過政策推動(dòng)完成；債務(wù)轉(zhuǎn)化模式需要有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和平臺(tái)能產(chǎn)生足夠的經(jīng)營性現(xiàn)金流，需要看當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦、產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)等因素，同時(shí)需要時(shí)間敞口來推動(dòng)落實(shí)；實(shí)質(zhì)償還模式從還款過程來看是容易的，但是缺少償還資金是短期無法解決的問題，從還款結(jié)果來看難以依靠償還模式解決隱債問題。

我們認(rèn)為，短期內(nèi)化債仍是主要依靠展期、置換和重組模式；除此之外，難以靠這部分化解的隱債，在2028 年以前會(huì)通過債務(wù)轉(zhuǎn)化模式將其轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性債務(wù)；長期來看，展期置換或者轉(zhuǎn)化后的債務(wù)還是需要依靠財(cái)政資金或企業(yè)經(jīng)營收入來償還。

思未來：城投進(jìn)入轉(zhuǎn)型時(shí)代

從模式上看，城投轉(zhuǎn)型主要有混改、城投企業(yè)合并重組、由政府向平臺(tái)注入優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)的模式。但學(xué)界和業(yè)界對(duì)于城投轉(zhuǎn)型方向都未有明確定論，城投公司也在不斷做探索，個(gè)案間的差別較大。對(duì)于城投轉(zhuǎn)型的核心關(guān)注點(diǎn)有二：

（1）各平臺(tái)業(yè)務(wù)功能：城投轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵是有持續(xù)盈利能力的業(yè)務(wù)板塊，而業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向決定了平臺(tái)的造血能力。本身是經(jīng)營業(yè)務(wù)起家的平臺(tái)轉(zhuǎn)型的必要性比較小，而以公益性業(yè)務(wù)為主平臺(tái)轉(zhuǎn)型的訴求相對(duì)較強(qiáng)，包括土地整理開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)建設(shè)起家的平臺(tái)。目前常見的轉(zhuǎn)型方向有三種：①圍繞原本的城建業(yè)務(wù)和已有的經(jīng)營性業(yè)務(wù)，向市場(chǎng)化實(shí)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)一步拓展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，例如發(fā)展成建筑公司、地產(chǎn)公司等。②向資本型公司轉(zhuǎn)型。③向產(chǎn)融結(jié)合方向轉(zhuǎn)型，成立金融控股集團(tuán)。

（2）板塊分工：區(qū)域內(nèi)的城投的板塊分工往往是有機(jī)協(xié)調(diào)的。目前主要有兩種轉(zhuǎn)型方向：①多家城投公司合并，業(yè)務(wù)整合重組，組建成新的綜合性城投集團(tuán)；②按照功能板塊，具有相同業(yè)務(wù)板塊的城投公司整合重組，減少區(qū)域內(nèi)城投數(shù)量，形成幾大城投平臺(tái)。

城投轉(zhuǎn)型并不等于政企之間的關(guān)系割裂：轉(zhuǎn)型前，城投平臺(tái)和地方政府更像是“共存方”，成功轉(zhuǎn)型后二者更像“合作方”。第一，由于基建、土整等投資端業(yè)務(wù)仍由城投平臺(tái)承擔(dān)，而這些業(yè)務(wù)具有明顯的公益屬性，不可能完全市場(chǎng)化運(yùn)營，因此城投平臺(tái)業(yè)務(wù)的對(duì)手方主要仍然是當(dāng)?shù)卣皇呛献髂Ｊ匠霈F(xiàn)了演變；第二，隨著區(qū)域內(nèi)小平臺(tái)的整合出清，大平臺(tái)和政府的合作會(huì)更多，成功轉(zhuǎn)型后大平臺(tái) 的區(qū)域地位和實(shí)力會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，同時(shí)經(jīng)營性業(yè)務(wù)會(huì)向公益性業(yè)務(wù)輸血，對(duì)財(cái)政資金的依賴程度得到本質(zhì)的改善；第三，政府仍能通過注入經(jīng)營性資產(chǎn)或者股權(quán)的方式在城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型或者遇到困難的時(shí)候予以幫助。我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)型后城投不再背靠政府信用，“剛兌信仰”消失是必然的，但是城投 風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)顯著提高。

轉(zhuǎn)型時(shí)代的城投債分析框架的“靜與動(dòng)”：傳統(tǒng)的“①地方政府信用——②政府對(duì)平臺(tái)的支持力度——③平臺(tái)自身信用”三維度的分析結(jié)構(gòu)不變；核心改變?cè)谟凇罢畬?duì)平臺(tái)支持力度”的分析范式邊際調(diào)整，公益性和準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)占比指標(biāo)的重要性弱化，區(qū)域內(nèi)城投平臺(tái)數(shù)量、轉(zhuǎn)型后帶動(dòng)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源、區(qū)域內(nèi)的平臺(tái)可替代性等指標(biāo)的重要性提升。

有隱債可以發(fā)行公司債券嗎

第十七條存在下列情形之一的，不得公開發(fā)行公司債券：

華律網(wǎng)

(1)最近三十六個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為;

(2)本次發(fā)行申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏;

(3)對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有 或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài);

(4)嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。

(二)第十八條資信狀況符合以下標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以向公眾投資者公開發(fā)行，也可以自主選擇僅面向合格投資者公開發(fā)行：

(1)發(fā)行人最近三年無債務(wù) 或者遲延支付本息的事實(shí);

(2)發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍;

(3)債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí);

(4)中國證監(jiān)會(huì)根據(jù)投資者保護(hù)的需要規(guī)定的其他條件。

2、《證券法》

第十六條公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元;

(2)累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十;

(3)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息;

(4)籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策;

(5)債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平;

(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合第一款規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合本法關(guān)于公開發(fā)行股票的條件，并報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。

企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)本身的經(jīng)營狀況直接相關(guān)。如果企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，一般要對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查或要求發(fā)行企業(yè)有財(cái)產(chǎn)抵押，以保護(hù)投資者利益。另一方面，在一定限度內(nèi)，證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。企業(yè)債券由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)、它們的利率通常也高于國債。

綜上所述，公司債券發(fā)行數(shù)額不僅需要滿足發(fā)行條件，而且其發(fā)行的最高額需在凈資產(chǎn)的40%以下。而公司債券的發(fā)行除了有資產(chǎn)要求，對(duì)其信用評(píng)級(jí)也有所規(guī)定。只有滿足所有的發(fā)行條件才能將發(fā)行資料送交證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)

城建投公司是做什么的

城投公司是城市建設(shè)投資公司萬盛經(jīng)開區(qū)城投債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的簡稱，是中國主要城市萬盛經(jīng)開區(qū)城投債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的政府投融資平臺(tái)。地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，從事政府制定或委托的公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的融資、投資、建設(shè)和運(yùn)營，擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

它起源于1991年，承擔(dān)相應(yīng)的政府職能，是一個(gè)特殊的市場(chǎng)經(jīng)營者。這些城投公司大多不盈利，屬于公共機(jī)構(gòu)性質(zhì)或國有獨(dú)資公司。他們通過政府補(bǔ)貼獲利，屬于政府性質(zhì)的特殊市場(chǎng)經(jīng)營者。

擴(kuò)展資料

城投公司的融資分為萬盛經(jīng)開區(qū)城投債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目：

（1）委托貸款

委托貸款是客戶（包括政府部門、企業(yè)、事業(yè)單位、其他經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人等）提供的貸款。其資金，目的、金額、期限、利率等。由代表金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、監(jiān)督使用和協(xié)助回收的。金融機(jī)構(gòu)只收取手續(xù)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)全部由客戶承擔(dān)。

打個(gè)比方，甲公司和乙公司之間加了一個(gè)銀行，形成了甲公司到銀行到乙公司的貸款流程，這是合法的。

（2）債權(quán)轉(zhuǎn)讓

債權(quán)轉(zhuǎn)讓是合同債權(quán)人通過協(xié)議將其全部或部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人的行為。

比如A公司現(xiàn)在對(duì)B公司有200萬元的債權(quán)，但是這筆錢要3個(gè)月后B公司才會(huì)支付。但由于A公司急于擴(kuò)大生產(chǎn)，急需這200萬元，C公司可以通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓A公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為200萬元及利息。這和C公司直接貸款100萬給A公司沒什么區(qū)別，但是因?yàn)槭莻鶛?quán)轉(zhuǎn)讓所以是合法的。