本文目錄一覽：

• 1、為什么都在搶飛天茅臺
• 2、泰禾集團(tuán)前三季度虧損31億元，控股股東所持股權(quán)全部被凍結(jié)
• 3、盛行天下做私募股權(quán)投資實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)的 現(xiàn)在這個模式怎么樣？希望大家給我意見
• 4、信托業(yè)發(fā)展前景
• 5、信托的發(fā)展過程
• 6、負(fù)利率時代來臨如何理財？

為什么都在搶飛天茅臺

說飛天茅臺難搶吧央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃，確實(shí)難搶，在物美超市和天貓、蘇寧等電商平臺1499元央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃的平價茅臺一經(jīng)放出，絕對是秒沒！央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃你說飛天茅臺好搶吧，也確實(shí)好搶，只要你肯花3000元，源源不斷的正品飛天等你挑。由此可見，與其說這么多人搶茅臺，不如說他們搶的是1499元的平價茅臺。

對消費(fèi)者來說，市場不缺3000的飛天，1499的飛天才是稀罕貨。眾所周知，飛天茅臺憑借優(yōu)異的品質(zhì)和強(qiáng)大的品牌力受到白酒消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可，受制于產(chǎn)能與經(jīng)銷商策略，飛天茅臺呈現(xiàn)出供小于求的市場趨勢，導(dǎo)致央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃了茅臺終端價格水漲船高，線下煙酒店500ml的53度飛天茅臺價格在大約2600元左右，在有些商超更是直逼3000元大關(guān)。你看搶茅臺的人多，你以為他們真的是在搶茅臺嗎？不，他們其實(shí)在“搶”錢。試想你1499元搶到飛天，按照3000元的價格算，你就直接賺了15張毛爺爺。即使轉(zhuǎn)手賣掉，根據(jù)目前2000元左右的行情價，也是凈賺5張毛爺爺。

那么究竟是誰在搶茅臺呢？按照他們購買茅臺的目的，大致可以分為兩類人，一類是想省錢的，一類是想賺錢的。先來看想省錢的，這類人往往是買來自己喝或者當(dāng)作送人的禮物且他們價格敏感度較高，所以通過搶1499元平價茅臺的方式變相省錢。再來看想賺錢的，這類人包括職業(yè)黃牛、酒商與占小便宜的人。他們基本上屬于一個體系，職業(yè)黃牛自己搶或是通過雇人搶的方式拿到1499元的茅臺貨源再以高價賣給酒商，還有一些自己本不喜歡喝酒搶來就是為了賺差價的人，他們也會以高價將飛天賣給酒商，并且酒商可以自己搶。

還有更絕的是中糧信托曾推出飛天1號茅臺酒投資集合資金信托計劃與飛天2號貴州茅臺酒投資信托計劃。言簡意賅的講，就是將飛天茅臺當(dāng)作金融資產(chǎn)來運(yùn)作。據(jù)說，直接賣爆了，這些參與此類信托計劃的人在某種意義上也是通過搶占茅臺資源的方式進(jìn)行賺錢。

回顧茅臺歷年的價格變化，短短五年的時間，飛天茅臺的價格經(jīng)歷了巨大的漲落，從終端成交價跌破1000元/瓶到攀升至2800元/瓶，其中浮沉的背后除了市場供需也有資本的操控。一味高價背后是泡沫，1499元的茅臺市場庫存可能不大，3000元的茅臺庫存量可是不小，如果放任價格上漲，泡沫破碎，后果將不堪設(shè)想。

最近貴州茅臺表示：從2019年12月12日起，將提前執(zhí)行2020年第一季度茅臺酒計劃，預(yù)計投放量達(dá)7500噸，將主要投放于經(jīng)銷商、自營公司、商超和電商四大渠道。此舉即為了使大家在元旦、春節(jié)期間更方便地買到茅臺，又釋放了“茅臺酒是用來喝的，不是用來炒的”信號。至于爭搶茅臺的情況，能否在未來得以改變，我們拭目以待。

泰禾集團(tuán)前三季度虧損31億元，控股股東所持股權(quán)全部被凍結(jié)

10月28日晚間，ST泰禾（000732.SZ）披露三季報情況。

公告顯示，第三季度泰禾集團(tuán)營業(yè)收入約20.61億元，同比增加124.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-10.92億元，同比減少1307.05%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-13.79億元，同比減少4573.64%；總資產(chǎn)為2168.98億元，較2021年末減少1.02%。

從前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，泰禾集團(tuán)處于增收不增利的情況。

今年前三季度，泰禾集團(tuán)營業(yè)收入為52.63億元，同比增加232.79%；營業(yè)成本48.75億元，同比增加360.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-31.23億元，同比減少309.83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-34.19億元，同比減少328.12%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.15億元，同比增加109.72%；償還債務(wù)支付的現(xiàn)金為8.72億元。

截至9月30日，泰禾集團(tuán)應(yīng)收賬款為8.05億元，同比增加52.74%，主要因地產(chǎn)項(xiàng)目交付結(jié)轉(zhuǎn)，應(yīng)收賬款階段性增加。應(yīng)付利息210.96億元，同比增加38.71%，主要因計提利息增加。一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為477.22億元，同比增加74.8%。公司長期借款355.87億元，同比減少37.45%。

股東情況來看，泰禾集團(tuán)的控股股東泰禾投資持有公司959404336股股份，持股比例為38.55%，目前持有的全部股份幾乎全被質(zhì)押，僅剩4336股未被質(zhì)押。但其所持有的全部股權(quán)已被凍結(jié)。

截至9月30日，泰禾集團(tuán)持有的貨幣資金為15.27億元，應(yīng)收票據(jù)2256萬元，預(yù)付款項(xiàng)14.24億元，存貨1566.3億元，公司短期借款49.47億元。

為回籠資金，泰禾集團(tuán)此前曾出售了南京的項(xiàng)目。

9月27日，泰禾集團(tuán)公告，泰禾集團(tuán)及子公司南京華譽(yù)悅港置業(yè)有限公司、華譽(yù)投資發(fā)展有限公司，與五礦國際信托有限公司（代表“五礦信托-順禾14號集合資金信托計劃”）、南京坤詠企業(yè)管理有限公司、南京立創(chuàng)優(yōu)商務(wù)信息咨詢有限公司于當(dāng)日簽署了《南京市秦淮區(qū)路子鋪項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓及債務(wù)重組協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，華譽(yù)投資將其持有的南京華譽(yù)100%股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款為2億元，其中南京坤詠受讓80%股權(quán)、南京立創(chuàng)優(yōu)受讓20%股權(quán)。

截至10月28日收盤，ST泰禾報0.94元/股，跌幅5.05%。

盛行天下做私募股權(quán)投資實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)的 現(xiàn)在這個模式怎么樣？希望大家給我意見

私募股權(quán)基金的定位

國際上根據(jù)投資方式或操作風(fēng)格，一般可以將私募股權(quán)投資基金分為6種類型，其中3種最為常見。

一是風(fēng)險投資基金VC（Venture Capital Fund），一般投資于創(chuàng)立初期的企業(yè)或者高科技企業(yè)；

二是增長型基金（Growth－oriented Fund），即狹義的私募股權(quán)投資基金，一般投資處于擴(kuò)充階段企業(yè)的未上市股權(quán)，一般不以控股為目標(biāo)，增長型基金也是中國私募股權(quán)投資中比例最大的部分；

三是并購基金（Buyout Fund），主要投資于成熟企業(yè)上市或未上市的股權(quán)，意在獲得成熟目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，以整合企業(yè)資源，提升價值。

此外，私募股權(quán)投資還有夾層資本(Mezzanine Capital)、Pre-IPO資本(Bridge Finance）的以及上市后私募投資(PrivateInvestment in Public Equity，PIPE)的方式。

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私募股權(quán)基金的模式

1公司制

顧名思義，公司制私募股權(quán)投資基金就是法人制基金，主要根據(jù)《公司法》(2005年修訂)、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》(2003年)、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2005年)等法律法規(guī)設(shè)立。

在商業(yè)環(huán)境下，由于公司這一概念存續(xù)較長，所以公司制模式清晰易懂，也比較容易被出資人接受。在這種模式下，股東是出資人，也是投資的最終決策人，各自根據(jù)出資比例來分配投票權(quán)。

2信托制

信托制私募股權(quán)投資基金，也可以理解為私募股權(quán)信托投資，是指信托公司將信托計劃下取得的資金進(jìn)行權(quán)益類投資。

其設(shè)立主要依據(jù)為《信托法》(2001年)、銀監(jiān)會2007年制定的《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(簡稱“信托兩規(guī)”)、《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》(2008年)。

采取信托制運(yùn)行模式的優(yōu)點(diǎn)是：可以借助信托平臺，快速集中大量資金，起到資金放大的作用。

但不足之處是：信托業(yè)缺乏有效登記制度，信托公司作為企業(yè)上市發(fā)起人，股東無法確認(rèn)其是否存在代持關(guān)系、關(guān)聯(lián)持股等問題，而監(jiān)管部門要求披露到信托的實(shí)際持有人。

3有限合伙制

有限合伙制私募股權(quán)基金的法律依據(jù)為《合伙企業(yè)法》(2006年)、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2006年)以及相關(guān)的配套法規(guī)。

按照《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙企業(yè)由二個以上五十個以下合伙人設(shè)立，由至少一個普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成。普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，而有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，也不對外代表有限合伙企業(yè)，只以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

同時《合伙企業(yè)法》規(guī)定，普通合伙人可以勞務(wù)出資，而有限合伙人則不得以勞務(wù)出資。這一規(guī)定明確地承認(rèn)了作為管理人的普通合伙人的智力資本的價值，體現(xiàn)了有限合伙制“有錢出錢、有力出力”的優(yōu)勢。而在運(yùn)行上，有限合伙制企業(yè)，不委托管理公司進(jìn)行資金管理，直接由普通合伙人進(jìn)行資產(chǎn)管理和運(yùn)作企業(yè)事務(wù)。

采取有限合伙制的主要優(yōu)點(diǎn)有：

財產(chǎn)獨(dú)立于各合伙人的個人財產(chǎn)，各合伙人權(quán)利義務(wù)更加明確，激勵效果較好；

僅對合伙人進(jìn)行征稅，避免了雙重征稅。

4“公司+有限合伙”模式

“公司+有限合伙”模式中，公司是指基金管理人為公司，基金為有限合伙制企業(yè)。該模式，較為普遍的股權(quán)投資基金操作方式（欲了解更多信息，請關(guān)注微信公眾號：廣深港法律智庫）。

由于自然人作為GP執(zhí)行合伙事務(wù)風(fēng)險較高，加之私人資本對于有限合伙制度的理念和理解都不盡相同，無疑都增強(qiáng)了自然人GP的挑戰(zhàn)。同時，《合伙企業(yè)法》中，對于有限合伙企業(yè)中的普通合伙人，是沒有要求是自然人還是法人的。于是，為了降低管理團(tuán)隊(duì)的個人風(fēng)險，采用“公司+有限合伙”模式，即通過管理團(tuán)隊(duì)設(shè)立投資管理公司，再以公司作為普通合伙人與自然人、法人LP們一起，設(shè)立有限合伙制的股權(quán)投資基金。

由于公司制實(shí)行有限責(zé)任制，一旦基金面臨不良狀況，作為有限責(zé)任的管理公司則可以成為風(fēng)險隔離墻，從而管理人的個人風(fēng)險得以降低。該模式下，基金由管理公司管理，LP和GP一道遵循既定協(xié)議，通過投資決策委員會進(jìn)行決策。目前國內(nèi)的知名投資機(jī)構(gòu)多采用該操作方式。

5“公司+信托”模式

“公司+信托”的組合模式結(jié)合了公司和信托制的特點(diǎn)。即由公司管理基金，通過信托計劃取得基金所需的投入資金。

在該模式下，信托計劃通常由受托人發(fā)起設(shè)立，委托投資團(tuán)隊(duì)作為管理人或財務(wù)顧問，建議信托進(jìn)行股權(quán)投資，同時管理公司也可以參與項(xiàng)目跟投。

需要提及的是，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》第21條規(guī)定，“信托文件事先有約定的，信托公司可以聘請第三方提供投資顧問服務(wù)，但投資顧問不得代為實(shí)施投資決策?！边@意味著，管理人不能對信托計劃下的資金進(jìn)行獨(dú)立的投資決策。同時，管理人或投資顧問還需要滿足幾個重要條件：

持有不低于該信托計劃10%的信托單位；

實(shí)收資本不低于2000萬元人民幣；

管理團(tuán)隊(duì)主要成員股權(quán)投資業(yè)務(wù)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不少于3年。

采用該模式的，主要為地產(chǎn)類權(quán)益投資項(xiàng)目。此外，一些需要通過快速運(yùn)作資金的創(chuàng)業(yè)投資管理公司，也常常借助信托平臺進(jìn)行資金募集。新華信托、湖南信托等多家信托公司都發(fā)行過此類信托計劃。

6母基金(FOF)

母基金是一種專門投資于其他基金的基金，也稱為基金中的基金(Fund of Fund)，其通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金，進(jìn)而參與到其他股權(quán)投資基金中。

母基金利用自身的資金及其管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢，選取合適的權(quán)益類基金進(jìn)行投資;通過優(yōu)選多只股權(quán)投資基金，分散和降低投資風(fēng)險。

國內(nèi)各地政府發(fā)起的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金都是以母基金的運(yùn)作形式存在的。政府利用母基金的運(yùn)作方式，可以有效地放大財政資金，選擇專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，引導(dǎo)社會資本介入，快速培育本地產(chǎn)業(yè)，特別是政府希望扶持的新興產(chǎn)業(yè)。

二、關(guān)于新三板

1、新三板的定位

“新三板”是針對原來的“三板”而言，所謂三板市場的全稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2001年7月16日正式開辦。作為我國多層次證券市場體系的一部分，三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，另一方面也解決了原全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）、NET系統(tǒng)（NationalExchange and Trading System）歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題。2006年1月，隨著世紀(jì)瑞爾、中科軟成為首批掛牌公司，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價平臺正式拉開序幕，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。目前，新三板不再局限于中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司，也不局限于天津?yàn)I海、武漢東湖以及上海張江等試點(diǎn)地的非上市股份有限公司，而是全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，主要針對的是中小型企業(yè)。新三板的開通標(biāo)志著我國場外市場建設(shè)再進(jìn)一步，它與滬深兩市交易所的主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場共同構(gòu)建起中國多層次資本市場體系。

2、新三板掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的方式

1、定向增發(fā)：在股權(quán)融資方面，允許公司在申請掛牌的同時或掛牌后定向發(fā)行融資，可申請一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行。

2、優(yōu)先股：優(yōu)先股對于新三板掛牌的中小企業(yè)可能更具吸引力。一般初創(chuàng)期的中小企業(yè)存在股權(quán)高度集中的問題，優(yōu)先股這種安排既讓企業(yè)家保持對公司的控制權(quán)，又能為投資者享受更有保障的分紅回報創(chuàng)造條件。

3、中小企業(yè)私募債：私募債是一種便捷高效的融資方式，其發(fā)行審核采取備案制，審批周期更快，資金使用的監(jiān)管較松，資金用途相對靈活。綜合融資成本比信托資金和民間借貸低，部分地區(qū)還能獲得政策貼息。

4、做市商制度：做市商制度是證券公司使用自有資金參與新三板交易，通過自營買賣差價獲得收益的制度。由于證券公司擁有數(shù)量眾多的營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)，便于客戶開立新三板投資權(quán)限，從而提高整個新三板交易的活躍度，盤活整個市場。

5、資產(chǎn)證券化：資產(chǎn)證券化可能對于擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)更適合。不過，一般來說此類企業(yè)或者比較成熟，或者資產(chǎn)規(guī)模較大，而目前新三板掛牌企業(yè)普遍現(xiàn)金流并不穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模也偏小，要利用資產(chǎn)證券化工具可能存在一些障礙。

6、銀行信貸：目前銀行針對眾多輕資產(chǎn)企業(yè)推出了掛牌企業(yè)小額貸專項(xiàng)產(chǎn)品，新三板已和多家銀行建立了合作關(guān)系，為掛牌企業(yè)提供專屬的股票質(zhì)押貸款服務(wù)。

3、新三板市場對私募投資的影響

1、成為私募股權(quán)投資退出的新方式

股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的搭建，對于投資新三板掛牌公司的私募股權(quán)基金來說，成為了一種資本退出的新方式，掛牌企業(yè)也因此成為了私募股權(quán)基金的另一投資熱點(diǎn)。以前私募股權(quán)投資公司要實(shí)現(xiàn)退出，主要是通過二級市場上市來實(shí)現(xiàn)。

2、新三板規(guī)范私募股權(quán)投資發(fā)展

各類資金無序涌入私募股權(quán)投資行業(yè)，保險行業(yè)、證券行業(yè)、上市公司、國有企業(yè)、民間資本、地方政府引導(dǎo)基金等紛紛進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)，使搶項(xiàng)目、抬高價格的現(xiàn)象屢屢發(fā)生，企業(yè)家的期望值越來越高，一些企業(yè)甚至達(dá)到20倍、30倍的市盈率，專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在這樣一窩蜂的資金擁堵中投資難度加大。

3、為私募股權(quán)投資公司提供充足的項(xiàng)目資源

相關(guān)規(guī)章制度規(guī)定，符合存續(xù)滿兩年（有限責(zé)任公司整體改制的可連續(xù)計算）；業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)這幾項(xiàng)條件的，均可申請?jiān)谛氯迳鲜小?/p>

4、有效地促進(jìn)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展

企業(yè)更主動選擇投資機(jī)構(gòu)可以促使機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)戰(zhàn)略開發(fā)、經(jīng)營管理、人力資源建設(shè)、國際合作、國際商務(wù)發(fā)展、鞏固等，為企業(yè)提供“量身定做”的服務(wù)，提高投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平和分化程度。

三、私募股權(quán)基金如何投資新三板

目前，私募股權(quán)基金的主要模式還是在投資新三板掛牌企業(yè)或推動已投資企業(yè)掛牌新三板為主，主要運(yùn)作模式有：

1、掛牌前投資

投資業(yè)務(wù)是私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)的源頭，因此掛牌的數(shù)量和質(zhì)量都尤為重要。所以，盡管新三板擴(kuò)容取消了對擬掛牌企業(yè)盈利等方面的要求，但是私募股權(quán)基金仍然會選擇具有獨(dú)特盈利模式或者具有創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的中小企業(yè)進(jìn)行投資。

私募股權(quán)基金為了能在企業(yè)掛牌新三板后能夠有較高估值退出，挑選獨(dú)特盈利模式的公司尤為重要。目前，市場中私募股權(quán)普遍做法是在某幾個行業(yè)內(nèi)進(jìn)行分析和考察，在關(guān)注企業(yè)財務(wù)指標(biāo)以外，對企業(yè)管理層的水平也在進(jìn)行判斷。總之，挑選一個優(yōu)秀的項(xiàng)目，需要專門的投研部門進(jìn)行必要的客觀分析，多方論證，才能最終獲得。

在投資之后私募股權(quán)基金要能真正幫助企業(yè)獲得實(shí)實(shí)在在的管理改善和價值提升。其后的任務(wù)就是將企業(yè)推向新三板，在企業(yè)掛牌后，知名度及估值的上升更容易吸引市場資本投入，而此時部分基金已經(jīng)可以選擇退出。

目前多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍在等待新三板轉(zhuǎn)板制度的推行，以期望獲得更高估值退出。在轉(zhuǎn)板制度尚未推出時，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的收益會受到很大限制。

2、定增參與

投資掛牌新三板的企業(yè)，不但能夠節(jié)省挑選企業(yè)的復(fù)雜過程和風(fēng)險，而且能夠以較低的市盈率購得企業(yè)股權(quán)，在風(fēng)險和利潤之間尋找最優(yōu)結(jié)合點(diǎn)，因此，機(jī)構(gòu)投資者很容易通過企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)退出獲得差價。同時，由于新三板不限制增發(fā)次數(shù)以及可以一次申請多次發(fā)行的靈活制度，使得機(jī)構(gòu)參與新三板定向增資的熱情更為高漲。

目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對掛牌新三板公司增發(fā)股份并沒有設(shè)定鎖定期，所以，PE機(jī)構(gòu)通過認(rèn)購定向增發(fā)模式介入新三板公司后，折價金額可隨時變現(xiàn)，或者待機(jī)在新三板退出或IPO上市退出，都是較好的盈利模式。

但是，定增市場的火爆使得股權(quán)機(jī)構(gòu)很難獲得理想投資企業(yè)的定增份額，目前許多股權(quán)機(jī)構(gòu)獲得定增份額的主要方式有二種：

第一，以更高價格參與。許多股權(quán)機(jī)構(gòu)通過向主辦券商報出更高的價格來嚇退競爭對手，甚至有些報價在原基礎(chǔ)上增長50%。

第二，通過股權(quán)機(jī)構(gòu)自己的網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)直接聯(lián)系。其主要承諾會在未來一段時間會在資源及管理方面對企業(yè)進(jìn)行輔助。

四、私募股權(quán)投資的選擇和程序

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私募股權(quán)基金投資的選擇

私募股權(quán)投資的高風(fēng)險性決定了投資人對企業(yè)的高滲透程度，其定價和權(quán)利義務(wù)關(guān)系有較強(qiáng)的專業(yè)性。從投資者角度而言，其一般采用的投資策略有聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資四種模式。

1、聯(lián)合投資：主要是針對風(fēng)險較大、投資額較高的項(xiàng)目或企業(yè)，投資者往往采用聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)或者個人的方式公共投資。

2、分段投資：指分時間段進(jìn)行投資，一般創(chuàng)立初期的企業(yè)或者高科技企業(yè)各方面風(fēng)險較大，資金需求較小，而隨著時間的推移、企業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險逐步減小，資金需求增大，投資者就可以根據(jù)企業(yè)具體發(fā)展?fàn)顩r決定是否進(jìn)一步投資或者撤回投資。

3、匹配投資：指投資者在對項(xiàng)目或者企業(yè)進(jìn)行投資時，項(xiàng)目或企業(yè)的經(jīng)營管理者也要投入一定比例的資金，形成某種激勵——約束機(jī)制，以促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)管理，防范對因信用缺乏、代理失效或信息不對稱引起的道德行為、無效管理。

4、組合投資：是指投資者將資本按一定比例投向多個行業(yè)、多個風(fēng)險項(xiàng)目或風(fēng)險企業(yè)，以便分散并降低投資風(fēng)險、及時采取對策。

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私募股權(quán)投資的程序

風(fēng)險投資家尋找能使他們獲得高額回報（35％以上的年收益率）的公司或機(jī)會。有時，要在盡可能短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，通常是3～7年。成功的風(fēng)險投資家有許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，包括選擇投資對象，落實(shí)投資，對該公司進(jìn)行監(jiān)督，帶領(lǐng)公司成長，駕馭公司順利通過難關(guān)，促使公司快速發(fā)展。

雖然每一個風(fēng)險投資公司都有自己的運(yùn)作程序和制度，但總的來講包括以下步驟：

1初審

一個典型的風(fēng)險投資公司會收到許多項(xiàng)目建議書。大型風(fēng)投公司每年會接到成千上百份項(xiàng)目建議書，初步挑選出的項(xiàng)目會在公司內(nèi)部進(jìn)行討論，決定是否要面談，或者回絕。經(jīng)過嚴(yán)格審查，最終挑出進(jìn)行投資的項(xiàng)目，可謂百里挑一。

2面談

如果風(fēng)險投資者對企業(yè)家提出的項(xiàng)目感興趣，他會與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊(duì)伍和企業(yè)。如果面談成功，風(fēng)險投資者會希望進(jìn)一步了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場的情況，或許他還會動員可能對這一項(xiàng)目或企業(yè)感興趣的其他風(fēng)險投資家。

3盡職調(diào)查

如果面談較為成功，風(fēng)險投資者接下來便開始對企業(yè)的經(jīng)營情況進(jìn)行考察以及盡可能多地對項(xiàng)目進(jìn)行了解。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸、向技術(shù)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行幾輪會談。它通常包括參觀公司。與關(guān)鍵人員面談、對儀器設(shè)備和供銷渠道進(jìn)行估價。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前的雇主進(jìn)行交談。這些人會幫助風(fēng)險投資家做出關(guān)于企業(yè)家個人風(fēng)險的結(jié)論。

風(fēng)險投資對項(xiàng)目的評估是理性與靈感的結(jié)合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異，如市場分析、成本核算的方法以及經(jīng)營計劃的內(nèi)容等與一般企業(yè)基本相同。所不同的是靈感在風(fēng)險投資中占有一定比重，如對技術(shù)的把握和對人的評價。

4條款清單

審查階段完成之后，如果風(fēng)險投資者認(rèn)為所申請的項(xiàng)目前景看好，那么便可開始進(jìn)行投資形式和估價的談判。通常企業(yè)會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容，包括約定投資者對投資企業(yè)的估值和計劃投資金額，被投資企業(yè)應(yīng)付的主要義務(wù)和投資者要求得到的主要權(quán)利，以及投資交易達(dá)成的主要條件等，這三方面的主要內(nèi)容是：

投資額，作價和投資工具；

公司治理結(jié)構(gòu)；

清算和退出辦法。

這個過程可能要持續(xù)幾個月。因?yàn)槠髽I(yè)可能并不了解談判的內(nèi)容，他將付出多少，風(fēng)險投資者希望獲得多少股份，還有誰參與項(xiàng)目，對他以及現(xiàn)在的管理隊(duì)伍會發(fā)生什么。對于企業(yè)來講，要花時間研究這些內(nèi)容，盡可能將條款減少。

5簽訂合同

風(fēng)險資本者力圖使他們的投資回報與所承擔(dān)的風(fēng)險相適應(yīng)。根據(jù)切實(shí)可行的計劃，風(fēng)險資本家對未來3～5年的投資價值進(jìn)行分析，首先計算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測，而后根據(jù)對技術(shù)、管理層、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營計劃、知識產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評估，決定風(fēng)險大小，選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計算出其所認(rèn)為的風(fēng)險企業(yè)的凈現(xiàn)值?；诟髯詫ζ髽I(yè)價值的評估，投資雙方通過談判達(dá)成最終成交價值。

6投資生效后的監(jiān)管

投資生效后，風(fēng)險投資者便擁有了風(fēng)險企業(yè)的股份，并在其董事會中占有席位。多數(shù)風(fēng)險投資者在董事會中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時介入好幾個企業(yè)，所以沒有時間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多利潤提出建議，幫助企業(yè)物色新的管理人員（經(jīng)理），定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進(jìn)展情況，定期審查會計師事務(wù)所提交的財務(wù)分析報告。由于風(fēng)險投資家對其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會很有參考價值。為了加強(qiáng)對企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更換管理人員和接受合并、并購的條款。

信托業(yè)發(fā)展前景

行業(yè)主要上市公司：五礦資本(600390);江蘇信托(002608);中航信托(600705)等

本文核心數(shù)據(jù)：中國不同資金來源信托資產(chǎn)規(guī)模占比;單一資金信托資產(chǎn)規(guī)模等

我國信托財產(chǎn)來源呈現(xiàn)“一降兩升”趨勢

從我國傳統(tǒng)信托財產(chǎn)來源來看，主要分為單一及集合資金信托。單一資金信托的委托人通常是機(jī)構(gòu)，風(fēng)險較大，貸款運(yùn)用型所占比例更高;集合資金信托的委托人則大多自然人，信托公司起主導(dǎo)作用。具體區(qū)別如下：

在信托財產(chǎn)來源上，2015-2021年間持續(xù)呈現(xiàn)“一降兩升”趨勢，即單一資金信托規(guī)模和占比大幅下降，集合資金信托規(guī)模和占比穩(wěn)定提升，而管理財產(chǎn)信托規(guī)模和占比則大幅上升。到2021年底，信托來源結(jié)構(gòu)已發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。截至2021年底，單一資金信托占比較2015年下降35%，降至22%;集合資金信托占比較2015年上升19%，升至52%，成為占比最高的信托資產(chǎn)來源;管理財產(chǎn)信托占比較2015年上升17%，占比達(dá)27%。

單一資金信托產(chǎn)品先升后降

2015-2021年，受政策壓降因素影響，全國單一資金信托資產(chǎn)規(guī)模呈先上升后下降趨勢。2021年底，單一資金信托規(guī)模降至4.42萬億元，比上年末下降1.72萬億元，降幅達(dá)28.00%。

集合資金信托產(chǎn)品保持增長趨勢

集合資金信托規(guī)模近三年來保持增長態(tài)勢。2021年底，集合資金信托規(guī)模增至10.59萬億元，比上年末增長4.13%;占比提升到51.53%，比上年末上升1.89個百分點(diǎn)。與2017年9.91萬億規(guī)模和37.74%占比相比，集合資金信托四年間規(guī)?？傆嬙鲩L了6.91%，占比總計提升了13.79個百分點(diǎn)，規(guī)模和占比自2019年以來在三大信托來源中均一直穩(wěn)居第一，成為調(diào)整以來穩(wěn)定信托業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力量。2022年第一季度，集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為3591.27億元，較2021年第一季度同比下降49.36%。。

管理財產(chǎn)信托產(chǎn)品波動變化

2015-2021年，全國管理財產(chǎn)信托資產(chǎn)規(guī)模呈波動變化態(tài)勢。2021年底，管理財產(chǎn)信托規(guī)模增至5.54萬億，比上年末增加了1.36萬億，增幅高達(dá)32.53%。

更多本行業(yè)研究分析詳見前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國信托行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》。

信托的發(fā)展過程

原始央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃的信托行為發(fā)源于數(shù)千年前古埃及的“遺囑托孤”。信托最早的文字記載是公元前2548年古埃及人寫的遺囑，其中指定其妻繼承財產(chǎn)，其子為受益人，并為其子指定央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃了監(jiān)護(hù)人。

從法律的角度講，信托源于羅馬法“信托遺贈”制度?！读_馬法》中規(guī)定：在按遺囑劃分財產(chǎn)時，可以把遺囑直接授予繼 承人，若繼承人無力或無權(quán)承受時，可以按信托遺贈制度，把財產(chǎn)委托或轉(zhuǎn)讓給第三者處理。古羅馬的“信托遺贈”已形成了一個比較完整的信托概念，并且首次以法律的形式加以確定。

從操作的層面上說，現(xiàn)代信托起源于英國的“尤斯制”。

英國在封建時代，人們普遍信奉宗教，按照當(dāng)時的基督教義，信徒“活著要多捐獻(xiàn)，死后才可以升入天堂”。這使得教會的土地不斷增多。

根據(jù)英國當(dāng)時的法律教會的土地是免征役稅的。教會土地激增，意味著國家役稅收入逐漸減少。這無疑影響到了國王和封建貴族的利益。于是，13世紀(jì)初英王亨利三世頒布了一個《沒收條例》，規(guī)定凡把土地贈與教會團(tuán)體的，要得到國王的許可，凡擅自出讓或贈與者，要沒收其土地。

當(dāng)時英國的法官多數(shù)為教徒，為幫助教會擺脫不利的處境，通過“衡平法院”，參照《羅馬法》的信托遺贈制度，創(chuàng)造了(尤斯)制度。尤斯制度的具體內(nèi)容是：凡要以土地貢獻(xiàn)給教會者，不作直接的讓渡，而是先贈送給第三者，并表明其贈送目的是為了維護(hù)教會的利益，第三者必須將從土地上所取得的收益轉(zhuǎn)交給教會。

隨著封建制度的徹底崩潰和資本主義市場經(jīng)濟(jì)的確立，契約關(guān)系的成熟，商業(yè)信用和貨幣信用的發(fā)展，以及分工的日益精細(xì)繁復(fù)，使尤斯制度逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)代信托。

法人信托的產(chǎn)生

現(xiàn)代信托制度于19世紀(jì)初傳入美國。最初，與英國一樣，也是由個人承辦執(zhí)行遺囑、管理財產(chǎn)等民事信托業(yè)務(wù)。為促使資本集中，以盈利為目的的金融信托公司應(yīng)運(yùn)而生。美國最早完成了個人信托向法人信托和民事信托向商事信托的轉(zhuǎn)移。

美國于1822年成立的紐約農(nóng)業(yè)火險放款公司，后更名為農(nóng)民放款信托投資公司，是世界上第一家信托投資公司?？梢哉f現(xiàn)代信托公司源于保險，公司制的信托理財產(chǎn)品最早是通過保險業(yè)務(wù)員向大眾銷售，最后又從保險業(yè)分離出來。

美國的信托業(yè)

美國是信托業(yè)最為發(fā)達(dá)的國家。無論是信托資產(chǎn)的規(guī)模，還是信托產(chǎn)品的豐富，抑或是監(jiān)管體系的完善，美國信托業(yè)都處于遙遙領(lǐng)先的地位；美國是當(dāng)今世界信托業(yè)最為創(chuàng)新的國家。在美國的金融體系中，信托機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行享有同等地位。從資產(chǎn)擁有情況來看，美國的信托資產(chǎn)、銀行資產(chǎn)和保險資產(chǎn)三分天下。 類型劃分

按照其信托計劃的資金運(yùn)用方向，集合資金信托可分成以下類型：

（1）證券投資信托，即受托人接受委托人的委托，將信托資金按照雙方的約定，投資于證券市場的信托。它可分為股票投資信托、債券投資信托和證券組合投資信托等。

（2）組合投資信托，即根據(jù)委托人風(fēng)險偏好，將債券、股票、基金、貸款、實(shí)業(yè)投資等金融工具，通過個性化的組合配比運(yùn)作，對信托財產(chǎn)進(jìn)行管理，使其有效增值。

（3）房地產(chǎn)投資信托，即受托人接受委托人的委托，將信托資金按照雙方的約定，投資于房地產(chǎn)或房地產(chǎn)抵押貸款的信托。中小投資者通過房地產(chǎn)投資信托，以較小的資金投入間接獲得了大規(guī)模房地產(chǎn)投資的利益。 ① 信托是以信任為基礎(chǔ)的財產(chǎn)管理制度。

② 信托財產(chǎn)權(quán)利主體與利益主體相分離。

③ 信托經(jīng)營方式靈活、適應(yīng)性強(qiáng)。

④ 信托財產(chǎn)具有獨(dú)立性。

⑤ 財產(chǎn)權(quán)是信托成立的前提。 委托代理是指代理人以被委托代理人的名義，在授權(quán)范圍內(nèi)與第三者發(fā)生的法律行為，這種行為的法律后果直接由被委托代理人承擔(dān)。

與委托的區(qū)別表現(xiàn)在以下幾個方面：

① 涉及的當(dāng)事人數(shù)量不同：

信托的當(dāng)事人是多方的，至少有委托人、受托人、受益人三方。而委托代理的當(dāng)事人僅有委托人（或被委托人）與受托人（或代理人）雙方。

② 涉及財產(chǎn)的所有權(quán)變化不同：

在信托中，信托財產(chǎn)的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，要從委托人轉(zhuǎn)給受托人，由受托人代為管理；而委托代理財產(chǎn)的所有權(quán)始終由委托人或被代理人掌握，并不發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移。

③ 成立的條件不同：

設(shè)立信托必須有確定的信托財產(chǎn)，委托人沒有合法所有的用戶信托的財產(chǎn)信托關(guān)系就無從確定；而委托代理則不一定以存在財產(chǎn)為前提，沒有確定的財產(chǎn)，委托代理關(guān)系也可以成立。

④ 對財產(chǎn)的控制程度不同：

在信托中，受托人管理信托財產(chǎn)是在法律和法規(guī)的框架下，根據(jù)信托合同規(guī)定行為，一般不受委托人和受益人的監(jiān)督；而委托代理中，受托人（或代理人）則要接受委托人（或被代理人）的監(jiān)督。

⑤ 涉及的權(quán)限不同：

信托受托人依據(jù)信托合同規(guī)定管理運(yùn)用信托財產(chǎn)，享有廣泛的權(quán)限和充分的自由，委托人則不干預(yù)；而委托代理中，受托人（或代理人）權(quán)限較狹小，僅以委托人（或被代理人）的授權(quán)為限，并且隨時可向受托人（或代理人）發(fā)出指令，并必須服從。

⑥ 期限的穩(wěn)定性不同：

信托行為一經(jīng)成立，原則上信托合同不能解除。即使委托人或受托人死亡、撤消、 ，對信托的存續(xù)期限也沒有影響，信托期限穩(wěn)定性強(qiáng)；而委托代理關(guān)系中，委托人（或被代理人）可隨時撤消解除委托代理關(guān)系，合同解除容易，因此委托代理期限的穩(wěn)定性較差。 信托和銀行信貸都是一種信用方式，但兩者多有不同。

1、經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同

信托是按照“受人之托、代人理財”的經(jīng)營宗旨來融通資金、管理財產(chǎn)，涉及委托人、受托人和受益人三個當(dāng)事人，其信托行為體現(xiàn)的是多邊的信用關(guān)系。而銀行信貸則是作為“信用中介”籌集和調(diào)節(jié)資金供求，是銀行與存款人、與貸款人之間發(fā)生的雙邊信用關(guān)系。

2、行為主體不同

信托業(yè)務(wù)的行為主體是委托人。在信托行為中，受托人要按照委托人的意旨開展業(yè)務(wù)，為受益人服務(wù)，其整個過程，委托人都占主動地位，受托人被動地履行信托契約，受委托人意旨的制約。而銀行信貸的行為主體是銀行，銀行自主地發(fā)放貸款，進(jìn)行經(jīng)營，其行為既不受存款人意旨的制約，也不受借款人意旨的強(qiáng)求。

3、承擔(dān)風(fēng)險不同

信托一般按委托人的意圖經(jīng)營管理信托財產(chǎn)，信托的經(jīng)營風(fēng)險一般由委托人或受益人承擔(dān)，信托投資公司只收取手續(xù)費(fèi)和傭金，不保證信托本金不受損失和最低收益。而銀行信貸則是根據(jù)國家規(guī)定的存放款利率吸收存款、發(fā)放貸款，自主經(jīng)營，因而銀行承擔(dān)整個信貸資金的營運(yùn)風(fēng)險，只要不 ，對存款要保本付息、按期支付。

4、清算方式不同

銀行 時，存、貸款作為 清算財產(chǎn)統(tǒng)一參與清算;而信托投資公司終止時，信托財產(chǎn)不屬于清算財產(chǎn)，由新的受托人承接繼續(xù)管理，保護(hù)信托財產(chǎn)免受損失。

負(fù)利率時代來臨如何理財？

如何理財一直是一個大家都很關(guān)注央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃的話題。等我一個字一個字的敲給你。

理財是一門嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)科央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃，猶如中醫(yī)一般央企信托-572號四川綿陽地級市政信集合資金信托計劃，需要望聞問切才能提供最佳理財方案，在理財咨詢中，您需要提供收入，支出，資產(chǎn)（車子 房子 股票 基金 保險等），負(fù)債以及理財目標(biāo)等，專業(yè)的理財規(guī)劃師才會給你提供合適的解決方案。

一般而言，首先，最基礎(chǔ)的理財方式是首先要學(xué)會記賬，通過記賬來發(fā)現(xiàn)自己的收入與支出的合理及不合理的項(xiàng)目，進(jìn)而可以開源節(jié)流。

其次是保險的保障，保險在理財中的作用的非常大的，哪怕你賺了50萬，100萬，如果沒有保險的保障，也有可能一夜之間回到解放前。所以，擁有一定的保障是必須的，建議先從保障型保險開始，比如意外保險和健康保險。

再次，現(xiàn)金流的準(zhǔn)備，根據(jù)專家的建議以及光禹理財公司的客戶群來發(fā)現(xiàn)，一般需要儲蓄3-6個月的生活總開支來應(yīng)付比如突如其來的意外，疾病，或者暫時性的失業(yè)而導(dǎo)致沒有收入來源。比如我的月消費(fèi)是3000，那我應(yīng)該留多少備用現(xiàn)金？一般來說3000X3=9000元，3000X6=18000元，則建議保留1萬5左右的活期存款。

關(guān)于定存 國債和黃金。定期存款的收益真的很低，放在銀行里一天就貶值一天。債券的收益率其實(shí)并不高，屬于保值類的工具，有一些就好。而黃金，除非你是專業(yè)的炒家或者是有百萬以上資產(chǎn)，否則不建議資產(chǎn)低的人去持有黃金來保值。

關(guān)于基金定投，是要高風(fēng)險高收益還是穩(wěn)健保本有收益。前一種買股票型基金，后一種買債券型或貨幣型基金。確定了基金種類后，選擇基金可以根據(jù)基金業(yè)績、基金經(jīng)理、基金規(guī)模、基金投資方向偏好、基金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等來選擇?；饦I(yè)績網(wǎng)上都有排名。穩(wěn)健一點(diǎn)的股票型基金可以選擇指數(shù)型或者ETF. 定投最好選擇后端付費(fèi)，同樣標(biāo)的的指數(shù)基金就要選擇管理費(fèi)、托管費(fèi)低的。恕不做具體推薦，鞋好不好穿只有腳知道。

一般而言，開放式基金的投資方式有兩種，單筆投資和定期定額。所謂基金“定額定投”指的是投資者在每月固定的時間（如每月10日）以固定的金額（如1000元）投資到指定的開放式基金中，類似于銀行的零存整取方式。 由于基金“定額定投”起點(diǎn)低、方式簡單，所以它也被稱為“小額投資計劃”或“懶人理財”。

基金定期定額投資具有類似長期儲蓄的特點(diǎn)，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風(fēng)險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本， 因此定期定額投資可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。

關(guān)于股票。股票是可以獲得高收益的，也是收益性產(chǎn)品中不可缺少的理財工具之一。但是，一般而言，在股市里能夠賺到錢的只有四種人，1 機(jī)構(gòu)投資者，2 職業(yè)操盤手，3 多年的資深股民，4 學(xué)會借助別人力量的人。此外，如果能夠賺錢，僅僅是因?yàn)檫\(yùn)氣，如果前邊的三種賺錢的人你做不到，不妨做第四種，學(xué)會借助別人力量的人。借助光禹理財優(yōu)秀的操盤手的力量，更輕松的從股市中賺到錢 。