本文目錄一覽：

• 1、私募基金是干什么用的
• 2、私募基金是什么意思私募基金購買
• 3、濟(jì)寧市各縣負(fù)債率?
• 4、私募基金份額回購協(xié)議的違規(guī)/無效風(fēng)險(xiǎn)以及變通思路

私募基金是干什么用的

私募基金是干什么用的

私募基金是干什么用的，在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中大家都知道對(duì)于公司來說擁有股權(quán)是很重要的事情，而往往私募基金是不能通過公開方式發(fā)布募集資金公告的基金，以下了解私募基金是干什么用的

私募基金是干什么用的1

什么是私募基金？

私募投資基金（以下簡稱私募基金），是指以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金。

私募基金財(cái)產(chǎn)的投資包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。

私募基金的主要類型？

私募投資基金的類型：主要分為私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、資產(chǎn)配置類私募基金。

私募證券基金主要投資于公開交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權(quán)、基金份額以及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他資產(chǎn)；

私募股權(quán)投資基金主要投向未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司非公開發(fā)行或交易的股票以及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他資產(chǎn)；

資產(chǎn)配置類私募投資基金，主要采用基金中基金的投資方式，主要對(duì)私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金進(jìn)行跨類投資。

私募基金vs公募基金

募集方式不同

公募基金以公開的方式向社會(huì)公眾投資者募集基金，因此發(fā)行的過程中可以通過媒體等媒介公開宣傳銷售，投資者也可以在銀行、券商或者其他正規(guī)渠道購買。

私募基金只面對(duì)合格投資人非公開發(fā)行，并且法律規(guī)定不能通過公開宣傳來募集資金。所以投資者們平時(shí)接觸的基金，絕大多數(shù)都是公募基金。

募集對(duì)象及門檻不同

公募基金募集的對(duì)象是社會(huì)大眾，也就是普通老百姓都可以買，沒有人數(shù)限制，門檻也比較低，一般是1000元起投，有的10元、1元也可以購買。

私募基金的對(duì)象則是少數(shù)特定的合格投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人，需要投資者具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。具體來說要求個(gè)人金融資產(chǎn)超過300萬元，或有近三年收入在50萬元以上的證明；而且投資門檻高，一般是100萬元起投，規(guī)模越大門檻越高，有的甚至需要300萬元以上。

信息披露方式不同

公募基金面向大多數(shù)投資者，因此證監(jiān)會(huì)對(duì)其信息披露的要求非常嚴(yán)格：有規(guī)定的季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)，并需要對(duì)投資標(biāo)的、投資組合、產(chǎn)品凈值、持倉比例、利益分紅、前十大重倉股等信息進(jìn)行詳細(xì)地披露，從而讓信息達(dá)到有效性、明確性和易獲取性。

私募基金的.信息披露要求比較低，一般不披露持倉。對(duì)于投資標(biāo)的、投資組合、投資項(xiàng)目、產(chǎn)品凈值、何時(shí)申購贖回、具體操作等這些也沒有明確的要求，所以保密性更強(qiáng)。

管理費(fèi)收取方式不同

公募基金通常不收取業(yè)績報(bào)酬，主要收取管理費(fèi)，以及交易產(chǎn)生的申購費(fèi)、贖回費(fèi)等。并且由于公募基金的管理規(guī)模通常比較大，所以收取的這些管理費(fèi)用也比較低。

私募基金也可以收取管理費(fèi)、申購費(fèi)、贖回費(fèi)等，但這些不是主要的收入來源。私募基金主要靠收取業(yè)績報(bào)酬，也就是從盈利部分中提取一定比例作為提成。這種情況下，私募公司就必須始終站在投資人的立場上持續(xù)為其獲取收益，對(duì)基金經(jīng)理的管理能力也是種考驗(yàn)。

總的來說，相比于公募基金，私募基金投資限制少，操作靈活的特點(diǎn)對(duì)投資者和基金經(jīng)理而言都提高了一定的門檻，要求投資者具有一定的資產(chǎn)實(shí)力和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)也對(duì)基金經(jīng)理的投資能力提出了更高的要求。

特別注意：不同地區(qū)辦理需要的條件和材料都不太一樣，需要詳細(xì)的溝通交流才能知道你需要具體準(zhǔn)備哪些材料。

私募基金是干什么用的2

私募基金是干嘛的

在中國金融市場中常說的“私募基金”，往往是指相對(duì)于受中國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資

第一種是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金

第二種是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金

投資基金管理有限公司：注冊(cè)資本(出資數(shù)額)不低于3000萬元，全部為貨幣形式出資，設(shè)立時(shí)實(shí)收資本(實(shí)際繳付的出資額)不低于3000萬元;(注：各地區(qū)注冊(cè)資本要求有差異望咨詢)

單個(gè)投資者的投資數(shù)額不低于100萬元(有限合伙企業(yè)中的普通合伙人不在本限制條款內(nèi))。

有符合《中華人民共和國證券投資基金法》和《中華人民共和國公司法》規(guī)定的章程

取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)

有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施

有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度

公司制股權(quán)投資企業(yè)名稱核準(zhǔn)為：“xx股權(quán)投資股份公司”或“xx股權(quán)投資基金股份公司”、“xx股權(quán)投資有限公司”或“xx股權(quán)投資基金有限公司”。合伙制股權(quán)投資企業(yè)名稱核準(zhǔn)為：“xx股權(quán)投資合伙企業(yè)+(有限合伙)”或“xx股權(quán)投資基金合伙企業(yè)+(有限合伙)”。

公司制股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)名稱核定為“xx股權(quán)投資管理股份公司”或“xx股權(quán)投資基金管理股份公司”、“xx股權(quán)投資管理有限公司”或“xx股權(quán)投資基金管理有限公司”。

合伙制股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)名稱核準(zhǔn)為“xx股權(quán)投資管理合伙企業(yè)+(有限合伙)、(普通合伙)”或“xx股權(quán)投資基金管理合伙企業(yè)+(有限合伙)、(普通合伙)”。

私人股權(quán)投資(又稱私募股權(quán)投資或私募基金)，是一個(gè)很寬泛的概念，用來指稱對(duì)任何一種不能在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。被動(dòng)的機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)投資私人股權(quán)投資基金，然后交由私人股權(quán)投資公司管理并投向目標(biāo)公司。

私人股權(quán)投資可以分為以下種類：杠桿收購、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權(quán)投資基金一般會(huì)控制所投資公司的管理，而且經(jīng)常會(huì)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)以使公司價(jià)值提升。

私募基金是干什么用的3

私募基金能盈利嗎

一、絕對(duì)收益vs相對(duì)收益

1、公募基金的收入一少部分來源于認(rèn)購費(fèi)，大部分來源于固定管理費(fèi)(一般是基金規(guī)模的2%)，只求跑贏大盤，贏得一個(gè)相對(duì)收益就好，有種不求有功但求無過的心態(tài)，只要比別的公募做得好，排名在前頭，就肯定有投資者來買單。

2、私募基金也收取認(rèn)購費(fèi)，但絕大部分收入都來源于基金的業(yè)績分成，簡單來講就是為投資者創(chuàng)出業(yè)績新高的20%，也就是說，如果客戶不賺錢的話基金公司是沒有收入的，這就讓基金公司和客戶成為了一個(gè)利益共同體。

二、操作靈活vs操作受限

1、股票型的公募基金必須有80%的倉位去買股票，這就意味著在熊市的時(shí)候無法減倉避險(xiǎn)，而且投資范圍也有限制，無法投資于期貨期權(quán)等衍生品。

2、私募基金操作靈活，遇到不但熊市可以空倉，還能夠賣空股指期貨、買入認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行獲利，遇到震蕩市私募基金可以在期權(quán)市場做多或做空波動(dòng)率，簡而言之就是熊市牛市震蕩市都能賺錢。

三、投資管理人的水平

1、全國1322名公募基金經(jīng)理中，投資年限1年以下占比27.69%，而1-3年占比近40%，人數(shù)多達(dá)506人。新生力量扛起公募基金大旗的同時(shí)，5年以上投資年限的基金經(jīng)理僅占比17.70%。

2、私募多為知名基金經(jīng)理、券商的頂級(jí)研究員或水平被廣泛認(rèn)可的民間炒股高手，平均從業(yè)年限在10年以上，投資策略成熟。

四、決策流程

1、公募基金經(jīng)理在整個(gè)基金公司話語權(quán)有限，重大投資決策需要經(jīng)過投決會(huì)，持倉和配置比例均受到嚴(yán)格限制，投資時(shí)效性差，容易造成牛市買不進(jìn)熊市賣不出的窘境。

2、私募基金經(jīng)理的決策較為自由，能夠把控行情，頂尖機(jī)構(gòu)奉行的是左側(cè)交易、逆向投資。

私募基金的特點(diǎn)

私募股權(quán)基金的運(yùn)作方式是股權(quán)投資，即通過增資擴(kuò)股或股份轉(zhuǎn)讓的方式，獲得非上市公司股份，并通過股份增值轉(zhuǎn)讓獲利。股權(quán)投資的特點(diǎn)包括：

1.股權(quán)投資的收益十分豐厚。與債權(quán)投資獲得投入資本若干百分點(diǎn)的利息收益不同，股權(quán)投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，私募股權(quán)投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。

2.股權(quán)投資伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資通常需要經(jīng)歷若干年的投資周期，而因?yàn)橥顿Y于發(fā)展期或成長期的企業(yè)，被投資企業(yè)的發(fā)展本身有很大風(fēng)險(xiǎn)，如果被投資企業(yè)最后以 慘淡收?qǐng)觯侥脊蓹?quán)基金也可能血本無歸。

3.股權(quán)投資可以提供全方位的增值服務(wù)。私募股權(quán)投資在向目標(biāo)企業(yè)注入資本的時(shí)候，也注入了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和各種增值服務(wù)，這也是其吸引企業(yè)的關(guān)鍵因素。

在滿足企業(yè)融資需求的同時(shí)，私募股權(quán)投資基金能夠幫助企業(yè)提升經(jīng)營管理能力，拓展采購或銷售渠道，融通企業(yè)與地方政府的關(guān)系，協(xié)調(diào)企業(yè)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的關(guān)系。全方位的增值服務(wù)是私募股權(quán)投資基金的亮點(diǎn)和競爭力所在。

私募基金是什么意思私募基金購買

私募基金是什么意思私募基金購買

私募基金是什么意思私募基金購買，購買私募基金不同于購買公募基金，私募基金不能進(jìn)行公開宣傳，只能針對(duì)合格投資者銷售。股權(quán)投資伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。那么私募基金是什么意思私募基金購買呢？

私募基金是什么意思私募基金購買1

一、私募基金是什么意思

私募基金(Private Fund)是私下或直接向特定群體募集的資金。與之對(duì)應(yīng)的公募基金(Public Fund)是向社會(huì)大眾公開募集的資金。人們平常所說的基金主要是共同基金，即證券投資基金。

證券投資的分析方法主要有如下三種：基本分析、技術(shù)分析、演化分析，其中基本分析主要應(yīng)用于投資標(biāo)的物的選擇上，技術(shù)分析和演化分析則主要應(yīng)用于具體投資操作的時(shí)間和空間判斷上，作為提高投資分析有效性和可靠性的重要補(bǔ)充。廣義的私募基金除指證券投資基金外，還包括私募股權(quán)基金。

在中國金融市場中常說的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相對(duì)于受中國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。其方式基本有兩種，一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。

二、私募基金與公募基金的區(qū)別

1、募集的對(duì)象不同。公募基金的募集對(duì)象是廣大社會(huì)公眾，即社會(huì)不特定的投資者。而私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

2、募集的方式不同。公募基金募集資金是通過公開發(fā)售的方式進(jìn)行的，而私募基金則是通過非公開發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。

3、信息披露要求不同。公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對(duì)信息披露的要求很低，具有較強(qiáng)的保密性。

4、投資限制不同。公募基金在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴(yán)格的限制，而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。

5、業(yè)績報(bào)酬不同。公募基金不提取業(yè)績報(bào)酬，只收取管理費(fèi)。而私募基金則收取業(yè)績報(bào)酬，一般不收管理費(fèi)。對(duì)公募基金來說，業(yè)績僅僅是排名時(shí)的榮譽(yù)，而對(duì)私募基金來說，業(yè)績則是報(bào)酬的基礎(chǔ)。

私募基金和公募基金除了一些基本的制度差別以外，在投資理念、機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上都有較大的差別。

首先，投資目標(biāo)不一樣。公募基金投資目標(biāo)是超越業(yè)績比較基準(zhǔn)，以及追求同行業(yè)的排名。而私募基金的目標(biāo)是追求絕對(duì)收益和超額收益。但同時(shí)，私募投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較高。

其次，兩者的業(yè)績激勵(lì)機(jī)制不一樣。公募基金公司的收益就是每日提取的基金管理費(fèi)，與基金的盈利虧損無關(guān)。而私募的收益主要是收益分享，私募產(chǎn)品單位凈值是正的情況下才可以提取管理費(fèi)，如果其管理的基金是虧損的，那么他們就不會(huì)有任何的收益。一般私募基金按業(yè)績利潤提取的業(yè)績報(bào)酬是20%。

私募基金是什么意思私募基金購買2

私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集的資金，并以證券為投資對(duì)象的證券投資基金。通常來講，私募基金是以大眾傳播以外的手段發(fā)起招募的，而招募發(fā)起人集合非公眾性多元主體的資金設(shè)立投資基金，從而進(jìn)行證券投資。私募基金是私下或直接向特定的人群募集的資金，而公募基金則是面向社會(huì)大眾公開募集的資金。從性質(zhì)上來看，私募基金要比公募基金顯得層次更高。

為什么說私募基金的層次顯得更高呢？因?yàn)樗侥蓟鸩⒉皇侨巳硕伎梢詤⑴c可以投資的，是有很高的門檻的！注意，我這里說的是“很高的門檻”，而不是“有門檻”。私募基金不僅門檻很高，并且也只對(duì)合格的投資者進(jìn)行募集，投資者只有符合準(zhǔn)入門檻了，才能夠進(jìn)行募集。

那么私募基金門檻高到什么程度呢？首先，玩私募基金的都是“老司機(jī)”，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)能力都非常強(qiáng)，即使有風(fēng)險(xiǎn)也有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的`能力。另外，要有雄厚的資本，例如：投資單只私募基金的金額不得低于100萬元，而投資單位凈資產(chǎn)不得低于1000萬元，個(gè)人金融資產(chǎn)不得少于300萬元或個(gè)人最近三年平均年收入不低于50萬！

私募基金這樣的資金準(zhǔn)入門檻，可以說非常高了，現(xiàn)在大家是不是漸漸明白私募基金是什么意思了呢？但你了解的還不夠，還有更苛刻的地方呢！私募基金的投資不僅資金準(zhǔn)入門檻高，而且還嚴(yán)格限制了投資者的人數(shù)，例如合伙型、有限公司型基金投資者累計(jì)不得超過50人；契約型、股份公司型基金投資者累計(jì)不得超過200人等。

私募基金是什么意思私募基金購買3

一、私募基金如何購買

首先選定私募基金購買渠道。常見的購買渠道有基金管理人自行銷售渠道、經(jīng)紀(jì)商銷售渠道、第三方平臺(tái)銷售和銀行銷售渠道等。

《私募投資基金募集行為管理辦法》第十五條規(guī)定：私募基金募集應(yīng)當(dāng)履行下列程序：

（一）特定對(duì)象確定；

（二）投資者適當(dāng)性匹配；

（三）基金風(fēng)險(xiǎn)揭示；

（四）合格投資者確認(rèn)；

（五）投資冷靜期；

（六）回訪確認(rèn)。

所以投資者購買私募基金的一般步驟有：

第一步、特定對(duì)象確認(rèn)：一般需要填寫一份問卷調(diào)查，讓投資者明確自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，并書面承諾達(dá)到合格投資的要求。

第二步、參與產(chǎn)品推介會(huì)：適當(dāng)參與產(chǎn)品推薦會(huì)，在機(jī)構(gòu)的幫助下，依據(jù)自身的能力，選擇相匹配的產(chǎn)品。

第三步、簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書：投資者要明確所選產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)（如特殊風(fēng)險(xiǎn)、一般風(fēng)險(xiǎn)），以及自身的權(quán)益，這步略繁瑣，各條款要逐句確認(rèn)，相關(guān)當(dāng)事人（投資者、募集機(jī)構(gòu)及經(jīng)辦人）需簽字蓋章。

第四步、提供資產(chǎn)證明或收入證明文件：個(gè)人投資者金融資產(chǎn)不低于300萬或者近3年個(gè)人收入不低于50萬，旨在確認(rèn)是合格投資者，還要明確是自己購買產(chǎn)品，且不會(huì)拆分。（因起投最少100萬，追加的資金至少10萬，或是10萬的整數(shù)倍）

第五步、簽約、打款：此刻，你要明確合作信息的真實(shí)性，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)以及絕對(duì)是合格投資者。（協(xié)議一式三份，投資人、管理人、托管人各一份。打款后留好憑證并且備注資金用途）

第六步、投資冷靜期：簽約之后，還有不少于24小時(shí)的投資冷靜期，有時(shí)候投資可能是頭腦一熱，在這段投資冷靜期，投資者可以解除合同，并且募集機(jī)構(gòu)不能主動(dòng)聯(lián)系投資者；

第七步、回訪確認(rèn)：等到投資冷靜期過去了，機(jī)構(gòu)的非銷售人員需要對(duì)投資者進(jìn)行回訪確認(rèn)，且需要一條一條核對(duì)投資者的核心信息，投資者有不明白的地方，也可以解除合同。

二、私募基金的特點(diǎn)

1、股權(quán)投資的收益十分豐厚。與債權(quán)投資獲得投入資本若干百分點(diǎn)的利息收益不同，股權(quán)投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，私募股權(quán)投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。

2、股權(quán)投資伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資通常需要經(jīng)歷若干年的投資周期，而因?yàn)橥顿Y于發(fā)展期或成長期的企業(yè)，被投資企業(yè)的發(fā)展本身有很大風(fēng)險(xiǎn)，如果被投資企業(yè)最后以 慘淡收?qǐng)?，私募股?quán)基金也可能血本無歸。

3、股權(quán)投資可以提供全方位的增值服務(wù)。私募股權(quán)投資在向目標(biāo)企業(yè)注入資本的時(shí)候，也注入了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和各種增值服務(wù)，這也是其吸引企業(yè)的關(guān)鍵因素。在滿足企業(yè)融資需求的同時(shí)，私募股權(quán)投資基金能夠幫助企業(yè)提升經(jīng)營管理能力，拓展采購或銷售渠道，融通企業(yè)與地方政府的關(guān)系，協(xié)調(diào)企業(yè)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的關(guān)系。全方位的增值服務(wù)是私募股權(quán)投資基金的亮點(diǎn)和競爭力所在。

三、購買私募基金的費(fèi)用

1、私募基金認(rèn)購費(fèi)

1%的私募基金認(rèn)購費(fèi)。按照信托合同規(guī)定，投資者認(rèn)購產(chǎn)品時(shí)，需要另外交納信托資金一定比例的認(rèn)購費(fèi)用。認(rèn)購費(fèi)用的收入、支付對(duì)象及用途由信托公司來確定。如果私募基金的認(rèn)購最低限額是300萬元，認(rèn)購費(fèi)率是1%，則投資者認(rèn)購的實(shí)際起點(diǎn)金額是303萬元

2、給信托公司的費(fèi)用

給信托公司的管理費(fèi)用，比例為私募基金產(chǎn)品的1%左右。一般分為2個(gè)部分。一部分為固定信托報(bào)酬(一般每年的費(fèi)用范圍為0.75%～1.25%，以1%居多)，無論基金運(yùn)行業(yè)績?nèi)绾?，每月都?huì)收取。另一部分為浮動(dòng)信托報(bào)酬(資產(chǎn)增值部分的3%)，只有在基金凈值創(chuàng)出新高的前提下，對(duì)于新增加的部分，會(huì)分取一定百分比的收益，也是每月收取。

3、給保管銀行的費(fèi)用

私募基金的資金一般存放在保管銀行，此時(shí)保管銀行需要收取手續(xù)費(fèi)。費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)一般每年為0.25%。無論基金運(yùn)作的業(yè)績?nèi)绾?，這個(gè)費(fèi)用會(huì)依據(jù)每個(gè)月開放日的資產(chǎn)規(guī)模收取。

4、給私募基金管理公司

私募基金管理公司是實(shí)際對(duì)私募基金產(chǎn)品進(jìn)行操作的管理者，所以需要支付管理費(fèi)用，作為信托產(chǎn)品的投資顧問，收取的費(fèi)用和信托公司類似，也分為2個(gè)部分。一部分為固定收取的投資顧問管理費(fèi)，另一部分為可能會(huì)收取的特定信托計(jì)劃利益。投資顧問管理費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，每年為0 ～0.75%，以0.25%居多，也是每月收取。

濟(jì)寧市各縣負(fù)債率?

根據(jù)濟(jì)寧市統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)【LX中魯城投債2號(hào)私募證券投資基金】，濟(jì)寧市各縣負(fù)債率如下：泗水縣負(fù)債率為3.45%【LX中魯城投債2號(hào)私募證券投資基金】，梁山縣負(fù)債率為3.54%，曲阜縣負(fù)債率為3.64%，兗州縣負(fù)債率為3.72%，鄒城縣負(fù)債率為3.81%，微山縣負(fù)債率為3.90%，魚臺(tái)縣負(fù)債率為3.99%，金鄉(xiāng)縣負(fù)債率為4.08%，嘉祥縣負(fù)債率為4.17%，汶上縣負(fù)債率為4.26%，高新區(qū)負(fù)債率為4.35%，任城區(qū)負(fù)債率為4.44%，市中區(qū)負(fù)債率為4.53%，平原縣負(fù)債率為4.62%，夏津縣負(fù)債率為4.71%，武城縣負(fù)債率為4.80%。

私募基金份額回購協(xié)議的違規(guī)/無效風(fēng)險(xiǎn)以及變通思路

導(dǎo)言： 不論是私募股權(quán)/創(chuàng)業(yè)投資基金，還是私募證券投資基金，針對(duì)投資人所持基金份額的回購協(xié)議安排都頗為普遍。筆者試從執(zhí)法監(jiān)管層面、司法實(shí)踐層面分別梳理該等回購協(xié)議可能涉及的一些合規(guī)問題、效力問題，并就防范有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的變通思路和路徑進(jìn)行初步探討。

目錄

01? | 執(zhí)法監(jiān)管層面：基金份額回購協(xié)議因何被認(rèn)定違規(guī)

02? | 基金份額回購協(xié)議：距離監(jiān)管紅線有多遠(yuǎn)？

03? | 司法實(shí)踐層面：認(rèn)定基金份額回購協(xié)議無效的裁判依據(jù)和思路

04? | 回購協(xié)議涉及“剛兌”，仍被認(rèn)定有效的司法判例

05? | 變通思路：如何防范基金份額回購協(xié)議的違規(guī)/無效風(fēng)險(xiǎn)

06? | 結(jié)語

一、執(zhí)法監(jiān)管層面：基金份額回購協(xié)議因何被認(rèn)定違規(guī)

先來看看近期國內(nèi)各地證監(jiān)部門對(duì)相關(guān)私募基金管理人等機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的處罰案例情況：

從上述案例可以發(fā)現(xiàn)，私募基金份額回購協(xié)議或類似文件被認(rèn)定違規(guī)，大致存在如下特點(diǎn)：

- 管理人可能提前向投資人保證預(yù)期/最低收益

- 由管理人或其關(guān)聯(lián)方作出回購承諾/承擔(dān)回購義務(wù)

- 回購條件僅與投資本金受損或收益無法兌付直接掛鉤

- 回購承諾/安排作出時(shí)，投資人實(shí)際盈虧金額尚未最終確定

二、基金份額回購協(xié)議：距離監(jiān)管紅線有多遠(yuǎn)？

所謂，“一念成佛，一念成魔”。

就私募基金份額而言，“回購”的本質(zhì)應(yīng)是關(guān)于基金份額的轉(zhuǎn)讓/買賣交易；但因該交易背后的回購對(duì)價(jià)可自由協(xié)商、甚至無限溢價(jià)的屬性，使得其同時(shí)成為了基金“保本保收益”安排的最常見形式之一。而回購協(xié)議一旦涉及“保本保收益”問題，便有可能以不同形式的法律文件/協(xié)議具體呈現(xiàn)，譬如基金份額受讓協(xié)議、承諾函、無條件回購承諾等。此外，為“保本保收益”之目的，除了回購協(xié)議，差額補(bǔ)足、保證擔(dān)保等也可能會(huì)被同時(shí)作為配套安排。

若回購協(xié)議涉及“保本保收益”，對(duì)于基金管理人等相關(guān)機(jī)構(gòu)及相關(guān)從業(yè)人員而言，將可能違反一系列的相關(guān)法律法規(guī)，例如：

值得注意的是，根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》的有關(guān)規(guī)定，一旦涉及保本保收益的違規(guī)安排，基金管理人將可能被要求限期完成整改，整改期內(nèi)暫停新增私募基金募集和備案（根據(jù)處罰情況，暫停備案周期可能6個(gè)月到12個(gè)月不等）。

不過，僅從上面針對(duì)私募基金的監(jiān)管文件來看，法律層級(jí)相對(duì)較低；此前納入國務(wù)院立法計(jì)劃的《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》中亦有類似的條款，但其何時(shí)正式頒布和施行存在不確定性。另一方面，在基金份額回購協(xié)議涉嫌違反法律層級(jí)較低的私募基金監(jiān)管文件情況下，人民法院又以何作為依據(jù)否定該等協(xié)議的法律效力？

三、司法實(shí)踐層面：認(rèn)定基金份額回購協(xié)議無效的裁判依據(jù)和思路

司法實(shí)踐中，不同法院認(rèn)定基金份額回購協(xié)議的裁判依據(jù)和思路可謂大相徑庭。

1. 是否有關(guān)于回購協(xié)議無效的直接依據(jù)？

筆者認(rèn)為，至少目前看來，沒有直接、明確的依據(jù)。

《全國法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（即《九民紀(jì)要》）中似乎提供了參考依據(jù)。其第92條規(guī)定：“信托公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托人與受益人訂立的含有保證本息固定回報(bào)、保證本金不受損失等保底或者剛兌條款的合同，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該條款無效”；“實(shí)踐中，保底或者剛兌條款通常不在資產(chǎn)管理產(chǎn)品合同中明確約定，而是以‘抽屜協(xié)議’或者其他方式約定，不管形式如何，均應(yīng)認(rèn)定無效”。

但是，上述規(guī)定中針對(duì)的是“金融機(jī)構(gòu)”，而是否必然適用于私募基金管理人，筆者認(rèn)為仍存有疑義之處。其次，《九民紀(jì)要》并非各地法院應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制適用的法律文件，各地法院是否會(huì)完全依此文件進(jìn)行裁判存在較大不確定性。

2. 上海金融法院近期判例：違反《信托法》“強(qiáng)制性規(guī)定”的約定無效

在(2021)滬74民終663號(hào)案件中，上海金融法院簡單明了地指出：

“ ……在《保證與回購協(xié)議》中，XX公司向投資者XX就上述《基金合同》下的投資認(rèn)購款、利息等，作出了明確固定回報(bào)的承諾以及連帶責(zé)任保證。 上述約定顯然為剛性兌付約定 ，違反了 《中華人民共和國信托法》第三十四條的強(qiáng)制性規(guī)定 ，為無效約定……”

上海金融法院認(rèn)定案涉回購協(xié)議文件構(gòu)成“剛性兌付”，并直接援引《信托法》的條款作為合同無效之依據(jù)。《信托法》第三十四條規(guī)定：“受托人以信托財(cái)產(chǎn)為限向受益人承擔(dān)支付信托利益的義務(wù)”。該條款雖然通常被理解為對(duì)剛性兌付之限制，但將其劃入上海金融法院所謂的“強(qiáng)制性規(guī)定”之范圍是否妥當(dāng)，得打一個(gè)大大的問號(hào)?？梢钥闯觯卺槍?duì)私募基金領(lǐng)域的監(jiān)管文件法律層級(jí)較低的背景下，法院也只能無奈援引其他位階更高的法律條款。

另外值得注意的是，在上述案件中，上海金融法院并未否定案涉主合同即《基金合同》的法律效力，并以《基金合同》作為當(dāng)事人有權(quán)獲得相關(guān)賠償?shù)闹饕罁?jù)。

3. 上海浦東法院近期判例：虛假意思表示無效

在(2021)滬0115民初24875號(hào)案件中，上海浦東新區(qū)人民法院則卻采用了與上海金融法院截然不同的裁判思路。

上海浦東法院認(rèn)為，案涉回購約定構(gòu)成虛假意思表示（即無效），同時(shí)本案應(yīng)按照借貸合同法律關(guān)系來處理：

“…… 本案原、被告雙方簽訂的《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》與《補(bǔ)充協(xié)議》系 名義上為基金份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議實(shí)質(zhì)上為借款合同法律關(guān)系 ，根據(jù)《中華人民共和國民法典》第146條的規(guī)定，行為人與相對(duì)人 以虛假的意思表示實(shí)施的民事法律行為無效 。以虛假的意思表示隱藏的民事法律行為的效力，依照有關(guān)法律規(guī)定處理。因此，本院 根據(jù)借款合同法律關(guān)系來解決 原、被告二者之間的糾紛…… ”

根據(jù)《民法典》的有關(guān)規(guī)定，以虛假的意思表示隱藏的民事法律行為的效力，依照有關(guān)法律規(guī)定處理。換言之，在虛假意思表示無效的同時(shí)，隱藏的民事法律行為本身仍然可能有效。本案雖然回購約定無效，但是投資人仍可以基于有效的借貸合同法律關(guān)系主張投資本金及收益，因此，法院本質(zhì)上還是按照合同有效而非“合同無效”的思路來確定投資人的請(qǐng)求權(quán)基礎(chǔ)。

4. 北京市海淀區(qū)人民法院：權(quán)利義務(wù)嚴(yán)重失衡的保底協(xié)議無效

在(2020)京0108民初5521號(hào)案件中，北京市海淀區(qū)人民法院認(rèn)為：

“ ……就XXX簽訂的回購協(xié)議， 其本質(zhì)系保證委托人本金不虧損并取得固定收益的保底協(xié)議，該協(xié)議導(dǎo)致雙方權(quán)利義務(wù)嚴(yán)重失衡，違反了資本市場規(guī)則 。根據(jù)我國《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的規(guī)定，私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。匯盈泰豐公司作為有資質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)，其與宋燕林簽訂的 保底協(xié)議應(yīng)屬無效 …… ”

5. 江西省地方法院：違反“公序良俗”的保底承諾無效

(2021)贛0113民初5523號(hào)案件中，江西省南昌市紅谷灘區(qū)人民法院認(rèn)為：

“…… 《差額補(bǔ)償及回購承諾》違反了委托代理制度的根本屬性，違背了委托理財(cái)法律關(guān)系和私募基金 “利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)” 的基本原則，亦違背了金融市場的基本規(guī)律和交易原則?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》雖屬部門規(guī)章，但規(guī)章內(nèi)容 涉及金融安全、市場秩序等公序良俗 ，故應(yīng)認(rèn)定 保底承諾無效 …… ”

四、回購協(xié)議涉及“剛兌”，仍被認(rèn)定有效的司法判例

由于認(rèn)定基金份額回購協(xié)議無效的裁判思路尚不統(tǒng)一，各地法院也存在支持該等協(xié)議效力的案例。

1. 浙江中院：以未違反強(qiáng)制性規(guī)定為由

在(2020)浙01民終9807號(hào)二審判決中，浙江省杭州市中級(jí)人民法院認(rèn)為：

“ ……《承諾函》的內(nèi)容是新鼎明影視、新鼎明文化、方軍、陳杰承諾在一定條件下受讓A類份額投資者持有的涉案基金的份額收益權(quán)并完成付款，景乃君作為案涉基金的A類份額投資者，持有《承諾函》原件完全是合乎情理的。新鼎明影視、新鼎明文化、方軍、陳杰向景乃君出具《承諾函》，系其真實(shí)意思表示， 內(nèi)容不違反法律及行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定 ，對(duì)各方均有法律約束力 ”。

上述案件中，“新鼎明影視”系案涉契約型私募的管理人，而“新鼎明文化”系管理人的關(guān)聯(lián)公司，“方軍”、“陳杰”系管理人的實(shí)際控制人。彼時(shí)，《九民紀(jì)要》已經(jīng)發(fā)布，但浙江當(dāng)?shù)胤ㄔ和耆刺峒啊毒琶窦o(jì)要》的任何規(guī)定?？梢姡憬?dāng)?shù)胤ㄔ涸谔幚硭侥蓟鸱蓊~回購協(xié)議的效力問題上，采取的是最嚴(yán)格的尺度。

在(2020)粵0304民初52674號(hào)案件中，深圳市福田區(qū)人民法院亦采取了類似的裁判思路。

2. 深圳中院：以構(gòu)成借貸關(guān)系為由

在(2020)粵03民終20473號(hào)案件中，深圳市中級(jí)人民法院認(rèn)為：

“ 本案中，雖然雙方簽訂的……、《回購合同》記載了……，但是從涉案合同的整體內(nèi)容和當(dāng)事人的真實(shí)意思來看， 雙方之間達(dá)成的是借貸的合意，兼之XX公司在合同中作出承諾保本及固定收益的承諾 ，故涉案合同雖名為基金合同，但涉案基金違反了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等的相關(guān)規(guī)定，合同實(shí)際上不符合私募基金合同的實(shí)質(zhì)要件， 當(dāng)事人之間成立的是借款合同關(guān)系 …… ”

筆者認(rèn)為，深圳中院并沒有明確否認(rèn)案涉回購協(xié)議的效力，而是似乎以“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則認(rèn)定協(xié)議項(xiàng)下應(yīng)構(gòu)成借款合同關(guān)系；這與上文提到的(2021)滬0115民初24875號(hào)案件（同樣涉及借貸合同關(guān)系的確認(rèn)）的裁判思路存在本質(zhì)的不同。

五、變通思路：如何防范基金份額回購協(xié)議的違規(guī)/無效風(fēng)險(xiǎn)

1. 由“第三方”提供回購承諾

在(2020)滬74民終1045號(hào)案件中，上海金融法院認(rèn)為：

“ 金融機(jī)構(gòu)作為受托管理人所作出的剛性兌付承諾當(dāng)然無效， 但法律并未禁止第三方對(duì)投資人作出兌付承諾 ……基于當(dāng)事人意思自治，一審認(rèn)定XXX作出的兌付承諾在其與投資者之間形成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系并無不當(dāng)，本院予以確認(rèn)…… ”

又如，深圳市中級(jí)人民法院在(2020)粵03民終21711號(hào)中指出，

“ ……XXX公司既非基金管理人，也非基金托管人，亦非基金銷售機(jī)構(gòu)， 其是作為第三方 與XX簽訂《回購協(xié)議》。涉案《回購協(xié)議》系當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，XXX公司應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)信用原則，依照協(xié)議和承諾履行義務(wù)…… ”

那么，應(yīng)如何確定“第三方”的范圍？

上海金融法院于2022年發(fā)布的《私募基金糾紛法律風(fēng)險(xiǎn)防范報(bào)告》或許可以提供一些借鑒思路。其中提到的“第三方”范圍如下：私募基金管理人的法定代表人、股東、實(shí)控人、員工或關(guān)聯(lián)方，銷售機(jī)構(gòu)、投資標(biāo)的及其法定代表人、股東、實(shí)控人、員工或關(guān)聯(lián)方等基金合同當(dāng)事人以外的第三方主體。筆者認(rèn)為，為最大程度地防范可能出現(xiàn)的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)及合同無效風(fēng)險(xiǎn)，該“第三方”與基金管理人或其關(guān)聯(lián)方之間應(yīng)不存在任何委托持股或其他間接權(quán)益關(guān)系。

2. 在投資人之間達(dá)成回購協(xié)議

在(2020)浙民終548號(hào)案件中，浙江省高級(jí)人民法院支持了一審法院關(guān)于案涉基金合伙份額回購協(xié)議的法律效力認(rèn)定結(jié)論。一審法院認(rèn)為：

“ ……關(guān)于合伙份額回購的約定，是XX、XX分別作為XX合伙企業(yè)的優(yōu)先級(jí)有限合伙人、劣后級(jí)有限合伙人，就XX公司的投資保障所達(dá)成的協(xié)議……另外，XXX以 合伙份額回購約定違反私募基金利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基本原則為由主張約定無效，該主張缺乏依據(jù)。 《合伙協(xié)議》《承諾函》《標(biāo)的合伙份額轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付協(xié)議》中關(guān)于合伙份額回購的約定，對(duì)XX公司 具有約束力 ，其應(yīng)依約履行。 ”

又如，在(2020)滬74民終289號(hào)案件中，上海金融法院認(rèn)為：

“ ……本案爭議的法律關(guān)系實(shí)質(zhì)為私募基金有限合伙企業(yè)的有限合伙人之間 因?qū)€協(xié)議觸發(fā)有限合伙企業(yè)份額的對(duì)內(nèi)轉(zhuǎn)讓關(guān)系 。根據(jù)《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，法律并未禁止合伙人之間的合伙財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓，對(duì)賭內(nèi)容未違反《合伙企業(yè)法》規(guī)定的利潤和虧損分配原則，也未違反《暫行辦法》第15條私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益的監(jiān)管規(guī)定，未存在《合同法》第52條規(guī)定的無效之情形， 故該合同應(yīng)為有效合同 …… ”

筆者提示，這類基金投資人之間簽署的回購協(xié)議，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于私募基金管理人及其關(guān)聯(lián)方，也即在監(jiān)管之外的平等主體之間達(dá)成有關(guān)回購約定；否則，一旦涉及私募基金管理人等主體的利益關(guān)系，仍可能引發(fā)協(xié)議無效之風(fēng)險(xiǎn)。

3. 在投資人盈虧已確認(rèn)的情況下達(dá)成回購協(xié)議

在(2021)滬74民終546號(hào)等系列案件中，上海金融法院認(rèn)為：

“ ……《回購協(xié)議》系雙方當(dāng)事人 在基金贖回階段簽署 ，并非在合同締約過程中簽署，結(jié)合《回購協(xié)議》的相關(guān)內(nèi)容，可以視為在被上訴人客觀上無法實(shí)現(xiàn)投資目的時(shí)，上訴人與被上訴人就相關(guān)補(bǔ)償事項(xiàng)達(dá)成了一致意思表示，應(yīng)屬合法有效…… ”

在基金贖回階段，因投資人的損失已經(jīng)確認(rèn)，由管理人與投資人簽署基金份額回購協(xié)議或許能被法院認(rèn)定為有效約定；但筆者提示，由于回購協(xié)議簽署時(shí)點(diǎn)的真實(shí)性較難確定，這種安排仍然可能面臨一定的違規(guī)和處罰風(fēng)險(xiǎn)。

4. 以管理人或基金 事件為作為回購條件

在合伙型私募股權(quán)基金領(lǐng)域，尤其是涉及國資背景LP（例如引導(dǎo)基金/母基金）的情況下，LP可能會(huì)要求針對(duì)管理人或基金 的情形下賦予LP提前退出的權(quán)利（退出方式可包括基金份額回購）。當(dāng)然， 情形不能包括投資本金受損或預(yù)期收益無法兌現(xiàn)等事件。

在契約型基金領(lǐng)域，類似的回購協(xié)議之效力同樣可以得到法院支持。在(2020)粵03民終21711號(hào)案件中，案涉《回購協(xié)議》被法院認(rèn)定為合法有效，其中約定的一項(xiàng)回購條件為： 投資人將投資款支付到契約型基金指定賬戶之日起，且契約型基金成立滿24個(gè)月后的15個(gè)工作日內(nèi)，契約型基金未按基金合同的約定向投資人分配本金及收益 。上述回購條件并未與投資本金和收益之兌現(xiàn)直接掛鉤（即不涉及剛性兌付），而是強(qiáng)調(diào)管理人能否按照基金合同約定的期限內(nèi)完成相關(guān)分配。

此外，筆者建議，在設(shè)計(jì)回購條件的時(shí)候，列舉的 事件應(yīng)盡可能具有較高的嚴(yán)重程度（避免過于輕微）；同時(shí)，建議同時(shí)設(shè)置寬限期糾正條款，在寬限期屆滿后投資人再行使回購權(quán)更能得到法院的支持。

5. 名為投資、實(shí)為借貸的回購安排

在 (2021)滬0115民初24875號(hào)終審判決中，案涉回購協(xié)議為一份《補(bǔ)充協(xié)議》：

“…… 《補(bǔ)充協(xié)議》約定了 無條件回購 條款，只要原告持有轉(zhuǎn)讓的基金份額滿167天對(duì)應(yīng)日的前10個(gè)工作日之前向被告申請(qǐng)回購，被告須無條件按照XX的轉(zhuǎn)讓價(jià)款回購；且即使原告未在上述時(shí)間內(nèi)申請(qǐng)回購，在涉案基金到期時(shí)，被告也須無條件按照上述金額回購…… ”

形式上，上述協(xié)議沒有任何關(guān)于保本保收益的明確承諾，但投資人有選擇在特定期限屆滿后、要求管理人或關(guān)聯(lián)方無條件以固定對(duì)價(jià)回購基金份額的權(quán)利；本質(zhì)上，該約定與借貸已無任何差異。如上文所述，上海市浦東新區(qū)人民法院依據(jù)《民法典》的規(guī)定認(rèn)為該案的回購約定因構(gòu)成虛假意思表示而無效，同時(shí)本案應(yīng)按照借貸合同法律關(guān)系來處理。

而在(2020)粵03民終20473號(hào)案件中，案涉回購合同中同樣有關(guān)于特定期限屆滿后、相關(guān)方應(yīng)無條件回購?fù)顿Y人所持基金份額的類似約定；但同時(shí)，相關(guān)方在回購合同中已作出保本及固定收益的承諾，在此情況下深圳中院仍然將案涉合同認(rèn)定為借貸合同。

從上述案例可以看出，在回購協(xié)議具備借貸關(guān)系的外觀后，協(xié)議的效力或許能最終得到法院的支持（無論是作為虛假意思表示背后的隱藏行為，還是直接被認(rèn)定為借貸合同）；但由于借貸安排與剛性兌付安排之間的界限模糊，且鑒于各地法院的裁判尺度不統(tǒng)一，此類回購協(xié)議的無效風(fēng)險(xiǎn)仍然無法完全、有效地得以規(guī)避。更重要的是，對(duì)于執(zhí)法監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，恐怕其無動(dòng)力也無能力辨別相關(guān)回購協(xié)議背后的實(shí)質(zhì)。因此，違規(guī)和處罰風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

六、結(jié)語

筆者認(rèn)為，基金份額回購協(xié)議，未來仍然將會(huì)是私募基金領(lǐng)域最為常見的法律文件之一。為了防范有關(guān)違規(guī)和處罰風(fēng)險(xiǎn)，以及潛在的無效風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)方有必要提前做好評(píng)估，并采取最為合規(guī)和妥善的方式設(shè)計(jì)有關(guān)條款。

-END-

聲明 ： 本文不構(gòu)成任何正式的法律意見和建議。任何問題均需結(jié)合具體情況予以具體分析。若有與本文內(nèi)容相關(guān)之疑問、建議或合作需求者，可在與本 公眾文章 聯(lián)系。

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