本文目錄一覽：

• 1、城投債期限縮短，部分政信出現(xiàn)暫停，政信且做且珍惜
• 2、政信投資里的城投債可靠嗎？
• 3、政信項(xiàng)目有哪些值得關(guān)注的數(shù)據(jù)指標(biāo)？
• 4、都江堰城運(yùn)集團(tuán)是國(guó)企嗎
• 5、大佛：多家機(jī)構(gòu)走訪記

城投債期限縮短，部分政信出現(xiàn)暫停，政信且做且珍惜

資產(chǎn)荒從前年就開(kāi)始說(shuō)，然后政信項(xiàng)目依然有，只不過(guò)真的沒(méi)以前多了，縱觀這兩年政信項(xiàng)目，縮減極度嚴(yán)重，收益降到最低6%起，不是一刀切，是逐步再變！

【為何城投不怕借錢(qián)？國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.8%！】 項(xiàng)目縮減中！控制債務(wù)，后續(xù)再降成本是必然，現(xiàn)在存量政信項(xiàng)目且做且珍惜！上段時(shí)間也是有講過(guò)一篇文章 【15號(hào)文與降準(zhǔn)，正確解讀，突破傳統(tǒng)思維賺錢(qián)的時(shí)候到了！】， 自從15號(hào)文出來(lái)后加上降準(zhǔn)，收益就有所下降趨勢(shì)，另外城投公司項(xiàng)目也在逐步壓縮中，存量項(xiàng)目募集完成后基本不再新增。

2019年至2021年上半年全國(guó)多數(shù)省份的城投債券發(fā)行期限呈現(xiàn)下降，發(fā)行期限平均縮短約0.6年。 這是根據(jù)我們持續(xù)跟蹤的全國(guó)1,900余家城投企業(yè)2019年以來(lái)在公開(kāi)市場(chǎng)的債券發(fā)行期限得出的，我們以每半年為觀察窗口計(jì)算不同省份按發(fā)行規(guī)模加權(quán)平均的發(fā)行期限。我們還發(fā)現(xiàn)，這種短期化趨勢(shì)并不只是出現(xiàn)在某些局部區(qū)域，而是呈全國(guó)化態(tài)勢(shì)。在典型的24個(gè)省份范圍內(nèi)，除少數(shù)省份，其他區(qū)域在過(guò)去5個(gè)觀察窗口內(nèi)的債券發(fā)行期限均有所縮短。

分稅制改革后中央和地方的財(cái)權(quán)、事權(quán)不匹配，導(dǎo)致地方政府的投融資存在較大資金缺口，為彌補(bǔ)這一部分資金缺口，城投公司應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)文，地方政府融資平臺(tái)指由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。由于城投公司成立的主要目的即通過(guò)舉債融資為地方經(jīng)濟(jì)和 社會(huì) 發(fā)展籌集資金，為擴(kuò)大其融資能力， 地方政府曾通過(guò)注入貨幣資金、房地產(chǎn)、國(guó)有企業(yè)股權(quán)、土地（包括儲(chǔ)備地、劃撥地及出讓地），以及學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)的方式，對(duì)城投公司進(jìn)行資產(chǎn)性支持。 通過(guò)上述注資，一方面可以快速降低資產(chǎn)負(fù)債率，避開(kāi)部分銀行貸款對(duì)于城投公司債務(wù)負(fù)擔(dān)不得高于70%的紅線要求；另一方面，注入的資產(chǎn)可以用于城投公司的抵押貸款，進(jìn)一步提升城投的融資能力。

高收益的政信債，是因?yàn)檎畼O度缺錢(qián)嗎？

政府缺錢(qián)是正常，但不是所謂的資不抵債！因?yàn)榻?jīng)過(guò)上級(jí)財(cái)政撥款或銀行等放貸，短期是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)工程是比較著急的，對(duì)比長(zhǎng)期低成本資金，短期高收益的資金成本要遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期的，所以高收益的政信債目前最長(zhǎng)期限也就2年期，很多還要求合同條款增加允許提前還款。

2018年下半年以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)先后發(fā)布了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件，提出促進(jìn)基建補(bǔ)短板，加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行，政府和 社會(huì) 資本合作（PPP）也得到不斷完善調(diào)整。以上措施為地方政府的正?；ㄍ度谫Y拓寬了道路，也為政信類信托項(xiàng)目的發(fā)展帶來(lái)新的動(dòng)能。

剛接觸政信債投資的朋友在學(xué)習(xí)政信債產(chǎn)品的時(shí)候都會(huì)有一個(gè)疑問(wèn)，為什么明明是政府融資，卻能給出9%左右的收益?；ㄟ@么高成本融資，為什么不找銀行貸款去？

其實(shí)，地方政府平臺(tái)公司是非市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的國(guó)企，其主要職能就是為政府進(jìn)行融資，所以信用遠(yuǎn)超一般國(guó)企。其融資體系相當(dāng)豐富，融資渠道也非常多，包括銀行、發(fā)債、保險(xiǎn)、非標(biāo)等多個(gè)渠道。

這些融資渠道各有特色，政府平臺(tái)公司充分利用各渠道優(yōu)缺點(diǎn)，搭配長(zhǎng)周期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目各階段靈活運(yùn)營(yíng)，搭建 健康 、穩(wěn)定的融資體系。

這期小哥給大家介紹一下政府平臺(tái)的融資體系有哪些，政信債在其中是什么樣的角色。

投資者對(duì)政府的信用有一定的認(rèn)同度，這是投資者買(mǎi)政信類理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要原因。由于這幾年地方政府進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，后續(xù)依然需要大量的資金投入，這決定了地方政府的資金需求依然很大。

我們很容易有個(gè)誤區(qū)，那就是政府融資只通過(guò)政信債來(lái)募集，其實(shí)不是的，只是因?yàn)槲覀兘佑|到的只有政信債而已。

實(shí)際上，政府平臺(tái)大部分的融資都是通過(guò)低息發(fā)債、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司融資、非標(biāo)融資來(lái)完成的。其中我們接觸多的政信債只是通過(guò)金交所非標(biāo)融資的一小部分，所占比例非常低。

融資的主要手段、成本、期限

1、利用土地做抵押向銀行貸款。

這一類的融資手段在絕大多數(shù)政府平臺(tái)中都是借款的大頭。

這類貸款的資金成本一般在7%左右，其實(shí)很多區(qū)縣級(jí)地方的政府平臺(tái)是沒(méi)有評(píng)級(jí)的，他們很難公開(kāi)發(fā)債，地方上要舉債，主要就是靠政府平臺(tái)從銀行拿貸款，尤其是在當(dāng)?shù)赜袪I(yíng)業(yè)網(wǎng)店的銀行以及本地的村鎮(zhèn)銀行，這些輸血政府平臺(tái)的比較多。這類貸款一般要占到地方債務(wù)的一半以上。

2、公開(kāi)發(fā)行債券進(jìn)行的融資。

發(fā)行公開(kāi)/私募債券的融資成本其實(shí)比銀行貸款、信托都低，一般利率在3~7%之間。這類融資渠道的占比要看當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)實(shí)力了，經(jīng)濟(jì)越好的地區(qū)占比越高，經(jīng)濟(jì)差的地方甚至可能沒(méi)有資格發(fā)債。

公開(kāi)發(fā)行的債券屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，發(fā)行的債券可以在銀行間交易市場(chǎng)和證券交易所公開(kāi)流通買(mǎi)賣(mài)。所以經(jīng)濟(jì)好一些的地方政府會(huì)打造幾個(gè)信用評(píng)級(jí)高的發(fā)債政府平臺(tái)發(fā)債，而貧困地區(qū)則很難通過(guò)發(fā)債來(lái)進(jìn)行融資。

3、從保險(xiǎn)公司拿貸款。

走這一類通道的資金也有，它的融資成本跟銀行幾乎差不多，因?yàn)殡U(xiǎn)資本身資金成本低，而且期限長(zhǎng)，投放到政信類項(xiàng)目上的期限也很長(zhǎng)，而且一般資金量比較大，也是一個(gè)很大的金主。

4、非銀行類的非標(biāo)貸款。

銀行的貸款其實(shí)絕大多數(shù)走的也是非標(biāo)的通道，就是說(shuō)，銀行把錢(qián)借給地方政府平臺(tái)的債，它不能夠在銀行里或者證券交易市場(chǎng)里面公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)交易。能在銀行里面公開(kāi)交易的那種就是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，比如北京債、四川債那種。

非銀行類的非標(biāo)借款主要就是：信托，定融，融資租賃的融資。同一家政府平臺(tái)從這三個(gè)的通道上獲得的融資特點(diǎn)就是成本稍高，占比低，期限較短，基本在兩年以內(nèi)，極少數(shù)有三年期的融資，對(duì)比其他渠道而言，非標(biāo)準(zhǔn)化融資的限制較少，往往在地方政府平臺(tái)融資體系中起著“備胎”或“潤(rùn)滑劑”的作用。

政信債就屬于非標(biāo)準(zhǔn)化融資，一般地方政府會(huì)通過(guò)信用評(píng)級(jí)高的政府平臺(tái)公司發(fā)行信托產(chǎn)品，再通過(guò)其子公司（相對(duì)資質(zhì)較弱）發(fā)行金交所產(chǎn)品，實(shí)際上最終實(shí)控人都是地方政府，兩者產(chǎn)品安全性不分高低。

如今政信債收益逐步下降，存量項(xiàng)目募集完成后不再新增備案，部分政信項(xiàng)目出現(xiàn)暫停進(jìn)款，受15號(hào)文影響在逐步觀察市場(chǎng) 【這個(gè)文件要整死城投？城投不死，只是在凋零！】

政府平臺(tái)融資最終去向主要就是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及民生項(xiàng)目，比如老城區(qū)翻新、新城區(qū)建設(shè)等。這種項(xiàng)目動(dòng)不動(dòng)就需要數(shù)年甚至數(shù)十年才能完成，尤其是新區(qū)建設(shè)項(xiàng)目，前期投入都是巨大的。

只有隨著基礎(chǔ)設(shè)施的完善，土地價(jià)格才會(huì)起來(lái)，招商后政府才能有源源不斷的現(xiàn)金流，這樣各類企業(yè)以及商戶逐漸落住新區(qū)之后，人氣帶來(lái)新區(qū)的土地價(jià)格上漲，從而達(dá)到良性的循環(huán)。

一個(gè)大型基建項(xiàng)目不同階段，需要的建設(shè)資金需求是不一樣的，不同的時(shí)期使用的資金量也不同。如果項(xiàng)目一開(kāi)始就找銀行貸款，一次性借最長(zhǎng)期限、最高總量，必然會(huì)造成資金的站崗。

所以政府平臺(tái)會(huì)充分利用融資體系中各渠道的優(yōu)缺點(diǎn)，各種長(zhǎng)期、中期、短期的資金，各種低、中、高成本的資金全部都要用上。

以長(zhǎng)期低成本的銀行貸款、公開(kāi)債為主，配置中、短期的信托、資管、金交所資金去補(bǔ)充項(xiàng)目的流動(dòng)性需求，從而使整個(gè)基建項(xiàng)目的資金安排充盈并且成本最優(yōu)化。

這就不奇怪為什么政信債金交所的產(chǎn)品能達(dá)到9%年化了，畢竟對(duì)比銀行貸款，這筆資金雖然成本高一點(diǎn)， 但期限短、限制少、融資占比也低，在關(guān)鍵時(shí)候，可用于周轉(zhuǎn)和提高資金流動(dòng)性。

政信類項(xiàng)目主要是地方上的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目時(shí)間戰(zhàn)線比較長(zhǎng)，很多項(xiàng)目需要數(shù)十年才能完成，完成之后投入使用或者招商才能產(chǎn)生收益。 巨額的前期投入以及項(xiàng)目各個(gè)階段的建設(shè)都需要不同的資金量，這就會(huì)產(chǎn)生有的階段需要的資金量大，有的階段需要的資金量少。

前面說(shuō)過(guò)，銀行的資金雖然便宜，但是期限一般比較長(zhǎng)，那么在需要資金量較少的階段中，就會(huì)造成資金的閑置，這其實(shí)會(huì)更加提高資金的成本。

所以， 一般政信類項(xiàng)目是各種長(zhǎng)期、中期、短期，各個(gè)渠道的資金都要用上。以長(zhǎng)期低成本的銀行貸款、公開(kāi)發(fā)債為主，配合部分中短期的信托類資金，然后再用短期定融高成本資金拿去補(bǔ)充項(xiàng)目資金的流動(dòng)性周轉(zhuǎn)。 也就是說(shuō)對(duì)于絕大多數(shù)政信類項(xiàng)目，定融更多的是作為融資手段的有效補(bǔ)充，整體融資成本會(huì)嚴(yán)格的控制。

而且對(duì)于一些成本較高的融資渠道，例如金交所、資管產(chǎn)品，地方政府平臺(tái)還會(huì)要求項(xiàng)目的摘牌方貼息。

最后說(shuō)兩句，了解清楚地方政府平臺(tái)融資體系的邏輯，可以幫助我們更好的了解政信投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)差異。

我們?cè)谶x擇產(chǎn)品的時(shí)候，需要結(jié)合地方經(jīng)濟(jì)、融資方實(shí)力、擔(dān)保措施等多項(xiàng)情況，再結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資金規(guī)劃、目標(biāo)收益等做好匹配。

政信投資里的城投債可靠嗎？

必然是可靠成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融的。這種政府公共服務(wù)的建設(shè)成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融，由于 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)造成信用缺失，這種后果任何政府都不想看到。因?yàn)檫@是關(guān)乎地方政府經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的大事！所以出現(xiàn)不兌付之類風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小很小。至少我在政信投資集團(tuán)里參與的城投債項(xiàng)目沒(méi)有出現(xiàn)過(guò) 的情況

政信項(xiàng)目有哪些值得關(guān)注的數(shù)據(jù)指標(biāo)？

負(fù)債率和償還率，負(fù)債率低的項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)壓力就會(huì)小很多，償債的可能性就更大， 率就會(huì)更低。另外還有就是，行政等級(jí)越高的項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)水平就越高，資金運(yùn)轉(zhuǎn)就更安全?；旧衔易稣诺臅r(shí)候，沒(méi)有碰到過(guò) 的情況。

都江堰城運(yùn)集團(tuán)是國(guó)企嗎

是。城運(yùn)集團(tuán)隸屬于成都都江堰投資發(fā)展集團(tuán)有限公司成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融，后者是深化國(guó)資國(guó)企改革大背景下成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融，由都江堰市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理和金融工作局出資設(shè)立成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融的市屬一類國(guó)有獨(dú)資企業(yè)成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融，同時(shí)也是都江堰市城市綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)商成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融，統(tǒng)籌管理都江堰市93家市屬國(guó)有企業(yè)，涉及國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、旅游、水務(wù)、砂石、農(nóng)業(yè)投資、景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理、園區(qū)運(yùn)營(yíng)管理、民生服務(wù)保障等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

大佛：多家機(jī)構(gòu)走訪記

上周，我們團(tuán)隊(duì)拜訪了多家專做政信項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，主要是為了多方面多渠道了解不同機(jī)構(gòu)對(duì)政信項(xiàng)目的理解和看法。

一、對(duì)政信項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)

?可以達(dá)成共識(shí)的一點(diǎn)就是： 政信項(xiàng)目沒(méi)有終極風(fēng)險(xiǎn) ，也就是平時(shí)說(shuō)的政信是有信仰的。我們拜訪的三家機(jī)構(gòu)，最早的機(jī)構(gòu)從2014年就開(kāi)始做政信，他們歷史上做過(guò)的政信非常多。但截止到目前，還沒(méi)發(fā)生過(guò)有借了錢(qián)賴賬不還的案例。拜訪的三家他們主要做的還是成渝及其周邊地區(qū)的政信項(xiàng)目為主，截止到目前，這兩塊區(qū)域也還沒(méi)發(fā)生過(guò) 和展期。 ?另外個(gè)人有一位在銀行上班的朋友，他做的業(yè)務(wù)就是專門(mén)針對(duì)公務(wù)員的 貸款 。他的客戶主要就是四川地區(qū)的公務(wù)員，當(dāng)朋友在做業(yè)務(wù)時(shí)，也在順帶給我們打聽(tīng)各個(gè)地方的政信類地方債的情況。據(jù)朋友線下了解的：過(guò)去這么多年，地方政府融資平臺(tái)借了的都還了，還沒(méi)出現(xiàn)過(guò)傷到投資人本息的先例。

?其實(shí)在個(gè)人開(kāi)始投政信之前，我們團(tuán)隊(duì)就討論過(guò)政信的終極風(fēng)險(xiǎn)，如果全國(guó)有出現(xiàn)大面積 苗頭之前，上頭肯定會(huì)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)來(lái)稀釋債務(wù)。比如降息降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性，你看歐洲國(guó)家的債務(wù)比我們嚴(yán)重的多，現(xiàn)在歐洲央行直接把基準(zhǔn) 利率 降到-0.5%，意思就是您老百姓跑去存錢(qián)，不僅不要利息還要倒貼錢(qián)，負(fù)利率一啟動(dòng)，很多利息實(shí)際上就不用還了，很多債務(wù)也就這樣化解了，最后還是底層老百姓買(mǎi)單，另外溫和的通脹也有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國(guó)央行在最近8月份和9月份連續(xù)兩次降息，其實(shí)也可以緩解美國(guó)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。前些年加息周期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度慢：15年加息一次，16年加息一次，17年加息三次，18年加息四次，具體的加息時(shí)間見(jiàn) ID:lsdf628 的《 投資人不得不了解的經(jīng)濟(jì)周期 》，其中加息頻率最快的也就是2018年，每個(gè)季度加息一次。過(guò)去的四年中其實(shí)全球主要都是在加息周期中，到了2019年后，世界上很多國(guó)家都扛不住加息了，然后加息周期結(jié)束，絕大多數(shù)國(guó)家重新開(kāi)啟量化寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)一上來(lái)就是連著兩個(gè)月降息。世界主要國(guó)家降息周期開(kāi)啟后，未來(lái)數(shù)年債務(wù) 的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。

二、政信類項(xiàng)目還款順序上的認(rèn)識(shí) ?政信類地方債的資金來(lái)源大頭主要銀行，尤其是地方上的城商行，其實(shí)城商行和地方政府融資平臺(tái)都是屬于地方上管轄的，這種情況下，地方上的城商行必須扶持本地的城投公司。除了銀行的貸款資金以外，還有就是公開(kāi)發(fā)債，舉個(gè)成都花園城投的融資的例子。 ?銀行授信19.45億，目前已經(jīng)用了12.95億，如下圖：

?公開(kāi)發(fā)債19.04億，如下圖：

融資租賃，如下圖：

?? ?信托貸款，如下圖：

一般銀行和公開(kāi)發(fā)債的資金來(lái)源才是大頭，融資租賃公司和信托貸款占的比例都不多，定融政信債的資金來(lái)源，那就是個(gè)下酒的小菜，占的比例非常小。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)過(guò)全國(guó)異地發(fā)行定融政信債的存量，預(yù)計(jì)只有600-700億的存量，而全國(guó)地方債務(wù)的總規(guī)模，有好幾十萬(wàn)億，所以大家可以想象異地發(fā)行的定融政信量有多少，屬地發(fā)行的定融政信債存量能稍微多一些，但跟地方債總量幾十萬(wàn)億的規(guī)模還是沒(méi)法比。它的資金主要還是靠銀行貸款，其次是公開(kāi)發(fā)債，然后這兩年信托的資金會(huì)進(jìn)的越來(lái)越多，信托目前的規(guī)模不到30萬(wàn)億，除了一半左右的資金流向地產(chǎn)，估計(jì)有三分之一左右流向了政信，其次還有小部分資金跑去個(gè)人信貸資金計(jì)劃類的，那都是少數(shù)。但有一個(gè)問(wèn)題就是，今年以來(lái)，不允許有新增的或者違規(guī)的資金投放到地產(chǎn)領(lǐng)域，資管的資金也在嚴(yán)格限制流向地產(chǎn)。那么原來(lái)還有那么大規(guī)模的信托資金，有些就會(huì)被動(dòng)跑去流向政信，大家不可能養(yǎng)著團(tuán)隊(duì)天天不做業(yè)務(wù)喝西北風(fēng)啊，其實(shí)怎么說(shuō)了，政信雖然賺的少點(diǎn)，但終極風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒(méi)有，做了業(yè)務(wù)還能養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)，不做業(yè)務(wù)的那更是虧損；地產(chǎn)公司的貸款雖然利潤(rùn)高點(diǎn)，但很多民營(yíng)地產(chǎn)公司長(zhǎng)期看風(fēng)險(xiǎn)也不低。

?除了信托的資金，還有就是原來(lái)P2P的資金，因?yàn)镻2P里面的三降，甚至很多地方直接要求待收清零，P2P里面的資金也被倒逼跑出來(lái)，再不從P2P里面跑出來(lái)的，可能連本金都要搭進(jìn)去了，跑出來(lái)后想找一個(gè)比P2P風(fēng)險(xiǎn)更低，起頭門(mén)檻不太高的品種， 收益 率也不要低的太離譜的，您說(shuō)除了政信還有啥？進(jìn)股市風(fēng)險(xiǎn)更高，指數(shù)基金倒是誰(shuí)都會(huì)定投，但又有幾個(gè)人會(huì)止盈的呢？一直定投不止盈的，一不小心錯(cuò)過(guò)一個(gè)周期的高點(diǎn)，就需要再等數(shù)年的下一個(gè)周期的高點(diǎn)。其實(shí)絕大多數(shù)人都沒(méi)那個(gè)耐心去熬，或者即使有耐心也很難把握住該什么時(shí)候止盈。所以像我個(gè)人以前在P2P里面投的資金，很多就流向了風(fēng)險(xiǎn)更低，收益中偏低的政信類政府債上面。

?此外，今年銀行的資金也是在被限制流向地產(chǎn)，因?yàn)檫`規(guī)向房地產(chǎn)公司放貸而被處罰的銀行今年還不少，上頭想的是銀行的資金盡量多給中小民營(yíng)企業(yè)放款，但中小民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)那么高的，有幾個(gè)銀行敢放啊，放款容易，收回來(lái)難。

國(guó)內(nèi)要求的是穩(wěn)定，穩(wěn)定壓倒一切，所以從還款順序上來(lái)說(shuō)，一般情況下是先還定融政信的錢(qián)，然后再是還信托的錢(qián)，最后是銀行的錢(qián)。因?yàn)槎ㄈ谡诺馁Y金全是來(lái)源于散戶的資金，我們每筆打款，就是打給您地方政府融資平臺(tái)銀行賬戶的，銀行流水一清二楚，信托的都好歹還有個(gè)信托公司的資金專戶，定融的就是最直接的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的打款和回款方式，這種沒(méi)法賴賬的。而且定融政信資金有很大一部分是做了屬地銷售，那種往往就是當(dāng)?shù)刎?cái)政局或者國(guó)資委的某某某帶著管理人跑去當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門(mén)、事業(yè)單位等特定地方特定人群，先做宣傳介紹，提前說(shuō)幾時(shí)有個(gè)政府平臺(tái)公司要發(fā)債，大家提前準(zhǔn)備好。這種募集模式完全就是靠地方老百姓對(duì)地方上認(rèn)可的程度，越認(rèn)可的，募集的越多越快；越不認(rèn)可的，越募集不動(dòng)；這些投資人其實(shí)很多連領(lǐng)導(dǎo)家住哪個(gè)地方都知道，你要是給他整 了，那些投資人還不天天來(lái)煩你。國(guó)內(nèi)一個(gè)潛在的共識(shí)，那就是我們每年WW的資金比J費(fèi)開(kāi)支都還多，那些統(tǒng)ZB，每年就是專門(mén)干這些事情的，為了很小的一點(diǎn)定融政信的錢(qián)，花很多精力去WW，那是很不算的，而且還打地方上的臉，所以絕大多數(shù)地區(qū)，幾乎很少有政信 的，即使有的也都是快速就解決掉。

三、監(jiān)管對(duì)這一塊的態(tài)度

?關(guān)于對(duì)化解地方債的風(fēng)險(xiǎn)方面，業(yè)內(nèi)某機(jī)構(gòu)高管是這么看待的，他認(rèn)為：化解地方債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)是：地方債有風(fēng)險(xiǎn)的地方就要化解掉，沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)出過(guò)事故的那類一般就不會(huì)受到影響。實(shí)際上，一個(gè)地方一個(gè)區(qū)域如果發(fā)生了 風(fēng)險(xiǎn)后，即使監(jiān)管不化解，那些非銀行類金融機(jī)構(gòu)或者其它機(jī)構(gòu)資金都不會(huì)再給那個(gè)地方授信放款，不需要監(jiān)管化解風(fēng)險(xiǎn)，那些機(jī)構(gòu)都會(huì)很主動(dòng)的自己就把資金抽走。發(fā)展的好的區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)低，自然而然會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)愿意把錢(qián)投向該區(qū)域，這種既屬于監(jiān)管行為，也有市場(chǎng)行為在里面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。要想拉均勻各地方的發(fā)展差異，那種只能是靠上頭用政策去扶持。

?另外，不同的機(jī)構(gòu)的風(fēng)控審核門(mén)檻和對(duì)資金的用途限制不一樣，所以不同途徑的資金用起來(lái)，方便度也不一樣 ，一般銀行貸款的資金限制非常多，尤其是國(guó)開(kāi)行和農(nóng)發(fā)行的資金，它雖然給您授信了，很多時(shí)候都必須要?？顚Ｓ茫热缫郧皣?guó)開(kāi)行的資金只能用于棚改，農(nóng)發(fā)行的資金只能是投向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，定融的資金就要寬松的多，用起來(lái)也要順手的多。

四、純正政信的玩法

?因?yàn)榧冋恼蓬惞?，他們成立之初的目的就是為地方上融資用的，他們相當(dāng)于地方政府職能部門(mén)的延伸，承擔(dān)了很多地方上的任務(wù)，他們組建公司和普通公司最大的區(qū)別就是：不以盈利為目的，而普通市場(chǎng)化運(yùn)作的公司成立的目的就是為了盈利，這是在特定的環(huán)境下產(chǎn)生的特殊事物，因?yàn)榧冋恼蓬惾谫Y平臺(tái)，它的收入主要來(lái)源于財(cái)政撥款，然后城投公司去承擔(dān)公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)好以后，有些才能產(chǎn)生源源不斷的現(xiàn)金流。這次我們?cè)诎菰L多家機(jī)構(gòu)時(shí)，側(cè)面了解到政府平臺(tái)的玩法也是，每次融資后，融資方用不完的錢(qián)，直接就被上頭調(diào)撥走了，每次要付息或者還本金，需要用多少錢(qián)時(shí)，在用錢(qián)的前面一個(gè)月做資金計(jì)劃，上頭調(diào)撥資金 ，很多時(shí)候都是一套領(lǐng)導(dǎo)班子，兩三塊牌子，說(shuō)白了這些錢(qián)就是借給地方上用了，還的時(shí)候也是地方上把錢(qián)撥下來(lái)還。至于像城投類公司轉(zhuǎn)型市場(chǎng)化運(yùn)作的，那個(gè)太遙遠(yuǎn)。別說(shuō)城投公司，就是像很多大型的甚至已經(jīng)上市的國(guó)有企業(yè)，它都做不到完全的市場(chǎng)化運(yùn)作。

?除了主要上面的這些內(nèi)容，還有一些信息就不太方面在公眾號(hào)里面寫(xiě)，等以后再介紹。

?最后，我們從去年下半年開(kāi)始，轉(zhuǎn)型到政信領(lǐng)域來(lái)看，我們團(tuán)隊(duì)認(rèn)為是非常明智的，也是非常及時(shí)的，如果再拖一年半載的時(shí)間轉(zhuǎn)型， 網(wǎng)貸 里面遇到風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)會(huì)更多，資金從P2P里面轉(zhuǎn)投到政信里面后，心里踏實(shí)多了，收益率雖然降下來(lái)了，但是未來(lái)能遇到壞賬的幾率就太低了。P2P雖然預(yù)期收益高，但它的壞賬風(fēng)險(xiǎn)太大，一個(gè)投的平臺(tái)，即使是用心做業(yè)務(wù)的，且不被立案，老板不跑路，不 的平臺(tái)，真發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資人往往會(huì)損失四成以上的本金。如果要是遇到跑路的， 的，或者被立案還沒(méi)下車(chē)的平臺(tái)，那種還有血本無(wú)歸的可能，這種情況下得到的利息和失去的本息完全不成正比。政信債也不是什么新鮮的事物，它已經(jīng)存在很多年了，未來(lái)也會(huì)長(zhǎng)期存在下去，只要投資人不貪，不盲目亂投，還是可以把風(fēng)險(xiǎn)控制的非常低的。