本文目錄一覽：

• 1、應(yīng)收賬款類信托如何解釋?
• 2、怎么區(qū)分公司債券和企業(yè)債券
• 3、首批公募REITs試點(diǎn)產(chǎn)品最早或4月份出爐 萬億公募REITs市場再引關(guān)注
• 4、買山西信倍托的公募債券和信托的非標(biāo)城投那個(gè)更安全

應(yīng)收賬款類信托如何解釋?

業(yè)內(nèi)人士介紹山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款類信托山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款的基本模式是，購貨單位將應(yīng)收賬款的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司，信托公司發(fā)行信托計(jì)劃募集資金，將這筆錢支付給賬戶核算企業(yè)，作為企業(yè)應(yīng)收賬款收益權(quán)的對價(jià)，應(yīng)收賬款順利回收時(shí)，就用于支付信托投資人的本金和收益。\x0d\x0a \x0d\x0a今年以來實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱，很多平臺(tái)公司、企業(yè)普遍面臨著經(jīng)營和融資困境，導(dǎo)致應(yīng)收賬款占比持續(xù)升高。但應(yīng)收賬款不能帶來現(xiàn)金流入，于是不少公司就通過信托公司發(fā)起信托計(jì)劃募集資金的形式，將應(yīng)收賬款提前利用，增加現(xiàn)金流入，加快資金周轉(zhuǎn)速度。\x0d\x0a \x0d\x0a近期，應(yīng)收賬款類信托的發(fā)行日趨增多，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年6月至8月中下旬，該類信托產(chǎn)品共發(fā)行山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款了60多款，實(shí)際募資規(guī)模241.6億元，規(guī)模最小的也有1億元。\x0d\x0a \x0d\x0a事實(shí)上，應(yīng)收賬款類信托并不是新鮮事物，“這類信托一直都有 ，以應(yīng)收賬款收益權(quán)作為融資標(biāo)的進(jìn)行融資。但是從發(fā)行的產(chǎn)品來看，應(yīng)收賬款類信托產(chǎn)品是較以往增多了，像中融很多是以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托形式出現(xiàn)?！?用益信托工作室研究員顏玉霞向記者介紹說。\x0d\x0a \x0d\x0a預(yù)期收益率最高可達(dá)12.5%\x0d\x0a \x0d\x0a因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營困難成為普遍現(xiàn)象，導(dǎo)致應(yīng)收賬款占比持續(xù)升高，將其“類資產(chǎn)證券化”成為一種很好的選擇，這類信托的預(yù)期平均收益率為8.84%。\x0d\x0a \x0d\x0a近期，某信托公司發(fā)行了一款應(yīng)收賬款類信托產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)5億元，資金用于購買西安高新控股有限公司向西安高新區(qū)管委會(huì)的應(yīng)收賬款受益權(quán)，高新控股將該筆資金用于西安高新區(qū)魚化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)品投資期限為24個(gè)月，可延期12個(gè)月，預(yù)期收益率達(dá)9.5 %。\x0d\x0a \x0d\x0a而日前另一家信托公司成立的一款應(yīng)收賬款信托計(jì)劃，募集資金用于太湖文化論壇環(huán)境配套工程管線建設(shè)工程和后塘路建設(shè)工程，產(chǎn)品投資期限為2年，預(yù)期收益率高達(dá)12.5%，比收益率占排行榜首位的房地產(chǎn)信托還高。\x0d\x0a \x0d\x0a風(fēng)險(xiǎn)不可小覷\x0d\x0a \x0d\x0a應(yīng)收賬款類信托的收益在各類信托排行靠前，但是高收益背后必然蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，在這類信托產(chǎn)品的背后，85%的交易對手都是地方融資平臺(tái)公司。近兩年，監(jiān)管部門、銀行對平臺(tái)融資都非常謹(jǐn)慎，作為個(gè)人投資者，對這類信托產(chǎn)品更應(yīng)詳細(xì)了解。\x0d\x0a \x0d\x0a一位業(yè)內(nèi)人士介紹說，應(yīng)收賬款是企業(yè)交易行為產(chǎn)生的債權(quán)，如果還款人信用級別不高的話，將很難獲得安全保證。因此，這類信托計(jì)劃多數(shù)會(huì)投向與政府有關(guān)的資產(chǎn)，這就限制了投資領(lǐng)域的資產(chǎn)范圍。由于應(yīng)收賬款類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)在于借款人的還款能力，因此這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)比“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的信托貸款類產(chǎn)品略高。\x0d\x0a \x0d\x0a“應(yīng)收賬款類信托同特定資產(chǎn)，收益權(quán)、股權(quán)收益權(quán)信托的性質(zhì)是一樣的，只不過是權(quán)益標(biāo)的不同，風(fēng)險(xiǎn)主要還是要看融資方的還款實(shí)力或應(yīng)收債權(quán)對應(yīng)債務(wù)人的還款能力?！鳖佊裣急硎?。\x0d\x0a \x0d\x0a一位業(yè)內(nèi)人士建議，首先，投資者要弄清產(chǎn)品背后的交易對手，也就是弄清楚融資方是誰。投資者應(yīng)該優(yōu)選省市級的項(xiàng)目，而非區(qū)縣級項(xiàng)目。其次，還要考察應(yīng)收賬款的債務(wù)人，最好選有財(cái)政或人大決議或出具相關(guān)文件對應(yīng)收賬款進(jìn)行承諾。再者，要考察增信措施的設(shè)置，最好項(xiàng)目的增信措施為股權(quán)、土地抵質(zhì)押或第三方擔(dān)保等模式，但應(yīng)該避免選擇擔(dān)保方為普通私人公司的產(chǎn)品，因?yàn)檫@些公司規(guī)模小，實(shí)力相對較弱，做擔(dān)保并無實(shí)際意義。\x0d\x0a \x0d\x0a另外，信托規(guī)模相對應(yīng)收賬款的折扣率越低越好，據(jù)了解，目前的產(chǎn)品中，1年與2年應(yīng)收賬款對應(yīng)產(chǎn)品的折扣率差別很大，3折～9折都存在，某地產(chǎn)公司的應(yīng)收賬款信托甚至以與原始賬面?zhèn)鶛?quán)本金1：1的價(jià)格受讓。折扣率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。\x0d\x0a \x0d\x0a而應(yīng)收賬款類信托的兌付風(fēng)險(xiǎn)問題，也讓很多人表示擔(dān)心。個(gè)別公司財(cái)務(wù)造假，利用關(guān)聯(lián)子公司進(jìn)行虛假經(jīng)營往來，虛增營收，形成大量應(yīng)收賬款的事層出不窮，這無疑會(huì)增加產(chǎn)品的兌付風(fēng)險(xiǎn)。對此，顏玉霞表示，信托公司在接項(xiàng)目之前會(huì)做盡職調(diào)查報(bào)告，對相關(guān)的財(cái)務(wù)狀況也會(huì)進(jìn)行調(diào)查，但是這種風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是可能存在的。

怎么區(qū)分公司債券和企業(yè)債券

怎么區(qū)分企業(yè)債券和公司債券?企業(yè)債券好公司債券的篩選標(biāo)準(zhǔn)是什么?下面我為大家整理了企業(yè)債券和公司債券的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，歡迎大家閱讀參考!

企業(yè)債券和公司債券的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)

一、企業(yè)債篩選標(biāo)準(zhǔn)

1、凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)

股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3,000萬元;

有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6,000萬元;

累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)40%;

資產(chǎn)負(fù)債率較高(城投債65%，產(chǎn)業(yè)債75%)且AA+以下的、連續(xù)發(fā)債兩次以上且資產(chǎn)負(fù)債率高于65%的城投企業(yè)從嚴(yán)審核;資產(chǎn)負(fù)債率80%至90%之間的需提供擔(dān)保;超過90%不予發(fā)債。

2、凈利潤水平

最近三年可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年利息;(上市交易是1.5倍)

3、收入水平

主營收入占總收入70%，補(bǔ)貼收入不得超過30%。

4、募投項(xiàng)目總投資額

用于固定資產(chǎn)投資的，累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資70%。

允許不超過40%償還銀行貸款、補(bǔ)充營運(yùn)資金。

5、應(yīng)收款項(xiàng)不得超過凈資產(chǎn)40%。

6、債項(xiàng)級別AA以上不受指標(biāo)限制。

二、公司債篩選標(biāo)準(zhǔn)

1、債項(xiàng)信用評級AA-及以上;

2、發(fā)行后，累計(jì)債項(xiàng)余額不超過上一年度凈資產(chǎn)40%(這是公募的要求，要扣除已發(fā)行的公司債和企業(yè)債規(guī)模，不扣除已發(fā)行中票、短融和PPN，私募沒有凈資產(chǎn)的限制);

3、發(fā)行人最近一期末的資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%，或最近一期末凈資產(chǎn)不低于5億元(公募的要求，非公開發(fā)行不受此限制);

4、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的年均可分配利潤不少于本期債券一年利息的1.5倍(公募的要求，非公開發(fā)行不受此限制)。

公司債券：公開發(fā)行與非公開發(fā)行比較：

公開發(fā)行：(1)凈資產(chǎn)不低于25億;(2)最近三年凈利潤合計(jì)不低于3.6億;(3)主體評級不低于AA(達(dá)不到AA的需要提供足額抵押或第三方擔(dān)保)。

非公開發(fā)行：(1)不屬于《非公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引》中的行業(yè)或情況;(2)凈資產(chǎn)不低于10億;(3)最近三年連續(xù)盈利;(4)擬發(fā)行額度不低于3億;(5)主體評級不低于AA(達(dá)不到AA的需要提供足額抵押或第三方擔(dān)保)。

項(xiàng)目收益?zhèn)?1)項(xiàng)目本身產(chǎn)生的經(jīng)營性收益能夠覆蓋債券本息;(2)不能是已完工的項(xiàng)目。

項(xiàng)目收益?zhèn)饕獞?yīng)用于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、城市停車場建設(shè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)示范基地建設(shè)、電網(wǎng)改造、保障房建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

行業(yè)分類指引

1、房地產(chǎn)類

原則上要求企業(yè)評級不低于AA-,總資產(chǎn)超過100億，凈資產(chǎn)超過40億，有國企背景的可適當(dāng)放寬。

2、地方政府平臺(tái)類

關(guān)于公司債發(fā)行人的主體資格存在下述情形之一的發(fā)行人，不得發(fā)行公司債券：被列入中國銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)名單(監(jiān)管類);最近三年(非公開發(fā)行的`為最近兩年)來自所屬地方政府的現(xiàn)金流入與發(fā)行人經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入占比平均超過50%，且最近三年(非公開發(fā)行的為最近兩年)來自所屬地方政府的收入與營業(yè)收入占比平均超過50%。不過，符合條件的政府與社會(huì)資本合作模式(PPP)特別目的公司、募集資金專項(xiàng)用于按照國家有關(guān)規(guī)定履行了審批、核準(zhǔn)或備案手續(xù)的保障性住房(含棚戶區(qū)改造)項(xiàng)目等除外。

根據(jù)規(guī)定，被列入中國銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)監(jiān)測類名單(退出平臺(tái)類)，或發(fā)行人涉及土地開發(fā)、政府項(xiàng)目代建(BT)及市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等相關(guān)業(yè)務(wù)，或控制股東或子公司存在地方政府融資平臺(tái)的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)作出如下承諾和信息披露事項(xiàng)：一是提供本次發(fā)行公司債券不涉及新增地方政府債務(wù)的承諾;二是募集資金用途不用于償還地方政府債務(wù)或者用于公益性項(xiàng)目;三是發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券募集說明書中強(qiáng)化業(yè)務(wù)運(yùn)營模式、治理結(jié)構(gòu)等相關(guān)披露內(nèi)容。

(此類申報(bào)地方水務(wù)公司，供暖公司，高速公路公司，金融控股公司，國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司，能源集團(tuán)等有非財(cái)政相關(guān)的經(jīng)營性收入占比較多的企業(yè)比較容易通過審核，純平臺(tái)性質(zhì)的基本都會(huì)被斃。無論如何不能在銀監(jiān)名單內(nèi)，在名單內(nèi)的評級AA或以上的可以考慮中票和PPN。)

3、制造業(yè)企業(yè)

原則上要求總資產(chǎn)80億以上，凈資產(chǎn)30億以上，有國企背景的適當(dāng)放寬。

4、主板、中小板、香港聯(lián)交所上市公司

非ST基本都可以申請，評級不低于AA-。

要增加發(fā)債規(guī)模，需要增加凈資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負(fù)債率， 增加收入，提高利潤率。要注意收入和現(xiàn)金流量配比。同時(shí)考慮到雙50限制，要找中間公司“過一道”。

(一)增加公司凈資產(chǎn)：

1、通常做法政府劃撥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入平臺(tái)公司，或?qū)⒕哂袃?yōu)質(zhì)資源的公司作為子公司納入平臺(tái)公司。

會(huì)計(jì)分錄：

借：存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)

貸：資本公積

存貨：大部分城投企業(yè)將土地所有權(quán)放在存貨，這樣做的好處是不用攤銷。開發(fā)成本、資本化利息也計(jì)入此科目。

無形資產(chǎn)：部分企業(yè)也會(huì)將土地放入此科目，例如：BOT業(yè)務(wù)所建造的基礎(chǔ)設(shè)施不應(yīng)作為固定資產(chǎn)，應(yīng)計(jì)入無形資產(chǎn)(未來收入不確定)或金融資產(chǎn)(未來收入確定)。

固定資產(chǎn)/在建工程：主要為企業(yè)擁有的房屋以及其他設(shè)備等。

政府注入資產(chǎn)必須是經(jīng)營性資產(chǎn)，不得為公益性資產(chǎn)，公立學(xué)校、公立醫(yī)院、事業(yè)單位資產(chǎn)等。

注入的土地資產(chǎn)必須經(jīng)過法定的劃撥或出讓程序，不得將儲(chǔ)備土地作為資產(chǎn)注入平臺(tái)公司。

劃撥子公司成立時(shí)間需滿3年以上。

2、投資性房地產(chǎn)等價(jià)值重新評估

成本法轉(zhuǎn)為公允價(jià)值法

3、原對政府的負(fù)債等轉(zhuǎn)為政府的投入，增加資本公積。

(二)增加收入

1、把其他公、司如自來水公司、燃?xì)夤镜葎澣氡竟尽?/p>

2、將BT、土地開發(fā)收入等政府性收入轉(zhuǎn)為公司經(jīng)營收入。

“過一道”

(1)土地開發(fā)收入：

政府土地出讓給發(fā)行人，發(fā)行人進(jìn)行土地整理，完成后交土地交易中心掛牌出讓，政府將收入一定比例分給發(fā)行人。

交易所認(rèn)定此類交易的收入為來自政府的收入。

解決方案為與另一公司簽訂協(xié)議，由另一公司受讓土地，本公司土地整理，并由另一公司掛牌出讓，收入轉(zhuǎn)給本公司。

(2)BT收入：

交易所認(rèn)為是來自政府的，增加一個(gè)其他公司作為BT業(yè)務(wù)主體，本公司通過招投標(biāo)程序向其他公司提供業(yè)務(wù)。

3、將財(cái)政按照約定給付的補(bǔ)貼或協(xié)議購買轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性收入。

(三)收入和現(xiàn)金流配比

其他應(yīng)收款：一般主要為由企業(yè)與當(dāng)?shù)刎?cái)政局之間的往來款，也有將補(bǔ)貼收入放入此科目。為提高企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流水平，財(cái)政在每年12月31日將此部分作為企業(yè)補(bǔ)貼資金打入企業(yè)賬戶，相應(yīng)沖減應(yīng)收賬款或其他應(yīng)收款。此筆資金往往次年一月后以其他名義從企業(yè)賬戶再劃給財(cái)政。

其他應(yīng)付款：大部分為企業(yè)應(yīng)付當(dāng)?shù)刎?cái)政的往來款。部分會(huì)將應(yīng)付財(cái)政往來款與應(yīng)收財(cái)政往來款進(jìn)行沖銷。一般企業(yè)會(huì)將部分其他應(yīng)付款作為政府給予的補(bǔ)貼予以沖銷。

(四)累計(jì)發(fā)行額不得超過項(xiàng)目總投資的70%

1、盡量選擇單一投資規(guī)模較大、批復(fù)手續(xù)齊備或易獲得申報(bào)所需批復(fù)文件的項(xiàng)目。

2、投資項(xiàng)目可以是以前年度開工還未完工的項(xiàng)目。投資總額越大，才能滿足不超過70%的限制。

(五)債項(xiàng)級別的財(cái)務(wù)限制

1、通過內(nèi)部協(xié)調(diào)劃轉(zhuǎn)不良資產(chǎn);調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu);處置長期掛賬的負(fù)債;通過債轉(zhuǎn)股降低負(fù)債。

2、債項(xiàng)級別交低時(shí)通過增信提高債項(xiàng)評級結(jié)果。主要有第三方擔(dān)保、資產(chǎn)抵押擔(dān)保，如應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保、土地使用權(quán)抵押擔(dān)保等。

首批公募REITs試點(diǎn)產(chǎn)品最早或4月份出爐 萬億公募REITs市場再引關(guān)注

國務(wù)院發(fā)展研究中心證券化REITs課題組秘書長王步芳近日表示山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款，公募REITs首批試點(diǎn)產(chǎn)品近期將推出，并且首批試點(diǎn)不是一個(gè)產(chǎn)品，而是一批產(chǎn)品。此前，上交所就公募REITs籌備事宜召集基金公司和券商開會(huì)。萬億公募REITs市場再次引起關(guān)注。

首批公募REITs試點(diǎn)產(chǎn)品即將推出，相關(guān)細(xì)節(jié)尚待敲定

3月31日下午，在第三屆結(jié)構(gòu)化信用與資產(chǎn)證券化全球投資者年會(huì)的“租賃住房融資及證券化的作用”圓桌論壇環(huán)節(jié)，王步芳表示，公募REITs首批試點(diǎn)有望近期推出。王步芳介紹，證監(jiān)會(huì)第一批試點(diǎn)城市包括北上廣深以及雄安和海南等；底層資產(chǎn)方面，長租公寓、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)、公共服務(wù)設(shè)施資產(chǎn)、經(jīng)營性物業(yè)以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款他資產(chǎn)等都為選項(xiàng)。

王步芳介紹，從開始探索到現(xiàn)在，公募REITs籌備工作已歷經(jīng)十多年。今年春節(jié)前后，證監(jiān)會(huì)開始做安排，希望盡快把公募REITs試點(diǎn)推出來。3月份，相關(guān)人士在證監(jiān)會(huì)、交易所做山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款了很多溝通。不出意外的話，近期首批試點(diǎn)會(huì)出來。

同樣在第三屆結(jié)構(gòu)化信用與資產(chǎn)證券化全球投資者年會(huì)上，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)秘書長陳春艷談及公募REITs的進(jìn)展時(shí)表示，做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，“只要有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于供給側(cè)改革，山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款我們一定會(huì)大力推進(jìn)?！蓖瑫r(shí)，在推進(jìn)這些創(chuàng)新的過程中，監(jiān)管層也會(huì)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

近期上交所也召集基金公司和券商開會(huì)，商議公募REITs的籌備事宜。接近交易所人士表示，公募REITs是上交所高度關(guān)注的產(chǎn)品創(chuàng)新。

種種跡象表明，公募REITs的籌備工作漸入成熟階段。至于首批試點(diǎn)產(chǎn)品的具體出爐時(shí)間，目前尚無一致意見。部分人士認(rèn)為，快的話，4月份首批試點(diǎn)產(chǎn)品就會(huì)出爐。

運(yùn)行模式為公募基金+ABS

從接近交易所人士了解到，公募REITs采取公募基金+資產(chǎn)支持證券(ABS)運(yùn)行模式，這是業(yè)內(nèi)達(dá)成的共識，即產(chǎn)品的載體為公募基金，底層資產(chǎn)以ABS方式存在。專業(yè)人士表示，在目前的制度框架下，公募基金+ABS這一模式也是我國發(fā)展公募REITs的合理選擇。

談及近期上交所召集券商和基金公司召開的公募REITs相關(guān)會(huì)議，一位知情人士透露，機(jī)構(gòu)接下來要開始尋找項(xiàng)目，不局限在房地產(chǎn)，但項(xiàng)目凈收益水平需能滿足潛在投資人的需求?！安还膭?lì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上出現(xiàn)擔(dān)?；蛘卟铑~支付的形式，希望基金公司券商在向潛在投資者推廣時(shí)強(qiáng)調(diào)公募REITs的權(quán)益類屬性”。

一位券商資管資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人這樣解釋采取公募基金+ABS運(yùn)行模式的原因：“公募基金不能買樓，ABS不能公開發(fā)行，用公募+ABS便既可以公開發(fā)行，也可以做到投資于底層的包括房地產(chǎn)資產(chǎn)在內(nèi)的物業(yè)資產(chǎn)?！?/p>

北大光華管理學(xué)院發(fā)布的REITs研究報(bào)告顯示，公募基金+ABS這種模式能夠充分應(yīng)用現(xiàn)有公募基金和ABS市場的規(guī)則和成熟經(jīng)驗(yàn)，可以盡快培育和發(fā)展REITs市場的管理能力，是適合市場現(xiàn)狀的一個(gè)合理方案。不過業(yè)內(nèi)人士表示，首批試點(diǎn)產(chǎn)品具體細(xì)節(jié)難言確定，例如產(chǎn)品的投資標(biāo)的方面需要滿足哪些條件等。(中國金融信息網(wǎng))

30日，中金公司投行部資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人、執(zhí)行總經(jīng)理秦波表示，對未來資產(chǎn)證券化市場蓬勃有序發(fā)展很有信心，公募REITs的出臺(tái)萬眾矚目，將有非常大的想象空間。

秦波是在“第三屆中國結(jié)構(gòu)信用與資產(chǎn)證券化全球投資者年會(huì)”上作出上述表述的，他認(rèn)為過去幾年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)獲得了長足發(fā)展。

“我們對未來市場蓬勃有序發(fā)展很有信心。”他說，一是服務(wù)居民消費(fèi)的消費(fèi)金融，以及服務(wù)企業(yè)融資需求的融資租賃等企業(yè)將持續(xù)通過資產(chǎn)證券化獲得融資。二是供應(yīng)鏈金融，其中應(yīng)收賬款證券化將持續(xù)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)。供應(yīng)鏈金融ABS將有效降低核心企業(yè)的上游融資成本，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。三是通過REITs、收益權(quán)ABS等產(chǎn)品盤活固定資產(chǎn)，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供建設(shè)資金。四是公募REITs的出臺(tái)萬眾矚目，有非常大的想象空間。

秦波認(rèn)為，市場持續(xù)、健康發(fā)展和參與主體息息相關(guān)。一方面參與主體需要圍繞企業(yè)的需求持續(xù)創(chuàng)新，應(yīng)收賬款、供應(yīng)鏈金融、REITs等產(chǎn)品在過去幾年里涌現(xiàn)，有效的服務(wù)了企業(yè)需求。二是需要風(fēng)險(xiǎn)把控，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品以及市場情況都非常熟悉，也在有針對性的出臺(tái)掛牌指南和信息批露指引對市場進(jìn)行指導(dǎo)。三是投資人的種類日益豐富，境外機(jī)構(gòu)也在密切關(guān)注這個(gè)市場。(上海證券報(bào))

前瞻2019:公募REITs元年

隨著去杠桿以及債券市場信用事件的不斷發(fā)生，2018 年機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好整體下行，資管新規(guī)出臺(tái)使得銀行理財(cái)投資配置受到階段性影響，疊加現(xiàn)階段很多ABS 產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在依賴發(fā)行主體的情況，過去一年多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對于ABS 的關(guān)注點(diǎn)聚焦在發(fā)行主體資信方面，一定程度上偏離了ABS 重視基礎(chǔ)資產(chǎn)的機(jī)理。盡管年末部分存量類REITs 底層資產(chǎn)的市場化成功處置，能夠一定程度上提振市場信心，使投資者關(guān)注點(diǎn)重回優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)上來，不過大部分ABS 產(chǎn)品真正實(shí)現(xiàn)脫離主體信用還任重道遠(yuǎn)，這需要投資機(jī)構(gòu)和發(fā)行人的共同努力，也需要中介機(jī)構(gòu)更能提升能力、勤勉盡責(zé)。

過去四年多的積累推動(dòng)滬深交易所類REITs 產(chǎn)品成功覆蓋國際REITs 市場主要基礎(chǔ)物業(yè)類別，基本完成了在商業(yè)物業(yè)盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)、并購安排等環(huán)節(jié)的知識儲(chǔ)備，初步培育了REITs 的發(fā)行人與投資人市場。隨著以金融監(jiān)管部門為代表的政府機(jī)關(guān)積極推進(jìn)公募REITs 規(guī)則進(jìn)程、培育市場創(chuàng)新，我們有理由期待2019 年成為中國公募REITs 元年，推動(dòng)中國商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)市場進(jìn)入新時(shí)代！

存量時(shí)代：資產(chǎn)管理能力至上

“我相信中國房地產(chǎn)市場未來會(huì)往一個(gè)更成熟的方向去發(fā)展?！备蕟⑸平邮堋吨袊康禺a(chǎn)金融》采訪時(shí)表示，很多房企逐漸從開發(fā)時(shí)代邁入存量時(shí)代、資產(chǎn)管理時(shí)代。

今年房企融資壓力持續(xù)上升，銀行、信托等融資渠道吃緊，導(dǎo)致房企開始對發(fā)債的需求陡增。過去三年火熱的CMBS 市場，就是房企對資金強(qiáng)烈需求的一個(gè)體現(xiàn)。甘啟善認(rèn)為，CMBS 發(fā)行呈現(xiàn)較難發(fā)行的局面，公司評級AA 級及以下會(huì)比較難發(fā)行，對發(fā)行主體的要求更加趨向看重資產(chǎn)的現(xiàn)金流。

“資產(chǎn)現(xiàn)金流能不能保證未來三至五年存續(xù)期中，足夠覆蓋歷史的支出?！备蕟⑸浦赋觯@對房企具有強(qiáng)約束，也要求房企具備資產(chǎn)管理能力。如果說CMBS是要求資產(chǎn)有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么未來真正推出REITs，則要求資產(chǎn)未來有一個(gè)比較看好的增長潛力，包括租金的價(jià)格、資產(chǎn)的價(jià)格?！斑@就要求資產(chǎn)管理人需要將資產(chǎn)真正的價(jià)值發(fā)掘出來，并通過改造、管理，重新提升資產(chǎn)價(jià)值。”甘啟善說。

關(guān)于中國REITs 的發(fā)展，甘啟善認(rèn)為無論何時(shí)推出，在他看來比較看重投后管理，資產(chǎn)管理人有沒有盡到提升資產(chǎn)價(jià)值的責(zé)任。

對于外資越來越多看好中國房地產(chǎn)市場，甘啟善認(rèn)為，去年外資并購中國資產(chǎn)的趨勢還會(huì)延續(xù)，“所以山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款你會(huì)看到市場上的外資基金還是很活躍，但其實(shí)市場上真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，能夠提供不錯(cuò)的投資回報(bào)，相對來講還是比較缺乏，特別是可持續(xù)發(fā)展方面的資產(chǎn)相對來說比較少?！?中國房地產(chǎn)金融)

(云水長和)

買山西信倍托的公募債券和信托的非標(biāo)城投那個(gè)更安全

信托山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款的非標(biāo)城投安全。最穩(wěn)健山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款，點(diǎn)位比較低山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款，流動(dòng)性無論基金還是購買其他金融理財(cái)產(chǎn)品，可選擇信托和陽光私募，和收益性上做配合。這是小資金量的投資建議大資金量，如果沒有足夠時(shí)信息來源，收益最低，保險(xiǎn)，都需要足夠的山西信托連云港地級市中票公募債應(yīng)收賬款了解金融市場而且還要做一些組合