本文目錄一覽：

• 1、政信債跟城投債有什么不同？
• 2、城投債在哪里買
• 3、21深度丨“茅臺(tái)化債”見效：“你買的貴州城投債將帶著一股醬香味”

政信債跟城投債有什么不同？

區(qū)別如下：

1、本質(zhì)不同

城投債，即“準(zhǔn)市政債”， 其本質(zhì)是企業(yè)債和非金融企業(yè)債，是為城市基本設(shè)施建設(shè)發(fā)行的一種公司債券；市政債是地方政府根據(jù)信用原則、以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提而籌集資金的債務(wù)憑證。

2、發(fā)行主體不同

城投債是地方投融資平臺(tái)發(fā)行的企業(yè)債和中期票據(jù)；市政債是有財(cái)政收入的地方政府及地方公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的，是以政府名義發(fā)行的債券。

3、社會(huì)作用不同

城投債主要是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資目的發(fā)行的，主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目；地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè) 。

4、投資風(fēng)險(xiǎn)不同

城投債融資項(xiàng)目多為基建設(shè)施，其盈利往往取決于未來地價(jià)的攀升情況。是種高風(fēng)險(xiǎn)的借債融資方式。

地方政府財(cái)政普遍存在一定的缺口，其稅收收入以及出賣土地等預(yù)算外收入均明顯下降。但總體來說，安全性并不是一個(gè)問題。

拓展資料：

債券(Bonds / debenture)是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌借資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(債券購買者)即債權(quán)人 。

債券是一種有價(jià)證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券(定息證券)的一種。在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，債券可以上市流通。

基本要素

債券盡管種類多種多樣，但是在內(nèi)容上都要包含一些基本的要素。這些要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內(nèi)容，這是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利與義務(wù)的主要約定，具體包括:

1、債券面值

債券面值是指?jìng)钠泵鎯r(jià)值，是發(fā)行人對(duì)債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計(jì)算依據(jù)。債券的面值與債券實(shí)際的發(fā)行價(jià)格并不一定是一致的，發(fā)行價(jià)格大于面值稱為溢價(jià)發(fā)行，小于面值稱為折價(jià)發(fā)行，等價(jià)發(fā)行稱為平價(jià)發(fā)行。

2、償還期

債券償還期是指企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限，即債券發(fā)行日至到期日之間的時(shí)間間隔。公司要結(jié)合自身資金周轉(zhuǎn)狀況及外部資本市場(chǎng)的各種影響因素來確定公司債券的償還期。

3、付息期

債券的付息期是指企業(yè)發(fā)行債券后的利息支付的時(shí)間。它可以是到期一次支付，或1年、半年或者3個(gè)月支付一次。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹因素的情況下，付息期對(duì)債券投資者的實(shí)際收益有很大影響。到期一次付息的債券，其利息通常是按單利計(jì)算的;而年內(nèi)分期付息的債券，其利息是按復(fù)利計(jì)算的。

4、票面利率

債券的票面利率是指?jìng)⑴c債券面值的比率，是發(fā)行人承諾以后一定時(shí)期支付給債券持有人報(bào)酬的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。債券票面利率的確定主要受到銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、償還期限和利息計(jì)算方法以及當(dāng)時(shí)資金市場(chǎng)上資金供求情況等因素的影響。

5、發(fā)行人名稱

發(fā)行人名稱指明債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息提供依據(jù)。

上述要素是債券票面的基本要素，但在發(fā)行時(shí)并不一定全部在票面印制出來，例如，在很多情況下，債券發(fā)行者是以公告或條例形式向社會(huì)公布債券的期限和利率。

城投債在哪里買

城投債分為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)兩種類型，其中標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)可通過交易所、銀行柜臺(tái)等渠道購買，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)可通過信托機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)喝金交所購買。

“城投”是對(duì)各級(jí)政府的地方性融資平臺(tái)統(tǒng)稱，城投債就是由這些融資平臺(tái)發(fā)行的債券。城投債因?yàn)橛械胤秸档?，所以信用等?jí)較高，帶有剛性兌付的性質(zhì)。盡管月初出現(xiàn)了首例城投債 事件，但投資者對(duì)于城投債的關(guān)注度依然很高。

城投債購買人群：標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的城投債為公募債，個(gè)人投資者可通過證券賬戶公開購買，其預(yù)期收益率也相對(duì)較低，一般在5%到8%之間。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的城投債為非公開募集，屬于私募債，只向特定的投資者發(fā)行，例如券商、理財(cái)師等。

城投債購買條件：城投債的發(fā)行主體以省市級(jí)居多，發(fā)行主體評(píng)級(jí)也以AAA和AA+為主，因?yàn)橛姓庞米霰硶?，所以城投債一直被視為剛性兌付債券，所以城投債算得上是難得的高預(yù)期收益、低風(fēng)險(xiǎn)債券。不過城投債并非所有個(gè)人投資者都能參與，需要認(rèn)證為為合格投資者才可購買。而合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)非常高，例如要求具有2年以上投資經(jīng)歷，家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元等等。不符合條件的投資者如果對(duì)城投債感興趣，可通過購買基金的方式間接投資城投債。

【拓展資料】

可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券。在目前國內(nèi)市場(chǎng)，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。對(duì)于已經(jīng)持有可轉(zhuǎn)債正股的投資者來說，除了可以享受配售小賺一筆之外，更關(guān)心的則是股票股價(jià)的走勢(shì)。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)于股票到底有何影響，是利好還是利空，這才是關(guān)鍵。

可交換債券主要特征：可交換債券和其轉(zhuǎn)股標(biāo)的股分別屬于不同的發(fā)行人，一般來說可交換債券的發(fā)行人為控股母公司，而轉(zhuǎn)股標(biāo)的的發(fā)行人則為上市子公司?？山粨Q債券的標(biāo)的為母公司所持有的子公司股票，為存量股，發(fā)行可交換債券一般并不增加其上市子公司的總股本，但在轉(zhuǎn)股后會(huì)降低母公司對(duì)子公司的持股比例?？山粨Q債券給籌資者提供了一種低成本的融資工具。由于可交換債券給投資者一種轉(zhuǎn)換股票的權(quán)，其利率水平與同期限、同等信用評(píng)級(jí)的一般債券相比要低。因此即使可交換債券的轉(zhuǎn)換不成功，其發(fā)行人的還債成本也不高，對(duì)上市子公司也無影響。

21深度丨“茅臺(tái)化債”見效：“你買的貴州城投債將帶著一股醬香味”

近年來，貴州省城投非標(biāo) 頻繁，債券再融資壓力較大。市場(chǎng)上有人建議：貴州可通過“茅臺(tái)化債”。彼時(shí)，這聽上去有些滑稽；現(xiàn)在看來，“茅臺(tái)化債”漸行漸近了。

記者了解到，貴州茅臺(tái)（600519.SH）的母公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)擬于下周發(fā)行150億元公司債，詢價(jià)區(qū)間2%-3.5%，這將是該公司首次在債券市場(chǎng)融資。該筆融資主要用于對(duì)貴州高速公路集團(tuán)有限公司的股權(quán)收購、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求等。

根據(jù)發(fā)行文件，此單債券發(fā)行期限為不超過7年期（含7年）。各期債券的具體期限方案、含權(quán)條款設(shè)計(jì)及發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)情況和資金需求安排。此次債券期限為3+3+1年，尚不確定是贖回權(quán)還是回售權(quán)。

如果茅臺(tái)最終發(fā)行利率確定在2%-3.5%之間，那么其利率將和貴州地方債利率相當(dāng)，甚至可能比貴州地方債低。

除茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)債收購貴州高速外，設(shè)立財(cái)務(wù)公司新增債券承銷業(yè)務(wù)、貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司減持茅臺(tái)股份等舉措都說明——在貴州地方債務(wù)化解的過程中，茅臺(tái)集團(tuán)已成為了一股不容忽視的力量。

“貴州茅臺(tái)之于貴州而言，已經(jīng)邁出了輔助化債的關(guān)鍵一步。當(dāng)然茅臺(tái)這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主要是通過撬動(dòng)資本杠桿間接引導(dǎo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解?！碧祜L(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示。

從市場(chǎng)反饋看，這些舉措一定程度上提振了市場(chǎng)對(duì)貴州城投債的信心。有市場(chǎng)人士調(diào)侃稱，也許你以后買的貴州城投債，都帶著一股醬香味。

“貴州今年城投債還是有改善的。資金信托辦法要求信托投資非標(biāo)的比重不超過50%，而貴州城投債票面利率較高，信托買貴州城投債的不少，部分是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。”一位經(jīng)常去貴州調(diào)研的滬上某中型券商信評(píng)人士表示。

但據(jù)孫彬彬統(tǒng)計(jì)，從一級(jí)市場(chǎng)（凈融資水平）以及二級(jí)市場(chǎng)（信用利差以及超額利差）來看，市場(chǎng)對(duì)貴州城投債仍有所保留?；蛟S盡管貴州省目前收益率水平確實(shí)較高，是名副其實(shí)的高收益區(qū)域，但區(qū)域內(nèi)層出不窮的信用事件亦使投資者望而卻步。

今年9月中旬，茅臺(tái)集團(tuán)公告稱擬發(fā)行150億公司債券，品種為小公募。募資用途為扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，擬用于對(duì)貴州高速公路集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱貴州高速）股權(quán)收購、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求等。

工商登記信息顯示，貴州高速公路集團(tuán)由貴州省國資委100%持股，經(jīng)營范圍為高速公路及附屬設(shè)施的建設(shè)、養(yǎng)護(hù)、收費(fèi)、服務(wù)等的經(jīng)營管理。

另據(jù)企 業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，截至今年6月末，貴州高速有息負(fù)債規(guī)模2581億，假設(shè)利率以5%計(jì)算，每年利息開支130億。去年一年貴州高速營業(yè)收入200億，今年受疫情影響，營業(yè)收入大幅下滑。簡(jiǎn)言之，貴州高速債務(wù)負(fù)擔(dān)不輕。

貴州高速已著手緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。貴州高速公路集團(tuán)公司今年2月披露的債券募集說明書介紹，2019年6月公司與國開行等銀行簽署融資再安排項(xiàng)目銀團(tuán)貸款合同，用于置換存量債務(wù)1354億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，銀團(tuán)總計(jì)實(shí)現(xiàn)發(fā)放貸款700.10億，債務(wù)置換662億，剩余債務(wù)692億元后續(xù)按時(shí)間安排進(jìn)行置換。評(píng)級(jí)公司認(rèn)為，置換落地后將進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)并降低公司短期償付壓力。

某股份行信貸部人士稱，對(duì)于銀行而言，高速公路是少數(shù)能夠兼顧高投放和低不良的信貸資產(chǎn)。對(duì)地方政府而言，高速公路償還債務(wù)主要依靠通行費(fèi)收入，但是每年的通行費(fèi)收入相對(duì)于債務(wù)本金而言明顯偏小，地方政府存在較大的債務(wù)壓力，因此對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組、平滑期限就成為地方政府的訴求。

“茅臺(tái)集團(tuán)并不缺錢，很多授信額度也沒用，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)債更多的可能是在傳遞一種信號(hào)，即貴州會(huì)打好茅臺(tái)這副牌。”北京某債券交易員表示稱，“發(fā)債籌集資金入股后，如果直接用于高速集團(tuán)償還債務(wù)效果不大；如果統(tǒng)籌至全省債務(wù)周轉(zhuǎn)金則可以放大資金效應(yīng)?！?/p>

申萬宏源首席固收分析師孟祥娟認(rèn)為，這有利于邊際提升市場(chǎng)對(duì)貴州城投的信心，對(duì)貴州省城投債估值邊際利好。

記者了解到，該只債券預(yù)計(jì)將于11月4日簿記發(fā)行，證券簡(jiǎn)稱為“20茅臺(tái)01”，主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AAA，利率區(qū)間為2%-3.5%。這一發(fā)行利率堪比國債，10月29日3年期國債到期收益率為2.89%。

10月26日，貴州茅臺(tái)發(fā)布的三季報(bào)顯示，貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司（下稱貴州國資）持股3348萬股，持股比例為2.67%。這意味著貴州國資在三季度減持1677萬股。如果按照貴州茅臺(tái)三季度成交均價(jià)1678.75元/股計(jì)算，貴州國資獲利將達(dá)280億。現(xiàn)在看，三季度貴州茅臺(tái)股價(jià)處于高位，貴州國資減持的時(shí)機(jī)把握得非常到位。

去年12月25日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省國資委的相關(guān)通知要求，茅臺(tái)集團(tuán)擬將其持有的貴州茅臺(tái)5024萬股（占貴州茅臺(tái)總股本的4%，此時(shí)茅臺(tái)股價(jià)約1100元/股）無償劃轉(zhuǎn)至貴州國資。貴州茅臺(tái)關(guān)于無償劃轉(zhuǎn)的國有股份于2019年12月31日完成過戶登記。

貴州國資成立于2014年，注冊(cè)資本600億元，實(shí)收資本100億元，由貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司100%控股，實(shí)際控制人為貴州省財(cái)政廳。

2019年10月，貴州省副省長(zhǎng)譚炯帶隊(duì)前往上海證券交易所舉行債券投資人懇談會(huì)及路演。貴州省金融局介紹，完善債券發(fā)行兌付配套措施之一即是積極協(xié)調(diào)，推動(dòng)設(shè)立注冊(cè)資本金600億元的貴州省國有資本運(yùn)營公司，通過資本高效運(yùn)作，進(jìn)行債務(wù)示范，提高債券融資能力。

以此看，貴州國資在助力區(qū)域城投債券融資方面將發(fā)揮較大作用。同理，此次貴州國資減持的近300億資金用于償債效果不大，如果統(tǒng)籌至全省債務(wù)周轉(zhuǎn)金則可以放大效果。

譚炯在會(huì)上表示，抓好金融風(fēng)險(xiǎn)防范的措施之一為，進(jìn)一步拓寬資金的來源渠道，（設(shè)立的）省級(jí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解周轉(zhuǎn)金，將重點(diǎn)用于融資平臺(tái)公司償還到期債務(wù)。

據(jù)了解，該類基金一般由省級(jí)政府協(xié)調(diào)國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、 社會(huì) 資本共同設(shè)立，基金采取“過橋方式”提供貸款，重點(diǎn)用于轄區(qū)內(nèi)融資平臺(tái)償還到期債務(wù)資金的周轉(zhuǎn)，將會(huì)利好城投的再融資。

分析來看，近兩年來政府存量隱性債務(wù)集中進(jìn)入了償債高峰期，部分融資平臺(tái)公司短期內(nèi)面臨較大償債壓力及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解周轉(zhuǎn)金通過市場(chǎng)化運(yùn)作，將撬動(dòng)更多資金協(xié)同化解地方融資平臺(tái)隱性債務(wù)，優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定發(fā)展有著重大意義。

10月27日，貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司經(jīng)營范圍變更，新增“承銷成員單位的企業(yè)債劵、固定收益類有價(jià)證券投資、成員單位產(chǎn)品的買方信貸”內(nèi)容。

今年9月15日，貴州茅臺(tái)發(fā)布《第三屆董事會(huì)2020年度第三次會(huì)議決議公告》稱，會(huì)議同意，公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司開展固定收益類有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)，投資總規(guī)模不超過其資本總額的70%。

工商登記信息顯示，貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司成立于2013年3月，注冊(cè)資本25億。

但諸多市場(chǎng)人士解讀為，茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司可以購買貴州城投債，一定程度上將緩解當(dāng)?shù)爻峭秱匿N售壓力，幫助貴州化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然額度不大，但這不意味著茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司會(huì)將所有的額度投入購買債券，更多類似于增信的作用，“四兩撥千金”。

華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，貴州省的市場(chǎng)化債務(wù)化解工作取得了初步進(jìn)展，相較于2019年之前的化債方式，省政府更為注重同市場(chǎng)的溝通、以及更為積極的采取市場(chǎng)化的債務(wù)化解方案。

但華創(chuàng)證券提醒，未來市場(chǎng)認(rèn)可度的提升仍依賴于債務(wù)化解工作的進(jìn)一步深入，需密切關(guān)注貴州金控集團(tuán)和貴州茅臺(tái)后續(xù)參與化債的具體操作，建議投資者關(guān)注貴州省債務(wù)化解過程中的投資機(jī)會(huì)。

孫彬彬稱，貴州省近期拿出茅臺(tái)這一“壓艙石”提振資本市場(chǎng)信心，但落實(shí)到機(jī)構(gòu)行為來看，貴州城投債流動(dòng)性壓力緩釋絕非一個(gè)茅臺(tái)就可以解決，因此建議在總體審慎的前提下，可以選擇一部分相對(duì)較優(yōu)的貴州省內(nèi)公募債參與。

更多內(nèi)容請(qǐng)下載21 財(cái)經(jīng) APP