本文目錄一覽：

• 1、城投債價格如何確定
• 2、壽光城投融資有風險嗎
• 3、城投債和政府債的區(qū)別

城投債價格如何確定

目前常用的地方政府特征指標主要與財政收支有關(guān)，較少涉及債務(wù)負擔狀況。地方政府隱性債務(wù)規(guī)模的衡量常常由地方政府融資平臺所發(fā)行城投債余額加總得出。然而銀行貸款、超短期融資券和短期融資券也是地方政府債務(wù)的重要組成部分。研究團隊首先根據(jù)發(fā)債企業(yè)公開披露的數(shù)據(jù)，加總地級市政府下屬地方政府融資平臺的全部有息債務(wù)數(shù)據(jù)來測度地方政府隱性債務(wù)量。

由于現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法得出地方政府的總隱性負債與總資產(chǎn)之比，課題組將隱性債務(wù)分別除以地方政府預(yù)算收入、地方GDP和地方固定資產(chǎn)投資總額獲得了衡量地方政府隱性債務(wù)負擔率的三個指標。第一種方法借鑒了衡量公司債務(wù)狀況通常使用的利息覆蓋率，第二種方法是參照衡量國家債務(wù)情況最通常采用的負債率指標，第三種方法近似于用當年政府新增固定資產(chǎn)作為分母來測度債務(wù)負擔情況。通過地方城投平臺債務(wù)加總核算的地方總隱性債務(wù)規(guī)模平均為年度地方政府一般預(yù)算收入的3.02倍、地方GDP的32.91%和地方社會固定資產(chǎn)投入的56.23%。

（二）政府隱性債務(wù)對城投債定價的影響

數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，地方政府隱性債務(wù)負擔率對于城投債的定價具有顯著影響。地方政府隱性債務(wù)負擔率越高，則城投債利差越大。城投債雖然在形式上為地方政府下屬平臺公司發(fā)行的企業(yè)債券，但實質(zhì)上也是屬于地方政府隱性債務(wù)的一部分。城投債定價中反映了地方政府的隱性擔保能力。

具體來說，樣本中數(shù)據(jù)的平均利差為2.19個百分點。如果市級政府隱性債務(wù)負擔率提高1個標準差（一般來說平均值加減2個標準差可以涵蓋95%的樣本數(shù)據(jù)），城投債信用利差將提高7-11個基點。分析中考慮了地方政府財政狀況、城投債發(fā)行主體財務(wù)狀況和債券特征三類控制變量和時間固定效應(yīng)，考慮個體固定效應(yīng)的進一步分析得出類似的結(jié)果。

三、城投債隱性擔保責任的變化

研究團隊進一步探索市場對城投債隱性擔保責任主體的認定。如果某市融資平臺出現(xiàn)城投債 ，那么，動用資產(chǎn)進行兜底的政府會是市級政府、省級政府還是中央政府，或是最終無政府兜底？投資者所認定的城投債隱性擔保主體，會隨著相關(guān)新聞事件和政策產(chǎn)生變化。我們用時間固定效應(yīng)模型研究了2011年4月滇公路 函事件和2014年10月43號文發(fā)布對城投債定價的影響。

（一）2011年滇公路 函

云南省公路開發(fā)投資有限公司（下稱“滇公路”）成立于2006年，負責云南省二級以上高等級公路的建設(shè)、運營、籌融資和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營開發(fā)。滇公路注冊資本50億元，在各家銀行的貸款余額近千億元。2011年4月，云南省省級城投平臺滇公路出現(xiàn)銀行貸款 。

雖然這一事件并非直接的城投債 ，并且事件最終在政府的協(xié)調(diào)下由企業(yè)撤回 函告終，但事件帶來的投資人對城投債風險認知的潛在影響可能是巨大的。該事件引起了投資者對融資平臺 風險的普遍擔憂，并最終導(dǎo)致了投資人恐慌情緒的蔓延以及債券市場整體流動性的下降，促使著投資者開始普遍關(guān)注融資平臺所屬地方政府的隱性擔保能力。

實證結(jié)果顯示，地級市層面政府隱性債務(wù)負擔率與當?shù)爻峭秱钪g的關(guān)系在滇公路 事件之前并不顯著，而在事件之后則變得顯著。 這一結(jié)果意味著在2011年 事件前，投資人理解的城投債隱性擔保主體很可能是中央政府，因此并不關(guān)注發(fā)債主體所屬地方政府的債務(wù)狀況。而在 事件后，投資者在城投債定價中開始普遍關(guān)注地方政府隱性債務(wù)負擔率的信息。

（二）國務(wù)院43號文

2014年10月，《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（下稱“43號文”）對外公布，明確了建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府債務(wù)管理機制，要求剝離融資平臺的融資職能，建立規(guī)范的地方政府融資機制。43號文是對城投公司和地方政府關(guān)系的進一步厘清，對投資者關(guān)于地方政府隱性債務(wù)負擔在債券定價中的看法產(chǎn)生重要影響。43號文要求根據(jù)募投項目現(xiàn)金流覆蓋情況對城投債是否納入地方政府財政預(yù)算進行區(qū)分。一方面，對于將要納入地方政府預(yù)算的債券，其信用風險與地方政府償債能力狀況的聯(lián)系必然會增強；另一方面，對于不會納入地方政府預(yù)算的債券，雖然這類債券的實際償還將由企業(yè)自身經(jīng)營承擔，但是43號文同時支持政府對城投企業(yè)進行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，落實償債資金來源，這實際上使得該類債券的信用風險更加受到地方政府狀況的影響。

研究團隊比較在43號文發(fā)布前后，地級市信用對城投債利差的影響情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，43號文發(fā)布后，不同地級市信用利差分化增加，投資者預(yù)期市級地方政府對城投債的隱性擔保作用增強。類似地，加入省級政府債務(wù)情況的分析顯示，相比之前，在43號文發(fā)布之后，該指標對省內(nèi)各市級城投債利差的影響變得更為顯著，同時當?shù)厥姓搨笜艘廊伙@著。綜上所述，市場及投資者認定的市屬城投債的隱性擔保責任主體產(chǎn)生了從中央政府，到市級政府，再到市級加省級政府的變化。

四、總結(jié)

本文研究發(fā)現(xiàn)，市級政府隱性債務(wù)負擔率對于解釋城投債信用利差具有重要作用。

投資者對于隱性擔保主體的看法是在不斷變化的。在城投債市場發(fā)展的初期階段，投資者在很大程度上并沒有將地方政府隱性債務(wù)負擔率作為城投債定價的重要考量指標，但在2011年滇公路 函事件發(fā)生后，投資者開始普遍關(guān)注市級政府隱性債務(wù)負擔情況的影響，而繼2014年10月國務(wù)院43號文發(fā)布后，市級政府隱性債務(wù)負擔率的定價作用更加增強。同時，43號文所鼓勵的政府債務(wù)置換措施也使得投資者所預(yù)期的隱性擔保主體發(fā)生了又一改變：在市場預(yù)期地方債務(wù)置換后，投資者開始普遍關(guān)注省級政府的隱性債務(wù)負擔狀況，省級政府與市級政府一起，成為市場預(yù)期的城投債的隱性擔保人。

隱性擔保沒有確定的法律約束力，其作為投資者的主觀預(yù)期，受市場事件和政府政策影響非常明顯。隱性擔保在給地方政府帶來低成本債務(wù)融資的同時，因其擔保主體和擔保強度的不確定性也造成了城投債價格的波動，間接提高了政府融資成本。我國地方政府融資市場從隱性化向顯性化發(fā)展，是提高市場定價效率，促進債券市場高質(zhì)量發(fā)展的正確改革方向。

壽光城投融資有風險嗎

一般情況下的主動管理型信托計劃，都是分散投資，并非投資到一個項目當中。分散了風險，但同時加大了投資和管理的難度。

城投債是企業(yè)債，是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的。城投債，又稱“準市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目。

央企信托-山東壽光城投債券（山東壽光信托政信

）

央企債權(quán)和地方城投債權(quán)哪個好

城投債權(quán)好。

1、成立時間不同，央企債權(quán)成立于1995年5月5日；城投債權(quán)起源于1991年；城投要早于國投。

2、服務(wù)對象不同，央企債權(quán)是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)；城投債權(quán)是全國各大城市政府投資融資平臺；服務(wù)對象不同。中央企業(yè)債權(quán)是指經(jīng)國家部、委一級批準發(fā)行，債券信用評級達AA以上的中央企業(yè)債權(quán)。

100萬起投的信托產(chǎn)品有哪些？

《信托公司集合資金信托管理辦法》規(guī)定，單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者及合格的機構(gòu)投資者，數(shù)量不受限制。

第六條 前條所稱合格投資者，是指符合下列條件之一，能夠識別、判斷和承擔信托計劃相應(yīng)風險的人：

（一）投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；

（二）個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認購時超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人；

（三）個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。

如果信托規(guī)模為1000萬元，那么以50人為限制，則每份平均20萬，前幾天我還見了一個北京信托的20萬起點的信托

城投債怎么買

城投債分為標準化債權(quán)和非標準化債權(quán)兩種類型，其中標準化債權(quán)可通過交易所、銀行柜臺等渠道購買，非標準化債權(quán)可通過信托機構(gòu)、資管機構(gòu)喝金交所購買。

“城投”是對各級政府的地方性融資平臺統(tǒng)稱，城投債就是由這些融資平臺發(fā)行的債券。城投債因為有地方政府兜底，所以信用等級較高，帶有剛性兌付的性質(zhì)。盡管月初出現(xiàn)了首例城投債政信 事件，但投資者對于城投債的關(guān)注度依然很高。

城投債購買人群：標準化債權(quán)的城投債為公募債，個人投資者可通過證券賬戶公開購買，其預(yù)期收益率也相對較低，一般在5%到8%之間。非標準化債權(quán)的城投債為非公開募集，屬于私募債，只向特定的投資者發(fā)行，例如券商、理財師等。

城投債購買條件：城投債的發(fā)行主體以省市級居多，發(fā)行主體評級也以AAA和AA+為主，因為有政府信用做背書，所以城投債一直被視為剛性兌付債券，所以城投債算得上是難得的高預(yù)期收益、低風險債券。不過城投債并非所有個人投資者都能參與，需要認證為為合格投資者才可購買。而合格投資者的認定標準非常高，例如要求具有2年以上投資經(jīng)歷，家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元等等。不符合條件的投資者如果對城投債感興趣，可通過購買基金的方式間接投資城投債。

【拓展資料】

可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券。在目前國內(nèi)市場，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。對于已經(jīng)持有可轉(zhuǎn)債正股的投資者來說，除了可以享受配售小賺一筆之外，更關(guān)心的則是股票股價的走勢。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債對于股票到底有何影響，是利好還是利空，這才是關(guān)鍵。

可交換債券主要特征：可交換債券和其轉(zhuǎn)股標的股分別屬于不同的發(fā)行人，一般來說可交換債券的發(fā)行人為控股母公司，而轉(zhuǎn)股標的的發(fā)行人則為上市子公司?？山粨Q債券的標的為母公司所持有的子公司股票，為存量股，發(fā)行可交換債券一般并不增加其上市子公司的總股本，但在轉(zhuǎn)股后會降低母公司對子公司的持股比例。可交換債券給籌資者提供了一種低成本的融資工具。由于可交換債券給投資者一種轉(zhuǎn)換股票的權(quán)，其利率水平與同期限、同等信用評級的一般債券相比要低。因此即使可交換債券的轉(zhuǎn)換不成功，其發(fā)行人的還債成本也不高，對上市子公司也無影響。

城投債券有風險嗎

城投債并不是沒有風險的，在2011年6月29日，上海的融資平臺之一申虹投資公司被曝出債務(wù)逾期，這就是城投債著名的“黑七月”，這是城投債的第一次政信 ，當然也不是最后一次政信 。緊接著6月30日，云南省最大的融資平臺云南省投資控股集團也出現(xiàn)兌付危機。隨著地方融資需求越來越大，城投債政信 也必定會越來越多。

拓展資料：

1.城投債，又稱“準市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其投向多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目。城投債起源于上海。上當時為了開發(fā)浦東新區(qū)而采取的一種融資手段。隨著這種融資模式的成功發(fā)行，在全國各地迅速展開。目前城投債規(guī)模在3萬億規(guī)模以上。

2.城投債的運作方式

城投債一般通過地方政府的投融資平臺發(fā)債，地方投融資平臺一股的名稱為城市建投投資公司（通常稱城投公司）、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等名稱。城投債一般會由地方政府承諾還款，必要時還有財政補貼等作為還款承諾，所以城投債還是非常受歡迎的。

3.公司債券是指股份公司在一定時期內(nèi) (如10年或20年) 為追加資本而發(fā)行的借款憑證。對于持有人來說，它只是向公司提供貸款的證書，所反映的只是一種普通的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。持有人雖無權(quán)參與股份公司的管理活動，但每年可根據(jù)票面的規(guī)定向公司收取固定的利息，且收息順序要先于股東分紅，股份公司 清理時亦可優(yōu)先收回本金。公司債券期限較長，一般在10年以上，債券一旦到期，股份公司必須償還本金，贖回債券。

城投債和政府債的區(qū)別

區(qū)別如下：

1、本質(zhì)不同

城投債，即“準市政債”， 其本質(zhì)是企業(yè)債和非金融企業(yè)債，是為城市基本設(shè)施建設(shè)發(fā)行的一種公司債券；市政債是地方政府根據(jù)信用原則、以承擔還本付息責任為前提而籌集資金的債務(wù)憑證。

2、發(fā)行主體不同

城投債是地方投融資平臺發(fā)行的企業(yè)債和中期票據(jù)；市政債是有財政收入的地方政府及地方公共機構(gòu)發(fā)行的，是以政府名義發(fā)行的債券。

3、社會作用不同

城投債主要是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資目的發(fā)行的，主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目；地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè) 。

4、投資風險不同

城投債融資項目多為基建設(shè)施，其盈利往往取決于未來地價的攀升情況。是種高風險的借債融資方式。

地方政府財政普遍存在一定的缺口，其稅收收入以及出賣土地等預(yù)算外收入均明顯下降。但總體來說，安全性并不是一個問題。

拓展資料：

債券(Bonds / debenture)是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(債券購買者)即債權(quán)人 。

債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券(定息證券)的一種。在金融市場發(fā)達的國家和地區(qū)，債券可以上市流通。

基本要素

債券盡管種類多種多樣，但是在內(nèi)容上都要包含一些基本的要素。這些要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內(nèi)容，這是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利與義務(wù)的主要約定，具體包括:

1、債券面值

債券面值是指債券的票面價值，是發(fā)行人對債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計算依據(jù)。債券的面值與債券實際的發(fā)行價格并不一定是一致的，發(fā)行價格大于面值稱為溢價發(fā)行，小于面值稱為折價發(fā)行，等價發(fā)行稱為平價發(fā)行。

2、償還期

債券償還期是指企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限，即債券發(fā)行日至到期日之間的時間間隔。公司要結(jié)合自身資金周轉(zhuǎn)狀況及外部資本市場的各種影響因素來確定公司債券的償還期。

3、付息期

債券的付息期是指企業(yè)發(fā)行債券后的利息支付的時間。它可以是到期一次支付，或1年、半年或者3個月支付一次。在考慮貨幣時間價值和通貨膨脹因素的情況下，付息期對債券投資者的實際收益有很大影響。到期一次付息的債券，其利息通常是按單利計算的;而年內(nèi)分期付息的債券，其利息是按復(fù)利計算的。

4、票面利率

債券的票面利率是指債券利息與債券面值的比率，是發(fā)行人承諾以后一定時期支付給債券持有人報酬的計算標準。債券票面利率的確定主要受到銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、償還期限和利息計算方法以及當時資金市場上資金供求情況等因素的影響。

5、發(fā)行人名稱

發(fā)行人名稱指明債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息提供依據(jù)。

上述要素是債券票面的基本要素，但在發(fā)行時并不一定全部在票面印制出來，例如，在很多情況下，債券發(fā)行者是以公告或條例形式向社會公布債券的期限和利率。