本文目錄一覽：

• 1、怎樣看待保險新產品上市
• 2、保監(jiān)會 《關于保險業(yè)支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見
• 3、題目:保監(jiān)會對保險資金運用的監(jiān)管變化趨勢為( )
• 4、保監(jiān)會監(jiān)管重點的變化

怎樣看待保險新產品上市

近年來，保險資金運用政策出現(xiàn)較大變化，監(jiān)管比例、投放領域、監(jiān)管方式都更加適應市場的發(fā)展，類似這種制度性革命，已經(jīng)構成保險資金運用監(jiān)管的一道亮麗的風景。險企用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

當前，我國保險市場競爭激烈，出現(xiàn)承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩(wěn)健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。

險資新政給險企更多投資自主權

2012年以來，監(jiān)管部門持續(xù)推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出臺，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對于轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。

險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創(chuàng)新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資于基礎設施要到保監(jiān)會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業(yè)做一個債權計劃，對償債主體的經(jīng)營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業(yè)銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。

新政出臺后，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資于非上市公司股權限定于三個行業(yè)，新政出臺后，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、新型商貿流通行業(yè)的投資。表面上看，現(xiàn)在保險公司投資PE僅限于七個行業(yè)，但實際上保監(jiān)會的行業(yè)劃分并不屬于標準的行業(yè)劃分，很多行業(yè)都可以歸結為能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、金融、汽車、醫(yī)療等，于是幾乎覆蓋了所有行業(yè)。開放金融產品投資：開放了商業(yè)銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監(jiān)會規(guī)定，信托產品只能是集合信托，不能是單一信托，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題并不難以解決，保險公司可以將10億的信托計劃賣出100萬用于規(guī)避單一信托限制，因此集合信托使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。

現(xiàn)在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變?yōu)楣潭ㄊ找娈a品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由于保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現(xiàn)匯率敞口。第三部分是股指期貨，關于融資融券、國債期貨業(yè)務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發(fā)達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創(chuàng)業(yè)板股票：促進保險業(yè)支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，支持中小企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險資產配置結構，允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經(jīng)濟轉型帶來的成果。

促進保險資管雙向開放

2013年，保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業(yè)務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發(fā)行“一對一”定向資產管理產品和“一對多”集合產品，投資人從保險業(yè)內拓展到業(yè)外，投資范圍也從傳統(tǒng)的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委托給保險資產管理公司，也可以發(fā)行產品，由其他機構或個人進行管理。

過去保監(jiān)會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司后并不是什么業(yè)務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資于股票，有的公司可以投資于債券但僅限于擔保債，有的公司不許投資于基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業(yè)務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業(yè)務中的幾項，想要開展其他業(yè)務則要到保監(jiān)會進行認證，獲取牌照。此次新政保監(jiān)會對牌照獲得的條件進行了簡化。

按資產規(guī)模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委托給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監(jiān)會放松了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委托的資產。2013年，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委托給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委托給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委托與受托業(yè)務范圍，允許保險資管受托業(yè)外資產。

2013年保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發(fā)起一個基金公司在證監(jiān)會領取牌照從事公募業(yè)務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監(jiān)會申請牌照。

多層次監(jiān)管比例框架形成

2014年，保監(jiān)會進一步推動保險資金運用監(jiān)管的市場化改革。發(fā)布《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，對保險投資管理的監(jiān)管比例和監(jiān)管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監(jiān)管比例，設立大類資產監(jiān)管比例和集中度監(jiān)管比例，同時設立風險監(jiān)測比例，形成多層次監(jiān)管比例框架。過去在每一個品種當中，保監(jiān)會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監(jiān)管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節(jié)。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據(jù)資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標準。

保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統(tǒng)公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。

保險新政頒布后，保險公司加大了創(chuàng)新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監(jiān)會政策放開的契機，加快創(chuàng)新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創(chuàng)新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統(tǒng)投資占比到達8.57%，增長非常迅速。

構筑保險投資結構的革命性框架

在經(jīng)濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統(tǒng)，它以經(jīng)濟結構為主體，同時包含經(jīng)濟與資源環(huán)境及社會結構的適應性。經(jīng)濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區(qū)結構、國際結構，在發(fā)展中國家，還包括城鄉(xiāng)結構等；另一個是縱向的以產業(yè)結構為核心的生產價值鏈，主要是產業(yè)結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經(jīng)濟結構之中，結構經(jīng)濟學研究強調經(jīng)濟發(fā)展中的非均衡和結構轉換。

用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：

一、多層次資產配置體系，大大有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

保險公司不僅要在傳統(tǒng)的公開市場領域發(fā)掘優(yōu)秀資產進行配置，而且要充分發(fā)揮保險資金長期性和靈活性的優(yōu)勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。

從中長期來看，國內經(jīng)濟轉型導致宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發(fā)，把握配置時機。

盡管中國經(jīng)濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經(jīng)濟轉型的大背景下，符合政策導向和經(jīng)濟轉型方向的新興產業(yè)、新興行業(yè)仍可能穩(wěn)步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經(jīng)濟結構轉型的重大機遇，在保持權益?zhèn)}位整體穩(wěn)健的基礎上，重點關注低估值及符合經(jīng)濟轉型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機會。

保險公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統(tǒng)資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經(jīng)濟轉型和國企改革的戰(zhàn)略機遇，獲取優(yōu)質戰(zhàn)略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經(jīng)濟轉型和調結構的國家戰(zhàn)略，打通保險資金和實體經(jīng)濟的聯(lián)系，支持國家重點基礎設施項目和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展。要充分利用長期資金的優(yōu)勢，創(chuàng)新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優(yōu)化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。

夾層投資的收益特征符合保險資金匹配需求。優(yōu)先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業(yè)融資問題。夾層投資具有持續(xù)穩(wěn)定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉淀大量的長期資金，需要長期、穩(wěn)定回報的需求與夾層投資的資金特征相匹配，相比現(xiàn)有期限較短的信托、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。

二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。

近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現(xiàn)為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業(yè)務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié)；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發(fā)展效率。

多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經(jīng)開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作并取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限于套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發(fā)掘出來。

三、抓住償付能力監(jiān)管的核心，構筑保險投資結構的革命性框架。

在監(jiān)管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任準備金、資產與負債匹配、經(jīng)營策略等多種因素的影響。在實際的經(jīng)營中，保險公司如果急于擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現(xiàn)，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。

保監(jiān)會主席項俊波去年工作會上提出，將穩(wěn)步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發(fā)行制度的市場化改革，引導支持行業(yè)進行產品創(chuàng)新和機制創(chuàng)新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監(jiān)會資產負債匹配監(jiān)管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監(jiān)管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。

簡言之，“放開前端，管住后端”是保險監(jiān)管改革的總體思路，也是今年以來保監(jiān)會加快轉變資金運用監(jiān)管方式，旨在把監(jiān)管工作重點由開放渠道轉變?yōu)轱L險監(jiān)管，切實把防風險放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶?！胺砰_前端”就是要減少行政審批等事前監(jiān)管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。“管住后端”從狹義角度看，就是指事后的償付能力監(jiān)管，運用資本手段，實現(xiàn)對資金運用的約束。

隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現(xiàn)虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業(yè)務經(jīng)營的虧損。同時由于保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業(yè)務的資金運用業(yè)務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業(yè)務的保險業(yè)務。

擴展閱讀：【保險】怎么買，哪個好，手把手教你避開保險的這些"坑"

保監(jiān)會 《關于保險業(yè)支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見

近年來，保險資金運用政策出現(xiàn)較大變化，監(jiān)管比例、投放領域、監(jiān)管方式都更加適應市場的發(fā)展，類似這種制度性革命，已經(jīng)構成保險資金運用監(jiān)管的一道亮麗的風景。險企用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

當前，我國保險市場競爭激烈，出現(xiàn)承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩(wěn)健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。

險資新政給險企更多投資自主權

2012年以來，監(jiān)管部門持續(xù)推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出臺，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對于轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。

險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創(chuàng)新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資于基礎設施要到保監(jiān)會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業(yè)做一個債權計劃，對償債主體的經(jīng)營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業(yè)銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。

新政出臺后，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資于非上市公司股權限定于三個行業(yè)，新政出臺后，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、新型商貿流通行業(yè)的投資。表面上看，現(xiàn)在保險公司投資PE僅限于七個行業(yè)，但實際上保監(jiān)會的行業(yè)劃分并不屬于標準的行業(yè)劃分，很多行業(yè)都可以歸結為能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、金融、汽車、醫(yī)療等，于是幾乎覆蓋了所有行業(yè)。開放金融產品投資：開放了商業(yè)銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監(jiān)會規(guī)定，信托產品只能是集合信托，不能是單一信托，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題并不難以解決，保險公司可以將10億的信托計劃賣出100萬用于規(guī)避單一信托限制，因此集合信托使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。

現(xiàn)在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變?yōu)楣潭ㄊ找娈a品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由于保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現(xiàn)匯率敞口。第三部分是股指期貨，關于融資融券、國債期貨業(yè)務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發(fā)達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創(chuàng)業(yè)板股票：促進保險業(yè)支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，支持中小企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險資產配置結構，允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經(jīng)濟轉型帶來的成果。

促進保險資管雙向開放

2013年，保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業(yè)務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發(fā)行“一對一”定向資產管理產品和“一對多”集合產品，投資人從保險業(yè)內拓展到業(yè)外，投資范圍也從傳統(tǒng)的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委托給保險資產管理公司，也可以發(fā)行產品，由其他機構或個人進行管理。

過去保監(jiān)會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司后并不是什么業(yè)務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資于股票，有的公司可以投資于債券但僅限于擔保債，有的公司不許投資于基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業(yè)務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業(yè)務中的幾項，想要開展其他業(yè)務則要到保監(jiān)會進行認證，獲取牌照。此次新政保監(jiān)會對牌照獲得的條件進行了簡化。

按資產規(guī)模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委托給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監(jiān)會放松了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委托的資產。2013年，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委托給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委托給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委托與受托業(yè)務范圍，允許保險資管受托業(yè)外資產。

2013年保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發(fā)起一個基金公司在證監(jiān)會領取牌照從事公募業(yè)務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監(jiān)會申請牌照。

多層次監(jiān)管比例框架形成

2014年，保監(jiān)會進一步推動保險資金運用監(jiān)管的市場化改革。發(fā)布《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，對保險投資管理的監(jiān)管比例和監(jiān)管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監(jiān)管比例，設立大類資產監(jiān)管比例和集中度監(jiān)管比例，同時設立風險監(jiān)測比例，形成多層次監(jiān)管比例框架。過去在每一個品種當中，保監(jiān)會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監(jiān)管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節(jié)。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據(jù)資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標準。

保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統(tǒng)公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。

保險新政頒布后，保險公司加大了創(chuàng)新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監(jiān)會政策放開的契機，加快創(chuàng)新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創(chuàng)新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統(tǒng)投資占比到達8.57%，增長非常迅速。

構筑保險投資結構的革命性框架

在經(jīng)濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統(tǒng)，它以經(jīng)濟結構為主體，同時包含經(jīng)濟與資源環(huán)境及社會結構的適應性。經(jīng)濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區(qū)結構、國際結構，在發(fā)展中國家，還包括城鄉(xiāng)結構等；另一個是縱向的以產業(yè)結構為核心的生產價值鏈，主要是產業(yè)結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經(jīng)濟結構之中，結構經(jīng)濟學研究強調經(jīng)濟發(fā)展中的非均衡和結構轉換。

用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：

一、多層次資產配置體系，大大有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

保險公司不僅要在傳統(tǒng)的公開市場領域發(fā)掘優(yōu)秀資產進行配置，而且要充分發(fā)揮保險資金長期性和靈活性的優(yōu)勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。

從中長期來看，國內經(jīng)濟轉型導致宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發(fā)，把握配置時機。

盡管中國經(jīng)濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經(jīng)濟轉型的大背景下，符合政策導向和經(jīng)濟轉型方向的新興產業(yè)、新興行業(yè)仍可能穩(wěn)步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經(jīng)濟結構轉型的重大機遇，在保持權益?zhèn)}位整體穩(wěn)健的基礎上，重點關注低估值及符合經(jīng)濟轉型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機會。

保險公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統(tǒng)資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經(jīng)濟轉型和國企改革的戰(zhàn)略機遇，獲取優(yōu)質戰(zhàn)略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經(jīng)濟轉型和調結構的國家戰(zhàn)略，打通保險資金和實體經(jīng)濟的聯(lián)系，支持國家重點基礎設施項目和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展。要充分利用長期資金的優(yōu)勢，創(chuàng)新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優(yōu)化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。

夾層投資的收益特征符合保險資金匹配需求。優(yōu)先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業(yè)融資問題。夾層投資具有持續(xù)穩(wěn)定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉淀大量的長期資金，需要長期、穩(wěn)定回報的需求與夾層投資的資金特征相匹配，相比現(xiàn)有期限較短的信托、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。

二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。

近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現(xiàn)為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業(yè)務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié)；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發(fā)展效率。

多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經(jīng)開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作并取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限于套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發(fā)掘出來。

三、抓住償付能力監(jiān)管的核心，構筑保險投資結構的革命性框架。

在監(jiān)管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任準備金、資產與負債匹配、經(jīng)營策略等多種因素的影響。在實際的經(jīng)營中，保險公司如果急于擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現(xiàn)，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。

保監(jiān)會主席項俊波去年工作會上提出，將穩(wěn)步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發(fā)行制度的市場化改革，引導支持行業(yè)進行產品創(chuàng)新和機制創(chuàng)新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監(jiān)會資產負債匹配監(jiān)管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監(jiān)管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。

簡言之，“放開前端，管住后端”是保險監(jiān)管改革的總體思路，也是今年以來保監(jiān)會加快轉變資金運用監(jiān)管方式，旨在把監(jiān)管工作重點由開放渠道轉變?yōu)轱L險監(jiān)管，切實把防風險放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶?！胺砰_前端”就是要減少行政審批等事前監(jiān)管方式，把風險責任和投資權交給市場主體?！肮茏『蠖恕睆莫M義角度看，就是指事后的償付能力監(jiān)管，運用資本手段，實現(xiàn)對資金運用的約束。

隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現(xiàn)虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業(yè)務經(jīng)營的虧損。同時由于保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業(yè)務的資金運用業(yè)務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業(yè)務的保險業(yè)務。

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題目:保監(jiān)會對保險資金運用的監(jiān)管變化趨勢為( )

保險小編幫您解答，更多疑問可在線答疑。

近年來，保險資金運用政策出現(xiàn)較大變化，監(jiān)管比例、投放領域、監(jiān)管方式都更加適應市場的發(fā)展，類似這種制度性革命，已經(jīng)構成保險資金運用監(jiān)管的一道亮麗的風景。險企用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

當前，我國保險市場競爭激烈，出現(xiàn)承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩(wěn)健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。

險資新政給險企更多投資自主權

2012年以來，監(jiān)管部門持續(xù)推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出臺，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對于轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。

險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創(chuàng)新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資于基礎設施要到保監(jiān)會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業(yè)做一個債權計劃，對償債主體的經(jīng)營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業(yè)銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。

新政出臺后，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資于非上市公司股權限定于三個行業(yè)，新政出臺后，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、新型商貿流通行業(yè)的投資。表面上看，現(xiàn)在保險公司投資PE僅限于七個行業(yè)，但實際上保監(jiān)會的行業(yè)劃分并不屬于標準的行業(yè)劃分，很多行業(yè)都可以歸結為能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、金融、汽車、醫(yī)療等，于是幾乎覆蓋了所有行業(yè)。開放金融產品投資：開放了商業(yè)銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監(jiān)會規(guī)定，信托產品只能是集合信托，不能是單一信托，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題并不難以解決，保險公司可以將10億的信托計劃賣出100萬用于規(guī)避單一信托限制，因此集合信托使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。

現(xiàn)在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變?yōu)楣潭ㄊ找娈a品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由于保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現(xiàn)匯率敞口。第三部分是股指期貨，關于融資融券、國債期貨業(yè)務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發(fā)達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創(chuàng)業(yè)板股票：促進保險業(yè)支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，支持中小企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險資產配置結構，允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經(jīng)濟轉型帶來的成果。

促進保險資管雙向開放

2013年，保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業(yè)務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發(fā)行“一對一”定向資產管理產品和“一對多”集合產品，投資人從保險業(yè)內拓展到業(yè)外，投資范圍也從傳統(tǒng)的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委托給保險資產管理公司，也可以發(fā)行產品，由其他機構或個人進行管理。

過去保監(jiān)會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司后并不是什么業(yè)務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資于股票，有的公司可以投資于債券但僅限于擔保債，有的公司不許投資于基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業(yè)務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業(yè)務中的幾項，想要開展其他業(yè)務則要到保監(jiān)會進行認證，獲取牌照。此次新政保監(jiān)會對牌照獲得的條件進行了簡化。

按資產規(guī)模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委托給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監(jiān)會放松了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委托的資產。2013年，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委托給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委托給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委托與受托業(yè)務范圍，允許保險資管受托業(yè)外資產。

2013年保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發(fā)起一個基金公司在證監(jiān)會領取牌照從事公募業(yè)務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監(jiān)會申請牌照。

多層次監(jiān)管比例框架形成

2014年，保監(jiān)會進一步推動保險資金運用監(jiān)管的市場化改革。發(fā)布《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，對保險投資管理的監(jiān)管比例和監(jiān)管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監(jiān)管比例，設立大類資產監(jiān)管比例和集中度監(jiān)管比例，同時設立風險監(jiān)測比例，形成多層次監(jiān)管比例框架。過去在每一個品種當中，保監(jiān)會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監(jiān)管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節(jié)。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據(jù)資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標準。

保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統(tǒng)公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。

保險新政頒布后，保險公司加大了創(chuàng)新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監(jiān)會政策放開的契機，加快創(chuàng)新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創(chuàng)新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統(tǒng)投資占比到達8.57%，增長非常迅速。

構筑保險投資結構的革命性框架

在經(jīng)濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統(tǒng)，它以經(jīng)濟結構為主體，同時包含經(jīng)濟與資源環(huán)境及社會結構的適應性。經(jīng)濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區(qū)結構、國際結構，在發(fā)展中國家，還包括城鄉(xiāng)結構等；另一個是縱向的以產業(yè)結構為核心的生產價值鏈，主要是產業(yè)結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經(jīng)濟結構之中，結構經(jīng)濟學研究強調經(jīng)濟發(fā)展中的非均衡和結構轉換。

用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：

一、多層次資產配置體系，大大有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

保險公司不僅要在傳統(tǒng)的公開市場領域發(fā)掘優(yōu)秀資產進行配置，而且要充分發(fā)揮保險資金長期性和靈活性的優(yōu)勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。

從中長期來看，國內經(jīng)濟轉型導致宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發(fā)，把握配置時機。

盡管中國經(jīng)濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經(jīng)濟轉型的大背景下，符合政策導向和經(jīng)濟轉型方向的新興產業(yè)、新興行業(yè)仍可能穩(wěn)步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經(jīng)濟結構轉型的重大機遇，在保持權益?zhèn)}位整體穩(wěn)健的基礎上，重點關注低估值及符合經(jīng)濟轉型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機會。

保險公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統(tǒng)資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經(jīng)濟轉型和國企改革的戰(zhàn)略機遇，獲取優(yōu)質戰(zhàn)略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經(jīng)濟轉型和調結構的國家戰(zhàn)略，打通保險資金和實體經(jīng)濟的聯(lián)系，支持國家重點基礎設施項目和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展。要充分利用長期資金的優(yōu)勢，創(chuàng)新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優(yōu)化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。

夾層投資的收益特征符合保險資金匹配需求。優(yōu)先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業(yè)融資問題。夾層投資具有持續(xù)穩(wěn)定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉淀大量的長期資金，需要長期、穩(wěn)定回報的需求與夾層投資的資金特征相匹配，相比現(xiàn)有期限較短的信托、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。

二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。

近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現(xiàn)為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業(yè)務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié)；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發(fā)展效率。

多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經(jīng)開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作并取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限于套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發(fā)掘出來。

三、抓住償付能力監(jiān)管的核心，構筑保險投資結構的革命性框架。

在監(jiān)管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任準備金、資產與負債匹配、經(jīng)營策略等多種因素的影響。在實際的經(jīng)營中，保險公司如果急于擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現(xiàn)，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。

保監(jiān)會主席項俊波去年工作會上提出，將穩(wěn)步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發(fā)行制度的市場化改革，引導支持行業(yè)進行產品創(chuàng)新和機制創(chuàng)新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監(jiān)會資產負債匹配監(jiān)管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監(jiān)管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。

簡言之，“放開前端，管住后端”是保險監(jiān)管改革的總體思路，也是今年以來保監(jiān)會加快轉變資金運用監(jiān)管方式，旨在把監(jiān)管工作重點由開放渠道轉變?yōu)轱L險監(jiān)管，切實把防風險放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶?！胺砰_前端”就是要減少行政審批等事前監(jiān)管方式，把風險責任和投資權交給市場主體?！肮茏『蠖恕睆莫M義角度看，就是指事后的償付能力監(jiān)管，運用資本手段，實現(xiàn)對資金運用的約束。

隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現(xiàn)虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業(yè)務經(jīng)營的虧損。同時由于保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業(yè)務的資金運用業(yè)務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業(yè)務的保險業(yè)務。

保監(jiān)會監(jiān)管重點的變化

近年來，保險資金運用政策出現(xiàn)較大變化，監(jiān)管比例、投放領域、監(jiān)管方式都更加適應市場的發(fā)展，類似這種制度性革命，已經(jīng)構成保險資金運用監(jiān)管的一道亮麗的風景。險企用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

當前，我國保險市場競爭激烈，出現(xiàn)承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩(wěn)健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。

險資新政給險企更多投資自主權

2012年以來，監(jiān)管部門持續(xù)推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出臺，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對于轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。

險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創(chuàng)新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資于基礎設施要到保監(jiān)會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業(yè)做一個債權計劃，對償債主體的經(jīng)營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業(yè)銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。

新政出臺后，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資于非上市公司股權限定于三個行業(yè)，新政出臺后，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、新型商貿流通行業(yè)的投資。表面上看，現(xiàn)在保險公司投資PE僅限于七個行業(yè)，但實際上保監(jiān)會的行業(yè)劃分并不屬于標準的行業(yè)劃分，很多行業(yè)都可以歸結為能源、資源、現(xiàn)代農業(yè)、金融、汽車、醫(yī)療等，于是幾乎覆蓋了所有行業(yè)。開放金融產品投資：開放了商業(yè)銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監(jiān)會規(guī)定，信托產品只能是集合信托，不能是單一信托，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題并不難以解決，保險公司可以將10億的信托計劃賣出100萬用于規(guī)避單一信托限制，因此集合信托使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。

現(xiàn)在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變?yōu)楣潭ㄊ找娈a品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由于保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現(xiàn)匯率敞口。第三部分是股指期貨，關于融資融券、國債期貨業(yè)務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發(fā)達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創(chuàng)業(yè)板股票：促進保險業(yè)支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，支持中小企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險資產配置結構，允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經(jīng)濟轉型帶來的成果。

促進保險資管雙向開放

2013年，保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業(yè)務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發(fā)行“一對一”定向資產管理產品和“一對多”集合產品，投資人從保險業(yè)內拓展到業(yè)外，投資范圍也從傳統(tǒng)的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委托給保險資產管理公司，也可以發(fā)行產品，由其他機構或個人進行管理。

過去保監(jiān)會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司后并不是什么業(yè)務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資于股票，有的公司可以投資于債券但僅限于擔保債，有的公司不許投資于基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業(yè)務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業(yè)務中的幾項，想要開展其他業(yè)務則要到保監(jiān)會進行認證，獲取牌照。此次新政保監(jiān)會對牌照獲得的條件進行了簡化。

按資產規(guī)模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委托給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監(jiān)會放松了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委托的資產。2013年，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委托給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委托給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委托與受托業(yè)務范圍，允許保險資管受托業(yè)外資產。

2013年保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發(fā)起一個基金公司在證監(jiān)會領取牌照從事公募業(yè)務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監(jiān)會申請牌照。

多層次監(jiān)管比例框架形成

2014年，保監(jiān)會進一步推動保險資金運用監(jiān)管的市場化改革。發(fā)布《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，對保險投資管理的監(jiān)管比例和監(jiān)管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監(jiān)管比例，設立大類資產監(jiān)管比例和集中度監(jiān)管比例，同時設立風險監(jiān)測比例，形成多層次監(jiān)管比例框架。過去在每一個品種當中，保監(jiān)會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監(jiān)管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節(jié)。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據(jù)資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標準。

保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統(tǒng)公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。

保險新政頒布后，保險公司加大了創(chuàng)新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監(jiān)會政策放開的契機，加快創(chuàng)新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創(chuàng)新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統(tǒng)投資占比到達8.57%，增長非常迅速。

構筑保險投資結構的革命性框架

在經(jīng)濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統(tǒng)，它以經(jīng)濟結構為主體，同時包含經(jīng)濟與資源環(huán)境及社會結構的適應性。經(jīng)濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區(qū)結構、國際結構，在發(fā)展中國家，還包括城鄉(xiāng)結構等；另一個是縱向的以產業(yè)結構為核心的生產價值鏈，主要是產業(yè)結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經(jīng)濟結構之中，結構經(jīng)濟學研究強調經(jīng)濟發(fā)展中的非均衡和結構轉換。

用結構經(jīng)濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：

一、多層次資產配置體系，大大有利于保險投資結構的穩(wěn)定和優(yōu)化。

保險公司不僅要在傳統(tǒng)的公開市場領域發(fā)掘優(yōu)秀資產進行配置，而且要充分發(fā)揮保險資金長期性和靈活性的優(yōu)勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。

從中長期來看，國內經(jīng)濟轉型導致宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發(fā)，把握配置時機。

盡管中國經(jīng)濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經(jīng)濟轉型的大背景下，符合政策導向和經(jīng)濟轉型方向的新興產業(yè)、新興行業(yè)仍可能穩(wěn)步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經(jīng)濟結構轉型的重大機遇，在保持權益?zhèn)}位整體穩(wěn)健的基礎上，重點關注低估值及符合經(jīng)濟轉型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機會。

保險公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統(tǒng)資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經(jīng)濟轉型和國企改革的戰(zhàn)略機遇，獲取優(yōu)質戰(zhàn)略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經(jīng)濟轉型和調結構的國家戰(zhàn)略，打通保險資金和實體經(jīng)濟的聯(lián)系，支持國家重點基礎設施項目和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展。要充分利用長期資金的優(yōu)勢，創(chuàng)新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優(yōu)化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。

夾層投資的收益特征符合保險資金匹配需求。優(yōu)先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業(yè)融資問題。夾層投資具有持續(xù)穩(wěn)定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉淀大量的長期資金，需要長期、穩(wěn)定回報的需求與夾層投資的資金特征相匹配，相比現(xiàn)有期限較短的信托、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。

二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。

近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現(xiàn)為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業(yè)務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié)；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發(fā)展效率。

多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經(jīng)開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作并取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限于套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發(fā)掘出來。

三、抓住償付能力監(jiān)管的核心，構筑保險投資結構的革命性框架。

在監(jiān)管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任準備金、資產與負債匹配、經(jīng)營策略等多種因素的影響。在實際的經(jīng)營中，保險公司如果急于擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現(xiàn)，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。

保監(jiān)會主席項俊波去年工作會上提出，將穩(wěn)步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發(fā)行制度的市場化改革，引導支持行業(yè)進行產品創(chuàng)新和機制創(chuàng)新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監(jiān)會資產負債匹配監(jiān)管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監(jiān)管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。

簡言之，“放開前端，管住后端”是保險監(jiān)管改革的總體思路，也是今年以來保監(jiān)會加快轉變資金運用監(jiān)管方式，旨在把監(jiān)管工作重點由開放渠道轉變?yōu)轱L險監(jiān)管，切實把防風險放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶。“放開前端”就是要減少行政審批等事前監(jiān)管方式，把風險責任和投資權交給市場主體?！肮茏『蠖恕睆莫M義角度看，就是指事后的償付能力監(jiān)管，運用資本手段，實現(xiàn)對資金運用的約束。

隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現(xiàn)虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業(yè)務經(jīng)營的虧損。同時由于保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業(yè)務的資金運用業(yè)務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業(yè)務的保險業(yè)務。

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