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• 1、信托項(xiàng)目的風(fēng)控措施主要有抵押質(zhì)押擔(dān)保結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)還有什么
• 2、江蘇政信信托項(xiàng)目敢不敢買
• 3、史上最全金融產(chǎn)品架構(gòu)分析四：信托公司

信托項(xiàng)目的風(fēng)控措施主要有抵押質(zhì)押擔(dān)保結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)還有什么

1、收益率

收益率是信托產(chǎn)品的基本要素央企信托-333號江蘇射陽非標(biāo)政信集合資金信托計(jì)劃，信托產(chǎn)品的收益率是指信托合同中約定的該信托產(chǎn)品受益人可能獲得的預(yù)期收益率。由于信托產(chǎn)品不能承諾保底收益央企信托-333號江蘇射陽非標(biāo)政信集合資金信托計(jì)劃，因此信托公司通常以預(yù)期收益率的形式向投資者展示產(chǎn)品收益水平。以融資類集合資金信托計(jì)劃為例，一般情況下投資人的預(yù)期收益加上受托人信托報(bào)酬、銀行保管費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等信托費(fèi)用后的總和即為融資方承擔(dān)的總?cè)谫Y成本。

信托產(chǎn)品預(yù)期收益率主要受市場資金面、政府監(jiān)管力度及產(chǎn)品本身情況影響，具體表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

(1)市場資金面松緊。投資者可以根據(jù)同期銀行間拆借利率和國債利率水平來判斷資金面松緊。一般來說，信托產(chǎn)品預(yù)期收益率與市場變動(dòng)是同步的，如果市場資金面寬松，企業(yè)融資渠道多樣化，融資利率就會(huì)下降，信托產(chǎn)品預(yù)期收益率也會(huì)下降;如果市場資金面緊張，企業(yè)融資渠道變窄，融資成本則會(huì)上升，信托產(chǎn)品預(yù)期收益率也會(huì)上升。

(2)產(chǎn)品自身特征，包括信托期限、投資領(lǐng)域、資金運(yùn)用方式、項(xiàng)目綜合風(fēng)險(xiǎn)等。關(guān)于信托期限，一般來說項(xiàng)目期限越長，則產(chǎn)品的預(yù)期收益率越高，按照風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原理，可以理解為投資者投資期限越長，承受的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越大，相應(yīng)要求的收益率也就越高。關(guān)于投資領(lǐng)域，通常情況下投資于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等高利潤行業(yè)的信托項(xiàng)目收益較高，而基礎(chǔ)設(shè)施信托項(xiàng)目、證券投資類、陽光私募類信托項(xiàng)目收益率相對較低。資金運(yùn)用方式上，同一項(xiàng)目如果采用股權(quán)或權(quán)益投資的信托方式，則會(huì)給出較高的預(yù)期收益率水平。對于項(xiàng)目綜合風(fēng)險(xiǎn)，一般需要結(jié)合融資方實(shí)力、風(fēng)控措施等因素進(jìn)行綜合評判，項(xiàng)目的綜合風(fēng)險(xiǎn)越高則信托預(yù)期收益率也會(huì)相應(yīng)越高。

2、產(chǎn)品期限

產(chǎn)品期限是信托產(chǎn)品另一個(gè)基本要素，信托產(chǎn)品的期限是指信托合同規(guī)定的信托成立日至信托終止日之間的時(shí)間長度，一般在信托合同中體現(xiàn)為一個(gè)固定的期限。有的期限是以“M年+N年”的形式出現(xiàn)，通常是指在信托存續(xù)期限達(dá)到M年時(shí)，如果滿足信托合同約定的延期條件(比如信托財(cái)產(chǎn)未完全變現(xiàn))，信托則可延期N年。信托產(chǎn)品期限與投資期限是兩個(gè)不同的概念，一般情況下投資者的投資期限即為信托產(chǎn)品的信托期限，但是對于設(shè)置開放期且開放期內(nèi)可以申購贖回的信托產(chǎn)品，投資期限則可能會(huì)短于信托期限。比如一個(gè)信托項(xiàng)目信托期限是3年，在信托計(jì)劃每滿1年開放，則投資該信托計(jì)劃的投資者的投資期限可能為1年、2年、3年。

信托經(jīng)理在設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品期限時(shí)通常會(huì)綜合考慮以下幾個(gè)因素：

(1)資金需求方的需要。目前市場上大部分信托項(xiàng)目為類固定收益類產(chǎn)品，通常為項(xiàng)目導(dǎo)向型，不同類型的項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)時(shí)間不同，因此對融資期限的需求也就不同。一般來說，PE類項(xiàng)目及基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目的期限較長，房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目次之。另外，資金需求方的資金調(diào)度能力和再融資渠道也會(huì)影響產(chǎn)品期限的設(shè)計(jì)。

(2)監(jiān)管要求。如2007年頒布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定，集合資金信托計(jì)劃期限不少于一年。

(3)投資者偏好。由于時(shí)間越長，未來的不確定性越大，投資者一般偏好中短期的投資項(xiàng)目，因此信托期限大多數(shù)在2年半之內(nèi)。當(dāng)然，不同地區(qū)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，如一些中小城市的部分投資者可以承受期限較長的信托產(chǎn)品。由于不同投資者對期限的偏好不同，所以信托產(chǎn)品的期限設(shè)計(jì)會(huì)影響到投資者的數(shù)量、多樣性和市場集中度，進(jìn)而影響到產(chǎn)品流動(dòng)性。因此信托經(jīng)理在設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品期限時(shí)也會(huì)重點(diǎn)考慮投資者偏好。目前市場上的信托產(chǎn)品期限一般在1-3年，比較適合希望通過中期投資獲得穩(wěn)定收益的理財(cái)客戶。

信托期限作為信托產(chǎn)品投資的重要考慮要素，與其央企信托-333號江蘇射陽非標(biāo)政信集合資金信托計(jì)劃他要素之間不是相互孤立的，而是相互關(guān)聯(lián)、互為條件的。從投資者角度考慮，選擇一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品是在綜合考慮其流動(dòng)性、收益性和安全性后作出的選擇。由于目前市場上沒有活躍的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，因此影響信托產(chǎn)品流動(dòng)性的主要因素即為信托期限。在沒有設(shè)置開放期的信托產(chǎn)品中，信托期限越長流動(dòng)性越差，但投資者的預(yù)期收益率一般會(huì)相對較高。而信托產(chǎn)品的安全性是與流動(dòng)性成反比的，信托期限越長，其未來面臨的不確定性越大，信托產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大，安全性就會(huì)相對降低。當(dāng)然除此之外，信托產(chǎn)品的安全性還需綜合考慮產(chǎn)品類型、風(fēng)控措施等方面。

交易結(jié)構(gòu)要素更多地體現(xiàn)在信托經(jīng)理進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)的前期思路中，而風(fēng)險(xiǎn)控制措施要素則貫穿于信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)行的始終。

3、交易結(jié)構(gòu)

交易結(jié)構(gòu)是對信托期限、收益率、資金運(yùn)用方式、投資領(lǐng)域、風(fēng)控措施等各個(gè)信托產(chǎn)品要素的架構(gòu)和組合。我們可以形象的把交易結(jié)構(gòu)理解成是把信托產(chǎn)品的“人、物、事”連接起來的機(jī)制?！叭恕奔礊樾磐挟?dāng)事人，包括委托人、受托人、受益人等;“物”即為信托財(cái)產(chǎn)，其在不同階段有不同的表現(xiàn)形式，同時(shí)由于資金運(yùn)用方式不同也有所區(qū)別;“事”即為委托人將其合法擁有的財(cái)產(chǎn)(如資金或財(cái)產(chǎn)權(quán)等)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿對信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)用，并實(shí)現(xiàn)受益人信托利益的一系列行為。

不同類型的信托產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)有所不同，籠統(tǒng)的說，資金信托的交易結(jié)構(gòu)通常是指信托資金在進(jìn)行投融資操作時(shí)的進(jìn)入和退出方式以及相關(guān)的保障措施。例如，股權(quán)質(zhì)押信托交易結(jié)構(gòu)是受托人將投資人(即委托人)交付的資金用于給融資方發(fā)放貸款，或者受讓其持有的標(biāo)的股權(quán)對應(yīng)的股權(quán)收益權(quán)，融資方于信托期限內(nèi)或信托期限屆滿之時(shí)償還信托本息，或者回購信托公司受讓的股權(quán)收益權(quán)。同時(shí)，融資方或第三方以其持有的金融股權(quán)質(zhì)押給信托公司，為其到期還款義務(wù)提供質(zhì)押擔(dān)保。又如，結(jié)構(gòu)化證券投資信托的交易結(jié)構(gòu)為委托人(分為優(yōu)先級委托人和次級委托人)將其合法擁有的資金委托給信托公司，信托公司作為受托人將其投資于證券市場，由投資顧問進(jìn)行投資管理，并通過預(yù)警、止損線的設(shè)置進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。結(jié)構(gòu)化證券信托的受益人預(yù)期收益有差別，一般優(yōu)先級受益人獲得固定預(yù)期收益，次級受益人為優(yōu)先級受益人的本金及收益提供補(bǔ)償并分享超額收益。

財(cái)產(chǎn)權(quán)信托或者應(yīng)收賬款流動(dòng)化模式多用于基礎(chǔ)設(shè)施信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，其交易結(jié)構(gòu)為政府平臺(tái)公司將承建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的對地方政府的應(yīng)收賬款信托給信托公司，成立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，同時(shí)信托公司向合格投資者募集資金，由合格投資者認(rèn)購財(cái)產(chǎn)信托的信托受益權(quán)(交納認(rèn)購資金的合格投資者成為信托的認(rèn)購人和受益人)，信托公司將所募集資金直接支付給平臺(tái)公司。信托計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，由地方政府向信托公司支付應(yīng)收賬款，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的信托受益權(quán)。

通過一定要素的組合和架構(gòu)，信托產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)就成型了。而要完成整個(gè)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和交易過程，在流程方面還需經(jīng)過多個(gè)環(huán)節(jié)，包括前期項(xiàng)目論證、方案設(shè)計(jì)、信托文件擬制、審批、報(bào)備、相關(guān)合同簽訂、產(chǎn)品營銷推介與資金募集、資金運(yùn)用、項(xiàng)目跟蹤管理、收益分配、到期清算等各個(gè)階段。

4、風(fēng)險(xiǎn)控制措施

風(fēng)險(xiǎn)控制措施是信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的核心，信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿項(xiàng)目審查、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、到期兌付等從項(xiàng)目篩選到項(xiàng)目終止的各個(gè)階段，如項(xiàng)目審查階段通過遴選交易對手、盡職調(diào)查、中臺(tái)獨(dú)立審查進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制;產(chǎn)品設(shè)計(jì)中通過抵押質(zhì)押擔(dān)保等手段及交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制;信托到期后通過資管公司接盤、股東協(xié)調(diào)等措施應(yīng)對可能的風(fēng)險(xiǎn)。

本節(jié)將要介紹的風(fēng)險(xiǎn)控制，是針對信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段通過抵押擔(dān)保、結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)等手段來防范信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的措施。信托產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對手未能履行約定的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，如在貸款信托借款人不能履行還本付息義務(wù)而造成的經(jīng)濟(jì)損失。市場風(fēng)險(xiǎn)是指未來市場價(jià)格(利率、股票價(jià)格、商品價(jià)格等)的波動(dòng)可能導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)，如在證券投資信托產(chǎn)品中表現(xiàn)為由于投資標(biāo)的股票價(jià)格的波動(dòng)可能導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指信托產(chǎn)品到期時(shí)信托財(cái)產(chǎn)不能夠及時(shí)或者按照合理的價(jià)格進(jìn)行變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)，是指由于不完善或違規(guī)的內(nèi)部操作過程、人員、系統(tǒng)或外部事件而導(dǎo)致的直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)，主要采取擔(dān)保的方式加以控制。根據(jù)《擔(dān)保法》，法定擔(dān)保形式有保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金五種。信托產(chǎn)品通常采用保證、抵押、質(zhì)押這幾種擔(dān)保方式。主要包括：

(1)保證擔(dān)保，通常為融資企業(yè)實(shí)際控制人或其他關(guān)聯(lián)方為其做保證擔(dān)保，或者是法定代表人的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。對于政信合作項(xiàng)目，近年來有地方政府向信托公司出具承諾函或者由同級人大出具將還款事宜列入財(cái)政預(yù)算的文件，以向信托公司提供“擔(dān)?！?，但由于政府機(jī)關(guān)不屬于合格的擔(dān)保主體，這種擔(dān)保不具有法律效力。

(2)抵押、質(zhì)押。常見的有房地產(chǎn)抵押、土地抵押、動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等，通常打折比率較低，一般為評估價(jià)值的3到5折。房產(chǎn)和土地抵押是常見的不動(dòng)產(chǎn)抵押，足額的不動(dòng)產(chǎn)抵押是很多項(xiàng)目得以操作的核心保障措施。另外，動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利質(zhì)押在信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中也常有涉及，但動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押最大的缺陷在于其可移動(dòng)性和難以控制，部分抵押物變現(xiàn)能力較差且折舊較快;擔(dān)保法中規(guī)定的權(quán)利質(zhì)押，在信托公司近幾年的實(shí)際操作中幾乎都有涉及，上市公司股票變現(xiàn)能力較強(qiáng)常成為質(zhì)押標(biāo)的，另外未上市公司股權(quán)、應(yīng)收賬款、各種收費(fèi)權(quán)也成為質(zhì)押物。

關(guān)于市場風(fēng)險(xiǎn)，如在信托產(chǎn)品中，證券投資類信托產(chǎn)品通常面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，此類產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)控制措施上，主要采取結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、預(yù)警點(diǎn)及止損點(diǎn)設(shè)置、分散投資等方式來控制風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

(1)結(jié)構(gòu)化設(shè)置，結(jié)構(gòu)化證券信托的受益人通常有兩種不同的受益主體，即優(yōu)先級受益人和次級受益人，優(yōu)先級受益人認(rèn)購優(yōu)先級信托單位，獲取固定的預(yù)期收益率，有些獲取少部分浮動(dòng)收益率，優(yōu)先級受益人一般為普通投資者;而次級受益人認(rèn)購次級信托單位，獲取剩余超額浮動(dòng)收益，一般由私募機(jī)構(gòu)等投資顧問充當(dāng)，其按一定比例認(rèn)購的信托資金作為保底資金，如果發(fā)生虧損，這部分資金將首先承擔(dān)虧損。

(2)預(yù)警、止損，一般來說預(yù)警線是在全覆蓋基礎(chǔ)上上浮一定比例，以給次級受益人追加保證金的時(shí)間，止損線一般覆蓋優(yōu)先受益人的全部信托利益及應(yīng)付未付信托費(fèi)用。受托人對信托財(cái)產(chǎn)凈值進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測，在觸及預(yù)警、止損點(diǎn)時(shí)分別進(jìn)行補(bǔ)充保證金提醒或平倉操作。

(3)分散投資，證券信托一般通過投資比例、范圍的限制及逐日盯市制度來實(shí)現(xiàn)分散投資，以規(guī)避由于個(gè)別證券價(jià)格下跌導(dǎo)致的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通常采取到期控制或封閉運(yùn)作方式控制現(xiàn)金流。如藝術(shù)品信托由于其到期處置時(shí)間較長，因此一般在信托計(jì)劃到期前6個(gè)月或3個(gè)月就要求投資顧問在市場上進(jìn)行銷售，并且不得再買入新的藝術(shù)品。而一些權(quán)益投資類項(xiàng)目通常通過賬戶管理(或監(jiān)管賬戶)進(jìn)行現(xiàn)金回流控制。

關(guān)于操作風(fēng)險(xiǎn)的控制，信托公司通過嚴(yán)格制定業(yè)務(wù)流程、加強(qiáng)復(fù)核等方式來降低操作風(fēng)險(xiǎn)。不同類型的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制措施有所不同，但基本可以分為如下兩類，增信措施和流程控制措施。增信措施是指能夠增加現(xiàn)金流的措施，包括外部信用增級措施和內(nèi)部信用增級措施，外部信用增級措施主要包括抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等措施，內(nèi)部信用增級主要通過對信托受益權(quán)的分層設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)。流程控制措施一般是為保證信托公司與交易對手約定的操作事項(xiàng)能夠順利執(zhí)行而采取的措施，如強(qiáng)制執(zhí)行公證、賬戶監(jiān)管等措施。

5、流動(dòng)性

前面兩期介紹了信托產(chǎn)品收益率、期限、風(fēng)控措施和交易結(jié)構(gòu)四個(gè)基本要素，這幾個(gè)要素可以認(rèn)為是信托產(chǎn)品分析框架中的靜態(tài)指標(biāo)，下面探討在產(chǎn)品誕生以后，受益人(投資者)如何將所持信托受益權(quán)變現(xiàn)，即所謂信托產(chǎn)品的流動(dòng)性問題。

信托產(chǎn)品的流動(dòng)性，可以理解為投資者將持有的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)的難易程度，可以用變現(xiàn)時(shí)的最大損失來衡量，變現(xiàn)時(shí)的損失越大，變現(xiàn)就越困難，則其流動(dòng)性就越弱。從信托產(chǎn)品成立到終止的各個(gè)階段，理論上信托受益權(quán)可以通過轉(zhuǎn)讓、贖回、終止分配或者質(zhì)押貸款的方式轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)，從而滿足投資者的流動(dòng)性需求。

門檻高、收益高、風(fēng)險(xiǎn)較高、投資時(shí)間相對較長等特點(diǎn)是眾多投資者對信托產(chǎn)品的印象。信托資金門檻大多在100萬或300萬，投資時(shí)長多在1年以上。數(shù)據(jù)顯示，近三年發(fā)行的各類信托產(chǎn)品中，期限為1年以上(含1年)的信托產(chǎn)品占比達(dá)90%以上，2年以上占比接近一半。這意味著投資者認(rèn)購大多數(shù)信托產(chǎn)品后，需要持有1年以上的時(shí)間才能收回本金及獲得收益。通常而言，除證券類等少量信托產(chǎn)品可以中途贖回外，大部分信托產(chǎn)品流動(dòng)性比其他金融產(chǎn)品差。無法快速盤活資產(chǎn)從而提高流動(dòng)性一直是信托產(chǎn)品的一個(gè)“短板”，信托行業(yè)就此提出了眾多解決方案，大致可以歸結(jié)為信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和市場構(gòu)建兩個(gè)層面。

信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)層面，可以在信托存續(xù)期間設(shè)置開放期，從而縮短投資者的投資期限，滿足其流動(dòng)性需求。如平安信托推出的平安財(cái)富·日聚金跨市場貨幣基金1號系列集合資金信托計(jì)劃，該產(chǎn)品有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及12個(gè)月5個(gè)投資期限，產(chǎn)品投資銀行存款、貨幣市場基金、債券基金、銀行間債券以及低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類產(chǎn)品，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低、收益高于同期限銀行定期存款利率、流動(dòng)性強(qiáng)、并且無固定管理費(fèi)，適合有短期資金配置需求的機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者。這一類信托產(chǎn)品又被稱為資金池信托產(chǎn)品，通過“期限錯(cuò)配、循環(huán)發(fā)行、匯集運(yùn)作”，一方面實(shí)現(xiàn)了投資者的流動(dòng)性需求，一方面又能保證信托財(cái)產(chǎn)的正常運(yùn)作。

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江蘇政信信托項(xiàng)目敢不敢買

政信信托可以投，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)暫時(shí)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。只是不能像之前那么簡單粗暴地投，因?yàn)椴慌懦齾^(qū)域 的可能性。

城投信仰其實(shí)已經(jīng)被打破了，這幾年，城投公司信托計(jì)劃 、公開債技術(shù)性 、私募債 、定融產(chǎn)品 已經(jīng)屢見不鮮，但是沒有出現(xiàn)一筆公開債實(shí)質(zhì)性 ，還不至于整個(gè)行業(yè)信仰破滅，崩塌。行業(yè)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)存在區(qū)域 的可能性。整個(gè)行業(yè)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的邏輯是城投背后是地方政府，地方政府背后則是中央政府。不管是中央還是地方都把防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放在首位，只要防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是攻堅(jiān)戰(zhàn)的目標(biāo)，就有城投剛兌的基礎(chǔ)。因?yàn)槿绻幸患页峭豆_債實(shí)質(zhì)性 ，則會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng)，引發(fā)系統(tǒng)性恐慌。但是如果單個(gè)城投的 不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性恐慌？那就另當(dāng)別說，地方政府、城投也分三六九等，一些地方在中國的系統(tǒng)重要性一般、城投在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展中地位一般，其 對地方政府尤其是中央政府的沖擊不大，則會(huì)存在 的可能性。這個(gè)可以通過信托公司對政信項(xiàng)目的準(zhǔn)入?yún)^(qū)域來觀察，一般情況下，東三省、內(nèi)蒙古、新疆、甘肅、寧夏、西藏、云貴不在信托公司的準(zhǔn)入名單。

拓展資料：

對于地方政府融資平臺(tái)，推崇的基本理念是：不迷信、不輕信、不拋棄、不放棄。具體如下：

1、目前信托主要方向就是政府類+地產(chǎn)類，目前地產(chǎn)調(diào)控趨緊，政府類是剩下的不多選擇之一。

2、個(gè)人看法，政信類項(xiàng)目需要謹(jǐn)慎，近期政府類項(xiàng)目 的越來越多了，這個(gè)大類可以作為選擇區(qū)域，但是具體投哪個(gè)項(xiàng)目，一定要看具體的項(xiàng)目。

3、雷區(qū)：死活不能買的，貴州全區(qū)域、青海全區(qū)域、東北地區(qū)最好也規(guī)避、經(jīng)濟(jì)倒數(shù)的地區(qū)盡量避免、四川及其他區(qū)域的偏遠(yuǎn)縣城。

4、可以選擇的區(qū)域：最佳區(qū)域，江蘇和浙江境內(nèi)；其次，山東和成都及其他地級市平臺(tái)。盡量選擇前50強(qiáng)的縣城和區(qū)域。

5、細(xì)節(jié)：地方的GDP、一般公共預(yù)算收入、債務(wù)率、債務(wù)結(jié)構(gòu)...太多了，不一一列舉了。

6、關(guān)于信托公司：特別垃圾的信托公司盡量也回避。

史上最全金融產(chǎn)品架構(gòu)分析四：信托公司

1.業(yè)務(wù)種類

信托業(yè)可以經(jīng)營的業(yè)務(wù)項(xiàng)目依《信托投資公司管理辦法》法可分為如下：

（1）受托經(jīng)營資金信托業(yè)務(wù)。即委托人將自己合法擁有的資金央企信托-333號江蘇射陽非標(biāo)政信集合資金信托計(jì)劃，委托信托投資公司按照約定的條件和目的央企信托-333號江蘇射陽非標(biāo)政信集合資金信托計(jì)劃，進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。

（2）受托經(jīng)營動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)。即委托人將自己的動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)央企信托-333號江蘇射陽非標(biāo)政信集合資金信托計(jì)劃，委托信托投資公司按照約定的條件和目的央企信托-333號江蘇射陽非標(biāo)政信集合資金信托計(jì)劃，進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。

（3）受托經(jīng)營法律、行政法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)，作為投資基金或者基金管理公司發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)。

（4）經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)。

（5）受托經(jīng)營國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國債、政策性銀行債權(quán)、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務(wù)。

（6）代理財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用與處分。

（7）代保管業(yè)務(wù)。

（8）信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)。

（9）以固有財(cái)產(chǎn)為他人提供擔(dān)保。

（10）中國人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。

2.投資范圍與投資限制投資范圍

（1）投資范圍廣，如券商資管產(chǎn)品、基金資管產(chǎn)品和信托產(chǎn)品本身

（2）債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運(yùn)用信托資金

（3）管理方式：投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等投資限制

（4）不得以賣出回購方式管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)；

（5）銀行合作產(chǎn)品的限制（見上文）

（6）不得向房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放流動(dòng)資金貸款、土地儲(chǔ)備貸款等；

（7）不得向他人提供擔(dān)保；

（8）向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計(jì)劃實(shí)收余額的30％；

（9）不得將信托資金直接或間接運(yùn)用于信托公司的股東及其關(guān)聯(lián)人，但信托資金全部來源于股東或其關(guān)聯(lián)人的除外；

（10）不得以固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易；

（11）不得將不同信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易；

（12）不得將同一公司管理的不同信托計(jì)劃投資于同一項(xiàng)目；

（13）集合信托受益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓的，受讓人不得為自然人；機(jī)構(gòu)所持有的信托受益權(quán)，不得向自然人轉(zhuǎn)讓或拆分轉(zhuǎn)讓。

3.信托分類

3.1 資金端分類：單一信托、集合信托、

3.2 項(xiàng)目端分類

3.2.1 債權(quán)型-信托貸款

3.2.2 股權(quán)型-真實(shí)股權(quán)型、名股實(shí)債

3.2.3 收益權(quán)型-普通受益權(quán)、結(jié)構(gòu)化受益權(quán)

3.3 結(jié)構(gòu)化信托及信托收益權(quán)的拆分轉(zhuǎn)讓

3.3.1 《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)通[2010]2號）“結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，按照分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過投資不同層級的受益權(quán)來獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)?！?/p>

3.3.2 集合信托受益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓的，受讓人不得為自然人；機(jī)構(gòu)所持有的信托受益權(quán)，不得向自然人轉(zhuǎn)讓或拆分轉(zhuǎn)讓。

限制目的：防止信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給合格投資者以外的人

3.4 信托計(jì)劃產(chǎn)品案例-以中信信托產(chǎn)品為例

3.4.1 中信信托-中信融匯4號山西恒大華府貸款集合資金信托計(jì)劃-債權(quán)型信托貸款

信托項(xiàng)目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

本信托計(jì)劃信托受益權(quán)不分層級，分為A類、B類和C類（或有），各類可分期募集，總額不超過50,000萬元，期限為18個(gè)月。本次發(fā)行優(yōu)先級A類信托受益權(quán)，募集金額約為30,000萬元，期限為12個(gè)月。

信托收益分配方式

優(yōu)先級某類某期信托受益權(quán)的核算日為該類該期優(yōu)先級信托受益權(quán)的預(yù)計(jì)終止日。自核算日起10個(gè)工作日內(nèi)的任意一日為信托利益分配日。

資金運(yùn)用方式

優(yōu)先級信托受益權(quán)認(rèn)購資金交付給臨汾市紫旌房地產(chǎn)開發(fā)有限公司后，將用于開發(fā)建設(shè)臨汾恒大華府項(xiàng)目。

信托方案

委托人將其合法擁有的資金委托給受托人，設(shè)立資金信托計(jì)劃，受托人通過信托貸款的方式向臨汾市資金房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放貸款，貸款金額不超過50,000萬元，貸款資金用于支付臨汾恒大華府項(xiàng)目工程款。

保障措施

1.恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司為本信托貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

2.恒大地產(chǎn)（03333.HK）為本信托貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

3.臨汾恒大華府的50%銷售回款納入監(jiān)管賬戶；

4.太原俊恒公司為本信托貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保；

5.太原名都房地產(chǎn)開發(fā)公司100%股權(quán)為本信托貸款提供質(zhì)押擔(dān)保。

信息披露

在本信托計(jì)劃期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)告》，并于信托計(jì)劃成立日起每季度結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)通過中信金融網(wǎng)進(jìn)行信息披露。

3.4.2 中信?佳源分拆上市重組集合資金信托計(jì)劃（C3期）-債權(quán)型信托貸款

信托項(xiàng)目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：

本信托計(jì)劃已于2015年7月28日成立，信托受益權(quán)不分層級，分A、B、C、D四類，可分期募集，募集金額不超過300,000萬元。其中A類信托受益權(quán)已于2015年7月28日募集完成，募集信托本金為人民幣80,000萬元，以現(xiàn)金形式認(rèn)購；B類信托受益權(quán)已于2015年7月29日募集完成，信托本金為人民幣50,000萬元，以現(xiàn)金形式認(rèn)購；C1期信托受益權(quán)已于2015年7月30日募集完成，信托本金為人民幣20,300萬元，以現(xiàn)金形式認(rèn)購。C2期信托受益權(quán)已于2015年8月10日募集完成，信托本金為人民幣39,820萬元，以現(xiàn)金形式認(rèn)購。本次募集C3期信托受益權(quán)。

信托期限： 預(yù)計(jì)不超過26個(gè)月，其中C類各期信托受益權(quán)預(yù)計(jì)于2017年7月30日同時(shí)終止。

信托利益分配：

1.C3期信托受益權(quán)的信托利益核算日為信托項(xiàng)目成立之日起每自然年度的12月5日、C類信托受益權(quán)終止日。信托計(jì)劃存續(xù)期間，如因還款人提前清償部分信托本金及對應(yīng)的利息，受托人有權(quán)將提前還款日作為臨時(shí)信托利益核算日，向各受益人提前分配該部分信托本金及相應(yīng)收益。

2.各核算日后10個(gè)工作日內(nèi)任一天，在支付應(yīng)付信托費(fèi)用后，向信托受益人分配相應(yīng)信托利益。

信托項(xiàng)目方案：

本信托計(jì)劃是委托人基于對受托人的信任，將自己合法擁有的資金委托給受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的名義，為受益人的利益，將信托資金加以集合運(yùn)用。本信托計(jì)劃所募集資金用于向南京新浩寧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放信托貸款，貸款資金將專項(xiàng)用于：

1、浙江佳源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（全國房地產(chǎn)五十強(qiáng)企業(yè)，最新一期排名為44位）江蘇片區(qū)項(xiàng)目公司上市前重組，支付交易對價(jià)及清理往來款；

2、因上市及獲取抵押物需要，進(jìn)行債務(wù)重組；

3、項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)。

保障措施：

1、南京紫金華府項(xiàng)目在建工程及國有土地使用權(quán)、泰興威尼斯項(xiàng)目現(xiàn)房及國有土地使用權(quán)、泰興新天地項(xiàng)目國有土地使用權(quán)提供抵押擔(dān)保，本息抵押率不超過50%；

2、浙江佳源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（全國房地產(chǎn)五十強(qiáng)企業(yè)）、實(shí)際控制人沈玉興夫婦及擬上市境內(nèi)重組主體提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保；

信息披露：

在本信托項(xiàng)目期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)告》，并于信托項(xiàng)目成立日起每滿三個(gè)月之日的15個(gè)工作日內(nèi)通過中信信托官網(wǎng)進(jìn)行信息披露。

3.4.3 中信信托—石家莊中嘉信股權(quán)投資集合信托計(jì)劃-真實(shí)股權(quán)型

信托計(jì)劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：

本信托計(jì)劃總規(guī)模為45,550萬元，采用分層結(jié)構(gòu)，其中募集優(yōu)先級資金30,000萬元，中間級資金5,000萬元，次級以股權(quán)認(rèn)購，價(jià)值 10,550萬元；信托期限24個(gè)月，滿12個(gè)月后可提前終止；信托計(jì)劃優(yōu)先級受益權(quán)公開募集，預(yù)期收益率為固定+浮動(dòng)，其中： 固定部分，認(rèn)購金額300萬元（不含）以下10.5%/年,300萬元（含）~600萬元（不含）11%/年，600萬元（含）以上11.5%/年，浮動(dòng)部分根據(jù)項(xiàng)目住宅售價(jià)不同，為0.5%/年（以上已含認(rèn)購費(fèi)）。

信托期限： 信托期限24個(gè)月，滿12個(gè)月后可提前終止。

資金運(yùn)用方式：

本信托計(jì)劃募集資金全部投資于石家莊中嘉信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司股權(quán)，用于開發(fā)建設(shè)石家莊市“御瓏灣”項(xiàng)目。

信托計(jì)劃方案簡介：

本信托計(jì)劃募集資金35,000萬元人民幣以增資的方式對河北省石家莊市中嘉信房地產(chǎn)開發(fā)公司進(jìn)行股權(quán)投資，中嘉信是河北天陽泰富集團(tuán)旗下經(jīng)營房地產(chǎn)開發(fā)的子公司，增資款將用于其御瓏灣項(xiàng)目的補(bǔ)繳土地出讓金及住宅項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。增資后，中信信托持有中嘉信90%股權(quán)，達(dá)到絕對控股。該項(xiàng)目屬于石家莊市為鼓勵(lì)市內(nèi)污染企業(yè)外遷，而實(shí)施的“退二進(jìn)三”政策支持的舊城改造項(xiàng)目。根據(jù)石家莊市政府部門批復(fù)的規(guī)劃要點(diǎn)，未來該地塊將用于住宅、寫字樓、保障房等商業(yè)開發(fā)，預(yù)計(jì)總建筑面積44萬m2。信托計(jì)劃將通過分紅以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出。

保障措施：

1.土地使用權(quán)抵押及公司股權(quán)質(zhì)押，跟據(jù)戴德梁行的評估，上述抵押物價(jià)值合計(jì)約97,400萬元，初始抵押率43%。

2.保證擔(dān)保：母公司天陽泰富集團(tuán)公司提供信托本金及收益保證、實(shí)際控制人提供個(gè)人連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

3.天陽泰富持有10%中嘉信股權(quán)。

信息披露：

在本信托計(jì)劃期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)告》，并于信托計(jì)劃成立日起每季度結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)通過中信金融網(wǎng)進(jìn)行信息披露。

3.4.4 萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展基金I號股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃-名股實(shí)債

預(yù)期年化收益：6.30% 發(fā)行機(jī)構(gòu)：中信信托

信托分類：股權(quán)類

收益說明：認(rèn)購金額在300 萬元（不含）以下的信托受益權(quán)年預(yù)期固定收益率為6.3%；

認(rèn)購金額在300 萬元（含）以上的信托受益權(quán)年預(yù)期固定收益率為7.0%

投資說明： 收購大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司持有的長沙開福萬達(dá)廣場投資有限公司49%股權(quán)，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司承諾回購，并將長沙開福萬達(dá)廣場投資有限公司51%股權(quán)質(zhì)押給我司作為對其回購及支付義務(wù)的擔(dān)保，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司同時(shí)提供連帶責(zé)任保證

風(fēng)控措施： 大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司承諾回購，并將長沙開福萬達(dá)廣場投資有限公司51%股權(quán)質(zhì)押給我司作為對其回購及支付義務(wù)的擔(dān)保，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司同時(shí)提供連帶責(zé)任保證

3.4.5 中信·桃花源居特定資產(chǎn)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃-收益權(quán)型普通受益權(quán)

信托計(jì)劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：

中信·桃花源居特定資產(chǎn)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃，發(fā)行規(guī)模2億元。信托期限2年，自信托計(jì)劃成立之日起至第18個(gè)月末，預(yù)期收益率10.5%/年-13.0%/年，信托計(jì)劃成立滿18個(gè)月后，預(yù)期收益率13.0%/年-15.5%/年，信托收益每6個(gè)月分配一次。

資金運(yùn)用方式： 信托計(jì)劃資金由受托人集合運(yùn)用，以自己的名義與云南桃園屋業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“桃園屋業(yè)”）簽訂《桃花源居項(xiàng)目特定資產(chǎn)收益權(quán)投資協(xié)議》（以下簡稱《投資協(xié)議》）及相應(yīng)擔(dān)保文件，以信托計(jì)劃募集的資金投資于桃園屋業(yè)擁有的桃花源居項(xiàng)目特定資產(chǎn)收益權(quán)。

信托計(jì)劃方案簡介： 桃花源居項(xiàng)目位于云南省昆明市主城區(qū)之一的西山區(qū)馬街上村花果山，屬城市中心區(qū)的低密度住宅項(xiàng)目，占地面積88,786平方米，容積率低于1.1，主要由花園洋房、疊層別墅以及聯(lián)排別墅構(gòu)成。項(xiàng)目比鄰昆明寶珠生態(tài)公園，部分住宅能夠俯瞰滇池。本信托計(jì)劃的主要還款來源為特定資產(chǎn)在信托期限內(nèi)預(yù)計(jì)可產(chǎn)生的銷售收入。

保障措施：

1.土地抵押：桃園屋業(yè)已將桃花源居項(xiàng)目用地抵押至中信信托，該土地經(jīng)北京中企華房地產(chǎn)估價(jià)有限公司評估價(jià)值為5.08億元，投資本金抵押率低于40%；

2.股權(quán)質(zhì)押：桃園屋業(yè)股東陳桂林、殷勇、王麗萍將桃園屋業(yè)100%股權(quán)質(zhì)押至中信信托；

3.全體股東連帶責(zé)任保證：桃園屋業(yè)全體股東提供個(gè)人連帶責(zé)任保證；

4.中信信托向桃園屋業(yè)派駐董事，參與日常運(yùn)營管理。

信息披露：

在本信托計(jì)劃期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)告》，并于信托計(jì)劃成立日起每季度結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)通過中信金融網(wǎng)進(jìn)行信息披露。