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• 1、怎樣看待保險(xiǎn)新產(chǎn)品上市
• 2、中國(guó)有共同基金嗎
• 3、如何看待中國(guó)資本管制政策的調(diào)整

怎樣看待保險(xiǎn)新產(chǎn)品上市

近年來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策出現(xiàn)較大變化，監(jiān)管比例、投放領(lǐng)域、監(jiān)管方式都更加適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，類似這種制度性革命，已經(jīng)構(gòu)成保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的一道亮麗的風(fēng)景。險(xiǎn)企用結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)看待保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策新政，構(gòu)建多層次資產(chǎn)配置體系，將有利于保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。

當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，出現(xiàn)承保能力過剩，承保利潤(rùn)下降。為此，保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)向注重從保險(xiǎn)資金運(yùn)用中取得收益，爭(zhēng)取投資利潤(rùn)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的結(jié)果，使保險(xiǎn)人獲得了平均利潤(rùn)，而被保險(xiǎn)人也以低費(fèi)率方式享受到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益。投資的安全性、流動(dòng)性是資金運(yùn)用盈利的基礎(chǔ)。穩(wěn)健的資金運(yùn)用，應(yīng)該首先保證資金的安全性和流動(dòng)性，在此基礎(chǔ)上努力追求資金運(yùn)用的收益性。

險(xiǎn)資新政給險(xiǎn)企更多投資自主權(quán)

2012年以來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化改革，頒布了一系列資金運(yùn)用新政，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用松綁，給保險(xiǎn)公司更多的投資自主權(quán)。保險(xiǎn)投資新政的出臺(tái)，大大拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，對(duì)于轉(zhuǎn)變保險(xiǎn)公司盈利模式、提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益具有非常重要的意義。

險(xiǎn)資新政擴(kuò)大固定收益證券投資范圍：進(jìn)一步擴(kuò)大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險(xiǎn)公司投資信貸資產(chǎn)支持證券和創(chuàng)新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險(xiǎn)資新政簡(jiǎn)化了基礎(chǔ)設(shè)施審批流程：過去保險(xiǎn)公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施要到保監(jiān)會(huì)報(bào)備，與其說是報(bào)備，實(shí)質(zhì)上是審批制，從報(bào)備到審批合格需要一年時(shí)間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎(chǔ)設(shè)施有許多具體的指標(biāo)，對(duì)企業(yè)做一個(gè)債權(quán)計(jì)劃，對(duì)償債主體的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有非常嚴(yán)格的限定，擔(dān)保也有諸多限制。如果債權(quán)計(jì)劃需要商業(yè)銀行擔(dān)保，擔(dān)保主體要求為全國(guó)股份制上市銀行。

新政出臺(tái)后，擔(dān)保方式更加多元化。放寬股權(quán)投資范圍：原來(lái)保險(xiǎn)公司投資于非上市公司股權(quán)限定于三個(gè)行業(yè)，新政出臺(tái)后，放寬對(duì)保險(xiǎn)公司投資PE的條件要求，提高了保險(xiǎn)公司可投資比例，增加了能源、資源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新型商貿(mào)流通行業(yè)的投資。表面上看，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司投資PE僅限于七個(gè)行業(yè)，但實(shí)際上保監(jiān)會(huì)的行業(yè)劃分并不屬于標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)劃分，很多行業(yè)都可以歸結(jié)為能源、資源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、金融、汽車、醫(yī)療等，于是幾乎覆蓋了所有行業(yè)。開放金融產(chǎn)品投資：開放了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃等金融產(chǎn)品的投資。保監(jiān)會(huì)規(guī)定，信托產(chǎn)品只能是集合信托，不能是單一信托，除了保險(xiǎn)公司外，必須有其他購(gòu)買方購(gòu)買。但這個(gè)問題并不難以解決，保險(xiǎn)公司可以將10億的信托計(jì)劃賣出100萬(wàn)用于規(guī)避單一信托限制，因此集合信托使得保險(xiǎn)公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具：保險(xiǎn)公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行套期保值，降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動(dòng)收益產(chǎn)品變?yōu)楣潭ㄊ找娈a(chǎn)品。第二部分是匯率掉期，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司這部分需求量較大，這是由于保險(xiǎn)公司所有的負(fù)債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會(huì)出現(xiàn)匯率敞口。第三部分是股指期貨，關(guān)于融資融券、國(guó)債期貨業(yè)務(wù)，允許保險(xiǎn)公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場(chǎng)及投資品種：進(jìn)一步開放境外市場(chǎng)投資，可投資的市場(chǎng)范圍包括25個(gè)主要發(fā)達(dá)國(guó)家和20個(gè)新興市場(chǎng)；投資品種覆蓋權(quán)益、固定收益、不動(dòng)產(chǎn)、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，保險(xiǎn)公司保費(fèi)的15%可以投資到境外市場(chǎng)。允許投資創(chuàng)業(yè)板股票：促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持中小企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，使得保險(xiǎn)公司能夠分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的成果。

促進(jìn)保險(xiǎn)資管雙向開放

2013年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，重啟保險(xiǎn)資管產(chǎn)品試點(diǎn)，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行“一對(duì)一”定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品和“一對(duì)多”集合產(chǎn)品，投資人從保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)拓展到業(yè)外，投資范圍也從傳統(tǒng)的固定收益拓展到權(quán)益投資。保險(xiǎn)公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產(chǎn)委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，也可以發(fā)行產(chǎn)品，由其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行管理。

過去保監(jiān)會(huì)雖然允許保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司，但是成立公司后并不是什么業(yè)務(wù)都可以開展，存在牌照管理。有的資產(chǎn)管理公司成立之初只可以投資于股票，有的公司可以投資于債券但僅限于擔(dān)保債，有的公司不許投資于基礎(chǔ)設(shè)施，有的公司不許進(jìn)行PE投資，事實(shí)上對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了分類。成立資產(chǎn)管理公司，可能只能做十幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中的幾項(xiàng)，想要開展其他業(yè)務(wù)則要到保監(jiān)會(huì)進(jìn)行認(rèn)證，獲取牌照。此次新政保監(jiān)會(huì)對(duì)牌照獲得的條件進(jìn)行了簡(jiǎn)化。

按資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，85%保險(xiǎn)公司都有自身的資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)公司都會(huì)將自身的保費(fèi)資產(chǎn)委托給自己的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理。在新政推出之前，保監(jiān)會(huì)放松了一些，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司承接自己集團(tuán)以外的保險(xiǎn)公司委托的資產(chǎn)。2013年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)公司將資產(chǎn)委托給證券公司、基金等投資機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司認(rèn)為，在可以把自身資產(chǎn)委托給其他公司進(jìn)行管理的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理外部其他公司的資產(chǎn)，因此此次新政擴(kuò)大了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)委托與受托業(yè)務(wù)范圍，允許保險(xiǎn)資管受托業(yè)外資產(chǎn)。

2013年保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金公司，可以申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司可以作為股東發(fā)起一個(gè)基金公司在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)取牌照從事公募業(yè)務(wù)，也可以保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司直接到證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)牌照。

多層次監(jiān)管比例框架形成

2014年，保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的市場(chǎng)化改革。發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，對(duì)保險(xiǎn)投資管理的監(jiān)管比例和監(jiān)管方式進(jìn)行重大改革，重新定義大類資產(chǎn)，將保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其他類金融資產(chǎn)五大類。整合各類監(jiān)管比例，設(shè)立大類資產(chǎn)監(jiān)管比例和集中度監(jiān)管比例，同時(shí)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)比例，形成多層次監(jiān)管比例框架。過去在每一個(gè)品種當(dāng)中，保監(jiān)會(huì)有眾多的比例管理，擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保債券、股票等等資產(chǎn)有諸多比例限制，此次對(duì)資產(chǎn)按大類劃分為五類，設(shè)立大類監(jiān)管比例，在比例中具體的小的比例由保險(xiǎn)公司自行調(diào)節(jié)。試點(diǎn)存量保單投資藍(lán)籌股：?jiǎn)?dòng)存量保單投資藍(lán)籌股試點(diǎn)，允許部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司設(shè)立獨(dú)立賬戶進(jìn)行封閉式管理，由保險(xiǎn)公司根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債情況自主決定投資比例對(duì)藍(lán)籌股投資實(shí)施逆周期資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)。

保險(xiǎn)新政使得開展全面的資產(chǎn)配置成為可能，保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險(xiǎn)公司開展真正意義上的資產(chǎn)配置成為可能。

保險(xiǎn)新政頒布后，保險(xiǎn)公司加大了創(chuàng)新產(chǎn)品投資力度。保險(xiǎn)新政頒布以來(lái)，保險(xiǎn)公司投資策略是抓住保監(jiān)會(huì)政策放開的契機(jī)，加快創(chuàng)新產(chǎn)品和新渠道的投資力度，特別是債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、創(chuàng)新類金融產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)的投資。到去年底，非傳統(tǒng)投資占比到達(dá)8.57%，增長(zhǎng)非常迅速。

構(gòu)筑保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的革命性框架

在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中，結(jié)構(gòu)是一個(gè)非常龐大的系統(tǒng)，它以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為主體，同時(shí)包含經(jīng)濟(jì)與資源環(huán)境及社會(huì)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)維度：一是橫向的空間結(jié)構(gòu)，包括地區(qū)結(jié)構(gòu)、國(guó)際結(jié)構(gòu)，在發(fā)展中國(guó)家，還包括城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)等；另一個(gè)是縱向的以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為核心的生產(chǎn)價(jià)值鏈，主要是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)等。社會(huì)再生產(chǎn)過程中的分配結(jié)構(gòu)和流通結(jié)構(gòu)包含在上述橫向和縱向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之中，結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的非均衡和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。

用結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)看待保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策新政，會(huì)得出以下觀點(diǎn)：

一、多層次資產(chǎn)配置體系，大大有利于保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。

保險(xiǎn)公司不僅要在傳統(tǒng)的公開市場(chǎng)領(lǐng)域發(fā)掘優(yōu)秀資產(chǎn)進(jìn)行配置，而且要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性和靈活性的優(yōu)勢(shì)，在基礎(chǔ)設(shè)施、非上市股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)及金融產(chǎn)品等另類投資領(lǐng)域進(jìn)行資產(chǎn)配置。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢(shì)的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對(duì)固定收益市場(chǎng)將形成中長(zhǎng)期的支撐。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)從中長(zhǎng)期配置角度出發(fā)，把握配置時(shí)機(jī)。

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體趨勢(shì)向下，但權(quán)益市場(chǎng)仍有重要的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，符合政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)、新興行業(yè)仍可能穩(wěn)步增長(zhǎng)甚至是快速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)抓住經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重大機(jī)遇，在保持權(quán)益?zhèn)}位整體穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注低估值及符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。

保險(xiǎn)公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長(zhǎng)、安全性好、收益率高的投資資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)配置傳統(tǒng)資產(chǎn)的缺陷，進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)投資力度。應(yīng)抓住國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和國(guó)企改革的戰(zhàn)略機(jī)遇，獲取優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司開展基礎(chǔ)設(shè)施和股權(quán)投資要緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)結(jié)構(gòu)的國(guó)家戰(zhàn)略，打通保險(xiǎn)資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，支持國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。要充分利用長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合等多種方式積極開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，有效提高保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資收益能力。

夾層投資的收益特征符合保險(xiǎn)資金匹配需求。優(yōu)先股等夾層投資不僅可以使保險(xiǎn)資金獲得較高的回報(bào)，同時(shí)還解決企業(yè)融資問題。夾層投資具有持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，不需承擔(dān)股權(quán)投資方式的收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，保險(xiǎn)資金沉淀大量的長(zhǎng)期資金，需要長(zhǎng)期、穩(wěn)定回報(bào)的需求與夾層投資的資金特征相匹配，相比現(xiàn)有期限較短的信托、理財(cái)產(chǎn)品，保險(xiǎn)資金可以提供10年期以上的融資。

二、運(yùn)用金融衍生品投資提高資產(chǎn)配置效率，改善保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的內(nèi)在活力。

近年來(lái)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)資金投資金額的不斷增長(zhǎng)以及投資渠道的不斷拓寬，我國(guó)保險(xiǎn)公司開始引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現(xiàn)為：保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的能力不高，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門和資金運(yùn)用部門沒有建立有效的溝通機(jī)制，不能在資產(chǎn)負(fù)債匹配的高度上制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的策略，使資金運(yùn)用與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié)；和保險(xiǎn)資金運(yùn)用相配套的人才儲(chǔ)備不足，諸如精算師、高級(jí)會(huì)計(jì)師和國(guó)際律師等高精尖端人力資本相對(duì)缺乏，制約了我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用發(fā)展效率。

多元化投資雖然可以降低資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產(chǎn)管理工具直接對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展利率互換、外匯遠(yuǎn)期等衍生品交易試點(diǎn)工作并取得了很好的效果。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與金融衍生品交易只限于套期保值、鎖定收益或鎖定資金價(jià)格，金融衍生工具在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理和配置方面的作用還沒有被充分發(fā)掘出來(lái)。

三、抓住償付能力監(jiān)管的核心，構(gòu)筑保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的革命性框架。

在監(jiān)管意義上，保險(xiǎn)公司的償付能力，受實(shí)際資本額、投資收益、責(zé)任準(zhǔn)備金、資產(chǎn)與負(fù)債匹配、經(jīng)營(yíng)策略等多種因素的影響。在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)中，保險(xiǎn)公司如果急于擴(kuò)大市場(chǎng)份額，不計(jì)成本地拼搶銷售渠道，導(dǎo)致大量的利差損、費(fèi)差損出現(xiàn)，就會(huì)使保險(xiǎn)公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運(yùn)用的收益賺回來(lái)；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。

保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波去年工作會(huì)上提出，將穩(wěn)步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃等產(chǎn)品發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)支持行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新。將研究建立貫穿保險(xiǎn)資金運(yùn)用全過程的償付能力約束體系。將設(shè)立保監(jiān)會(huì)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理的硬約束，相對(duì)弱化比例監(jiān)管，督促公司加強(qiáng)負(fù)債管理，提高資產(chǎn)負(fù)債匹配水平。

簡(jiǎn)言之，“放開前端，管住后端”是保險(xiǎn)監(jiān)管改革的總體思路，也是今年以來(lái)保監(jiān)會(huì)加快轉(zhuǎn)變資金運(yùn)用監(jiān)管方式，旨在把監(jiān)管工作重點(diǎn)由開放渠道轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，切實(shí)把防風(fēng)險(xiǎn)放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶?！胺砰_前端”就是要減少行政審批等事前監(jiān)管方式，把風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任和投資權(quán)交給市場(chǎng)主體。“管住后端”從狹義角度看，就是指事后的償付能力監(jiān)管，運(yùn)用資本手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金運(yùn)用的約束。

隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的開放和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)的凈利潤(rùn)必然呈下降的趨勢(shì)甚至出現(xiàn)虧損。資金運(yùn)用就成為保險(xiǎn)公司的生命線，其效益不僅成了利潤(rùn)的主要來(lái)源，有時(shí)甚至還要用來(lái)彌補(bǔ)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的虧損。同時(shí)由于保險(xiǎn)公司實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債綜合管理，作為主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)的資金運(yùn)用業(yè)務(wù)將在一定程度上影響甚至決定作為主要負(fù)債業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

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中國(guó)有共同基金嗎

　中國(guó)有共同基金!　共同基金（英語(yǔ)：Mutual Fund），又稱為單位信托基金，在美國(guó)又稱為投資公司（Investment Company），在香港一般翻譯為互助基金，臺(tái)灣也是使用共同基金為翻譯。在中國(guó)大陸，一般的投資者并不使用共同基金這個(gè)詞匯，而是以投資基金，證券投資基金等詞匯取代之，但是以上詞匯的內(nèi)涵和共同基金是有很大差別的。

共同基金是由基金經(jīng)理管理的，向社會(huì)投資者公開募集資金以投資于證券市場(chǎng)的營(yíng)利性的公司型證券投資基金。共同基金購(gòu)買股票、債券、商業(yè)票據(jù)、商品或金融衍生工具，以獲得利息、股息或資本利得。共同基金通過投資獲得的利潤(rùn)由投資者和基金經(jīng)理分享。

如何看待中國(guó)資本管制政策的調(diào)整

近年來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策出現(xiàn)較大變化，監(jiān)管比例、投放領(lǐng)域、監(jiān)管方式都更加適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，類似這種制度性革命，已經(jīng)構(gòu)成保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的一道亮麗的風(fēng)景。險(xiǎn)企用結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)看待保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策新政，構(gòu)建多層次資產(chǎn)配置體系，將有利于保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，出現(xiàn)承保能力過剩，承保利潤(rùn)下降。為此，保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)向注重從保險(xiǎn)資金運(yùn)用中取得收益，爭(zhēng)取投資利潤(rùn)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的結(jié)果，使保險(xiǎn)人獲得了平均利潤(rùn)，而被保險(xiǎn)人也以低費(fèi)率方式享受到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益。投資的安全性、流動(dòng)性是資金運(yùn)用盈利的基礎(chǔ)。穩(wěn)健的資金運(yùn)用，應(yīng)該首先保證資金的安全性和流動(dòng)性，在此基礎(chǔ)上努力追求資金運(yùn)用的收益性。險(xiǎn)資新政給險(xiǎn)企投資自主權(quán)2012年以來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化改革，頒布了一系列資金運(yùn)用新政，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用松綁，給保險(xiǎn)公司的投資自主權(quán)。保險(xiǎn)投資新政的出臺(tái)，大大拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，對(duì)于轉(zhuǎn)變保險(xiǎn)公司盈利模式、提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益具有非常重要的意義。險(xiǎn)資新政擴(kuò)大固定收益證券投資范圍：進(jìn)一步擴(kuò)大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險(xiǎn)公司投資信貸資產(chǎn)支持證券和創(chuàng)新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險(xiǎn)資新政簡(jiǎn)化了基礎(chǔ)設(shè)施審批流程：過去保險(xiǎn)公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施要到保監(jiān)會(huì)報(bào)備，與其說是報(bào)備，實(shí)質(zhì)上是審批制，從報(bào)備到審批合格需要一年時(shí)間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎(chǔ)設(shè)施有許多具體的指標(biāo)，對(duì)企業(yè)做一個(gè)債權(quán)計(jì)劃，對(duì)償債主體的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有非常嚴(yán)格的限定，擔(dān)保也有諸多限制。如果債權(quán)計(jì)劃需要商業(yè)銀行擔(dān)保，擔(dān)保主體要求為全國(guó)股份制上市銀行。新政出臺(tái)后，擔(dān)保方式更加多元化。放寬股權(quán)投資范圍：原來(lái)保險(xiǎn)公司投資于非上市公司股權(quán)限定于三個(gè)行業(yè)，新政出臺(tái)后，放寬對(duì)保險(xiǎn)公司投資PE的條件要求，提高了保險(xiǎn)公司可投資比例，增加了能源、資源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新型商貿(mào)流通行業(yè)的投資。表面上看，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司投資PE僅限于七個(gè)行業(yè)，但實(shí)際上保監(jiān)會(huì)的行業(yè)劃分并不屬于標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)劃分，很多行業(yè)都可以歸結(jié)為能源、資源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、金融、汽車、醫(yī)療等，于是幾乎覆蓋了所有行業(yè)。開放金融產(chǎn)品投資：開放了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃等金融產(chǎn)品的投資。保監(jiān)會(huì)規(guī)定，信托產(chǎn)品只能是集合信托，不能是單一信托，除了保險(xiǎn)公司外，必須有其他購(gòu)買方購(gòu)買。但這個(gè)問題并不難以解決，保險(xiǎn)公司可以將10億的信托計(jì)劃賣出100萬(wàn)用于規(guī)避單一信托限制，因此集合信托使得保險(xiǎn)公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具：保險(xiǎn)公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行套期保值，降低組合風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動(dòng)收益產(chǎn)品變?yōu)楣潭ㄊ找娈a(chǎn)品。第二部分是匯率掉期，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司這部分需求量較大，這是由于保險(xiǎn)公司所有的負(fù)債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會(huì)出現(xiàn)匯率敞口。第三部分是股指期貨，關(guān)于融資融券、國(guó)債期貨業(yè)務(wù)，允許保險(xiǎn)公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場(chǎng)及投資品種：進(jìn)一步開放境外市場(chǎng)投資，可投資的市場(chǎng)范圍包括25個(gè)主要發(fā)達(dá)國(guó)家和20個(gè)新興市場(chǎng)；投資品種覆蓋權(quán)益、固定收益、不動(dòng)產(chǎn)、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，保險(xiǎn)公司保費(fèi)的15%可以投資到境外市場(chǎng)。允許投資創(chuàng)業(yè)板股票：促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持中小企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，使得保險(xiǎn)公司能夠分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的成果。促進(jìn)保險(xiǎn)資管雙向開放2013年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，重啟保險(xiǎn)資管產(chǎn)品試點(diǎn)，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行“一對(duì)一”定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品和“一對(duì)多”集合產(chǎn)品，投資人從保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)拓展到業(yè)外，投資范圍也從傳統(tǒng)的固定收益拓展到權(quán)益投資。保險(xiǎn)公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產(chǎn)委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，也可以發(fā)行產(chǎn)品，由其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行管理。過去保監(jiān)會(huì)雖然允許保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司，但是成立公司后并不是什么業(yè)務(wù)都可以開展，存在牌照管理。有的資產(chǎn)管理公司成立之初只可以投資于股票，有的公司可以投資于債券但僅限于擔(dān)保債，有的公司不許投資于基礎(chǔ)設(shè)施，有的公司不許進(jìn)行PE投資，事實(shí)上對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了分類。成立資產(chǎn)管理公司，可能只能做十幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中的幾項(xiàng)，想要開展其他業(yè)務(wù)則要到保監(jiān)會(huì)進(jìn)行認(rèn)證，獲取牌照。此次新政保監(jiān)會(huì)對(duì)牌照獲得的條件進(jìn)行了簡(jiǎn)化。按資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，85%保險(xiǎn)公司都有自身的資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)公司都會(huì)將自身的保費(fèi)資產(chǎn)委托給自己的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理。在新政推出之前，保監(jiān)會(huì)放松了一些，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司承接自己集團(tuán)以外的保險(xiǎn)公司委托的資產(chǎn)。2013年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行法》，允許保險(xiǎn)公司將資產(chǎn)委托給證券公司、基金等投資機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司認(rèn)為，在可以把自身資產(chǎn)委托給其他公司進(jìn)行管理的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理外部其他公司的資產(chǎn)，因此此次新政擴(kuò)大了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)委托與受托業(yè)務(wù)范圍，允許保險(xiǎn)資管受托業(yè)外資產(chǎn)。2013年保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)法》，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金公司，可以申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司可以作為股東發(fā)起一個(gè)基金公司在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)取牌照從事公募業(yè)務(wù)，也可以保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司直接到證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)牌照。多層次監(jiān)管比例框架形成2014年，保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的市場(chǎng)化改革。發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，對(duì)保險(xiǎn)投資管理的監(jiān)管比例和監(jiān)管方式進(jìn)行重大改革，重新定義大類資產(chǎn)，將保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其他類金融資產(chǎn)五大類。整合各類監(jiān)管比例，設(shè)立大類資產(chǎn)監(jiān)管比例和集中度監(jiān)管比例，同時(shí)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)比例，形成多層次監(jiān)管比例框架。過去在每一個(gè)品種當(dāng)中，保監(jiān)會(huì)有眾多的比例管理，擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保債券、股票等等資產(chǎn)有諸多比例限制，此次對(duì)資產(chǎn)按大類劃分為五類，設(shè)立大類監(jiān)管比例，在比例中具體的小的比例由保險(xiǎn)公司自行調(diào)節(jié)。試點(diǎn)存量保單投資藍(lán)籌股：?jiǎn)?dòng)存量保單投資藍(lán)籌股試點(diǎn)，允許部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司設(shè)立獨(dú)立賬戶進(jìn)行封閉式管理，由保險(xiǎn)公司根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債情況自主決定投資比例對(duì)藍(lán)籌股投資實(shí)施逆周期資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)新政使得開展全面的資產(chǎn)配置成為可能，保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開展資產(chǎn)配置提供了的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險(xiǎn)公司開展真正意義上的資產(chǎn)配置成為可能。保險(xiǎn)新政頒布后，保險(xiǎn)公司加大了創(chuàng)新產(chǎn)品投資力度。保險(xiǎn)新政頒布以來(lái)，保險(xiǎn)公司投資策略是抓住保監(jiān)會(huì)政策放開的契機(jī)，加快創(chuàng)新產(chǎn)品和新渠道的投資力度，特別是債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、創(chuàng)新類金融產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)的投資。到去年底，非傳統(tǒng)投資占比到達(dá)8.57%，增長(zhǎng)非常迅速。構(gòu)筑保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的革命性框架在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中，結(jié)構(gòu)是一個(gè)非常龐大的系統(tǒng)，它以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為主體，同時(shí)包含經(jīng)濟(jì)與資源環(huán)境及社會(huì)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)維度：一是橫向的空間結(jié)構(gòu)，包括地區(qū)結(jié)構(gòu)、國(guó)際結(jié)構(gòu)，在發(fā)展中國(guó)家，還包括城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)等；另一個(gè)是縱向的以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為核心的生產(chǎn)價(jià)值鏈，主要是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)等。社會(huì)再生產(chǎn)過程中的分配結(jié)構(gòu)和流通結(jié)構(gòu)包含在上述橫向和縱向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之中，結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的非均衡和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。用結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)看待保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策新政，會(huì)得出以下觀點(diǎn)：一、多層次資產(chǎn)配置體系，大大有利于保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。保險(xiǎn)公司不僅要在傳統(tǒng)的公開市場(chǎng)領(lǐng)域發(fā)掘優(yōu)秀資產(chǎn)進(jìn)行配置，而且要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性和靈活性的優(yōu)勢(shì)，在基礎(chǔ)設(shè)施、非上市股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)及金融產(chǎn)品等另類投資領(lǐng)域進(jìn)行資產(chǎn)配置。從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢(shì)的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對(duì)固定收益市場(chǎng)將形成中長(zhǎng)期的支撐。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)從中長(zhǎng)期配置角度出發(fā)，把握配置時(shí)機(jī)。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體趨勢(shì)向下，但權(quán)益市場(chǎng)仍有重要的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，符合政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)、新興行業(yè)仍可能穩(wěn)步增長(zhǎng)甚至是快速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)抓住經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重大機(jī)遇，在保持權(quán)益?zhèn)}位整體穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注低估值及符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長(zhǎng)、安全性好、收益率高的投資資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)配置傳統(tǒng)資產(chǎn)的缺陷，進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)投資力度。應(yīng)抓住國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和國(guó)企改革的戰(zhàn)略機(jī)遇，獲取優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司開展基礎(chǔ)設(shè)施和股權(quán)投資要緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)結(jié)構(gòu)的國(guó)家戰(zhàn)略，打通保險(xiǎn)資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，支持國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。要充分利用長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合等多種方式積極開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，有效提高保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資收益能力。夾層投資的收益特征符合保險(xiǎn)資金匹配需求。優(yōu)先股等夾層投資不僅可以使保險(xiǎn)資金獲得較高的回報(bào)，同時(shí)還解決企業(yè)融資問題。夾層投資具有持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，不需承擔(dān)股權(quán)投資方式的收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，保險(xiǎn)資金沉淀大量的長(zhǎng)期資金，需要長(zhǎng)期、穩(wěn)定回報(bào)的需求與夾層投資的資金特征相匹配，相比現(xiàn)有期限較短的信托、理財(cái)產(chǎn)品，保險(xiǎn)資金可以提供10年期以上的融資。二、運(yùn)用金融衍生品投資提高資產(chǎn)配置效率，改善保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的內(nèi)在活力。近年來(lái)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)資金投資金額的不斷增長(zhǎng)以及投資渠道的不斷拓寬，我國(guó)保險(xiǎn)公司開始引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現(xiàn)為：保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的能力不高，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門和資金運(yùn)用部門沒有建立有效的溝通機(jī)制，不能在資產(chǎn)負(fù)債匹配的高度上制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的策略，使資金運(yùn)用與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié)；和保險(xiǎn)資金運(yùn)用相配套的人才儲(chǔ)備不足，諸如精算師、高級(jí)會(huì)計(jì)師和國(guó)際律師等高精尖端人力資本相對(duì)缺乏，制約了我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用發(fā)展效率。多元化投資雖然可以降低資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產(chǎn)管理工具直接對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展利率互換、外匯遠(yuǎn)期等衍生品交易試點(diǎn)工作并取得了很好的效果。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與金融衍生品交易只限于套期保值、鎖定收益或鎖定資金價(jià)格，金融衍生工具在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理和配置方面的作用還沒有被充分發(fā)掘出來(lái)。三、抓住償付能力監(jiān)管的核心，構(gòu)筑保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的革命性框架。在監(jiān)管意義上，保險(xiǎn)公司的償付能力，受實(shí)際資本額、投資收益、責(zé)任準(zhǔn)備金、資產(chǎn)與負(fù)債匹配、經(jīng)營(yíng)策略等多種因素的影響。在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)中，保險(xiǎn)公司如果急于擴(kuò)大市場(chǎng)份額，不計(jì)成本地拼搶銷售渠道，導(dǎo)致大量的利差損、費(fèi)差損出現(xiàn)，就會(huì)使保險(xiǎn)公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運(yùn)用的收益賺回來(lái)；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波去年工作會(huì)上提出，將穩(wěn)步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃等產(chǎn)品發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)支持行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新。將研究建立貫穿保險(xiǎn)資金運(yùn)用全過程的償付能力約束體系。將設(shè)立保監(jiān)會(huì)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理的硬約束，相對(duì)弱化比例監(jiān)管，督促公司加強(qiáng)負(fù)債管理，提高資產(chǎn)負(fù)債匹配水平。簡(jiǎn)言之，“放開前端，管住后端”是保險(xiǎn)監(jiān)管改革的總體思路，也是今年以來(lái)保監(jiān)會(huì)加快轉(zhuǎn)變資金運(yùn)用監(jiān)管方式，旨在把監(jiān)管工作重點(diǎn)由開放渠道轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，切實(shí)把防風(fēng)險(xiǎn)放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶。“放開前端”就是要減少行政審批等事前監(jiān)管方式，把風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任和投資權(quán)交給市場(chǎng)主體?！肮茏『蠖恕睆莫M義角度看，就是指事后的償付能力監(jiān)管，運(yùn)用資本手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金運(yùn)用的約束。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的開放和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)的凈利潤(rùn)必然呈下降的趨勢(shì)甚至出現(xiàn)虧損。資金運(yùn)用就成為保險(xiǎn)公司的生命線，其效益不僅成了利潤(rùn)的主要來(lái)源，有時(shí)甚至還要用來(lái)彌補(bǔ)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的虧損。同時(shí)由于保險(xiǎn)公司實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債綜合管理，作為主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)的資金運(yùn)用業(yè)務(wù)將在一定程度上影響甚至決定作為主要負(fù)債業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。