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• 1、中國有共同基金嗎
• 2、大資管統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，對(duì)銀行理財(cái)和私募基金有哪些影響
• 3、如何看待中國資本管制政策的調(diào)整

中國有共同基金嗎

　中國有共同基金!　共同基金（英語：Mutual Fund），又稱為單位信托基金，在美國又稱為投資公司（Investment Company），在香港一般翻譯為互助基金，臺(tái)灣也是使用共同基金為翻譯。在中國大陸，一般的投資者并不使用共同基金這個(gè)詞匯，而是以投資基金，證券投資基金等詞匯取代之，但是以上詞匯的內(nèi)涵和共同基金是有很大差別的。

共同基金是由基金經(jīng)理管理的，向社會(huì)投資者公開募集資金以投資于證券市場的營利性的公司型證券投資基金。共同基金購買股票、債券、商業(yè)票據(jù)、商品或金融衍生工具，以獲得利息、股息或資本利得。共同基金通過投資獲得的利潤由投資者和基金經(jīng)理分享。

大資管統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，對(duì)銀行理財(cái)和私募基金有哪些影響

【大資管觀察】國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托我國資產(chǎn)管理行業(yè)分析與展望

隨著居民財(cái)富管理需求的釋放、監(jiān)管政策的放松以及各中介機(jī)構(gòu)的重視國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托，我國資產(chǎn)管理行業(yè)蓬勃發(fā)展國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托，大資管時(shí)代到來。整個(gè)行業(yè)參與機(jī)構(gòu)眾多，資管產(chǎn)品多種多樣，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，未來會(huì)向著統(tǒng)一監(jiān)管、市場集中的趨勢(shì)發(fā)展。

中國資產(chǎn)管理行業(yè)的春秋戰(zhàn)國時(shí)代

資產(chǎn)管理從廣義上來說，是指投資者將資產(chǎn)投資于相關(guān)市場的行為和過程，既可以是投資者管理自己的資產(chǎn)，也可以是受托人管理他人的資產(chǎn)。本文所指資產(chǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)等各類中介機(jī)構(gòu)接受客戶委托，本著保值增值的目的，按照與客戶的約定對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行投資，并收取管理費(fèi)用及業(yè)績報(bào)酬的行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起源于18世紀(jì)的瑞士，工業(yè)革命后經(jīng)濟(jì)格局的變化帶來金融市場快速發(fā)展，上層富裕家族對(duì)資產(chǎn)管理的需求劇增，瑞士的金融機(jī)構(gòu)開始向個(gè)人客戶和企業(yè)客戶提供財(cái)富、資產(chǎn)管理服務(wù)。

我國資產(chǎn)管理大致可以分為三個(gè)階段，第一階段為2003年以前，這一階段資產(chǎn)管理行業(yè)仍處于蠻荒時(shí)代，居民資產(chǎn)管理需求不高，只有證券、信托公司、公募基金等少部分機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)管理服務(wù)，市場規(guī)范制度供給不足，行業(yè)發(fā)展并沒有得到重視。第二階段為2003年至2012年，2003年我國保險(xiǎn)公司開始設(shè)立資產(chǎn)管理公司進(jìn)行專業(yè)化資產(chǎn)投資管理，2004年光大銀行首發(fā)人民幣理財(cái)產(chǎn)品，銀行理財(cái)規(guī)模日漸擴(kuò)大國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托；2005年廣發(fā)證券發(fā)行了證券行業(yè)首支集合資管計(jì)劃，券商資管業(yè)務(wù)逐步開始走上正軌；信托公司在2002年首次試發(fā)信托計(jì)劃后自2007年開始實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。這一時(shí)期我國實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，各機(jī)構(gòu)在各自投資領(lǐng)域范圍內(nèi)從事資管計(jì)劃，因此資產(chǎn)配置范圍成為資管產(chǎn)品發(fā)展的重要影響因素，信托公司明顯受益于分業(yè)監(jiān)管體系的混業(yè)經(jīng)營模式。第三階段為2013年至今，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)相繼擴(kuò)大券商、基金公司、期貨、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置范圍，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置范圍趨同，正面遭遇戰(zhàn)一觸即發(fā)，資管行業(yè)進(jìn)入百家爭鳴的新時(shí)代。

從中國資產(chǎn)管理行業(yè)格局看，多元化特征明顯，我國資產(chǎn)管理監(jiān)管部門包括銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等三個(gè)部門；參與機(jī)構(gòu)包括接受正規(guī)監(jiān)管的銀行、信托公司、券商、公募基金公司及子公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司，逐步納入監(jiān)管體系的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)、私募基金公司，以及完全游離于監(jiān)管體系之外的各類理財(cái)投資公司、民間借貸等；資管產(chǎn)品涵蓋銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品、集合資管計(jì)劃、公募基金、基金專戶、期貨資管、各類保險(xiǎn)資管等。

從各類資管模式看，投資范圍方面，信托計(jì)劃、銀行理財(cái)、基金公司專戶等投資范圍較廣，幾乎覆蓋所有重要資產(chǎn)類別，券商資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃、公募基金、期貨資管計(jì)劃主要以標(biāo)準(zhǔn)化證券投資產(chǎn)品為主；投資門檻方面，信托、券商、保險(xiǎn)資管等均為私募產(chǎn)品，門檻高，均為100萬元，銀行理財(cái)享有公募資管待遇，投資起點(diǎn)為5萬元，門檻較低；公募基金產(chǎn)品最低。投資者人數(shù)限制方面，集合信托300萬元以下投資者最多不超過50人，而證券公司、保險(xiǎn)公司以及基金公司是不超過200人，銀行理財(cái)、期貨資管計(jì)劃等無特定人數(shù)限制。產(chǎn)品流動(dòng)性方面，信托計(jì)劃、銀行理財(cái)一般要持有到期，流動(dòng)性較低，公募基金、期貨資管、券商集合資管計(jì)劃都可以定期申購贖回，流動(dòng)性較高。監(jiān)管要求方面，信托計(jì)劃、公募基金、銀行理財(cái)一般需要事前報(bào)備或者審批，其他資管產(chǎn)品一般都是事后報(bào)備，同時(shí)信托計(jì)劃、券商集合資管計(jì)劃、銀行保本理財(cái)?shù)染枰加靡欢ㄙY本金，而基金資管、保險(xiǎn)資管計(jì)劃無資本金監(jiān)管要求。監(jiān)管規(guī)則以及模式的差異使得各資管機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品市場競爭存在不一致性，而且容易形成監(jiān)管套利。

目前，中國資管行業(yè)的多元化、嚴(yán)重分割格局既有利于促進(jìn)行業(yè)發(fā)展和效率提升，也會(huì)因?yàn)楸O(jiān)管盲區(qū)等因素引發(fā)監(jiān)管套利、風(fēng)險(xiǎn)傳染等風(fēng)險(xiǎn)隱患，值得關(guān)注。

中國資產(chǎn)管理行業(yè)處于快速發(fā)展階段

根據(jù)招商銀行發(fā)布的《中國私人財(cái)富報(bào)告》，2015年我國個(gè)人可投資資產(chǎn)達(dá)到129萬億元，較2014年增長16%，居民對(duì)于財(cái)富的保值增值愿望日漸上升，也逐步認(rèn)可了銀行、基金公司、信托公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)，雙方信任關(guān)系逐步加深。監(jiān)管部門逐漸放寬資管行業(yè)門檻，除了傳統(tǒng)的資管機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融等也開始涉足資管領(lǐng)域，使得整個(gè)行業(yè)活躍度更高，市場競爭更為激烈，投資者所選擇的余地更大，提升了市場效率。同時(shí)，各類中介機(jī)構(gòu)也更加注重布局資產(chǎn)管理行業(yè)，這是一類輕資本業(yè)務(wù)，也各類金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)方向，美國銀行、渣打銀行等國際知名大型金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊收益貢獻(xiàn)占比一般在10-30%，相比而言我國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比仍較低，券商資管收入占比僅為5%左右，未來提升空間依然較大。總之，我國資產(chǎn)管理行業(yè)正處于快速成長階段。

截至2015年12月末，我國資管行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模約為88萬億元，同比增長45%，繼續(xù)保持較快增速，預(yù)計(jì)2016年我國資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到110萬億元；根據(jù)BCG統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模為74萬億美元，2015年有望達(dá)到81萬億美元，中國占比約為16.7%，我國有望成為美國、歐洲之后的世界第三大資產(chǎn)管理國家。不過，需要指出的是，我國資產(chǎn)管理行業(yè)交叉持有的問題突出，除了公募基金、保險(xiǎn)資管計(jì)劃投資限制較嚴(yán)外，銀行理財(cái)、基金專戶資管、券商資管計(jì)劃、信托計(jì)劃均可以相互投資和持有，由此各個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)簡單加總存在重復(fù)計(jì)算的問題，有的資管產(chǎn)品可能多次相互嵌套，從而上述數(shù)字高估了我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模情況，預(yù)計(jì)上述交叉持有的比例占資管行業(yè)總規(guī)模的10%左右，不過這不能掩蓋我國資產(chǎn)管理行業(yè)較快發(fā)展的趨勢(shì)。

從資管規(guī)模/GDP衡量的行業(yè)發(fā)展深度看，2014年和2015年我國資管規(guī)模/GDP比率分別為0.96和1.30，相比較而言，2014年歐洲國家該比率平均為1.24，2013年美國、日本、澳大利亞分別為1.89、0.9和1.18，目前我國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度已經(jīng)逐步與歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家相當(dāng)，不過仍落后于美國。

就我國資產(chǎn)管理行業(yè)結(jié)構(gòu)看，2015年末，銀行、公募公司及子公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司、私募基金公司、期貨公司、P2P機(jī)構(gòu)所管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為20萬億元、21萬億元、13.7萬億元（保險(xiǎn)資產(chǎn)12.36萬億元，來自第三方的受托資產(chǎn)1.34萬億元）、11.89萬億元，占比分別為22.7%、23.8%、15.6%、13.5%、17.7%、5.9%、0.1%、0.6%。與2014年相比，基金公司及子公司、期貨資管、私募基金均實(shí)現(xiàn)翻番，而信托行業(yè)資產(chǎn)管理增速顯著放緩，銀行理財(cái)、信托資管在整個(gè)行業(yè)中的占比也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，顯示出整個(gè)資管行業(yè)市場競爭更加激烈，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)、信托資管逐步面臨其他資管機(jī)構(gòu)的趕超。但是，需要看到券商資管、信托資管、基金子公司中的大量資金均來自于銀行以及銀行理財(cái)，上述數(shù)據(jù)低估了銀行資管在整個(gè)行業(yè)中的重要地位，目前銀行仍是資管行業(yè)核心力量和主導(dǎo)者。

資產(chǎn)配置以非標(biāo)為主

資產(chǎn)管理實(shí)質(zhì)也是一種中介渠道，受托社會(huì)閑置資金，用于投資于金融市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，滿足社會(huì)資金需求者，從而為社會(huì)資金供需兩端搭建橋梁。從資金來源看，主要分為個(gè)人客戶資金來源和機(jī)構(gòu)客戶資金來源，個(gè)人客戶主要是一般居民客戶和高凈值客戶，機(jī)構(gòu)客戶主要是企業(yè)、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、銀行、財(cái)務(wù)公司等，受限于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)限制，現(xiàn)在仍無法準(zhǔn)確估計(jì)兩類客戶比例情況，不過機(jī)構(gòu)客戶可能更高，尤其是來自銀行的資金應(yīng)該是占比較高。相比較而言，發(fā)達(dá)國家機(jī)構(gòu)客戶資金來源仍是主流，這與老齡化社會(huì)保險(xiǎn)、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模龐大等因素有很大關(guān)系。以歐洲為例，個(gè)人客戶資產(chǎn)占比約為24%，機(jī)構(gòu)客戶資產(chǎn)占比約為76%，機(jī)構(gòu)客戶明顯是資產(chǎn)管理行業(yè)最主要的資金來源。

從個(gè)人投資者資產(chǎn)配置情況看，個(gè)人投資者持有的現(xiàn)金和存款比例較高，截至2015年末我國各項(xiàng)存款余額達(dá)到135.7萬億元，同比增長12.4%，這部分存款資金未來仍有投資和財(cái)富管理需求；公募基金等資本市場產(chǎn)品近兩年在居民資產(chǎn)配置中占比進(jìn)一步提升，尤其是各類貨幣基金因其投資門檻低、流動(dòng)性好等特點(diǎn)得到青睞；其他資管產(chǎn)品在個(gè)人投資構(gòu)成中占比仍不是很高，這可能與各類資管產(chǎn)品門檻仍較高、個(gè)人投資者不了解等因素有較大關(guān)系。

來自于個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)客戶的資產(chǎn)通過銀行等中介機(jī)構(gòu)配置于金融市場、信貸市場、實(shí)業(yè)投資等各個(gè)領(lǐng)域?？蛻糍Y產(chǎn)的配置情況一是取決于不同周期下的資產(chǎn)配置偏好，另一個(gè)是取決于機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置能力。資產(chǎn)投資收益在很大程度上取決于大類資產(chǎn)配置的把握，實(shí)證研究表明，投資組合收益情況90%以上取決于資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，經(jīng)濟(jì)上行、通脹下行時(shí)期，應(yīng)主要配置股票；經(jīng)濟(jì)上行、通脹上行時(shí)期應(yīng)主要配置大宗商品；經(jīng)濟(jì)下行、通脹上行，應(yīng)主要持有現(xiàn)金；經(jīng)濟(jì)下行、通脹下行時(shí)期，應(yīng)主要配置債券。另一方面，不同機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置范圍和能力也不同，當(dāng)前各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置范圍基本相差不多，即使個(gè)別領(lǐng)域有所限制，但是依然能夠通過其他方式繞道實(shí)現(xiàn)，諸如銀行無法進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，但是依然可以通過信托計(jì)劃、資管計(jì)劃實(shí)現(xiàn)，證券公司、基金公司雖然無法直接進(jìn)行借貸，仍可以通過投資收益權(quán)、債權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)為客戶融資。因此，各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置能力是其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素和市場核心競爭力。

從我國資產(chǎn)管理行業(yè)資產(chǎn)配置狀況看，以股票、債券、現(xiàn)金存款、其他類進(jìn)行劃分，截至2015年末，我國資產(chǎn)管理行業(yè)股票資產(chǎn)占比為8%，債券資產(chǎn)占比19%，現(xiàn)金存款類資產(chǎn)占比29%，其他類別資產(chǎn)44%?？梢钥闯?，我國資產(chǎn)管理行業(yè)資本市場投資占比不高合計(jì)為27%，而其他類主要是實(shí)業(yè)投資以及非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資占比高。2013年，歐洲資產(chǎn)配置主要為股權(quán)類資產(chǎn)占比33%，債券投資占比43%，現(xiàn)金存款類占比為8%，其他類資產(chǎn)占比為16%。與歐洲資產(chǎn)管理行業(yè)資產(chǎn)配置相比，我國資管行業(yè)資產(chǎn)配置現(xiàn)金存款類配置比例過高，股權(quán)配置略低，這可能源于我國直接融資占比低，更多資管資金以非標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)形式實(shí)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)融資。

資管行業(yè)參與者眾多

實(shí)際上，資產(chǎn)管理產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到最終銷售需要經(jīng)歷產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售、監(jiān)管監(jiān)督、投資者購買等環(huán)節(jié)和步驟，每一個(gè)步驟都需要有人的參與和掌控。我國資產(chǎn)管理行業(yè)涉及機(jī)構(gòu)眾多，本文以接受監(jiān)管的正規(guī)機(jī)構(gòu)為對(duì)象，研究當(dāng)前行業(yè)參與機(jī)構(gòu)和人員數(shù)量問題。

目前，我國銀行類金融機(jī)構(gòu)2503家，從業(yè)人員3415010人；信托公司68家，從業(yè)人員16683人；證券公司115家，從業(yè)人員222802人；保險(xiǎn)公司180家，從業(yè)人員904252人；期貨公司153家，從業(yè)人員為30000余人；公募基金管理公司100家，17939人。其他私募基金公司、P2P機(jī)構(gòu)等尚未正式納入監(jiān)管范疇，信息披露不透明，行業(yè)門檻較低，機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多而且從業(yè)人員素質(zhì)不高。

大資管時(shí)代，各金融機(jī)構(gòu)競合是主旋律。競爭方面，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管放寬，各金融機(jī)構(gòu)仍在加快圈占市場，搶占市場份額，處于跑馬圈地階段，產(chǎn)品同質(zhì)化較高，特色產(chǎn)品較少。但，長期看，資產(chǎn)管理行業(yè)逐步將會(huì)向著更加專業(yè)化、差異化方向發(fā)展，立足自身比較優(yōu)勢(shì)和市場競爭力做大做強(qiáng)，市場結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步趨于集中化。從各金融機(jī)構(gòu)稟賦資源看，銀行客戶資源豐富，資管模式逐步成熟，但是理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付問題突出，理財(cái)業(yè)務(wù)內(nèi)控、監(jiān)管等制度體系有待完善；證券公司、基金公司資本市場投研實(shí)力強(qiáng)大，但是創(chuàng)新發(fā)展能力有待提升，國內(nèi)資本市場運(yùn)行不給力，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)開展不順暢；信托公司在實(shí)體投融資領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展空間收窄，轉(zhuǎn)型方向、進(jìn)程仍不明朗；保險(xiǎn)公司具有資金規(guī)模大、期限長的優(yōu)勢(shì)，不過保險(xiǎn)資管受托資金來源主要是保險(xiǎn)資金，資金來源受限，由買房向賣方的轉(zhuǎn)變需要適應(yīng)市場檢驗(yàn)；期貨公司開展資管業(yè)務(wù)時(shí)間短，面臨人才、業(yè)務(wù)模式等方面困擾。

在合作方面，各資管機(jī)構(gòu)也持續(xù)強(qiáng)強(qiáng)合作，諸如銀證、銀信、信證合作模式，增強(qiáng)了我國資產(chǎn)管理行業(yè)聚合力和專業(yè)化。以資管產(chǎn)品銷售為例，目前，銀行可以代銷各類資管產(chǎn)品，銀行已成為保險(xiǎn)、基金等資管產(chǎn)品最重要的銷售渠道，證券公司可以代銷保險(xiǎn)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也可以代銷公募基金，相比較而言僅信托公司無法代銷除信托以外的其他金融產(chǎn)品。建立更為廣泛的互銷渠道有利于建立更加寬廣的資產(chǎn)管理平臺(tái)，以更多豐富多樣的產(chǎn)品服務(wù)滿足資產(chǎn)管理需求更加多樣化的投資者，提升客戶忠誠度和粘性，也可以進(jìn)步增加收入來源。

總體看，我國資產(chǎn)管理行業(yè)仍處于粗放發(fā)展時(shí)期，資產(chǎn)管理鏈條扔不完整，專業(yè)化程度不足，缺乏資產(chǎn)管理高端專業(yè)人才以及資管產(chǎn)品評(píng)價(jià)和咨詢機(jī)構(gòu)，行業(yè)發(fā)展透明性低，投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

資管行業(yè)的四大趨勢(shì)

中國資產(chǎn)管理行業(yè)仍在加快發(fā)展，未來四大趨勢(shì)值得關(guān)注國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托：

第一，資產(chǎn)管理行業(yè)頂層設(shè)計(jì)有望加快。目前，我國資管行業(yè)受到分業(yè)監(jiān)管影響，處于分割狀態(tài)，還有部分領(lǐng)域未有覆蓋。從目前看，各個(gè)資管產(chǎn)品模式不一，標(biāo)準(zhǔn)不一，起點(diǎn)就不同，導(dǎo)致各類之間相互嵌套規(guī)避監(jiān)管要求，形成行業(yè)發(fā)展虛胖，隱藏了金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管部門正逐步加快行業(yè)頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)各機(jī)構(gòu)平等競爭，行業(yè)有序發(fā)展。

第二，資產(chǎn)管理行業(yè)專業(yè)化發(fā)展加快。資產(chǎn)管理行業(yè)的專業(yè)化主要涉及一是經(jīng)營專業(yè)化，銀行、券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)不斷重視資管業(yè)務(wù)發(fā)展，加快建立資管子公司或者事業(yè)部，持續(xù)推動(dòng)資管業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展；二是定位專業(yè)化，各金融機(jī)構(gòu)需要根據(jù)自身特色發(fā)力特定資管領(lǐng)域，而不是眉毛胡子一把抓，實(shí)現(xiàn)差異定位、特色經(jīng)營；三是人才專業(yè)化，不斷培養(yǎng)和引進(jìn)更為專業(yè)化的資產(chǎn)管理人才隊(duì)伍，人才是支撐資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的核心因素。

第三，資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)品國際化、標(biāo)準(zhǔn)化、多元化加快。目前，我國資管行業(yè)產(chǎn)品較為單一而且同質(zhì)化，私募業(yè)務(wù)多，流動(dòng)性差，產(chǎn)品配置也不夠豐富。未來，資管機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)客戶需求進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)配置的全球化，增強(qiáng)投資分散度，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品供給，滿足更多非高凈值人群的投資理財(cái)需求，或者針對(duì)老齡化趨勢(shì)，研究養(yǎng)老理財(cái)?shù)龋瑢?shí)現(xiàn)產(chǎn)品聚焦和細(xì)分市場聚焦。

第四，資產(chǎn)管理市場集中度逐步上升。目前，我國資管行業(yè)仍處于粗放發(fā)展階段，在行業(yè)逐步開放的背景下，各機(jī)構(gòu)加快搶占市場，做大規(guī)模。隨著市場逐步飽和以及競爭水平提升，部分不具備市場競爭力的資管機(jī)構(gòu)逐步被市場淘汰，實(shí)現(xiàn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰和資源優(yōu)化配置，從而有效提升行業(yè)集中度，促進(jìn)有效競爭和行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

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如何看待中國資本管制政策的調(diào)整

近年來國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托，保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策出現(xiàn)較大變化，監(jiān)管比例、投放領(lǐng)域、監(jiān)管方式都更加適應(yīng)市場的發(fā)展，類似這種制度性革命，已經(jīng)構(gòu)成保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的一道亮麗的風(fēng)景。險(xiǎn)企用結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)看待保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策新政，構(gòu)建多層次資產(chǎn)配置體系，將有利于保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。當(dāng)前，我國保險(xiǎn)市場競爭激烈，出現(xiàn)承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)向注重從保險(xiǎn)資金運(yùn)用中取得收益，爭取投資利潤。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的結(jié)果，使保險(xiǎn)人獲得國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托了平均利潤，而被保險(xiǎn)人也以低費(fèi)率方式享受到保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益。投資的安全性、流動(dòng)性是資金運(yùn)用盈利的基礎(chǔ)。穩(wěn)健的資金運(yùn)用，應(yīng)該首先保證資金的安全性和流動(dòng)性，在此基礎(chǔ)上努力追求資金運(yùn)用的收益性。險(xiǎn)資新政給險(xiǎn)企投資自主權(quán)2012年以來，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場化改革，頒布了一系列資金運(yùn)用新政，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用松綁，給保險(xiǎn)公司的投資自主權(quán)。保險(xiǎn)投資新政的出臺(tái)，大大拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，對(duì)于轉(zhuǎn)變保險(xiǎn)公司盈利模式、提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益具有非常重要的意義。險(xiǎn)資新政擴(kuò)大固定收益證券投資范圍：進(jìn)一步擴(kuò)大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險(xiǎn)公司投資信貸資產(chǎn)支持證券和創(chuàng)新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險(xiǎn)資新政簡化了基礎(chǔ)設(shè)施審批流程：過去保險(xiǎn)公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施要到保監(jiān)會(huì)報(bào)備，與其說是報(bào)備，實(shí)質(zhì)上是審批制，從報(bào)備到審批合格需要一年時(shí)間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎(chǔ)設(shè)施有許多具體的指標(biāo)，對(duì)企業(yè)做一個(gè)債權(quán)計(jì)劃，對(duì)償債主體的經(jīng)營指標(biāo)有非常嚴(yán)格的限定，擔(dān)保也有諸多限制。如果債權(quán)計(jì)劃需要商業(yè)銀行擔(dān)保，擔(dān)保主體要求為全國股份制上市銀行。新政出臺(tái)后，擔(dān)保方式更加多元化。放寬股權(quán)投資范圍：原來保險(xiǎn)公司投資于非上市公司股權(quán)限定于三個(gè)行業(yè)，新政出臺(tái)后，放寬對(duì)保險(xiǎn)公司投資PE的條件要求，提高了保險(xiǎn)公司可投資比例，增加了能源、資源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新型商貿(mào)流通行業(yè)的投資。表面上看，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司投資PE僅限于七個(gè)行業(yè)，但實(shí)際上保監(jiān)會(huì)的行業(yè)劃分并不屬于標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)劃分，很多行業(yè)都可以歸結(jié)為能源、資源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、金融、汽車、醫(yī)療等，于是幾乎覆蓋了所有行業(yè)。開放金融產(chǎn)品投資：開放了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃等金融產(chǎn)品的投資。保監(jiān)會(huì)規(guī)定，信托產(chǎn)品只能是集合信托，不能是單一信托，除了保險(xiǎn)公司外，必須有其國企信托-永保51號(hào)連云港公募債集合信托他購買方購買。但這個(gè)問題并不難以解決，保險(xiǎn)公司可以將10億的信托計(jì)劃賣出100萬用于規(guī)避單一信托限制，因此集合信托使得保險(xiǎn)公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具：保險(xiǎn)公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行套期保值，降低組合風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動(dòng)收益產(chǎn)品變?yōu)楣潭ㄊ找娈a(chǎn)品。第二部分是匯率掉期，國內(nèi)保險(xiǎn)公司這部分需求量較大，這是由于保險(xiǎn)公司所有的負(fù)債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會(huì)出現(xiàn)匯率敞口。第三部分是股指期貨，關(guān)于融資融券、國債期貨業(yè)務(wù)，允許保險(xiǎn)公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進(jìn)一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個(gè)主要發(fā)達(dá)國家和20個(gè)新興市場；投資品種覆蓋權(quán)益、固定收益、不動(dòng)產(chǎn)、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，保險(xiǎn)公司保費(fèi)的15%可以投資到境外市場。允許投資創(chuàng)業(yè)板股票：促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持中小企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，使得保險(xiǎn)公司能夠分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的成果。促進(jìn)保險(xiǎn)資管雙向開放2013年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，重啟保險(xiǎn)資管產(chǎn)品試點(diǎn)，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行“一對(duì)一”定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品和“一對(duì)多”集合產(chǎn)品，投資人從保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)拓展到業(yè)外，投資范圍也從傳統(tǒng)的固定收益拓展到權(quán)益投資。保險(xiǎn)公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產(chǎn)委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，也可以發(fā)行產(chǎn)品，由其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行管理。過去保監(jiān)會(huì)雖然允許保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司，但是成立公司后并不是什么業(yè)務(wù)都可以開展，存在牌照管理。有的資產(chǎn)管理公司成立之初只可以投資于股票，有的公司可以投資于債券但僅限于擔(dān)保債，有的公司不許投資于基礎(chǔ)設(shè)施，有的公司不許進(jìn)行PE投資，事實(shí)上對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了分類。成立資產(chǎn)管理公司，可能只能做十幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中的幾項(xiàng)，想要開展其他業(yè)務(wù)則要到保監(jiān)會(huì)進(jìn)行認(rèn)證，獲取牌照。此次新政保監(jiān)會(huì)對(duì)牌照獲得的條件進(jìn)行了簡化。按資產(chǎn)規(guī)模來看，85%保險(xiǎn)公司都有自身的資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)公司都會(huì)將自身的保費(fèi)資產(chǎn)委托給自己的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理。在新政推出之前，保監(jiān)會(huì)放松了一些，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司承接自己集團(tuán)以外的保險(xiǎn)公司委托的資產(chǎn)。2013年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行法》，允許保險(xiǎn)公司將資產(chǎn)委托給證券公司、基金等投資機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司認(rèn)為，在可以把自身資產(chǎn)委托給其他公司進(jìn)行管理的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理外部其他公司的資產(chǎn)，因此此次新政擴(kuò)大了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)委托與受托業(yè)務(wù)范圍，允許保險(xiǎn)資管受托業(yè)外資產(chǎn)。2013年保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)法》，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金公司，可以申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司可以作為股東發(fā)起一個(gè)基金公司在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)取牌照從事公募業(yè)務(wù)，也可以保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司直接到證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)牌照。多層次監(jiān)管比例框架形成2014年，保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的市場化改革。發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，對(duì)保險(xiǎn)投資管理的監(jiān)管比例和監(jiān)管方式進(jìn)行重大改革，重新定義大類資產(chǎn)，將保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其他類金融資產(chǎn)五大類。整合各類監(jiān)管比例，設(shè)立大類資產(chǎn)監(jiān)管比例和集中度監(jiān)管比例，同時(shí)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)比例，形成多層次監(jiān)管比例框架。過去在每一個(gè)品種當(dāng)中，保監(jiān)會(huì)有眾多的比例管理，擔(dān)保、無擔(dān)保債券、股票等等資產(chǎn)有諸多比例限制，此次對(duì)資產(chǎn)按大類劃分為五類，設(shè)立大類監(jiān)管比例，在比例中具體的小的比例由保險(xiǎn)公司自行調(diào)節(jié)。試點(diǎn)存量保單投資藍(lán)籌股：啟動(dòng)存量保單投資藍(lán)籌股試點(diǎn)，允許部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司設(shè)立獨(dú)立賬戶進(jìn)行封閉式管理，由保險(xiǎn)公司根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債情況自主決定投資比例對(duì)藍(lán)籌股投資實(shí)施逆周期資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)新政使得開展全面的資產(chǎn)配置成為可能，保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開展資產(chǎn)配置提供了的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開市場投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險(xiǎn)公司開展真正意義上的資產(chǎn)配置成為可能。保險(xiǎn)新政頒布后，保險(xiǎn)公司加大了創(chuàng)新產(chǎn)品投資力度。保險(xiǎn)新政頒布以來，保險(xiǎn)公司投資策略是抓住保監(jiān)會(huì)政策放開的契機(jī)，加快創(chuàng)新產(chǎn)品和新渠道的投資力度，特別是債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、創(chuàng)新類金融產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)的投資。到去年底，非傳統(tǒng)投資占比到達(dá)8.57%，增長非常迅速。構(gòu)筑保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的革命性框架在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中，結(jié)構(gòu)是一個(gè)非常龐大的系統(tǒng)，它以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為主體，同時(shí)包含經(jīng)濟(jì)與資源環(huán)境及社會(huì)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)維度：一是橫向的空間結(jié)構(gòu)，包括地區(qū)結(jié)構(gòu)、國際結(jié)構(gòu)，在發(fā)展中國家，還包括城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)等；另一個(gè)是縱向的以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為核心的生產(chǎn)價(jià)值鏈，主要是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)等。社會(huì)再生產(chǎn)過程中的分配結(jié)構(gòu)和流通結(jié)構(gòu)包含在上述橫向和縱向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之中，結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的非均衡和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。用結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)看待保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策新政，會(huì)得出以下觀點(diǎn)：一、多層次資產(chǎn)配置體系，大大有利于保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。保險(xiǎn)公司不僅要在傳統(tǒng)的公開市場領(lǐng)域發(fā)掘優(yōu)秀資產(chǎn)進(jìn)行配置，而且要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期性和靈活性的優(yōu)勢(shì)，在基礎(chǔ)設(shè)施、非上市股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)及金融產(chǎn)品等另類投資領(lǐng)域進(jìn)行資產(chǎn)配置。從中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致宏觀基本面持續(xù)疲弱，經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢(shì)的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對(duì)固定收益市場將形成中長期的支撐。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)從中長期配置角度出發(fā)，把握配置時(shí)機(jī)。盡管中國經(jīng)濟(jì)總體趨勢(shì)向下，但權(quán)益市場仍有重要的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，符合政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)、新興行業(yè)仍可能穩(wěn)步增長甚至是快速增長，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)抓住經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重大機(jī)遇，在保持權(quán)益?zhèn)}位整體穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)關(guān)注低估值及符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)，努力發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司需要從戰(zhàn)略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產(chǎn)來彌補(bǔ)配置傳統(tǒng)資產(chǎn)的缺陷，進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)投資力度。應(yīng)抓住國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和國企改革的戰(zhàn)略機(jī)遇，獲取優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司開展基礎(chǔ)設(shè)施和股權(quán)投資要緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)結(jié)構(gòu)的國家戰(zhàn)略，打通保險(xiǎn)資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，支持國家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。要充分利用長期資金的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合等多種方式積極開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，有效提高保險(xiǎn)資金長期投資收益能力。夾層投資的收益特征符合保險(xiǎn)資金匹配需求。優(yōu)先股等夾層投資不僅可以使保險(xiǎn)資金獲得較高的回報(bào)，同時(shí)還解決企業(yè)融資問題。夾層投資具有持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，不需承擔(dān)股權(quán)投資方式的收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，保險(xiǎn)資金沉淀大量的長期資金，需要長期、穩(wěn)定回報(bào)的需求與夾層投資的資金特征相匹配，相比現(xiàn)有期限較短的信托、理財(cái)產(chǎn)品，保險(xiǎn)資金可以提供10年期以上的融資。二、運(yùn)用金融衍生品投資提高資產(chǎn)配置效率，改善保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的內(nèi)在活力。近年來，隨著我國保險(xiǎn)資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險(xiǎn)公司開始引進(jìn)國外先進(jìn)的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現(xiàn)為：保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的能力不高，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門和資金運(yùn)用部門沒有建立有效的溝通機(jī)制，不能在資產(chǎn)負(fù)債匹配的高度上制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的策略，使資金運(yùn)用與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié)；和保險(xiǎn)資金運(yùn)用相配套的人才儲(chǔ)備不足，諸如精算師、高級(jí)會(huì)計(jì)師和國際律師等高精尖端人力資本相對(duì)缺乏，制約了我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用發(fā)展效率。多元化投資雖然可以降低資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產(chǎn)管理工具直接對(duì)沖市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展利率互換、外匯遠(yuǎn)期等衍生品交易試點(diǎn)工作并取得了很好的效果。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與金融衍生品交易只限于套期保值、鎖定收益或鎖定資金價(jià)格，金融衍生工具在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理和配置方面的作用還沒有被充分發(fā)掘出來。三、抓住償付能力監(jiān)管的核心，構(gòu)筑保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的革命性框架。在監(jiān)管意義上，保險(xiǎn)公司的償付能力，受實(shí)際資本額、投資收益、責(zé)任準(zhǔn)備金、資產(chǎn)與負(fù)債匹配、經(jīng)營策略等多種因素的影響。在實(shí)際的經(jīng)營中，保險(xiǎn)公司如果急于擴(kuò)大市場份額，不計(jì)成本地拼搶銷售渠道，導(dǎo)致大量的利差損、費(fèi)差損出現(xiàn)，就會(huì)使保險(xiǎn)公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運(yùn)用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波去年工作會(huì)上提出，將穩(wěn)步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃等產(chǎn)品發(fā)行制度的市場化改革，引導(dǎo)支持行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新。將研究建立貫穿保險(xiǎn)資金運(yùn)用全過程的償付能力約束體系。將設(shè)立保監(jiān)會(huì)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理的硬約束，相對(duì)弱化比例監(jiān)管，督促公司加強(qiáng)負(fù)債管理，提高資產(chǎn)負(fù)債匹配水平。簡言之，“放開前端，管住后端”是保險(xiǎn)監(jiān)管改革的總體思路，也是今年以來保監(jiān)會(huì)加快轉(zhuǎn)變資金運(yùn)用監(jiān)管方式，旨在把監(jiān)管工作重點(diǎn)由開放渠道轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，切實(shí)把防風(fēng)險(xiǎn)放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶?！胺砰_前端”就是要減少行政審批等事前監(jiān)管方式，把風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任和投資權(quán)交給市場主體?！肮茏『蠖恕睆莫M義角度看，就是指事后的償付能力監(jiān)管，運(yùn)用資本手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金運(yùn)用的約束。隨著保險(xiǎn)市場的開放和競爭的加劇，保險(xiǎn)的凈利潤必然呈下降的趨勢(shì)甚至出現(xiàn)虧損。資金運(yùn)用就成為保險(xiǎn)公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時(shí)甚至還要用來彌補(bǔ)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營的虧損。同時(shí)由于保險(xiǎn)公司實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債綜合管理，作為主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)的資金運(yùn)用業(yè)務(wù)將在一定程度上影響甚至決定作為主要負(fù)債業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。