本文目錄一覽：

• 1、類似惠今惠信的有哪些
• 2、央企信托買主動(dòng)管理項(xiàng)目還是城投債
• 3、城投融資受限“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”業(yè)務(wù)興起
• 4、2022山東信托未兌付產(chǎn)品有哪些

類似惠今惠信的有哪些

是合法的公司，深圳市惠今惠信金融服務(wù)有限公司，成立于2015-06-06，注冊資本為10000萬人民幣，法定代表人為熊開香，注冊地址為深圳市前海深港合作區(qū)前灣一路1號A棟201室（入駐深圳市前海商務(wù)秘書有限公司），經(jīng)營范圍包括：接受金融機(jī)構(gòu)委托從事中介外包服務(wù)。

信托公司參與消費(fèi)金融的五大業(yè)務(wù)模式

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，我國消費(fèi)貸款余額增至21.71萬億元，同比增長27.86%，在存款類金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款中的占比增至20.35%。信托公司作為消費(fèi)金融行業(yè)的后來者，應(yīng)著眼于自身放貸牌照及資金優(yōu)勢，圍繞消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)鏈找準(zhǔn)定位，找到適合自身的角色，采取由易到難、由簡入繁的漸進(jìn)模式，逐步拓展消費(fèi)金融這類長期、可持續(xù)業(yè)務(wù)。

信托公司進(jìn)入消費(fèi)金融領(lǐng)域的角度有兩種，第一種為信托資產(chǎn)來源、資金運(yùn)用分類角度，第二種為消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)鏈角度。

第一種角度，從信托功能來看，可分為投資類、融資類和事務(wù)管理類，相應(yīng)地，信托公司介入消費(fèi)金融領(lǐng)域后展現(xiàn)出場景化理財(cái)業(yè)務(wù)模式、信托貸款模式、消費(fèi)信托模式等。

第二種角度，在消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)鏈中，信托公司可以擔(dān)任資金供給方、消費(fèi)金融服務(wù)方的角色。從目前業(yè)務(wù)發(fā)展、信托公司能力來看，信托公司可以集合資金信托向消費(fèi)金融供給方發(fā)放流貸、設(shè)計(jì)ABS為消費(fèi)金融供應(yīng)方提供資金作為資金供給方，還可以以現(xiàn)金消費(fèi)貸、受托支付以及助貸模式成為消費(fèi)金融服務(wù)方。

（一）“投資回報(bào)附消費(fèi)權(quán)益”模式

基本交易結(jié)構(gòu)

“投資回報(bào)附消費(fèi)權(quán)益”模式是信托公司介入消費(fèi)領(lǐng)域最為簡單的“消費(fèi)+信托”模式。此類模式的操作方式即為在既有集合資金信托模式基礎(chǔ)上，為投資人采購具有吸引力的消費(fèi)權(quán)益作為集合資金信托計(jì)劃投資回報(bào)的一部分或是作為全部的投資回報(bào)。消費(fèi)權(quán)益可以同時(shí)來源于信托資金的投向標(biāo)的或融資標(biāo)的，也可以另外采購。

以某信托·梧桐樹集合資金信托計(jì)劃資產(chǎn)配置類9號投資單元第1期為例

信托規(guī)模2億元，期限12個(gè)月，信托資金投資于“藝術(shù)品消費(fèi)1號單一信托計(jì)劃”信托受益權(quán)。在信托計(jì)劃運(yùn)行期間，委托人享有3次消費(fèi)選擇權(quán)。在推介期間（第1次消費(fèi)選擇權(quán)）及信托計(jì)劃存續(xù)第8至第12個(gè)月時(shí)（第3次消費(fèi)選擇權(quán)）自藝術(shù)品合作機(jī)構(gòu)篩選出的藝術(shù)品現(xiàn)貨清單畫冊選擇各類藝術(shù)品進(jìn)行消費(fèi);有權(quán)在信托計(jì)劃存續(xù)第5個(gè)月至第8個(gè)月（第2次消費(fèi)選擇權(quán)）自藝術(shù)品合作機(jī)構(gòu)為委托人組織的藝術(shù)品展覽中選擇是否消費(fèi)。

委托人可選擇行使消費(fèi)權(quán)購買藝術(shù)品，也可選擇放棄消費(fèi)權(quán)。若選擇放棄消費(fèi)權(quán)，委托人可獲得全部投資本金和收益;若選擇消費(fèi)，則需要抵扣藝術(shù)品消費(fèi)金額。

該類信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)相對比較簡單，信托公司多有實(shí)踐，早期多歸類為另類投資信托業(yè)務(wù)，涉及酒類、黃金、藝術(shù)品等。信托公司主要與消費(fèi)服務(wù)或產(chǎn)品提供商直接合作，業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)仍以提供融資服務(wù)為主，產(chǎn)品創(chuàng)新重點(diǎn)在于信托利益分配方面，既可以是現(xiàn)金收益，也可以是消費(fèi)性權(quán)益，或者二者的組合，給予委托人更加豐富的選擇。

（二）“助貸”模式

“助貸”模式即信托公司以放貸通道角色參與消費(fèi)貸的方式。這一模式下，信托公司直接與消費(fèi)者簽訂個(gè)人消費(fèi)信托貸款合同，消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)作為貸款中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，一方面提供B端商戶和C端客戶推薦及資質(zhì)審核服務(wù)，另一方面協(xié)助信托公司提供貸前、貸中與貸后全流程理。

“助貸”模式又分為現(xiàn)金消費(fèi)貸及受托支付兩種。

1.現(xiàn)金消費(fèi)貸模式

（1）基本交易結(jié)構(gòu)

助貸模式中的現(xiàn)金消費(fèi)貸即消費(fèi)者向信托公司申請現(xiàn)金消費(fèi)貸款，信托公司將貸款發(fā)放至消費(fèi)者指定賬戶，消費(fèi)者自行完成消費(fèi)的業(yè)務(wù)模式。

（2）產(chǎn)品案例：某信托與捷信消費(fèi)金融公司（以下簡稱“捷信”）合作。在此業(yè)務(wù)中，捷信主導(dǎo)審查消費(fèi)者個(gè)人信息，并定期向某信托提交合格借款者名單及金額;信托公司發(fā)行“匯金系列集合資金信托計(jì)劃”募集資金。

2.消費(fèi)貸受托支付模式

（1）基本交易結(jié)構(gòu)。

助貸模式中的受托支付模式中，信托公司將消費(fèi)者因消費(fèi)具體的商品/服務(wù)而申請的消費(fèi)貸受托支付至提供商品/服務(wù)的商戶，有效改進(jìn)難以監(jiān)控消費(fèi)貸資金的真實(shí)用途這一問題。

（2）產(chǎn)品案例：京東白拿（某信托·融聚144號消費(fèi)貸款）。

京東白拿是京東金融推出的一類“消費(fèi)+理財(cái)”產(chǎn)品，用戶購買理財(cái)，可以按照京東商城同等配送方式獲得一定的商品，理財(cái)?shù)狡诜颠€金額不低于本金。

在“助貸”模式下，信托公司依托消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的獲客及貸款管理能力，直接向消費(fèi)者提供貸款，整體結(jié)構(gòu)相對簡單。消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)主要提供客戶引流及貸款服務(wù)管理能力，故而對其獲客能力，以及識別、審查原始借款人資信能力有較高要求。

（三）“流貸”模式

信托公司僅作為消費(fèi)金融提供方的資金供給方也被稱為“流貸”模式?！傲髻J”模式下，主要由信托公司通過信托貸款方式，向消費(fèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供融資，從而實(shí)現(xiàn)對消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的切入。目前，主要以信托與消費(fèi)金融公司、消費(fèi)分期平臺等機(jī)構(gòu)合作為主。

信托公司提供資金的方式有集合資金信托和ABS證券化兩種。

1.集合資金信托模式

（1）基本交易結(jié)構(gòu)。

流貸模式中的集合資金信托模式即信托公司發(fā)行集合資金信托計(jì)劃，募集資金用于向消費(fèi)金融服務(wù)商提供資金支持。

（2）產(chǎn)品案例：某信托與捷信的流貸合作。

捷信向信托公司提出總?cè)谫Y需求，信托公司發(fā)行“匯金系列集合資金信托計(jì)劃”募集資金，并通過該信托計(jì)劃向捷信消費(fèi)金融公司發(fā)放信托貸款;捷信向個(gè)人消費(fèi)者發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款，同時(shí)將以信托貸款資金為基礎(chǔ)形成的個(gè)人消費(fèi)貸款逐一質(zhì)押給信托公司。

2.ABS模式

信托公司參與的消費(fèi)金融ABS業(yè)務(wù)模式通常包括信托公司、原始債權(quán)人、評級服務(wù)中介及投資機(jī)構(gòu)等。

原始債權(quán)人將其合法持有的消費(fèi)金融資產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)，委托信托公司設(shè)立特殊目的信托（SPT）;聘用評級機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所與會(huì)計(jì)師事務(wù)所對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行評級，確定優(yōu)先級與次級份額比例;產(chǎn)品發(fā)行中，合格投資者認(rèn)購優(yōu)先級份額，原始債權(quán)人自持次級。

流貸”模式實(shí)質(zhì)為信托公司向消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放流動(dòng)性資金貸款或者通過證券化技術(shù)等實(shí)現(xiàn)盤活存量資產(chǎn)，結(jié)構(gòu)相對簡單，監(jiān)管政策制約較少，與消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作后，容易在短時(shí)間內(nèi)上規(guī)模。

（四）“消費(fèi)信托”模式

1.基本交易結(jié)構(gòu)

在消費(fèi)信托的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)中，主要包括消費(fèi)需求方、消費(fèi)供給方及信托公司等三類主體。相較于信貸類消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，信托服務(wù)機(jī)構(gòu)在消費(fèi)信托業(yè)務(wù)中主要扮演消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，以及消費(fèi)資金投資與收益分配等角色。

2.產(chǎn)品案例：嘉麗澤健康度假計(jì)劃

招商銀行將本消費(fèi)信托產(chǎn)品銷售給投資人（即信托計(jì)劃的委托人和具體消費(fèi)品的消費(fèi)者），然后投資人與信托公司簽訂單一資金信托合同，成立信托計(jì)劃。若干單一信托項(xiàng)目的信托財(cái)產(chǎn)將根據(jù)委托人的指令向星語商業(yè)采購嘉麗澤健康度假產(chǎn)品。資金進(jìn)入星語商業(yè)后，由其委托中信信誠資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，對上述產(chǎn)品銷售資金進(jìn)行管理。最后由信托公司最后根據(jù)信托合同的規(guī)定向委托人（投資人、消費(fèi)者）分配信托權(quán)益。

從已發(fā)行的消費(fèi)信托項(xiàng)目來看，產(chǎn)品端（資金募集）設(shè)計(jì)主要采取通過消費(fèi)品供應(yīng)商提供消費(fèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資金匯集，設(shè)立單一資金信托進(jìn)行運(yùn)作管理的模式，也有借助財(cái)產(chǎn)權(quán)信托形式，將消費(fèi)及投資受益權(quán)裝入信托財(cái)產(chǎn)，并在產(chǎn)品端發(fā)行權(quán)益份額獲得對價(jià)資金的案例，后一種形式可規(guī)避合格投資者條件約束，且資金成本更低。

（五）“消費(fèi)眾籌”模式

消費(fèi)眾籌”業(yè)務(wù)在國內(nèi)尚屬新興事物，但發(fā)展迅速。其核心在于，充分利用投資人“愛屋及烏”的情感屬性，將其對于某類消費(fèi)品的強(qiáng)烈偏好，通過投資該項(xiàng)目獲得消費(fèi)權(quán)益而充分放大，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)、投資與情感偏好的有效統(tǒng)一。

1.影視消費(fèi)眾籌模式

以“百發(fā)有戲”電影消費(fèi)信托為例

2014年9月，中信信托、百度金融、中影股份及德恒律所聯(lián)合啟動(dòng)“百發(fā)有戲”電影消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺，以“消費(fèi)眾籌+電影+信托”模式，完成電影《黃金時(shí)代》票房及消費(fèi)權(quán)益的對接，開啟信托機(jī)構(gòu)參與消費(fèi)眾籌的序幕。

百發(fā)有戲消費(fèi)信托交易機(jī)構(gòu)模式共有三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，分別為：

一是消費(fèi)券銷售。消費(fèi)者購買北京鼎鹿中原科技有限公司發(fā)行的消費(fèi)券，相應(yīng)享有《黃金時(shí)代》電影的消費(fèi)權(quán)益;消費(fèi)券發(fā)行機(jī)構(gòu)將在設(shè)置條件全部成就之后，向消費(fèi)者提供制片人權(quán)益章，如條件未全部成就，則消費(fèi)券發(fā)行機(jī)構(gòu)在消費(fèi)權(quán)益有效期間屆滿之日起的10個(gè)工作日內(nèi)，向消費(fèi)者進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

二是資金的集中及使用。北京鼎鹿中原科技有限公司將發(fā)行消費(fèi)券匯集的資金委托給中信信托設(shè)立單一資金信托信托;中信信托將資金用于穩(wěn)健投資。

三是權(quán)益的集中和監(jiān)管。消費(fèi)者將消費(fèi)券項(xiàng)下的消費(fèi)權(quán)益向北京百度移訊科技有限公司設(shè)立民事信托，消費(fèi)者為該民事信托委托人/受益人，北京百度移訊科技有限公司為該民事信托的受托人;北京百度移訊科技有限公司將消費(fèi)權(quán)益進(jìn)一步向中信信托設(shè)立消費(fèi)權(quán)益信托。北京百度移訊科技有限公司為該財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的委托人/受益人，中信信托信托作為財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的受托人;中信信托負(fù)有協(xié)助維權(quán)責(zé)任。

2.商品消費(fèi)眾籌模式

蘇寧眾籌、蘇寧易購中華特色館聯(lián)合平安信托、江蘇省農(nóng)委于2016年2月共同推出“中華特色館—江蘇館”消費(fèi)寶，是蘇寧眾籌首創(chuàng)的消費(fèi)眾籌類創(chuàng)新金融產(chǎn)品。消費(fèi)寶采用“消費(fèi)券/消費(fèi)權(quán)益+商品折扣+占款補(bǔ)償模式”，且其占款補(bǔ)償年化收益高于同期市場理財(cái)收益。

3.小結(jié)

根據(jù)2015年7月人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)等十部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中，支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依法合規(guī)設(shè)立股權(quán)眾籌融資平臺、網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品銷售等平臺，建立服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多層次金融服務(wù)體系，更好地滿足中小微企業(yè)和個(gè)人投融資需求，進(jìn)一步拓展普惠金融的廣度和深度。

其中對股權(quán)眾籌融資進(jìn)行了規(guī)范，明確由中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，但對于本文中提到的消費(fèi)權(quán)益或?qū)嵨锉娀I則仍缺乏相應(yīng)規(guī)范。因此，在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，信托公司需要切實(shí)把握好創(chuàng)新與合規(guī)底線，制定完善產(chǎn)品運(yùn)作規(guī)范制度，保證交易過程合法合規(guī)，安全規(guī)范。中誠信托

消費(fèi)信托業(yè)務(wù)模式和操作研究

王夢然

2017年，在信托業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型、資金面緊張等外部壓力下，越來越多的信托公司將擁有巨大市場潛力的消費(fèi)信托看做是其重要的轉(zhuǎn)型方向。近日，云南信托宣布正式接入央行征信系統(tǒng)，成為業(yè)內(nèi)第四家獲準(zhǔn)接入該系統(tǒng)信托公司的消息引起了業(yè)務(wù)的廣泛關(guān)注，也給予多家正在躍躍欲試、期待接入征信系統(tǒng)的信托公司更多的希望，畢竟接入征信系統(tǒng)是信托公司開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要一步。2015年，外貿(mào)信托成為首家接入中國人民銀行個(gè)人征信系統(tǒng)的信托公司，目前中航信托、渤海信托、云南信托已接入。

一、消費(fèi)信托業(yè)務(wù)模式研究

從目前已發(fā)行的消費(fèi)信托產(chǎn)品來看，消費(fèi)信托還沒有形成穩(wěn)定的盈利模式，這一業(yè)務(wù)還屬于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)形式，仍處于探索階段。目前的消費(fèi)信托業(yè)務(wù)模式呈現(xiàn)的特征主要包括：

（一）“消費(fèi)+理財(cái)”

最初消費(fèi)信托產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，多半采用“消費(fèi)+理財(cái)”的模式，將投資者的投資需求和消費(fèi)需求整合起來，跟消費(fèi)產(chǎn)品提供方對接，打通供需隔閡，減少信息不對稱，是基于消費(fèi)的理財(cái)產(chǎn)品。一般將消費(fèi)信托的信托財(cái)產(chǎn)分為消費(fèi)金和保證金，其中保證金往往遠(yuǎn)高于消費(fèi)金。比如著名財(cái)經(jīng)作家吳曉波聯(lián)合中信信托推出的“一千零一夜”產(chǎn)品。該產(chǎn)品每份1001元，包括298元會(huì)籍費(fèi)和703元保證金，1年后到期，會(huì)籍費(fèi)消耗，保證金返還。同時(shí)，購買者可在4個(gè)旅游城市(昆明、西雙版納、麗江、三亞)的指定酒店享受1晚的住宿服務(wù)。

而信托公司通過將保證金的集中取來做投資理財(cái)來獲取收益，這一部分沉淀資金的具體投向在有的消費(fèi)信托產(chǎn)品中會(huì)進(jìn)行披露，而有的消費(fèi)產(chǎn)品產(chǎn)品不披露具體的投向。比如北京信托發(fā)行的“養(yǎng)老消費(fèi)2014001號集合資金信托計(jì)劃”，產(chǎn)品信息披露中明確資金運(yùn)用方面分為兩部分，其中60%-100%投向債權(quán)、股權(quán)、權(quán)益等在內(nèi)的預(yù)期固定收益金融產(chǎn)品，0-40%運(yùn)用于養(yǎng)老領(lǐng)域項(xiàng)目。而西藏信托發(fā)行的“BMW X1消費(fèi)信托”中未披露沉淀資金的具體投向。

在這一模式下，還可以借助互聯(lián)網(wǎng)推出互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信托。早在2014年，中信信托就專門為消費(fèi)信托上線了互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺“中信寶”。2017年3月，華融信托推出消費(fèi)信托產(chǎn)品“融華精選”，通過其微信公眾號發(fā)售，初期是通過互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售有機(jī)蔬菜、雞蛋等生鮮產(chǎn)品。信托公司開展的這一業(yè)務(wù)是基于互聯(lián)網(wǎng)的事務(wù)管理信托。消費(fèi)者的資金放在特定的賬戶中，按次向商家結(jié)算。消費(fèi)信托賬戶余額部分，信托公司可以進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)，為客戶提供“消費(fèi)＋理財(cái)”的雙重服務(wù)，讓投資者在購買信托產(chǎn)品獲得消費(fèi)權(quán)益、達(dá)到保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的同時(shí)，還可以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)權(quán)益增值的目的。

再比如，中融信托的“融聚144號消費(fèi)貸款”產(chǎn)品，與京東合作“京東白拿”業(yè)務(wù)，一方面通過向消費(fèi)者發(fā)放消費(fèi)貸款的方式滿足其消費(fèi)需求，另一方面消費(fèi)者需要購買指定額度指定期限的理財(cái)產(chǎn)品，消費(fèi)者兼具投資者的角色。

（二）“多機(jī)構(gòu)合作”

現(xiàn)在越來越多的信托公司選擇與消費(fèi)金融公司、小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作開展消費(fèi)信托業(yè)務(wù)，具體合作模式也有很多種：

1、“消費(fèi)貸款”

比如最早介入個(gè)人消費(fèi)貸款的外貿(mào)信托與捷信金融、維視擔(dān)保等公司“匯金系列消費(fèi)信貸集合資金信托計(jì)劃”，外貿(mào)信托根據(jù)委托人意愿、以外貿(mào)信托名義發(fā)放個(gè)人消費(fèi)信托貸款。還包括2015年重慶信托成立的“惠今消費(fèi)金融投資集合資金信托計(jì)劃”，向重慶惠今科技有限公司或深圳市惠今惠信金融服務(wù)有限公司推薦的、符合受托人審批條件的消費(fèi)者、借款人發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款。這種直接向消費(fèi)者發(fā)放現(xiàn)金消費(fèi)貸款的方式，不能有效監(jiān)控貸款的真實(shí)用途，存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的是受托支付的消費(fèi)貸款模式，由信托公司直接支付給商品、服務(wù)提供商，比如中融信托的“融聚144號消費(fèi)貸款”產(chǎn)品，中融信托向消費(fèi)者發(fā)放消費(fèi)貸款直接用來支付京東商品價(jià)款。

2、“成立消費(fèi)金融運(yùn)作平臺”

目前，有的信托公司已經(jīng)成立了消費(fèi)金融業(yè)務(wù)事業(yè)部或者成立消費(fèi)金融公司，成立消費(fèi)金融公司可以以參股或成立專業(yè)子公司的模式開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。2015年5月，中信信托與網(wǎng)易、順豐三方合作成立深圳中順易金融服務(wù)有限公司，其中中信信托全資子公司中信聚信為第一大股東，占比40%，順豐和網(wǎng)易方面各持股30%，探索消費(fèi)金融業(yè)務(wù)模式。2015年11月，渤海信托與郵儲銀行、星展銀行股份有限公司等機(jī)構(gòu)共同出資，參股設(shè)立中郵消費(fèi)金融公司，打造消費(fèi)金融綜合服務(wù)平臺。

3、“消費(fèi)眾籌”

2014年，中信信托開與百度、中影集團(tuán)聯(lián)合開發(fā)影視文化產(chǎn)業(yè)金融平臺“百發(fā)有戲”，主打“消費(fèi)眾籌+電影+信托”理念，首個(gè)落地項(xiàng)目為《黃金時(shí)代》，募集資金超過1800萬元。該產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)是首先投資者通過平臺購買消費(fèi)券（一種消費(fèi)權(quán)益的電子化憑證），消費(fèi)者可享有某一消費(fèi)專項(xiàng)下的消費(fèi)權(quán)益；然后將零散的消費(fèi)權(quán)益集中起來，由單一委托人委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，由中信信托對消費(fèi)權(quán)益進(jìn)行集中管理。信托公司作為獨(dú)立第三方在這個(gè)交易結(jié)構(gòu)中起到為項(xiàng)目增信的作用，同時(shí)進(jìn)行監(jiān)督管理。

2015年，中信信托又與百度、星美推出影院消費(fèi)眾籌產(chǎn)品“星美國際影商城”，相關(guān)消費(fèi)權(quán)益更加豐富，跨越影院和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)，募集資金將在中信信托的監(jiān)管下用于星美影城建設(shè)。

(三）“通道業(yè)務(wù)”

信托公司開展的消費(fèi)信托產(chǎn)品目前以通道業(yè)務(wù)為主，信托公司僅承擔(dān)通道角色。比如，中融信托的“融聚144號消費(fèi)貸款”產(chǎn)品就是如此，信托的委托人為北京京奧卓元資產(chǎn)管理有限公司（股東為北京京東金融科技控股有限公司，法定代表人劉強(qiáng)東）。從交易結(jié)構(gòu)來看，該筆業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是京東主導(dǎo)的，京東出資給消費(fèi)者購買京東商城的商品，同時(shí)要求消費(fèi)者購買廣州金融資產(chǎn)交易中心的理財(cái)產(chǎn)品，而廣東金融資產(chǎn)交易中心理財(cái)產(chǎn)品的投向從公開資料無法得知，但既然“京東白拿”是京東主導(dǎo)的，具體資金的投向就不難推測了。

2015年，華澳信托推出的基于會(huì)員卡服務(wù)的消費(fèi)信托產(chǎn)品“長霄1號富春俱舍消費(fèi)信托集合信托計(jì)劃”，由富春俱舍酒店銷售會(huì)員卡，由華澳信托負(fù)責(zé)資金監(jiān)管，酒店拿地產(chǎn)抵押。這一消費(fèi)信托產(chǎn)品既能夠保證會(huì)員卡資金的安全，又有助于提高酒店會(huì)員卡的銷售，能夠充分發(fā)揮消費(fèi)信托產(chǎn)品的社會(huì)屬性。

（四）“消費(fèi)信托資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”

2017年初，平安信托聯(lián)手京東世紀(jì)貿(mào)易發(fā)行了“北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司2017年度第一期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)”（京東白條ABN），發(fā)行規(guī)模為15億元人民幣，為國內(nèi)首單消費(fèi)金融信托型ABN。自2016年12月份中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布施行《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）指引（修訂稿）》以來，信托型ABN已經(jīng)連續(xù)發(fā)行了多筆。消費(fèi)信托和資產(chǎn)證券化無疑是當(dāng)下信托行業(yè)的兩大熱門，二者的結(jié)合給信托業(yè)的轉(zhuǎn)型提供更廣闊的空間。

二、消費(fèi)信托產(chǎn)品操作分析

1、消費(fèi)信托認(rèn)購門檻

對于消費(fèi)信托，大家首先關(guān)注的是為什么消費(fèi)信托的門檻比較低，1萬元甚至更低都可以夠買消費(fèi)信托產(chǎn)品，且沒有合格投資者的要求。而按照《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》的規(guī)定，認(rèn)購集合信托產(chǎn)品需要為合格投資者，且認(rèn)購金額需在100萬元以上，且300萬一下的投資者不能超過50人。在消費(fèi)信托的交易結(jié)構(gòu)中，每一個(gè)投資者認(rèn)購的均為一個(gè)單一信托產(chǎn)品，所有的單一信托資金集中起來設(shè)立一個(gè)集合信托計(jì)劃來進(jìn)行運(yùn)作。

2、消費(fèi)信托賬戶開立

眾多周知，根據(jù)《信托法》的相關(guān)規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)要求獨(dú)立核算，每一個(gè)信托計(jì)劃均需要開立一個(gè)獨(dú)立的銀行賬戶，實(shí)行信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立分賬管理。在消費(fèi)信托中有多個(gè)單一信托產(chǎn)品，這也就意味著需要設(shè)立多個(gè)賬戶，管理方面存在會(huì)較大的問題。而從實(shí)踐來看，信托公司開立一個(gè)銀行賬戶（主賬戶），再在項(xiàng)下開立多個(gè)虛擬的附屬賬戶（子賬戶），通過這種方式實(shí)現(xiàn)賬戶的“形式獨(dú)立”。國內(nèi)多家銀行可以提供這一服務(wù)，不過這一賬戶的開立目前存在監(jiān)管上的缺失，未來監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會(huì)叫停還存在較大的不確定性。于此同時(shí)，即使是采用這一方式解決多個(gè)賬戶的問題，但在實(shí)際操作過程中仍存在一些問題，比如在大量交易數(shù)據(jù)的情況下，信托公司與銀行開立的主賬戶及虛擬子賬戶進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)一對賬可能出現(xiàn)差錯(cuò)，存在一定的操作性問題。

3、合規(guī)性分析

銀監(jiān)會(huì)、人行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)合規(guī)性和資金流向管理，不允許存在以消費(fèi)貸的名義用于支付購房款。信托公司在采用消費(fèi)貸款模式時(shí)，如果不是以受托支付的方式直接支付給商品、服務(wù)提供商，而是向消費(fèi)者直接發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸，要關(guān)注合規(guī)性問題，對消費(fèi)貸款的實(shí)際用于有一定的監(jiān)控力，防范合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在委托外包服務(wù)合作機(jī)構(gòu)協(xié)助開展消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)審慎確定對合作機(jī)構(gòu)的授權(quán)范圍。

4、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

與信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，消費(fèi)信托在短期內(nèi)很難看到持續(xù)、穩(wěn)定的盈利，而于此同時(shí)消費(fèi)信托業(yè)務(wù)的開展需要大量時(shí)間、人力、資金等成本的投入。信托公司要建立起完整的包括貸前、貸中和貸后管理的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)，具備較高的風(fēng)控、營銷、科技研發(fā)能力。像前文提到的，介入人行征信系統(tǒng)也是信托公司開展消費(fèi)信托產(chǎn)品做好基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分，云南信托從開始立項(xiàng)到最終實(shí)現(xiàn)接入系統(tǒng)花費(fèi)了1年多的時(shí)間。

即便信托公司開展消費(fèi)信托業(yè)務(wù)難點(diǎn)很多，但業(yè)內(nèi)人員對這一業(yè)務(wù)還是普遍看好的，市場機(jī)會(huì)和潛力較大。信托公司可以探索不同的業(yè)務(wù)模式，消除業(yè)務(wù)的障礙、拓展業(yè)務(wù)外延。

央企信托買主動(dòng)管理項(xiàng)目還是城投債

城投債。

一般情況下的主動(dòng)管理型信托計(jì)劃央企信托-205號山東濰坊高新城投債集合資金信托計(jì)劃，都是分散投資央企信托-205號山東濰坊高新城投債集合資金信托計(jì)劃，并非投資到一個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中。分散了風(fēng)險(xiǎn)央企信托-205號山東濰坊高新城投債集合資金信托計(jì)劃，但同時(shí)加大了投資和管理的難度。

城投債是企業(yè)債央企信托-205號山東濰坊高新城投債集合資金信托計(jì)劃，是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的。城投債，又稱“準(zhǔn)市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。

城投融資受限“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”業(yè)務(wù)興起

本報(bào)記者 石健 北京報(bào)道

近日央企信托-205號山東濰坊高新城投債集合資金信托計(jì)劃，《中國經(jīng)營報(bào)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)央企信托-205號山東濰坊高新城投債集合資金信托計(jì)劃，山東、江蘇、四川等地開始出現(xiàn)“某信托-城投債項(xiàng)目”的產(chǎn)品。一位城投公司融資部負(fù)責(zé)人告訴記者，這類新興產(chǎn)品并非以往的政信類信托產(chǎn)品，即信托以非標(biāo)的形式將募集資金投向城投平臺，而是信托資金投向城投債，繼而實(shí)現(xiàn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理王佳麗在接受記者采訪時(shí)說，“從近期數(shù)據(jù)來看，信托資金仍主要投向工商企業(yè)、證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)。受‘兩壓一降’的影響，證券投資類信托成為2020年以來唯一保持占比持續(xù)增長的信托類型，反映了信托投資向標(biāo)品化轉(zhuǎn)型的趨勢。尤其在城投平臺仍然剛兌的趨勢下，存在一定的市場機(jī)遇?！?/p>

向標(biāo)品化轉(zhuǎn)型

根據(jù)記者所拿到的山東某地的城投債信托產(chǎn)品信息，該城投債發(fā)行主體的信用評級為AA。作為擔(dān)保方的母公司主體信用評級為AA+，募資用途為該城投平臺在上交所發(fā)行的2021年公司債。值得一提的是，該公司債的票面利率為6.5%，而市場上大部分的公司債票面利率為2.6%至3.8%。

對于該產(chǎn)品公司債較高的票面利率，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“從票面利率來看，還是反映出該城投平臺融資難。事實(shí)上，從市場來看，信托資金還是希望募集給AA+的城投平臺所發(fā)行的城投債，信用評級可以篩選一定的評選。如果像上述這種AA城投平臺，則需要AA+擔(dān)保來減少風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，該業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，信托資金流向公司債要好于私募債?！耙?yàn)樾庞梅只沟萌鯀^(qū)域城投債凈融資多處于萎縮狀態(tài)，雖然近期西部某城投平臺私募債從存在兌付隱患到已經(jīng)兌付，但是市場并沒有因此得到很大的提振。存量債務(wù)不會(huì)憑空消失，加之借新還舊不暢，市場仍然會(huì)存在一定的偏向情緒?！?/p>

值得注意的是，信托資金流向證券領(lǐng)域已經(jīng)在數(shù)據(jù)上有所顯現(xiàn)。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的2021年三季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，信托資金仍主要投向工商企業(yè)、證券市場、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)。對此，王佳麗分析認(rèn)為，“從同比變化看，產(chǎn)品呈現(xiàn)三個(gè)特征，一是受近年來‘兩壓一降’政策影響，投向金融機(jī)構(gòu)的信托資金占比顯著下降，信托行業(yè)去通道、去嵌套的轉(zhuǎn)型取得了一定成效；二是證券投資類信托成為2020年以來唯一保持占比持續(xù)增長的信托類型，反映了信托投資向標(biāo)品化轉(zhuǎn)型的趨勢；三是從信托資金的運(yùn)用方式看，截至2021年三季度末，以非標(biāo)投資為主的信托貸款占比已不足30%，與上年同期相比下降了超過8個(gè)百分點(diǎn)，而以標(biāo)品投資為主的交易性金融資產(chǎn)投資占比接近21%，同比上升超過8個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

對于上述資金的升降，一位城投平臺融資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“城投債目前為止仍然保持剛兌，而政信類產(chǎn)品 逾期已經(jīng)屢見不鮮。在推介相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，剛兌是主要優(yōu)勢之一，安全性遠(yuǎn)高于非標(biāo)類產(chǎn)品。此外，債券是在公開市場發(fā)行的金融產(chǎn)品，城投不兌付的成本極大”。

一方面，非標(biāo)政信類產(chǎn)品發(fā)行量下降，與監(jiān)管部門要求信托公司壓降融資類信托有關(guān)；另一方面，信托資金通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品繼續(xù)流向債券市場。一種“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的趨勢開始在市場上出現(xiàn)。

“證券投資信托中債券投資相較于其他投資標(biāo)的的占比最高，規(guī)模最大，主要原因在于債券市場的容量巨大，且具有固收屬性，更能夠滿足信托投資者對于穩(wěn)定收益的需求。”王佳麗預(yù)測，“隨著城投融資受限，房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)未來信托資金投向債券市場的規(guī)模還將進(jìn)一步上升。”

君牛財(cái)富分析師認(rèn)為，“信托‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’與幾大類資產(chǎn)無法割裂，圍繞土地的平臺、地產(chǎn)，委貸為核心的類信貸業(yè)務(wù)。從監(jiān)管而言，監(jiān)管的基調(diào)也是漸進(jìn)式整改，警惕監(jiān)管引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。因而把以往的操作模式梳理和增加信息披露，也不失為一種創(chuàng)新。這個(gè)‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’既打通資本市場，也能夠促進(jìn)信托承擔(dān)起真正的委托、融通等聚焦財(cái)富管理、 社會(huì) 服務(wù)的職責(zé)?！?/p>

此外，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“除了北京、上海、廣東、江蘇、浙江、福建等省份外，在城投債和城投非標(biāo)都面臨大幅壓縮的監(jiān)管背景下，15號文（《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)防范化解工作的指導(dǎo)意見》）實(shí)際上進(jìn)一步抬高了城投平臺的融資準(zhǔn)入條件，而城投債和銀行融資的規(guī)模新增有限的情況下，城投平臺對非標(biāo)融資反而會(huì)出現(xiàn)更大的依賴，尤其是資質(zhì)較弱或發(fā)債難以為繼的城投平臺。在這種看似矛盾的環(huán)境下，‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’將是城投平臺短期融資的一種過渡方式。同時(shí)，城投發(fā)債首先要看當(dāng)?shù)氐囊话愎差A(yù)算是否達(dá)到了50億元，如果當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況較差，城投平臺的主體信用評級又不理想，那么，在當(dāng)?shù)鼐秃茈y公開發(fā)行債券，而眼下信托將資金投向城投債，則從側(cè)面反映出該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況較好，且城投平臺具備發(fā)債的實(shí)力。在一定程度上可以規(guī)避一些弱資質(zhì)地區(qū)。公開發(fā)行的債券屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，發(fā)行的債券可以在銀行間交易市場和證券交易所公開流通買賣，也提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性。”

置換存量非標(biāo)

2022年以來，低評級城投債的發(fā)行受到了更嚴(yán)格的控制，城投債的發(fā)行主體準(zhǔn)入條件、規(guī)模占比、借新還舊等也有了更多的限制。近日，江蘇省南通市財(cái)政局在官網(wǎng)發(fā)布了《南通市財(cái)政局2022年工作計(jì)劃》，要求“進(jìn)一步壓降融資成本，對融資成本6％以上的隱性債務(wù)全面清理、分類處置，爭取2022年末全市隱性債務(wù)平均綜合利率下降到5％以內(nèi)。督促各地將經(jīng)營性債務(wù)融資成本，一并納入監(jiān)管范圍。嚴(yán)控新增非標(biāo)融資和高成本融資，確保全市債務(wù)綜合成本持續(xù)下降”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年以來，非標(biāo)信用風(fēng)險(xiǎn)事件涉及的城投企業(yè)31家，分布在貴州、湖南、河南、四川等地。其中，貴州20家，占64.52％，河南3家，湖南、吉林和遼寧各2家，甘肅和四川各1家。從行政級別看，2家為省級城投企業(yè)，4家為地市級城投企業(yè)，其余均為區(qū)縣級或園區(qū)城投企業(yè)。聯(lián)合資信有關(guān)研報(bào)認(rèn)為，非標(biāo)信用風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)暴露及地方國企信用債 事件的發(fā)生，導(dǎo)致區(qū)域再融資環(huán)境惡化。此外，“資管新規(guī)”過渡期延長一年，再融資環(huán)境惡化的地區(qū)非標(biāo)信用風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)暴露。企業(yè)層面，債務(wù)負(fù)擔(dān)重且短期集中償付壓力大、直融及非標(biāo)融資占比高、對外擔(dān)保規(guī)模大、有不良征信記錄、再融資壓力大的城投企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

從各地的政策來看，非標(biāo)業(yè)務(wù)壓降已成趨勢。在王佳麗看來，除了可以投資城投債作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品外，與城投平臺開展的以往存量非標(biāo)業(yè)務(wù)也可以通過“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的形式去除非標(biāo)存量?！澳壳埃媪康姆菢?biāo)信托貸款通過正規(guī)流程發(fā)行ABS實(shí)現(xiàn)‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’，這也符合監(jiān)管壓縮信托非標(biāo)規(guī)模的導(dǎo)向的。目前。交易所和交易商協(xié)會(huì)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有兩種類型，一是信托公司作為原始權(quán)益人和資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，向資產(chǎn)支持計(jì)劃（SPV）轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)（信托受益權(quán)），資產(chǎn)支持計(jì)劃募集資金最終用于信托貸款還款資金；二是信托公司將信托貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓保理公司，由保理公司作為原始權(quán)益人發(fā)起資產(chǎn)支持計(jì)劃，通過保理公司進(jìn)入交易商協(xié)會(huì)ABN市場。需要注意的是，上述兩種方式都需要信托貸款借款人開立資金監(jiān)管賬戶，由資金監(jiān)管行監(jiān)督貸款資金償還情況。

王佳麗認(rèn)為，“根據(jù)近年來市場發(fā)行規(guī)模情況來看，以信托公司作為原始權(quán)益人，基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)債權(quán)或者信托受益權(quán)的企業(yè)ABS項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量和參與發(fā)行的信托公司數(shù)量都呈現(xiàn)上升趨勢。但信托公司通過ABS方式實(shí)現(xiàn)‘非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)’需要滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于底層資產(chǎn)池的評級、分散度，原始權(quán)益人風(fēng)險(xiǎn)自留等要求，基礎(chǔ)資產(chǎn)還需有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，因此現(xiàn)實(shí)發(fā)行中還是存在一定操作難度，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模增速有所放緩?！?/p>

采訪中，有分析人士認(rèn)為，雖然目前信托資金流向債券領(lǐng)域的比例在上升，但從過往的投資來看，信托資金并非擅長在證券市場開展業(yè)務(wù)、發(fā)行產(chǎn)品。對此，王佳麗建議，“如果想在城投債產(chǎn)品有所為，從短期來看，部分信托公司可以先期通過開發(fā)TOF等組合投資產(chǎn)品逐步培養(yǎng)投研能力。但從長期來看，信托公司需提高自身的主動(dòng)管理能力，通過加強(qiáng)標(biāo)品投資的內(nèi)控管理體系和業(yè)務(wù)流程建設(shè)，招聘具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)的投資經(jīng)理、交易員、研究員、信評和估值清算人員。”

2022山東信托未兌付產(chǎn)品有哪些

2022年山東信托未兌付產(chǎn)品包括：

1、山東信托“現(xiàn)金管家”系列產(chǎn)品：現(xiàn)金管家定期理財(cái)、現(xiàn)金管家靈活理財(cái)、現(xiàn)金管家財(cái)富管理、現(xiàn)金管家穩(wěn)健增值等。

2、山東信托“投資管家”系列產(chǎn)品：投資管家定期理財(cái)、投資管家靈活理財(cái)、投資管家財(cái)富管理、投資管家穩(wěn)健增值等。

3、山東信托“投資計(jì)劃”系列產(chǎn)品：投資計(jì)劃定期理財(cái)、投資計(jì)劃靈活理財(cái)、投資計(jì)劃財(cái)富管理、投資計(jì)劃穩(wěn)健增值等。

4、山東信托“財(cái)富管家”系列產(chǎn)品：財(cái)富管家定期理財(cái)、財(cái)富管家靈活理財(cái)、財(cái)富管家財(cái)富管理、財(cái)富管家穩(wěn)健增值等。

5、山東信托“安心計(jì)劃”系列產(chǎn)品：安心計(jì)劃定期理財(cái)、安心計(jì)劃靈活理財(cái)、安心計(jì)劃財(cái)富管理、安心計(jì)劃穩(wěn)健增值等。