本文目錄一覽：

• 1、城投融資受限“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”業(yè)務(wù)興起
• 2、商業(yè)銀行能直接買城投債券嗎
• 3、為什么城投債券短時(shí)間內(nèi)不會(huì)
• 4、城投債承銷商怎么查
• 5、銀行間債券市場有哪幾類交易品種

城投融資受限“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”業(yè)務(wù)興起

本報(bào)記者 石健 北京報(bào)道

近日，《中國經(jīng)營報(bào)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，山東、江蘇、四川等地開始出現(xiàn)“某信托-城投債項(xiàng)目”的產(chǎn)品。一位城投公司融資部負(fù)責(zé)人告訴記者，這類新興產(chǎn)品并非以往的政信類信托產(chǎn)品，即信托以非標(biāo)的形式將募集資金投向城投平臺(tái)，而是信托資金投向城投債，繼而實(shí)現(xiàn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理王佳麗在接受記者采訪時(shí)說，“從近期數(shù)據(jù)來看，信托資金仍主要投向工商企業(yè)、證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)。受‘兩壓一降’的影響，證券投資類信托成為2020年以來唯一保持占比持續(xù)增長的信托類型，反映了信托投資向標(biāo)品化轉(zhuǎn)型的趨勢。尤其在城投平臺(tái)仍然剛兌的趨勢下，存在一定的市場機(jī)遇?！?/p>

向標(biāo)品化轉(zhuǎn)型

根據(jù)記者所拿到的山東某地的城投債信托產(chǎn)品信息，該城投債發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)為AA。作為擔(dān)保方的母公司主體信用評(píng)級(jí)為AA+，募資用途為該城投平臺(tái)在上交所發(fā)行的2021年公司債。值得一提的是，該公司債的票面利率為6.5%，而市場上大部分的公司債票面利率為2.6%至3.8%。

對(duì)于該產(chǎn)品公司債較高的票面利率，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“從票面利率來看，還是反映出該城投平臺(tái)融資難。事實(shí)上，從市場來看，信托資金還是希望募集給AA+的城投平臺(tái)所發(fā)行的城投債，信用評(píng)級(jí)可以篩選一定的評(píng)選。如果像上述這種AA城投平臺(tái)，則需要AA+擔(dān)保來減少風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，該業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，信托資金流向公司債要好于私募債?！耙?yàn)樾庞梅只沟萌鯀^(qū)域城投債凈融資多處于萎縮狀態(tài)，雖然近期西部某城投平臺(tái)私募債從存在兌付隱患到已經(jīng)兌付，但是市場并沒有因此得到很大的提振。存量債務(wù)不會(huì)憑空消失，加之借新還舊不暢，市場仍然會(huì)存在一定的偏向情緒?！?/p>

值得注意的是，信托資金流向證券領(lǐng)域已經(jīng)在數(shù)據(jù)上有所顯現(xiàn)。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的2021年三季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，信托資金仍主要投向工商企業(yè)、證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)。對(duì)此，王佳麗分析認(rèn)為，“從同比變化看，產(chǎn)品呈現(xiàn)三個(gè)特征，一是受近年來‘兩壓一降’政策影響，投向金融機(jī)構(gòu)的信托資金占比顯著下降，信托行業(yè)去通道、去嵌套的轉(zhuǎn)型取得了一定成效；二是證券投資類信托成為2020年以來唯一保持占比持續(xù)增長的信托類型，反映了信托投資向標(biāo)品化轉(zhuǎn)型的趨勢；三是從信托資金的運(yùn)用方式看，截至2021年三季度末，以非標(biāo)投資為主的信托貸款占比已不足30%，與上年同期相比下降了超過8個(gè)百分點(diǎn)，而以標(biāo)品投資為主的交易性金融資產(chǎn)投資占比接近21%，同比上升超過8個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

對(duì)于上述資金的升降，一位城投平臺(tái)融資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“城投債目前為止仍然保持剛兌，而政信類產(chǎn)品 逾期已經(jīng)屢見不鮮。在推介相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，剛兌是主要優(yōu)勢之一，安全性遠(yuǎn)高于非標(biāo)類產(chǎn)品。此外，債券是在公開市場發(fā)行的金融產(chǎn)品，城投不兌付的成本極大”。

一方面，非標(biāo)政信類產(chǎn)品發(fā)行量下降，與監(jiān)管部門要求信托公司壓降融資類信托有關(guān)；另一方面，信托資金通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品繼續(xù)流向債券市場。一種“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的趨勢開始在市場上出現(xiàn)。

“證券投資信托中債券投資相較于其他投資標(biāo)的的占比最高，規(guī)模最大，主要原因在于債券市場的容量巨大，且具有固收屬性，更能夠滿足信托投資者對(duì)于穩(wěn)定收益的需求?！蓖跫邀愵A(yù)測，“隨著城投融資受限，房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)未來信托資金投向債券市場的規(guī)模還將進(jìn)一步上升?！?/p>

君牛財(cái)富分析師認(rèn)為，“信托‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’與幾大類資產(chǎn)無法割裂，圍繞土地的平臺(tái)、地產(chǎn)，委貸為核心的類信貸業(yè)務(wù)。從監(jiān)管而言，監(jiān)管的基調(diào)也是漸進(jìn)式整改，警惕監(jiān)管引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。因而把以往的操作模式梳理和增加信息披露，也不失為一種創(chuàng)新。這個(gè)‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’既打通資本市場，也能夠促進(jìn)信托承擔(dān)起真正的委托、融通等聚焦財(cái)富管理、 社會(huì) 服務(wù)的職責(zé)。”

此外，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“除了北京、上海、廣東、江蘇、浙江、福建等省份外，在城投債和城投非標(biāo)都面臨大幅壓縮的監(jiān)管背景下，15號(hào)文（《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)防范化解工作的指導(dǎo)意見》）實(shí)際上進(jìn)一步抬高了城投平臺(tái)的融資準(zhǔn)入條件，而城投債和銀行融資的規(guī)模新增有限的情況下，城投平臺(tái)對(duì)非標(biāo)融資反而會(huì)出現(xiàn)更大的依賴，尤其是資質(zhì)較弱或發(fā)債難以為繼的城投平臺(tái)。在這種看似矛盾的環(huán)境下，‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’將是城投平臺(tái)短期融資的一種過渡方式。同時(shí)，城投發(fā)債首先要看當(dāng)?shù)氐囊话愎差A(yù)算是否達(dá)到了50億元，如果當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況較差，城投平臺(tái)的主體信用評(píng)級(jí)又不理想，那么，在當(dāng)?shù)鼐秃茈y公開發(fā)行債券，而眼下信托將資金投向城投債，則從側(cè)面反映出該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況較好，且城投平臺(tái)具備發(fā)債的實(shí)力。在一定程度上可以規(guī)避一些弱資質(zhì)地區(qū)。公開發(fā)行的債券屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，發(fā)行的債券可以在銀行間交易市場和證券交易所公開流通買賣，也提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性。”

置換存量非標(biāo)

2022年以來，低評(píng)級(jí)城投債的發(fā)行受到了更嚴(yán)格的控制，城投債的發(fā)行主體準(zhǔn)入條件、規(guī)模占比、借新還舊等也有了更多的限制。近日，江蘇省南通市財(cái)政局在官網(wǎng)發(fā)布了《南通市財(cái)政局2022年工作計(jì)劃》，要求“進(jìn)一步壓降融資成本，對(duì)融資成本6％以上的隱性債務(wù)全面清理、分類處置，爭取2022年末全市隱性債務(wù)平均綜合利率下降到5％以內(nèi)。督促各地將經(jīng)營性債務(wù)融資成本，一并納入監(jiān)管范圍。嚴(yán)控新增非標(biāo)融資和高成本融資，確保全市債務(wù)綜合成本持續(xù)下降”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年以來，非標(biāo)信用風(fēng)險(xiǎn)事件涉及的城投企業(yè)31家，分布在貴州、湖南、河南、四川等地。其中，貴州20家，占64.52％，河南3家，湖南、吉林和遼寧各2家，甘肅和四川各1家。從行政級(jí)別看，2家為省級(jí)城投企業(yè)，4家為地市級(jí)城投企業(yè)，其余均為區(qū)縣級(jí)或園區(qū)城投企業(yè)。聯(lián)合資信有關(guān)研報(bào)認(rèn)為，非標(biāo)信用風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)暴露及地方國企信用債 事件的發(fā)生，導(dǎo)致區(qū)域再融資環(huán)境惡化。此外，“資管新規(guī)”過渡期延長一年，再融資環(huán)境惡化的地區(qū)非標(biāo)信用風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)暴露。企業(yè)層面，債務(wù)負(fù)擔(dān)重且短期集中償付壓力大、直融及非標(biāo)融資占比高、對(duì)外擔(dān)保規(guī)模大、有不良征信記錄、再融資壓力大的城投企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

從各地的政策來看，非標(biāo)業(yè)務(wù)壓降已成趨勢。在王佳麗看來，除了可以投資城投債作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品外，與城投平臺(tái)開展的以往存量非標(biāo)業(yè)務(wù)也可以通過“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的形式去除非標(biāo)存量。“目前，存量的非標(biāo)信托貸款通過正規(guī)流程發(fā)行ABS實(shí)現(xiàn)‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’，這也符合監(jiān)管壓縮信托非標(biāo)規(guī)模的導(dǎo)向的。目前。交易所和交易商協(xié)會(huì)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有兩種類型，一是信托公司作為原始權(quán)益人和資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，向資產(chǎn)支持計(jì)劃（SPV）轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)（信托受益權(quán)），資產(chǎn)支持計(jì)劃募集資金最終用于信托貸款還款資金；二是信托公司將信托貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓保理公司，由保理公司作為原始權(quán)益人發(fā)起資產(chǎn)支持計(jì)劃，通過保理公司進(jìn)入交易商協(xié)會(huì)ABN市場。需要注意的是，上述兩種方式都需要信托貸款借款人開立資金監(jiān)管賬戶，由資金監(jiān)管行監(jiān)督貸款資金償還情況。

王佳麗認(rèn)為，“根據(jù)近年來市場發(fā)行規(guī)模情況來看，以信托公司作為原始權(quán)益人，基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)債權(quán)或者信托受益權(quán)的企業(yè)ABS項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量和參與發(fā)行的信托公司數(shù)量都呈現(xiàn)上升趨勢。但信托公司通過ABS方式實(shí)現(xiàn)‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’需要滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于底層資產(chǎn)池的評(píng)級(jí)、分散度，原始權(quán)益人風(fēng)險(xiǎn)自留等要求，基礎(chǔ)資產(chǎn)還需有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，因此現(xiàn)實(shí)發(fā)行中還是存在一定操作難度，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模增速有所放緩?！?/p>

采訪中，有分析人士認(rèn)為，雖然目前信托資金流向債券領(lǐng)域的比例在上升，但從過往的投資來看，信托資金并非擅長在證券市場開展業(yè)務(wù)、發(fā)行產(chǎn)品。對(duì)此，王佳麗建議，“如果想在城投債產(chǎn)品有所為，從短期來看，部分信托公司可以先期通過開發(fā)TOF等組合投資產(chǎn)品逐步培養(yǎng)投研能力。但從長期來看，信托公司需提高自身的主動(dòng)管理能力，通過加強(qiáng)標(biāo)品投資的內(nèi)控管理體系和業(yè)務(wù)流程建設(shè)，招聘具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)的投資經(jīng)理、交易員、研究員、信評(píng)和估值清算人員?！?/p>

商業(yè)銀行能直接買城投債券嗎

商業(yè)銀行可以投資購買政府債券。商業(yè)銀行可以投資政府發(fā)行的債券和金融類債券，不可以自己經(jīng)營債券的發(fā)行和市銷，不可以利用自身的商業(yè)存款優(yōu)勢來從事相關(guān)的股票投資活動(dòng)。政府債券的發(fā)行主體是國家政府，是可以通過證券交易所以及商業(yè)銀行發(fā)行出售，個(gè)人投資購買政府債券可以在銀行柜臺(tái)申請(qǐng)購買，或者通過網(wǎng)銀、手機(jī)銀行等方式來購買。一直以來，政府債券尤其是地方債，主要通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發(fā)行，投資主體主要是銀行、券商、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者。因此，商業(yè)銀行是可以購買政府債券的。

為什么城投債券短時(shí)間內(nèi)不會(huì)

一、城投債的 歷史 由來

城投債國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券，又稱“準(zhǔn)市政債”國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券，就是以城投公司為發(fā)行主體，以地方政府為隱性擔(dān)保人，在上交所、深交所、銀行間市場發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化債券，發(fā)行產(chǎn)品所募集資金用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。

自成立以來，城投債一直是債券品種非常重要的一類，也是中國特有的一類債券。從承銷商到投資者，以及參與債券發(fā)行環(huán)節(jié)的人，都將其視為當(dāng)?shù)卣l(fā)債。 主要是因?yàn)槌峭秱?dú)有的三大特征：

第一，從股權(quán)結(jié)構(gòu)講，其股東是各級(jí)地方政府的國資委、管委會(huì)、交通局、建設(shè)局等，實(shí)際控制人是各級(jí)人民政府國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券；

第二，從業(yè)務(wù)角度講，其業(yè)務(wù)主要包括一級(jí)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚改和保障房建設(shè)、城市公共建設(shè)（供水、供熱、公交）運(yùn)營等，業(yè)務(wù)對(duì)象主要是各級(jí)地方政府國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券；

第三，從盈利角度講，其自身沒有獨(dú)立的盈利能力和現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，其盈利和現(xiàn)金流主要是依賴于各級(jí)地方政府。

實(shí)際上，城投債具有地方政府信用的隱性擔(dān)保。其產(chǎn)生的根本原因是分稅制改革后，地方財(cái)政收入占全國財(cái)政收入的比重不斷下降，而地方財(cái)政支出卻不斷上升，造成地方財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配。直接原因是隨著城市化水平迅速提升，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求巨大，而《預(yù)算法》規(guī)定《除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行債券》。因此國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券我國沒有真正意義上的市政債券，地方政府只能以間接方式發(fā)行。

二、城投債的發(fā)展 歷史

　1、起步階段（1992-2004年）

這一階段，由于我國債券市場仍屬于起步階段，債券品種有限，且企業(yè)債券的發(fā)行主體仍限定于中央企業(yè)、省、自治區(qū)和直轄市企業(yè)，因而城投債券的發(fā)行規(guī)模一直很小，1999-2004年城投類企業(yè)債券僅發(fā)行8支，合計(jì)156億元。

2、逐步發(fā)展階段（2005-2008年）

2005年，國家發(fā)改委啟動(dòng)地方企業(yè)債券發(fā)行，作為地方政府全資控股國有企業(yè)的政府投融資平臺(tái)可以通過發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行融資；同時(shí)，2005年5月，中國人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》，短期融資券發(fā)行的重啟為地方政府投融資平臺(tái)提供了新的債券品種。受益于債券市場的擴(kuò)容，城投債券開始快速發(fā)展。2005-2008年，地方政府投融資平臺(tái)分別發(fā)行債券17支、29支、54支和49支，發(fā)行規(guī)模分別為242億元、351.50億元、664.50億元和740億元。

3、爆發(fā)增長期（2009年）

2008年1月，國家發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將企業(yè)債審批環(huán)節(jié)由先前先核定規(guī)模再核準(zhǔn)發(fā)行的兩重審批簡化為核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)，并取消總額限制，政府融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債的空間在政策上得到很大拓展。

同時(shí)，在2009年初國務(wù)院推出“穩(wěn)增長”4萬億投資計(jì)劃后，為了提供相關(guān)配套資金，2009年3月，中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債等融資工具”；加之發(fā)改委明確表態(tài)，要“擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模”；根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年政府融資平臺(tái)總計(jì)發(fā)行162支債券（其中企業(yè)債達(dá)117支），為2008年的3.31倍，發(fā)行債券規(guī)?？傆?jì)2,821億元（其中企業(yè)債券達(dá)1,734億元），為2008年的3.81倍。

4、整理和回落期（2010~2011年）

經(jīng)歷了2009年的爆發(fā)式增長后，地方政府融資平臺(tái)債務(wù)快速積聚也受到監(jiān)管層高度重視，自2010年6月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國務(wù)院19號(hào)文）后，國務(wù)院及相關(guān)監(jiān)管部門相繼發(fā)布針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的規(guī)范性文件，加之云南公路“只付息不還本”函件、云投重組和上海申虹償債危機(jī)等信用事件的相繼發(fā)生極大地挫傷了市場對(duì)政府融資平臺(tái)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010~2011年政府融資平臺(tái)發(fā)行債券支數(shù)和規(guī)模增速均顯著放緩，分別為162支、193支和2,765億元和3,264.10億元。

5、規(guī)范中發(fā)展期（2012年至今）

2012年3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，要求各銀行原則不得新增融資平臺(tái)貸款規(guī)模，政府融資平臺(tái)銀行貸款渠道被顯著收緊。但政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求很大，且正值地方政府債務(wù)到期高峰，地方政府融資需求非常大，得益于債券監(jiān)管部門政策放松，發(fā)行城投類債券成為地方政府極為重要的融資渠道。根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年政府融資平臺(tái)總計(jì)發(fā)行662支債券，總計(jì)8,246.10億元，分別為2011年的2.74倍和2.53倍，發(fā)行規(guī)模創(chuàng) 歷史 新高。

2013年4月，國家發(fā)改委發(fā)文對(duì)城投債券按照三類實(shí)行分類管理，有保有控；而“債市風(fēng)暴”又使得國家發(fā)改委自5月起對(duì)企業(yè)債券展開了大規(guī)模的自查工作，新債發(fā)行基本暫停。受此較大影響，2013年政府融資平臺(tái)發(fā)行債券652支，總計(jì)8,286.26億元，較2012年幾乎沒有增長。

2013年底以來，在中央提出“開正門、堵邪路”化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)思想的指導(dǎo)下，推動(dòng)地方政府融資平臺(tái)融資“陽光化”成為監(jiān)管的核心思路。因此，政府融資平臺(tái)發(fā)行債券融資得到了明確支持。2013年12月，國家發(fā)改委明確允許融資平臺(tái)通過發(fā)行企業(yè)債置換“高利短期債務(wù)”，而后，融資平臺(tái)發(fā)債的政府行政級(jí)別限制放開，國家發(fā)改委再次發(fā)文支持?jǐn)U大企業(yè)債券資金用于棚戶區(qū)改造。在政策的支持下，2014年1季度，政府融資平臺(tái)已發(fā)行債券289支，總計(jì)3,277.70億元。

截止到2020年全年城投債券總計(jì)發(fā)行4,901支，較2019年上升48.56%，發(fā)行規(guī)模為36,545.34億元，同比增長43.07%，受疫情影響全年融資環(huán)境寬松，發(fā)行規(guī)模及發(fā)行支數(shù)均再創(chuàng) 歷史 新高。

表1：近三年不同類型城投債券發(fā)行規(guī)模及其增速

三、城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)有多大

從 歷史 的角度看，產(chǎn)業(yè)債不斷陸續(xù)暴露出信用風(fēng)險(xiǎn)，但是城投品種仍然保持著零 的記錄。展望未來， 我們堅(jiān)定地相信，城投債券仍是個(gè)相對(duì)安全的品種，其 率會(huì)長期低于產(chǎn)業(yè)債。

最近兩年以來，市場對(duì)于城投債券的擔(dān)憂主要源于“政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管”所造成的影響。我們希望強(qiáng)調(diào)的是，“政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管”的本意并非打擊城投債券這種融資方式，或是逼迫城投債券 以進(jìn)行所謂的“壓力測試”，而是要規(guī)范地方政府的融資行為，杜絕違法違規(guī)舉債和擔(dān)保的現(xiàn)象。

地方政府相關(guān)債務(wù)可以分為地方政府債務(wù)、合法合規(guī)的企業(yè)債務(wù)、違法違規(guī)債務(wù)三部分，我們分別稱其為A類、B類、C類債務(wù)。 “政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管”針對(duì)的是違法違規(guī)的C類債務(wù)，而A類和B類債務(wù)不會(huì)直接受到其影響。事實(shí)上，當(dāng)前的城投債券基本為B類債務(wù)。

城投債券中僅僅有極少數(shù)為C類債務(wù)。 城投公司發(fā)行企業(yè)債、公司債、中短票需經(jīng)國家發(fā)改委、證券交易所、交易商協(xié)會(huì)的審批、核準(zhǔn)、注冊(cè)、備案，因此其合法性、合規(guī)性都處于較高的水平。很顯然，監(jiān)管相對(duì)松的非標(biāo)融資出現(xiàn)違規(guī)的概率遠(yuǎn)高于城投債券；相應(yīng)的，非標(biāo)等弱監(jiān)管的融資在C類債務(wù)中的占比較高。事實(shí)上，從2017年1月《財(cái)政部關(guān)于請(qǐng)核實(shí)處理個(gè)別違法違規(guī)問題的函》、《財(cái)政部關(guān)于請(qǐng)依法問責(zé)個(gè)別市縣違法違規(guī)舉債行為的函》、《財(cái)政部關(guān)于請(qǐng)依法處理部分金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的函》（財(cái)預(yù)函〔2017〕1-7號(hào)）到最近財(cái)政部披露的云南、廣西、安徽、寧波等地政府違法違規(guī)舉債擔(dān)保問責(zé)案例， 在為數(shù)眾多的違法違規(guī)舉債和擔(dān)保的案例中，大量為非標(biāo)融資，直接涉及城投債券的案例只有一個(gè)（邵陽城投），比例非常低。

1.3、會(huì)不會(huì)出現(xiàn) 鏈?zhǔn)椒磻?yīng)？

鏈?zhǔn)椒磻?yīng)理論認(rèn)為，一筆債務(wù)的 會(huì)引發(fā)其余債務(wù)的 。 因此，投資者非常關(guān)注以下這兩個(gè)問題：

Q1：如果某個(gè)地區(qū)公開發(fā)行的城投債券 了，其余地區(qū)會(huì)不會(huì)“效仿性”地 ？

Q2：如果某個(gè)主體的非標(biāo) 了，其公開發(fā)行的債券會(huì)不會(huì)必然 ？

我們對(duì)兩個(gè)問題的答案都是否定的。 對(duì)于上述Q1，我們傾向于認(rèn)為 “第一只 地方政府不愿意看到，第二只 中央政府不愿意看到” 。事實(shí)上，一旦有公開的城投債券 ，那么壓力就可能從地方政府上交至中央政府。根據(jù)2011年城投信用風(fēng)波的經(jīng)驗(yàn)，城投債務(wù) 很容易引發(fā)國際投資者對(duì)于“政府債務(wù)問題”的擔(dān)憂，這有可能給主權(quán)評(píng)級(jí)、匯率、外儲(chǔ)、海外發(fā)債、海外股權(quán)融資帶來影響。因此， 當(dāng)純粹意義的城投債券 后，相關(guān)政策有可能會(huì)變得友好。

就目前的實(shí)際情況來看，非標(biāo) 比較多，比如云南地區(qū)、貴州地區(qū)的非標(biāo)融資部分已經(jīng) ，但城投債券哪怕貴州地區(qū)一只也沒有 。像最近山西省就出來表態(tài)，確保省屬企業(yè)到期債權(quán)不會(huì)出現(xiàn)一筆 ，這還是國企債權(quán)，更別說城投債了，直接綁定當(dāng)?shù)卣庞谩?/p>

表態(tài)！山西：確保省屬企業(yè)到期債券不會(huì)出現(xiàn)一筆

2020-11-15 10:38:47 銀訊網(wǎng)

山西省國有資本運(yùn)營有限公司（以下簡稱山西國資運(yùn)營公司）11月14日在發(fā)給省屬企業(yè)債權(quán)人的信件中稱，近期，河南省發(fā)生了債券 事件，對(duì)此山西省高度關(guān)注，立即對(duì)下轄省屬國企債券進(jìn)行梳理排查，提前介入風(fēng)險(xiǎn)處置干預(yù)。

山西國資運(yùn)營公司將積極覆行好出資人職責(zé)，營造山西省屬企業(yè)良好的信用環(huán)境，充分保障權(quán)人權(quán)益。

所以就目前全國來看，整體城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)很低很低，比較可控。

城投債承銷商怎么查

可在《信托合同》國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券，交易所官網(wǎng)國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券，第三方軟件等多方驗(yàn)證查詢。

信托合同

在《信托合同》正文里，資金運(yùn)用方式欄目，信托公司會(huì)把這個(gè)產(chǎn)品投國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券的哪只標(biāo)的債券寫清楚，

包括“債券全稱，發(fā)行人，發(fā)行期限，發(fā)行期限，票面利率，付息日期，還本日期，信用級(jí)別，擔(dān)保情況，募集資金用途，主承銷商等”，

有的項(xiàng)目在《信托合同》里會(huì)把債券代碼也打印上去國企信托-江蘇濟(jì)寧兗州銀行間城投債券；有的項(xiàng)目沒打印上去，就要把《信托合同》里提到的這些標(biāo)的債券信息跟交易所官網(wǎng)公告+第三方軟件查詢結(jié)合起來驗(yàn)證了。

交易所官網(wǎng)

標(biāo)準(zhǔn)城投債券是標(biāo)準(zhǔn)化債券，在它掛牌上市交易的交易所官網(wǎng)也能查詢到債券信息，

對(duì)交易所的認(rèn)定，按2022.08.03施行一行兩會(huì)聯(lián)合外管局制定的《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》對(duì)交易所要求（原文）：

“在銀行間市場、證券交易所市場等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易?！?/p>

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對(duì)應(yīng)到標(biāo)準(zhǔn)城投債券領(lǐng)域，一般是上海證券交易所，深圳證券交易所，銀行間市場這3大證券交易場所，

如果是在地方金交所掛牌的，那就是“野雞交易所”「參考；信托借道地方金交所非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)是自欺欺人」

在這3家交易所官網(wǎng)上，可查詢到標(biāo)的債券詳細(xì)情況。債券在哪個(gè)交易所掛牌上市交易，就到哪個(gè)交易所官網(wǎng)上查詢。

第三方軟件

市場上有很多家專業(yè)搜集，對(duì)外展示標(biāo)準(zhǔn)城投債券詳細(xì)信息的第三方軟件，比如企業(yè)預(yù)警通app等，

可在這些第三方軟件上查詢到標(biāo)的債券相關(guān)信息。

銀行間債券市場有哪幾類交易品種

國債、政策性金融債、固定利率債券、零息票債券、附息債券等。

1、國債

國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎(chǔ)，按照債券的一般原則，通過向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國債是由國家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券。

是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。

2、政策性金融債

政策性銀行金融債，又稱政策性銀行債。是我國政策性銀行(國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行)為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由中國人民銀行用計(jì)劃派購的方式，向郵政儲(chǔ)蓄銀行、國有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行(城市合作銀行)、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。

3、固定利率債券

固定利率債券又稱"普通債券"，"浮動(dòng)利率債券" 的對(duì)稱，債券的一種傳統(tǒng)形式，利率在發(fā)行時(shí)就被固定下來的債券。這種債券通常在票面上印制有固定利息息票和到期日，發(fā)行人每半年或一年支付一次利息。由持券人剪下息票，憑以從發(fā)行人或其指定的銀行領(lǐng)取利息。

這種債券在市場利率變動(dòng)不大時(shí)比較通行，但當(dāng)市場利率不穩(wěn)定甚至急劇變動(dòng)時(shí)，其發(fā)行受到極大限制。

4、零息票債券

零息票債券是不支付利息的債券。通常在到期口按面值支付給債券持有人。投資者通過以債券面值的折扣價(jià)買入來獲利。面值與零息票債券價(jià)格之差相當(dāng)于投資者持有債券期間獲得的利息。

5、附息債券

附息債券是指在債券券面上附有息票的債券，或是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。息票上標(biāo)有利息額、支付利息的期限和債券號(hào)碼等內(nèi)容。持有人可從債券上剪下息票，并據(jù)此領(lǐng)取利息。