本文目錄一覽：

• 1、資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓還能做資產(chǎn)證券化嗎
• 2、資管業(yè)重磅新規(guī)！央行明確“非標(biāo)”界定標(biāo)準(zhǔn) 超預(yù)期嚴(yán)格！影響有多大？
• 3、資產(chǎn)收益權(quán)置換是什么意思
• 4、信托中，有的要股權(quán)質(zhì)押，有的要股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，這兩種手段到底有什么區(qū)別？它們之間有什么共同點(diǎn)嗎
• 5、金堂凈源排水債券可靠嗎

資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓還能做資產(chǎn)證券化嗎

能。

轉(zhuǎn)【財(cái)新網(wǎng)】2016.2.26

收益權(quán)從所有權(quán)中發(fā)展出來又獨(dú)立于所有權(quán)人金堂縣凈源排水2023債權(quán)收益權(quán)，成為可交易金堂縣凈源排水2023債權(quán)收益權(quán)的標(biāo)的。資產(chǎn)所有權(quán)人將資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓與受讓人，受讓人因此獲得資產(chǎn)收益。資產(chǎn)所有人的原始資產(chǎn)并未轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓的只是原始資產(chǎn)所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益，收益權(quán)具有相對(duì)獨(dú)立性與可轉(zhuǎn)讓性。

收益權(quán)與收益很多情況下并無區(qū)分或者難于區(qū)分，但實(shí)際上，二者還是有所區(qū)別的。簡(jiǎn)單說，收益權(quán)是資產(chǎn)支持證券持有人（投資人）獲取資產(chǎn)收益的權(quán)利與資格，而收益則是收益權(quán)人因持有資產(chǎn)支持證券而獲得的具體收益。就資產(chǎn)支持證券的持有人來說，資產(chǎn)收益不是凈收入，它包括本金和本金產(chǎn)生的孳息。同時(shí)，收益也可能是負(fù)的，即收益少于本金。

收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓中不能像債權(quán)轉(zhuǎn)讓那樣實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)隔離，只能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。原始權(quán)益人將收益權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給金堂縣凈源排水2023債權(quán)收益權(quán)了A，A再將收益權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)組合后，以資產(chǎn)支持證券的名義向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券募集資金用于支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)的對(duì)價(jià)，原始權(quán)益人通過資產(chǎn)換資金方式獲得融資。但這一過程中，原始權(quán)益人并不像債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓那樣喪失主體資格，原始權(quán)益人仍然負(fù)有繼續(xù)收取資產(chǎn)收益的義務(wù)與職責(zé)。在債權(quán)轉(zhuǎn)讓中，原始權(quán)益人作為債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)后，其主體資格由新的債權(quán)人繼受，原始權(quán)益人順利退出，債務(wù)人也不再向其履行而向新的債權(quán)人履行。因此，收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓并不能在原始權(quán)益人與資產(chǎn)支持證券的持有人（投資人）之間建立風(fēng)險(xiǎn)隔離墻，當(dāng)資產(chǎn)支持證券的持有人到期不能收回本金和預(yù)期收益時(shí)（即資產(chǎn)池的回收資金不能完全兌付持有人），金堂縣凈源排水2023債權(quán)收益權(quán)他們是可以向原始權(quán)益人追索的，此時(shí)的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓就不是風(fēng)險(xiǎn)隔離而只能是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)轉(zhuǎn)移。

以高速公路收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)證券化為例，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是收費(fèi)收益權(quán)，原始權(quán)益人高路公司需要將收費(fèi)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給A。一般來說，原始權(quán)益人的原始資產(chǎn)就是公路（路基與路面）、沿線站所與收費(fèi)亭等。多數(shù)情況下，高路公司在向銀行融資過程中，已經(jīng)將沿線站所的固定資產(chǎn)及收費(fèi)收益權(quán)抵押或質(zhì)押給了銀行。在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)，就需要將抵押的原始資產(chǎn)與收費(fèi)收益權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行解押，或者通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券募集的資金將上述抵押或質(zhì)押權(quán)利負(fù)擔(dān)進(jìn)行解押。

收益權(quán)的資產(chǎn)證券化難以實(shí)現(xiàn)原始權(quán)益人會(huì)計(jì)上的資產(chǎn)出表。資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)出表與否，不僅關(guān)系到資產(chǎn)負(fù)債表上的償債指標(biāo)，也關(guān)系到利潤(rùn)表上的業(yè)績(jī)指標(biāo)，因此成為發(fā)起人是否愿意進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動(dòng)力之一。以高速公路收費(fèi)收益權(quán)為例，因它是一種未來才能確定的債權(quán)，收入只能在未來某一時(shí)點(diǎn)才能確認(rèn)，盡管代表了一定意義上的資產(chǎn)，但并不構(gòu)成會(huì)計(jì)意義上的資產(chǎn)，不能作為收入在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)。既然沒有入表，也就自然談不上出表，故由原始權(quán)益人（發(fā)起人）比照抵押借款融資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。而對(duì)于債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓來說，因債權(quán)轉(zhuǎn)讓有既定的債權(quán)合同做基礎(chǔ)，債權(quán)轉(zhuǎn)讓收入計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)，而不是計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表右邊的負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)原始權(quán)益人（發(fā)行人）增加收入，降低負(fù)債的資產(chǎn)出表目的。

資管業(yè)重磅新規(guī)！央行明確“非標(biāo)”界定標(biāo)準(zhǔn) 超預(yù)期嚴(yán)格！影響有多大？

資管行業(yè)迎來又一重磅文件，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)終于明確。

10月12日，作為資管新規(guī)的重要配套細(xì)則，央行發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則(征求意見稿)》(下稱“《認(rèn)定規(guī)則》”)發(fā)布，現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見，意見反饋截止時(shí)間為2019年11月10日。

《認(rèn)定規(guī)則》一經(jīng)發(fā)布，在業(yè)內(nèi)引起最大關(guān)注的，莫過于其中對(duì)“非標(biāo)”資產(chǎn)的羅列，尤其是明確“銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡?cái)直接融資工具”、“北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計(jì)劃”為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。

此前市場(chǎng)還預(yù)期銀登中心的理財(cái)直接融資工具、北金所的債券融資計(jì)劃能夠正式獲得標(biāo)債資產(chǎn)的身份認(rèn)定，以此實(shí)現(xiàn)“非非標(biāo)”轉(zhuǎn)標(biāo)，現(xiàn)在這條路子也被堵住了，有業(yè)內(nèi)人士甚至點(diǎn)評(píng)為“幻想破滅”。

先看《認(rèn)定規(guī)定》中的幾項(xiàng)重點(diǎn)規(guī)定：

1、除了公認(rèn)的幾類金融產(chǎn)品種類屬于標(biāo)債資產(chǎn)外，《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)于其他債權(quán)類資產(chǎn)被認(rèn)定為標(biāo)債資產(chǎn)，提出需同時(shí)滿足信息披露充分、集中登記獨(dú)立托管等五大條件。這五大條件與資管新規(guī)給出的原則性要求一致。

2、明確標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定需要向央行提出申請(qǐng)，申請(qǐng)主體為債權(quán)類資產(chǎn)提供登記托管、清算結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)。

3、明確提出以下幾類債權(quán)資產(chǎn)為非標(biāo)資產(chǎn)：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡?cái)直接融資工具，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品，北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計(jì)劃，中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司的收益憑證，上海保險(xiǎn)交易所股份有限公司的債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃，以及其他未同時(shí)符合標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定五大條件的為單一企業(yè)提供債權(quán)融資的各類金融產(chǎn)品，是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。

4、設(shè)置過渡期安排，在資管新規(guī)過渡期內(nèi)，對(duì)于《認(rèn)定規(guī)則》發(fā)布前存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)督管理部門非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)”，可豁免非標(biāo)資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求；對(duì)于發(fā)布后新增的，不予以豁免。

看點(diǎn)一：打破幻想，銀登中心、北金所等債權(quán)資產(chǎn)認(rèn)定為非標(biāo)

《認(rèn)定規(guī)則》不僅對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定，明確提出需同時(shí)滿足五大條件，更為重要的是，對(duì)于資管新規(guī)發(fā)布后市場(chǎng)分歧較大的部分債權(quán)類資產(chǎn)究竟該算“非標(biāo)”還是“標(biāo)”給出明確界定。

“銀登中心的理財(cái)直接融資工具和北金所的債權(quán)融資計(jì)劃，這類債權(quán)類資產(chǎn)在資管新規(guī)發(fā)布前沒有明確算作非標(biāo)資產(chǎn)，以往業(yè)內(nèi)都把它們看作是‘非非標(biāo)’，市場(chǎng)上對(duì)于資管新規(guī)發(fā)布后對(duì)其認(rèn)定就較為模糊，大家一直在等監(jiān)管部門的正式界定。業(yè)內(nèi)之前也期待這類資產(chǎn)能被‘正名’為標(biāo)債資產(chǎn)，但《認(rèn)定規(guī)則》明確把它們劃為非標(biāo)資產(chǎn)，還是有些超出市場(chǎng)此前預(yù)期，打破了很多人的幻想?！北本┮毁Y管行業(yè)人士對(duì)券商中國(guó)記者稱。

對(duì)于非標(biāo)的認(rèn)定業(yè)內(nèi)反映不一，有的認(rèn)為超出市場(chǎng)預(yù)期，但有的認(rèn)為雖然標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的更為嚴(yán)格，但高門檻的界定利于資管行業(yè)回歸本源。上海一股份行資管部人士對(duì)券商中國(guó)表示，《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定范圍比之前更嚴(yán)格，但此前一些非標(biāo)資產(chǎn)、“非非標(biāo)”資產(chǎn)透明度不高，對(duì)于一些界定模糊的資產(chǎn)不少機(jī)構(gòu)甚至對(duì)外自己宣稱都是標(biāo)債資產(chǎn)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性較差，這并不符合資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型的大方向，《認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》能夠以更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)明確界定標(biāo)債資產(chǎn)，實(shí)際上利于資管行業(yè)回歸本源。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，監(jiān)管部門在起草標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，盡量避免由于標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)，是否進(jìn)行標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定充分尊重相關(guān)市場(chǎng)參與者及基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)意愿，并規(guī)定在過渡期內(nèi)保持對(duì)存量資產(chǎn)的監(jiān)管要求不變，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)過渡，有效防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

華泰證券李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀登中心及北交所等機(jī)構(gòu)類債權(quán)被定義為非標(biāo)，是監(jiān)管部門從嚴(yán)規(guī)范直屬機(jī)構(gòu)，利于促進(jìn)直接融資的健康發(fā)展。此外，資管新規(guī)的措施實(shí)施需基于對(duì)非標(biāo)的嚴(yán)格定義，因此，作為資管新規(guī)的核心問題之一，非標(biāo)的嚴(yán)格定義有利于切實(shí)防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

看點(diǎn)二：銀行理財(cái)投資同業(yè)借款、協(xié)議存款將受影響

《認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》指出，本規(guī)則所稱的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券，主要包括國(guó)債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機(jī)構(gòu)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國(guó)際機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。其他債權(quán)類資產(chǎn)被認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下條件，以下五大條件是在資管新規(guī)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化：

(一)等分化，可交易。以簿記建檔或招標(biāo)方式非公開發(fā)行，發(fā)行與存續(xù)期間有2個(gè)(含)以上合格投資者，以票面金額或其整數(shù)倍作為最小交易單位，具有標(biāo)準(zhǔn)化的交易合同文本。

(二)信息披露充分。投資者和發(fā)行人在發(fā)行文件中約定信息披露方式、內(nèi)容、頻率等具體安排，信息披露責(zé)任主體確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。

發(fā)行文件中明確發(fā)行人有義務(wù)通過提供現(xiàn)金或金融工具等償付投資者，或以 隔離的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者，并至少包含發(fā)行金額、票面金額、發(fā)行價(jià)格或利率確定方式、期限、發(fā)行方式、承銷方式等要素。

(三)集中登記，獨(dú)立托管。在人民銀行和金融監(jiān)督管理部門認(rèn)可的債券市場(chǎng)登記托管機(jī)構(gòu)集中登記、獨(dú)立托管。

(四)公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善。采用詢價(jià)、雙邊報(bào)價(jià)、競(jìng)價(jià)撮合等交易方式，有做市機(jī)構(gòu)、承銷商等積極提供做市、估值等服務(wù)。買賣雙方優(yōu)先依據(jù)歷史成交價(jià)格或做市機(jī)構(gòu)、承銷商報(bào)價(jià)確定交易價(jià)格。若該資產(chǎn)無歷史成交價(jià)格或報(bào)價(jià)，可參考其他第三方估值。提供估值服務(wù)的其他第三方估值機(jī)構(gòu)具備完善的公司治理結(jié)構(gòu)，能夠有效處理利益沖突，同時(shí)通過合理的質(zhì)量控制手段確保估值質(zhì)量，并公開估值方法、估值流程，確保估值透明。

(五)在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易。為其提供登記托管、清算結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的機(jī)構(gòu)，已納入銀行間、交易所債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，按照分層有序、有機(jī)互補(bǔ)、服務(wù)多元的原則與債券市場(chǎng)其他基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)調(diào)配合，相關(guān)業(yè)務(wù)遵循債券和資產(chǎn)支持證券統(tǒng)一規(guī)范安排。

多位受訪人士反映，《認(rèn)定規(guī)則》除了對(duì)諸如理財(cái)直接融資工具、債權(quán)融資計(jì)劃等過去被看作是“非非標(biāo)”的債權(quán)資產(chǎn)明確劃入非標(biāo)外，也對(duì)一些過去市場(chǎng)分歧較大、未有明確界定類別的資產(chǎn)做出“身份確認(rèn)”，其中，影響較大的就是同業(yè)借款和協(xié)議存款。

“同業(yè)借款和協(xié)議存款在這兩年是銀行理財(cái)投資占比比較高的類別，此前業(yè)內(nèi)沒有統(tǒng)一定性，有的認(rèn)為應(yīng)算作非標(biāo)，有的認(rèn)為應(yīng)算做標(biāo)，按照《認(rèn)定規(guī)則》給出的標(biāo)債資產(chǎn)界定的五大條件看，這類資產(chǎn)應(yīng)該算作是非標(biāo)，這將對(duì)銀行理財(cái)中非標(biāo)占比會(huì)有影響?！鄙鲜龉煞菪腥耸糠Q。

該股份行人士表示，銀行理財(cái)在探索凈值化轉(zhuǎn)型的過程中，初期傾向于發(fā)行一年期以內(nèi)的定期開放型理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)檫@類短期限的理財(cái)產(chǎn)品正好可以配置期限同樣多在一年期以內(nèi)的同業(yè)借款或協(xié)議存款，后者不僅收益率相對(duì)較高，而且按照攤余成本估值法看可以保持理財(cái)產(chǎn)品凈值的穩(wěn)定。但《認(rèn)定規(guī)則》若把同業(yè)借款和協(xié)議存款算作非標(biāo)的話，未來就會(huì)影響銀行理財(cái)對(duì)這類資產(chǎn)的配置。

看點(diǎn)三：標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)迎來發(fā)展空間

債權(quán)類資產(chǎn)究竟該算做非標(biāo)還是標(biāo)，對(duì)資管行業(yè)的投資有著重要影響。因?yàn)榘凑召Y管新規(guī)，非標(biāo)投資更為嚴(yán)格，尤其是不允許期限錯(cuò)配對(duì)資管產(chǎn)品投資限制較大。除不允許期限錯(cuò)配外，資管新規(guī)對(duì)投資非標(biāo)的占比也設(shè)定了紅線要求。相比之下，標(biāo)債資產(chǎn)則不受期限錯(cuò)配、投資占比限制等要求。

雖然《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)不少此前界定模糊的資產(chǎn)明確定義為非標(biāo)資產(chǎn)，但票交所的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)應(yīng)該符合標(biāo)債資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，這也為將來資管產(chǎn)品投資標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)提供空間。實(shí)際上，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)誕生之初，就是按照資管新規(guī)對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)的原則性要求所設(shè)計(jì)的。

2019年8月，票交所發(fā)布的《關(guān)于申報(bào)創(chuàng)設(shè)2019年第1期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的公告》中對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)給出了明確定義。有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的創(chuàng)設(shè)，可以讓一家金融機(jī)構(gòu)在持有一定數(shù)量的同一承兌人的票據(jù)(銀票或者商票皆可，貼現(xiàn)或者未貼現(xiàn)都行)后，通過創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，直接對(duì)接全市場(chǎng)的資金，提升票據(jù)的流轉(zhuǎn)度。

值得注意的是，《認(rèn)定規(guī)則》也為票交所作為標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定的申請(qǐng)主體留了口子。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，資管新規(guī)中明確的標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定五項(xiàng)具體條件中包括了“在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易”。其中，交易市場(chǎng)是一個(gè)綜合性、包容性的概念，是由各類金融基礎(chǔ)設(shè)施、參與者以及金融產(chǎn)品工具等共同組成的集合。具體來說，如果某類債權(quán)類資產(chǎn)通過標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定，那么提出申請(qǐng)的基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)將成為銀行間、交易所債券市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，與債券市場(chǎng)其他基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)調(diào)配合，相關(guān)業(yè)務(wù)也需要遵循債券市場(chǎng)的法規(guī)制度。

看點(diǎn)四：嚴(yán)格界定資產(chǎn)類別將對(duì)理財(cái)收益率、產(chǎn)品久期產(chǎn)生影響

盡管《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)設(shè)定了超預(yù)期的嚴(yán)格認(rèn)定條件，但不少分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)對(duì)資管行業(yè)的影響可控。

“自資管新規(guī)發(fā)布后，業(yè)內(nèi)對(duì)于一些認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)存疑的資產(chǎn)，在投資時(shí)已經(jīng)較為謹(jǐn)慎了，更何況《認(rèn)定規(guī)則》還設(shè)定了過渡期內(nèi)豁免的安排，所以整體看，對(duì)于資管投資轉(zhuǎn)型的壓力可控。”上述股份行人士稱。

《認(rèn)定規(guī)則》指出，未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)督管理部門非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)，在《指導(dǎo)意見》過渡期內(nèi)，可豁免《指導(dǎo)意見》關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。過渡期結(jié)束后尚在存續(xù)期內(nèi)的，按照有關(guān)規(guī)定妥善處理。

銀登中心10月12日發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告(2019年上半年)》顯示，非保本理財(cái)規(guī)模平穩(wěn)，理財(cái)凈值化在快速推進(jìn)，債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是理財(cái)資金配置的主要資產(chǎn)。截至2019 年6 月末，非保本理財(cái)資金投向存款、債券及貨幣市場(chǎng)工具的余額占非保本理財(cái)產(chǎn)品投資余額的66.87%。其中，債券資產(chǎn)占非保本理財(cái)產(chǎn)品投資余額的55.93%。

不過，對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)的嚴(yán)格限制，將進(jìn)一步加大資管產(chǎn)品資產(chǎn)端的配置壓力，銀行理財(cái)收益率、產(chǎn)品久期也會(huì)隨之受影響。

華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，去年以來，非標(biāo)投資限制增多，銀行分支行受自身缺資產(chǎn)等多種因素影響，導(dǎo)致非標(biāo)資產(chǎn)供給不足。本次規(guī)定嚴(yán)格界定資產(chǎn)分類，將進(jìn)一步對(duì)理財(cái)資產(chǎn)端構(gòu)成壓力。資產(chǎn)端壓力下，理財(cái)利率將繼續(xù)緩步下行。由于高達(dá)100bp利差的存在，導(dǎo)致今年以來貨幣基金持續(xù)向貨幣類理財(cái)產(chǎn)品流轉(zhuǎn)，這種趨勢(shì)仍將繼續(xù)，但未來兩者利率有望逐步收斂。隨著利率水平的降低，居民對(duì)長(zhǎng)久期產(chǎn)品的接受度在提升，銀行理財(cái)會(huì)通過多發(fā)行長(zhǎng)久期產(chǎn)品加以應(yīng)對(duì)，進(jìn)而提升非標(biāo)投資能力。

資管新規(guī)配套細(xì)則征求意見了：嚴(yán)定非標(biāo)標(biāo)準(zhǔn) 不強(qiáng)制非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)

資管業(yè)重磅！“非標(biāo)”界定標(biāo)準(zhǔn)明確 超預(yù)期嚴(yán)格 理財(cái)收益或承壓

百萬“金融民工”難眠！非標(biāo)認(rèn)定規(guī)則發(fā)布：這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)有望！幾十萬億大資管市場(chǎng)

（文章來源：券商中國(guó)）

資產(chǎn)收益權(quán)置換是什么意思

債權(quán)通現(xiàn)在推出的新服務(wù)，就是用債權(quán)來再次交換出借人手中的資產(chǎn)收益權(quán)。只不過重點(diǎn)是，這次出借人重新?lián)Q回的債權(quán)，不再是原來的那部分對(duì)應(yīng)很多借款人且分散在全國(guó)的債權(quán)了，而是集中在某一地區(qū)的完整債權(quán)。那么，這樣的完整債權(quán)有什么好處呢？玖富和債權(quán)通一共給出了“四大優(yōu)勢(shì)——可訴、終身、屬地、專屬”。

1、 可訴：有了完整債權(quán)，出借人就不用擔(dān)心平臺(tái)被LA或 后，自己陷入沒人管和被動(dòng)長(zhǎng)期等待的尷尬局面。無論平臺(tái)狀況如何，出借人想等待就等待，不想等待也可以積極聯(lián)系借款人協(xié)商還款，或是法訴借款人申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，完全掌握了主動(dòng)權(quán)。

2、 終身：即你的債主身份在還款完成前是長(zhǎng)期有效的。玖富和債權(quán)通提出這個(gè)所謂的優(yōu)勢(shì)，無非是想說，出借人手中的債權(quán)是受到法律保護(hù)的，是長(zhǎng)期有效的，只要你不放棄，就一定能把錢要回來。

3、 屬地：出借人想要回自己借出去的錢，最后的一步就是法律訴訟，而法律訴訟又涉及到一個(gè)實(shí)際問題，去哪里起訴——哪里效率高？哪里執(zhí)行快？哪里效果好？答案很簡(jiǎn)單，當(dāng)然是在借款人有可處置資產(chǎn)或長(zhǎng)期生活的“當(dāng)?shù)亍薄?/p>

4、 專屬：這個(gè)差不多就只是一個(gè)嚎頭而已，不存在什么大的意義。

拓展資料：

1、逆向激勵(lì)效應(yīng)。即借款人支付的利率越高，資產(chǎn)置換其股東為保證剩余收益，資產(chǎn)置換就越失去對(duì)較低收益且穩(wěn)定的投資項(xiàng)目的吸引力，就越有動(dòng)力采取冒險(xiǎn)行為。

2、資產(chǎn)置換。由于借款人總有偏好選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目以爭(zhēng)取高收益機(jī)會(huì)，而債權(quán)人的最大收益是確定的，資產(chǎn)置換這種投資風(fēng)險(xiǎn)的增加只會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人損失的可能性或債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的增加，使得債權(quán)價(jià)值下降，這一問題也常被稱作“投資過度”問題，即債務(wù)人接受了期望凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目。

信托中，有的要股權(quán)質(zhì)押，有的要股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，這兩種手段到底有什么區(qū)別？它們之間有什么共同點(diǎn)嗎

1、概念不同

在市場(chǎng)發(fā)展中，一企業(yè)因經(jīng)營(yíng)發(fā)展向?qū)嵙π酆竦拇笮徒鹑跈C(jī)構(gòu)貸款融資，在融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保和借款企業(yè)抵押或質(zhì)押后，如果符合融資條件，大型金融機(jī)構(gòu)會(huì)將資金借予該企業(yè)從而獲取一定的債權(quán)收益。

由于業(yè)務(wù)及自身發(fā)展，大部分金融機(jī)構(gòu)會(huì)將這些基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)的部分收益權(quán)在合法的交易場(chǎng)所掛牌轉(zhuǎn)讓出去，以此來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化提高資本的運(yùn)用效率，增加收入來源。這個(gè)過程就是收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。

股權(quán)質(zhì)押是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。按照目前世界上大多數(shù)國(guó)家有關(guān)擔(dān)保的法律制度的規(guī)定，質(zhì)押以其標(biāo)的物為標(biāo)準(zhǔn)，可分為動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押就屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對(duì)質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)，為股權(quán)質(zhì)押。

2、處置資產(chǎn)的權(quán)限不同

股權(quán)質(zhì)押是債務(wù)人將股權(quán)質(zhì)押給債權(quán)人，質(zhì)押后所有權(quán)仍是債務(wù)人所有，只是債務(wù)人有權(quán)在債權(quán)人 的情況下處置股權(quán)。股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓卻不能，一般都是因?yàn)樵摴煞轃o法質(zhì)押、退而求其次，采用收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓是公司股東依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，使他人取得股權(quán)的民事法律行為。股權(quán)轉(zhuǎn)讓是股東行使股權(quán)經(jīng)常而普遍的方式，中國(guó)《公司法》規(guī)定股東有權(quán)通過法定方式轉(zhuǎn)讓其全部出資或者部分出資。

3、對(duì)象不同

以股權(quán)為質(zhì)權(quán)標(biāo)的時(shí)，通常來說質(zhì)權(quán)的效力并不及于股東的全部權(quán)利，而只及于其中的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。換言之，股權(quán)出質(zhì)后，質(zhì)權(quán)人只能行使其中的受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，原公司重大決策和選擇管理者等非財(cái)產(chǎn)權(quán)利則仍由出質(zhì)股東行使。

所以在某些投資理財(cái)產(chǎn)品中，融資方會(huì)有通過股權(quán)質(zhì)押來取得融資，質(zhì)權(quán)人（投資者）以此獲得投資收益。

股權(quán)收益權(quán)類項(xiàng)目多為信托產(chǎn)品。通常由銀行面向合適的法人客戶和具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高資產(chǎn)凈值客戶發(fā)行的，其所募資金通過設(shè)立信托計(jì)劃向特定企業(yè)購(gòu)買非上市公司或上市公司股權(quán)的收益權(quán)，相關(guān)股權(quán)質(zhì)押給信托計(jì)劃。

參考資料：

百度百科-股權(quán)質(zhì)押

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