本文目錄一覽：

• 1、跟P2P相比，政信債有什么不同？
• 2、政信定融與信托的區(qū)別是什么？
• 3、政信行業(yè)的專業(yè)機構(gòu)為什么可以幫助投資者把控風險？
• 4、政信項目有哪些值得關(guān)注的數(shù)據(jù)指標？
• 5、什么是定融？什么是信托？兩者有何區(qū)別？

跟P2P相比，政信債有什么不同？

大家好央企信托-567號江蘇揚州政信定融計劃，我是左哥！

最近，有粉絲私聊左哥：

左哥，你最近咋不聊政信了，重點都在股市里嗎央企信托-567號江蘇揚州政信定融計劃？

答案還真是！

關(guān)于 A 股左哥很早就說了，這一輪不是什么基本面支撐大家都漲的全面牛，而是一輪政策刺激的結(jié)構(gòu)牛。

（大家可以看一下過去兩個月里 A 股發(fā)行了多少新股就知道了。）

結(jié)構(gòu)牛就意味著板塊輪動，所以我們最近一個月就看到了多個板塊此長彼消。

消費、金融、科技、農(nóng)業(yè)、疫苗、軍工、有色等等，你方唱罷我方登場。

板塊之間輪動，有波動就有機會，左哥最近的心思，就花在了尋找短期投機的機會上去了。

不過，對于大多數(shù)人抓不住板塊輪動的機會，要么持有好公司不動以觀后市，要么干脆減倉一部分避免回撤。

不然追漲殺跌，亂跟熱點，頻繁操作的結(jié)果，大概率會傷及本金。

很多人在 7 月靠運氣賺的錢，在剛剛結(jié)束的 8 月，就靠實力給還回去了。

那么，撤出來的閑錢怎么辦？

要么放零風險的智能存款里靈活過渡等待機會；要么就考慮風險低的政信債產(chǎn)品鎖定相對高息。

可能也有人會問，固定 收益 的政信債，收益也不低，這個跟 P2P 有啥區(qū)別喲？

剛從 P2P 的坑里出來，別又掉進另一個坑了。

今天，左哥就抽時間來跟大家捋一捋。

雖然政信債跟 P2P 一樣，都是固定收益產(chǎn)品，本質(zhì)都屬于借貸關(guān)系。

但是，跟 P2P 相比，政信債有哪些不同同？好讓大家心里有個譜。

一

政信債和P2P的角色不同

在最開始考慮投政信債前，左哥就研究過政信債的終極風險。

這個其實很容易理解，現(xiàn)在國內(nèi)金融市場里，等同于 0 風險的投資產(chǎn)品就兩種：

50 萬以內(nèi)的銀行存款，還有一個就是國債。

其他投資品種，不管風險再怎么小，或多或少都有一定的風險性（比如說 和壞賬），只不過風險高低不同而已。

我們在投政信債之前，也需要考慮政信債的投資風險高低，是否和我們的風險偏好相匹配。

左哥科普過多次，政信債的借款人，其實就是政府平臺。投政信債，就是我們把錢直接點對點的借給政府平臺。

這個過程中有投資合同，還有打款流水及投資確權(quán)書等憑證，政府平臺在這個環(huán)節(jié)里扮演的就是借款人的角色。

政府平臺，由地方政府及其部門和機構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體。

地方政府是平臺公司的唯一股東或控股股東，平臺公司的人事管理、業(yè)務(wù)運作實際上都受到地方政府的控制。

一般來說，對于純政信產(chǎn)品而言，政信債沒有終極兌付危機，只有流動性風險。

（大白話就是：欠你們的錢，我地方政府不會賴賬，即便一時半會周轉(zhuǎn)不開，但還是會慢慢還給你。）

而 P2P 平臺里的借款人不還錢的性質(zhì)就不一樣了。

因為 P2P 平臺扮演的是信息中介的角色，投資人投資的借款標的到期了還不上，投資人從法律上是沒有權(quán)利起訴 P2P 平臺要求它來還錢的。

因為從合同主體上說并不是 P2P 平臺欠投資人的錢，而是真正的借款人欠了投資人的錢。

P2P 平臺僅僅是協(xié)助投資人要求借款人及時還款，包括 P2P 平臺的各種風控措施都是為了督促借款人及時還款。

這就是 P2P 和政信債的最大區(qū)別所在，P2P 平臺和政府平臺扮演的角色完全不一樣。

但也并不是說 P2P 借款人 ，P2P 平臺上的借款標的 后，投資人拿它就一點辦法沒有。

比如對于問題平臺，投資人去報案后經(jīng)偵進入，司法機關(guān)就可以直接進入后臺，調(diào)查平臺的事中和事后的風控管理。

如果平臺有真實資產(chǎn)，只不過是借款人變成 老賴 拒不還錢，經(jīng)偵有權(quán)力要求借款人歸還借款，否則依法處理。

二

政信債和P2P的借款人信用不同

上面說了，對于問題平臺（有真實資產(chǎn)），雖然經(jīng)偵會介入要求借款人及時歸還借款。

但是呢，缺點也很明顯，P2P 平臺的部分借款人本身就是老賴，虱子多了不怕咬，何來還款一說？

我們也都知道，P2P 的資產(chǎn)端，本來就是主打次級貸，借款人的質(zhì)量不如傳統(tǒng)金融機構(gòu)。

當初最看好的消費貸，現(xiàn)金貸資產(chǎn)，真實年化動輒幾十上百，你想想，能借這個錢的，質(zhì)量能好到哪里去？

政信債就不一樣，政信政信，那就是代表著地方政府的信用。

很多人之所以有這個認知，是因為政信的融資主體都是政府融資平臺，地方政府是平臺的唯一股東或者控股股東，平臺公司的人事管理、業(yè)務(wù)運作實際上都受到地方政府的控制。

(最重要的一點是，在中國，地方政府沒有 一說。)

實際上，政府融資平臺除了承擔融資的職能外，還承擔了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和其他社會民生項目建設(shè)的職能，是地方政府招商引資，發(fā)展經(jīng)濟的重要平臺。

政信債因為有政府信用在里面，跑的了和尚跑不了廟，人員可能會流動，管理人也可能會流動，但最終實際控制人沒法換。

而且，政府平臺往往都有數(shù)十億甚至數(shù)百億的凈資產(chǎn)，很多土地等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還在政府平臺手里面，這些都是最后兜底的底氣所在。

所以，政信債非標風險項目雖然有報道，但絕大多數(shù)投資人最終得到償付，再不濟的情況也是通過展期維持了政信的尊嚴。

長期看，政信是有信仰的，它沒法跑路甩鍋了。

所以，這也是左哥為什么說政信債沒有終極兌付危機，只有流動性風險。

三

政信債和P2P的還款保證不同

對于歷經(jīng)這一波 P2P 行業(yè)由盛及衰的投資人來說。

最可怕的并不是資金延期兌付，而是投的平臺某一天突然崩塌了。

比如說 P2P 平臺的資金池業(yè)務(wù)，前期包裝得高大上，看不出有啥風險。但真出現(xiàn)問題時，極少有挽回的余地，投資人追悔莫及。

不同的是，純政信債基本都是獨立的，包括風控標準，投資邏輯。資金投向透明，用款單位明確，回款有明確保證。

（記??！投政信債一定要研究清楚產(chǎn)品是不是純政信產(chǎn)品，避免踩坑偽政信。）

說到政信項目的回款保證，這里順帶提及一下地方政府的債務(wù)資金來源。

地方政府債務(wù)資金來源的渠道有很多，主要信托、政府債、銀行 貸款 、融資租賃、定融政信等。

同樣的融資主體，同樣的資質(zhì)信用，利息、成本和周期差異比較大。

像銀行貸款，是地方政府債務(wù)資金主要的來源，它的資金成本大多在 7% 左右，貸款期限一般比較長，通常在 5-7 年期左右。

像信托、融資租賃、政信定融等，成本相應(yīng)更高一些，一般在 10% 左右，期限一般以 1-2 年期為主。

可能就有人問了，為啥我在銀行里面就能買到的政府債，利息非常低，一般才 3%-4%？

事實上，這類債務(wù)的占比非常少，總量也就在地方債比例的 4%-5% 左右，而且期限還長，動不動就是 5 年期。

政府債發(fā)行的主體是省級地方政府，也就是償還主體；城投債/政信債的發(fā)行主體是城投公司，償債主體是城投公司。

很多人就會質(zhì)疑，既然銀行貸款的成本更低，為什么不都從銀行貸款呢？

這個問題，點擊查看左哥之前的文章能找到答案：收益 8-9%，門檻比信托低的產(chǎn)品，能不能買？

一般區(qū)域性城投公司的信用級別，是很難跟省級地方政府相一致的，融資成本就會產(chǎn)生一定的差異。

基于以上融資成本差異的現(xiàn)實，「 43 號文」規(guī)定：

納入預(yù)算管理的地方政府存量債務(wù)，可以發(fā)行一定規(guī)模的地方政府債券置換。

所謂地方債置換，就是用中長期、低成本的地方債券去置換地方政府的短期、高息債務(wù)。

僅僅因為債務(wù)置換，債務(wù)成本可以由置換前的 10% 左右下降到 4% 左右，我們就拿一年置換三萬億的債務(wù)來說，一年節(jié)省的利息就可以接近 2000 億。

在目前土地收入減少的情況下，發(fā)行債券置換取得的資金成本，遠低于原來城投公司融資的成本，也能降低地方政府債務(wù)的風險。

也正是基于債務(wù)置換這個出發(fā)點，我們今年才多次看到財政部在督促地方政府債券的發(fā)行。

順帶著，我們也看到了，市面上好的政信債項目，也越來越少。

OK，有關(guān)政信債和 P2P 兩者之間的異同科普到這了，對于政信債，還有哪里不懂的可以下方留言或者私聊左哥咨詢，左哥后面也會堅持繼續(xù)科普這一新的投資品類。

政信定融與信托的區(qū)別是什么？

政信定融和信托同屬于政信類的產(chǎn)品，定融的全稱是定向融資，向特定投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息。他們的在起投金額、收益范圍、風險集中度、風控措施不同、監(jiān)管等方面都有一定的區(qū)別，但是可以說明的是，政信類金融產(chǎn)品的統(tǒng)一特點是政信信用背書，風險想對于其他理財產(chǎn)品較低，收益也是相對高一些的，具體的產(chǎn)品內(nèi)容，可以上政信投資集團的官網(wǎng)進行咨詢，政信投資集團被稱為業(yè)內(nèi)政信第一家，擁有專業(yè)的投資人員和很強的風控措施，大大的保障投資人的投資利益。

政信行業(yè)的專業(yè)機構(gòu)為什么可以幫助投資者把控風險？

2019-2020年信托行業(yè)先后經(jīng)歷了兩次重大央企信托-567號江蘇揚州政信定融計劃的風險事件央企信托-567號江蘇揚州政信定融計劃，且涉事的兩家信托公司均為行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模較大、實力較強的，偶有新聞和公眾號對這兩家公司的后續(xù)處置進展進行報道，導致很多投資人對信托行業(yè)及是否繼續(xù)投資產(chǎn)生了懷疑。

缺乏數(shù)據(jù)支持的擔憂是徒勞的，我們需要結(jié)合行業(yè)的數(shù)據(jù)進行對比分析，來辨別信托行業(yè)的投資風險系數(shù)。

截至2020年1季度，信托行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模約21萬億，風險資產(chǎn)6431億（延期，占比3.06%，數(shù)據(jù)來源于信托業(yè)協(xié)會），其中一家信托公司TOT爆雷項目規(guī)模約260億（類資金池業(yè)務(wù)），另一家信托公司爆雷項目規(guī)模約500億（主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)）。

因為信托行業(yè)的特殊性，每個信托產(chǎn)品都對應(yīng)特定的投資標的，且一般都設(shè)置了足額的抵、質(zhì)押，所以這些爆雷的項目并不是說投資人就血本無歸了，而只是無法按照合同約定如期回款，需要信托公司通過處置底層抵、質(zhì)押的資產(chǎn)來償還投資人債務(wù)，這就是我們常說的流動性風險/延期。

流動性風險/延期可怕嗎？

這個問題對于絕大部分投資人來說是可怕的，因為過去十多年，我們已經(jīng)習慣了信托公司剛性兌付，習慣了到期就要拿到本金再重新選項目，現(xiàn)在突然告訴我不能按期兌付，加上這幾年民間借貸/P2P等跑路頻繁，雖然信托和這些非正規(guī)的類型有本質(zhì)區(qū)別，但是作為非專業(yè)的投資者來說，必然會擔憂自己的血汗錢能否拿得回來。

萬一遇上延期，我們不用恐慌，應(yīng)第一時間去審查自己的產(chǎn)品類型是什么？

1、如果是民營企業(yè)融資類/房地產(chǎn)企業(yè)融資類/上市公司融資類項目，那么要第一時間去核對項目的抵、質(zhì)押物是什么，分析這個資產(chǎn)是否能夠覆蓋項目融資的本息？

2、如果是資金池類項目，應(yīng)第一時間去找管理人要底層資產(chǎn)的明細，根據(jù)明細來辨別風險系數(shù)，必要的時候應(yīng)做溝通記錄留證（萬一遇到管理人失職，可追究管理人失職責任）；

3、如果是政信類項目，和管理人保持聯(lián)系即可，不必過于擔憂，政府平臺會逐步協(xié)調(diào)資金償還，不需要走到訴訟/維權(quán)這一步，靜待逐步回款即可。

為什么不同的產(chǎn)品類型，延期后的投資者的心態(tài)和做法會完全不一樣？

在沒有爆發(fā)風險之前，我們只能根據(jù)產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)等因素去分析產(chǎn)品的風險系數(shù)，只有風險爆發(fā)時，我們才知道各類資產(chǎn)的風險實際有多大，才知道產(chǎn)品的風險控制措施是否真實有效，所以如果實際情況遠低于預(yù)期，焦慮的投資人很可能會考慮維權(quán)。

1、民企融資/上市公司融資/中小房地產(chǎn)融資/資金池類；

2018-2019年全國各類風險案例及投資人的維權(quán)情況看，出問題的項目99%都是民營企業(yè)融資、上市公司融資、中小房地產(chǎn)融資、資金池類項目，投資人維權(quán)基本原因是：產(chǎn)品到期后不能如期兌付，管理人沒有明確的處置方案，融資方/擔保方拿不出切實可行的還款計劃，抵、質(zhì)押物無法順利處置變現(xiàn)或者變現(xiàn)后的資金可能無法彌補投資人本息。

出現(xiàn)這樣的情況是正常的，以上各類項目涉及的底層抵、質(zhì)押物可能出現(xiàn)資產(chǎn)評估水分過高，加上在資產(chǎn)處置時，通常都是按照實際價值的3-5折處置，這就很可能出現(xiàn)資產(chǎn)處置后很難覆蓋本息的情況；

另外：所謂的集團擔保/實際控制人擔保依然會失效，因為只要民企出現(xiàn)債務(wù)糾紛，就必然面臨所有關(guān)聯(lián)的企業(yè)及個人同時會失去流動性，失去再融資能力，就必然導致相關(guān)的擔保責任失效； 這樣的環(huán)境下，投資人每次和管理人溝通得到的答復均是：在處置中還沒有明確的還款方案，甚至沒有任何承諾和信心，投資者肯定是慌亂的，時間一長維權(quán)也是必然的；

2、政信類；

截止目前，政信類業(yè)務(wù)主要在貴州區(qū)域出現(xiàn)了延期案例，以資管計劃和契約基金為主，政信類信托產(chǎn)品/定融計劃除極個別延期，其他的基本到期都準時足額兌付了；

但是延期的資管計劃和契約基金，基本都給了明確的還款方案及支付的時間點，大部分項目在延期間還適當提高了收益作為對投資人的補償。

另外，投資者在和管理人/政府平臺工作人員的溝通中，明確知道有當?shù)卣趨⑴c協(xié)調(diào)資金來償還到期債務(wù)（部分項目會公開政府工作人員電話，投資人可以直接和政府工作人員電話溝通進度），另外即使政府平臺出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)的困難，金融機構(gòu)也會在政府的引導下持續(xù)授信（這就是為什么貴州政府平臺有延期情況，但是依然可以發(fā)公募債，銀行依然給他們發(fā)貸款的原因），換做是民企出現(xiàn)債務(wù)問題，絕大部分企業(yè)基本就涼了，金融機構(gòu)只會蜂擁而至瓜分資產(chǎn)，不大可能還持續(xù)給你授信貸款了。

沒有對比就沒有傷害，政府平臺這樣的處理方式，和民企融資項目爆雷的案例比起來，確實是天、地之別；這也難怪現(xiàn)在全國偶有的維權(quán)事件，涉及的項目基本都是非政信業(yè)務(wù)。

從整個行業(yè)的兌付數(shù)據(jù)看，政信類項目是兌付數(shù)據(jù)最好，出現(xiàn)風險后處置難度最低（基本都是政府參與協(xié)調(diào)資金來償還，不需要處置抵質(zhì)押物來兌付），投資人損失本、息的可能性極低的品種（尚無一例損失投資人本息的案例）；

政府平臺的融資有政府的整體管控，今年的政策大放水，政府平臺是直接受益人，經(jīng)濟發(fā)達區(qū)的政府平臺大部分已經(jīng)選擇了融資成本更低的債券或銀行貸款，融資成本整體下降了約3%/年，已經(jīng)渡過最難的時期，實現(xiàn)了良性循環(huán)；部分區(qū)域甚至暫時放棄了高成本融資，這導致從今年6月份開始，政信項目產(chǎn)品數(shù)量銳降，好的政信產(chǎn)品甚至出現(xiàn)搶額度的局面。

而目前廣東、福建、江蘇、浙江、山東、四川、湖北、湖南、重慶等經(jīng)濟發(fā)達區(qū)的市級、區(qū)級政府平臺尚無任何 記錄，均保持到期100%準時足額兌付，這些區(qū)域的政府平臺的項目收益基本已經(jīng)維持在6.5%-8%/年，而去年同期的收益是在8.5%-9.5%/年；

有了政府的整體管控和協(xié)調(diào)，政府平臺的再融資能力是比較穩(wěn)定的，只要能解決再融資的問題，那么就解決了之前的到期債務(wù)兌付問題，能夠有政府整體管控和參與資金協(xié)調(diào)的，應(yīng)該是橫向?qū)Ρ茸罘判牡臉说牧恕?/p>

未來能相對更放心的投資標的是什么？

投資固定收益產(chǎn)品除了產(chǎn)品本身要好之外，最重要的是要省心，因為收益本來就就不算很高，如果還要承擔巨大的風險的話，那確實性價比太低了； 但是結(jié)合信托行業(yè)風險資產(chǎn)/延期項目的占比只有3%這個數(shù)據(jù)看，信托行業(yè)整體風險系數(shù)還是比較低的，況且這個3%的項目不是說就血本無歸（大部分信托公司選擇的是剛兌，所以實際上客戶的產(chǎn)品并沒有延期），只是延期需要慢慢處置資產(chǎn)來兌付，所以信托資產(chǎn)任然應(yīng)該是高端金融投資的重要參考標的；

另外出現(xiàn)風險的這3%的組成基本都是民企融資/上市公司融資/中小地產(chǎn)融資的項目；

那么我們選擇產(chǎn)品時，可以直接規(guī)避容易爆雷領(lǐng)域，選擇風險系數(shù)更低，有政府整體管控的政信類產(chǎn)品，從大概率上可將風險控制在可承受的范圍之內(nèi)；

目前歷史兌付數(shù)據(jù)最好的領(lǐng)域是政信類信托/定融計劃，經(jīng)濟發(fā)達區(qū)如：江、浙、成、渝、魯、鄂、湘等經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域的核心政府平臺項目均100%準時足額兌付。

結(jié)合國家的政策、產(chǎn)品性質(zhì)及類型、行業(yè)實際兌付數(shù)據(jù)來看，作為保守投資人來說，后續(xù)建議重點篩選經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域+核心政府平臺作為融資方的政信項目（信托/定融計劃），這應(yīng)該是目前風險系數(shù)可接受，收益率比較適中，可以睡得好覺的投資了。

政信項目有哪些值得關(guān)注的數(shù)據(jù)指標？

負債率和償還率央企信托-567號江蘇揚州政信定融計劃，負債率低央企信托-567號江蘇揚州政信定融計劃的項目，經(jīng)濟壓力就會小很多，償債的可能性就更大， 率就會更低。另外還有就是，行政等級越高的項目，經(jīng)濟水平就越高，資金運轉(zhuǎn)就更安全。基本上我做政信的時候，沒有碰到過 的情況。

什么是定融？什么是信托？兩者有何區(qū)別？

1、投資起點不同

2、收益不同

同樣類型的產(chǎn)品，定融產(chǎn)品收益要比信托收益高出1%-2.5%。

3、產(chǎn)品性質(zhì)不同

從名字就可以看出來，定融是定向融資，即直接打款給融資方；信托是因信托付，即先把錢打給信托公司，再由信托公司將自己通過托管銀行打給融資方。

舉個例子：A同學買了一款政信類定融產(chǎn)品，全稱是政府定向融資計劃，是地方投融資平臺，在金交所進行備案向特定投資者，非公開發(fā)行的一個理財產(chǎn)品，是由地方投融資平臺直接融資的產(chǎn)品。A同學是直接打款到融資方城投平臺的對公賬戶，項目到期之后由融資方直接還款A(yù)同學。

B同學買了政信類信托產(chǎn)品，政信類信托是融資主體為地方投融資平臺，通過信托公司間接融資的一個理財產(chǎn)品。信托項目由信托公司發(fā)行，其他的任何機構(gòu)都不得發(fā)行信托項目。投資者在購買信托產(chǎn)品時，并不是直接打款到融資方賬戶，而是打款到信托公司賬戶，待信托項目成立以后，信托公司會將募集到的資金通過托管銀行放款給融資方，項目到期之后，融資方再還款給信托公司，然后信托公司在將本金與利息打到投資者指定賬戶。

4、發(fā)行機構(gòu)不同

定融產(chǎn)品 是金交所備案發(fā)行，金交所，備案全稱是地方金融資產(chǎn)交易所，是地方金融資產(chǎn)交易所或地方金融資產(chǎn)交易中心，主要是指經(jīng)過省級政府部門金融辦審批通過的，針對區(qū)域性的金融資產(chǎn)進行掛牌備案，開展基礎(chǔ)交易以及權(quán)益資產(chǎn)交易的一個平臺。是平臺的運營者，承擔著管理者的角色，以及前期審批責任，但不承擔管理責任。

信托產(chǎn)品 是由信托公司發(fā)行，在我國信托公司是特指經(jīng)中國銀保監(jiān)會批準成立的一個信托投資公司，屬于非銀行金融機構(gòu)，目前市場有且只有68家信托公司。信托公司作為一個委托方，在信托項目中承擔管理人的責任。同時需要對項目做好充足的貸前盡調(diào)，產(chǎn)品設(shè)計，風險控制，運營跟進及貸后管理。

5、監(jiān)管不同

定融產(chǎn)品 是通過金交所備案，省級政府金融辦是第一監(jiān)管人。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定（國發(fā)〔2011〕38號）》的規(guī)定：對經(jīng)國務(wù)院或國務(wù)院金融管理部門批準設(shè)立從事金融產(chǎn)品交易的交易場所，由國務(wù)院金融管理部門負責日常監(jiān)管。到目前為止各地還沒有統(tǒng)一的標準，處于不斷完善監(jiān)管政策中。

信托公司 和銀行一樣由銀保監(jiān)會監(jiān)管，銀保監(jiān)會下設(shè)了一個信托部，專門監(jiān)管信托機構(gòu)。監(jiān)管強度也是非常大，尤其對貸款類業(yè)務(wù)極為嚴格。同時受我國信托行業(yè)“一法三規(guī)”及其他法律法規(guī)的監(jiān)管。廣泛的監(jiān)管體系還包括中國信托業(yè)協(xié)會、中信登和中國信托業(yè)保障基金。

總結(jié)一句話就是， 定融收益比信托稍高，但是風險比信托稍大 ，不過優(yōu)質(zhì)的定融產(chǎn)品還是值得考慮。