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• 1、2020-03-22

2020-03-22

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金交所全稱為金融姿產(chǎn)交易所，每個省會都有一個甚至多個金交所 .

北京的叫做北京金融姿產(chǎn)交易所，天津是天津金融姿產(chǎn)交易所等。金交所主要工作是為企業(yè)提供投資及融姿平臺，按規(guī)模收取一定服務(wù)費。企業(yè)通過金交所掛牌資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)就是所稱的掛牌，目的是使投資融姿業(yè)務(wù)合法合規(guī)化?！敖鸾凰币辉~是金融姿產(chǎn)交易所的概稱，現(xiàn)在融姿難，如果信托不能發(fā)，私墓不能發(fā)，金交所是一個不錯的選擇。

2012年國 務(wù)院辦公廳針對38號文的內(nèi)容發(fā)布了《國 務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見》(國 發(fā)[2012]37號)(下稱“37號文”)

1、不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行。任何交易場所利用其服務(wù)與設(shè)施，將權(quán)益拆分為均等份額后發(fā)售給投資者，即屬于“均等份額公開發(fā)行”。股份公司股份公開發(fā)行適用公司 法、證 券法相關(guān)規(guī)定。

2、不得采取集中交易方式進行交易。本意見所稱的“集中交易方式”包括集合競價、連續(xù)競價、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式，但協(xié)議轉(zhuǎn)讓、依法進行的拍賣不在此列。

金交所合作模式

1.收益權(quán)轉(zhuǎn)讓

資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓是指產(chǎn)品發(fā)行方通過金交所和金交中心將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者來進行融資。目前收益權(quán)轉(zhuǎn)讓覆蓋的資產(chǎn)范圍非常廣泛,信托Dai.、委托Dai.、基金公司和基金子公司資產(chǎn)管理計劃、信托計劃、保險債權(quán)計劃、私幕基金等。

2.定向融資計劃

定向融資計劃本質(zhì)上是通過金交所通過非公開發(fā)行的方式為特定企業(yè)進行直接融資的方式,具有私幕性質(zhì),需要滿足單個項目投資人不超過200人。定向融資目前是互聯(lián)網(wǎng)平臺和金交所發(fā)行產(chǎn)品的主要方式之一。

3.定向委托投資

定向委托投資起源于銀行的同業(yè)業(yè)務(wù),雖然是金交所的通道業(yè)務(wù),但現(xiàn)在大多金交所以自身為媒介,起到信息撮合的作用。互聯(lián)網(wǎng)平臺一般引入關(guān)聯(lián)的金融資產(chǎn)交易所擔任受托人,通過金交所將投資者資金投資于信托、券商、基金子公司的資管計劃。

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金交所的監(jiān)管政策金交所產(chǎn)品兌付不了怎么辦

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解讀：在37號文與38號文中的“六不得”條款中，雖然禁止交易場所從事保險、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易，但是意味著金交場所可以開展除這幾項產(chǎn)品以外的其他“一行三會”監(jiān)管的金融產(chǎn)品。然而，京東白拿事件與招財寶僑興債 事件，使得監(jiān)管部門意識到必須對地方金交場所開展私募債、私募基金與信托受益權(quán)這些本該屬于“一行三會”的產(chǎn)品作出禁止性規(guī)定。同時監(jiān)管部門也明確了金交場所可以從事兩類業(yè)務(wù)：一類是開展非上市金融企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，包括國有的與非國有的，這類業(yè)務(wù)是從產(chǎn)權(quán)交易所中剝離出來的，但是大多數(shù)金交場所受限于流動性問題并沒有動力去開展此類業(yè)務(wù)，其中的利潤也不大；另一類是地方金融辦主導監(jiān)管的金融產(chǎn)品，包括小貸資產(chǎn)與。從此類產(chǎn)品也可以看出，監(jiān)管層對金交場所的定位之一為各地金融辦監(jiān)管產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)平臺，其交易的產(chǎn)品須為“一行三會”監(jiān)管的金融產(chǎn)品的補充，并不是完全的非標資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺。

明確金交所業(yè)務(wù)的屬地化經(jīng)營要求

5號文明確提出了金交所的屬地化經(jīng)營要求，即地方金交所業(yè)務(wù)范圍限于所在省級行政區(qū)域內(nèi)。根據(jù)筆者對金交所業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，屬地化經(jīng)營對金交行業(yè)影響重大，無疑是“平地一聲雷”。

以金交所的政信類業(yè)務(wù)為例，地方政府平臺公司發(fā)定向融資計劃/定向債務(wù)融資工具（簡稱“定融業(yè)務(wù)”），政信類定融業(yè)務(wù)大多基于地方政府信用，通常要求本地化募集。定融業(yè)務(wù)風控標準之一是地方政府財政收入，財政收入高的地區(qū)以浙江、江蘇為例。因此業(yè)務(wù)分布的區(qū)域比較集中。這對于浙江、江蘇地區(qū)的金交所是利好，但大部分金交所是東北三省、貴州等非江浙地區(qū)，該地區(qū)的本地化業(yè)務(wù)非常有限，對于非江浙地區(qū)的金交所是致命的打擊。

各地監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管辦法對金交所也提出過屬地化經(jīng)營要求，但考慮到業(yè)務(wù)分布集中度的問題，至今只能落實到“屬地化監(jiān)管”，并不能嚴格落實“屬地化經(jīng)營”要求。

明確限定金交所業(yè)務(wù)范圍

金交行業(yè)自誕生以來，缺乏中央層面統(tǒng)一的監(jiān)管和上位法約束，國務(wù)院頒發(fā)的37號文、38號文僅規(guī)定政策監(jiān)管的紅線，比如：（1）不得將任何權(quán)益拆分為均等份額發(fā)行；（2）權(quán)益持有人累計不得超過200人，禁止以大拆小、團購、分期等各種方式變相突破200人限制；（3）不得面對不特定對象發(fā)行，不得直接或間接向社會公眾融資或銷售產(chǎn)品；（4）不得將權(quán)益按照標準化交易持續(xù)掛牌交易等紅線規(guī)定。

鑒于金交所行業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)狀，各省監(jiān)管部門各自制定指導意見、監(jiān)管辦法，導致各地監(jiān)管的尺度不一致，無法有效約束金交所行業(yè)的混亂現(xiàn)狀。各地金交所的業(yè)務(wù)范圍包括定融類（含定向融資計劃、定向債務(wù)融資工具、直接融資工具）、摘掛牌類、不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類、投資收益權(quán)類、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類業(yè)務(wù)。清整聯(lián)辦頒發(fā)的2號文、35號文明確限定金交所的業(yè)務(wù)范圍：金融企業(yè)非上市國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、地方資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、地方金融監(jiān)管領(lǐng)域的金融產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)。

明確金交所分類化解存量風險的要求

1、超出規(guī)定范圍的交易類業(yè)務(wù)立即停止。對于有基礎(chǔ)資產(chǎn)的超出規(guī)定范圍 的交易類業(yè)務(wù)，應立即停止。

根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定，交易場所未經(jīng)國家金融管理部門批準，不得從事基金、保險、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易，有存量業(yè)務(wù)的立即停止。交易所未經(jīng)批準，不得經(jīng)營有行政許可要求的金融產(chǎn)品交易。

2、有基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)類業(yè)務(wù)、及無基礎(chǔ)資產(chǎn)但有擔保、抵質(zhì)押的債權(quán)類業(yè)務(wù)，不得新增，存量按約兌付，不得展期或滾動發(fā)行。

金交所行業(yè)普遍的定融融資計劃、定向債務(wù)融資工具，實質(zhì)即為無基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)類業(yè)務(wù)，資金投向并非基礎(chǔ)資產(chǎn)。還款來源一般為掛牌方自有資金或擔保方、抵質(zhì)押物處置清償。目前監(jiān)管態(tài)度為一刀切，不允許新增，存量按約兌付，不得展期和滾動發(fā)行。

3、對于無基礎(chǔ)資產(chǎn)且無擔保、抵質(zhì)押的債權(quán)類業(yè)務(wù)、信用類債權(quán)業(yè)務(wù)、資 產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)以及其他已經(jīng)形成資金池的業(yè)務(wù)，嚴格控制業(yè)務(wù)增量。在壓降違規(guī)業(yè)務(wù)的前提下，確保新增業(yè)務(wù)合法合規(guī)，1年至2年內(nèi)逐步化解風險。

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金交所行業(yè)大勢所趨金交所的特征產(chǎn)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓

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金交所行業(yè)經(jīng)歷過數(shù)年的浮浮沉沉，存量業(yè)務(wù)規(guī)模極其龐大。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管政策的逐步完善，金交所已逐步呈現(xiàn)規(guī)范發(fā)展態(tài)勢。金交所的未來趨勢必然會更加規(guī)范，值得期待。

一、限定業(yè)務(wù)范圍、明確金交所的業(yè)務(wù)邊界是金交所行業(yè)發(fā)展趨勢。金交所并非資管新規(guī)規(guī)定的傳統(tǒng)金融機構(gòu)，能否從事類資管業(yè)務(wù)、以及如何與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)相區(qū)分，是金交行業(yè)持續(xù)發(fā)展需明確的界限。

二、完善監(jiān)管制度和機制。中央層面確定統(tǒng)一的監(jiān)管制度和機制，各地方監(jiān)管部門在中央“上位法”范圍內(nèi)制定金交所指導意見、監(jiān)管辦法，統(tǒng)一各地的監(jiān)管尺度和標準。

三、金交所的存量規(guī)模之大，有效有序化解存量風險勢在必行。

四、減少金交所數(shù)量，每省份保留一家同類別金交所，按類別有序整合。

結(jié)語：

不可否認，金交所行業(yè)正面臨著史無前例的強監(jiān)管。隨著2號文、35號文、5號文的發(fā)布，金交所行業(yè)的業(yè)務(wù)布局、監(jiān)管趨勢已有雛形。筆者認為，清整聯(lián)辦的5號文，對于金交行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是一劑“利好”強心針，金交所行業(yè)的野蠻生長即將終結(jié)。

大浪淘沙始得金。只有擁抱監(jiān)管、合規(guī)經(jīng)營的金交所，方能在行業(yè)優(yōu)化過程中求得生存。待新一輪的清理整頓完成后，金交所將回歸交易場所的初心。金交所的未來大有可為。

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金交所應制定投資者適當性制度，標準不低于資管新規(guī)金交所產(chǎn)品備案與金交掛牌是一個意思么

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金交所應制定投資者適當性制度，且標準不低于《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（資管新規(guī)），并在開戶環(huán)節(jié)對投資者進行實名校驗、風險識別能力、風險承擔能力進行測試。

根據(jù)《資管新規(guī)》等規(guī)定，合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。

（1）具有 2 年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。

（2）最近 1 年末凈資產(chǎn)不低于1000 萬元的法人單位。

（3） 金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30 萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于 40 萬元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金 融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于 100 萬元。

金交所備案和金交所產(chǎn)品備案與金交掛牌是一個行為的，只不過稱呼方法不同。從可行性來看，作為交易所，準入門檻相對來說較高。首先是資質(zhì)審核，我們現(xiàn)在接觸主要有三類，國資系，上市系和風投系;第二個是資產(chǎn)審核，也就是底層資產(chǎn)是什么，目前較多機構(gòu)資金喜歡小額分散的，再進行打包，類似于車貸、房地產(chǎn)抵押貸;第三是需要征信措施，這可以解決P2P網(wǎng)貸平臺的資金成本降低以及大額限額問題。資金成本一般從機構(gòu)對接資金最低的大概能談到7左右，6、7左右，高的到8、9左右。

從行業(yè)來看，肯定機構(gòu)資金對P2P更合適一些，因為它資金成本更低、金額更大，且投資周期更長，會避免很多個人投資波動性。其實暫行辦法不管出不出臺，這種趨勢都比較明顯。涉及到時間成本，目前來看，只要能夠通過類似于交易所相關(guān)審核和盡調(diào)的話，匹配速度相對還是比較快的。

8月24號網(wǎng)貸監(jiān)管細則分成機構(gòu)監(jiān)管和行為監(jiān)管，對機構(gòu)監(jiān)管是地方金融監(jiān)管負責的，但行為監(jiān)管仍然由銀監(jiān)會負責。網(wǎng)絡(luò)借貸要有借貸合同等，對于個人投資人來說，當你做借出行為時，需要看到合同來證明誰是借款人。在金融交易所產(chǎn)生的投資行為和這種合同要求，還需要對接和解讀，或者是地方監(jiān)管要求。所以目前看來，我覺得是取決于各方對暫行辦法的解讀和規(guī)定。可能一時半會不會出來監(jiān)管細則，但如果從精神上來看，需要知道具體誰在借款，這類規(guī)定目前看來是交易所還需完善的地方。

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