本文目錄一覽：

• 1、江蘇徐州豐縣地方債達 123 億，反映了哪些問題？
• 2、央企可以買城投債券嗎
• 3、央企信托買主動管理項目還是城投債
• 4、千億信用債取消發(fā)行，11月或現社融拐點
• 5、央企債權和地方城投債權哪個好

江蘇徐州豐縣地方債達 123 億，反映了哪些問題？

江蘇GDP全國第二，城投債規(guī)模全國斷層第一。2020年城投債發(fā)債規(guī)模66268億，第二名浙江是39667億，第三名四川是33036億。四川之后分別是山東、湖南、湖北、重慶、河南、廣東、天津、貴州，江西、云南。2、按公共預算收入來看，2020年江蘇9059億，排名第二，第一是廣東12922億。公共預算收入第三是浙江7248億，第四是上海7046億，第五是山東6560億。后面依次是北京、四川、河南、河北、安徽、福建、湖南。3、負債率來看，（債務/收入），貴州第一，803%；湖北第二，786%；四川第三，776%。之后是天津（768%）、重慶（741%）、江蘇（732%）、湖南（657%）、云南（642%）、甘肅（605%）、江西（561%）。全國負債率超過100%的有27個省份/直轄市；超過200%的有24個省份/直轄市；超過300%的有18個省份/直轄市。評價：按發(fā)債規(guī)模來看，各省份發(fā)債規(guī)模并沒有什么一致的規(guī)律，類似于“經濟越好發(fā)債規(guī)模越高”之類的說法并不成立。廣東政府收入第一，但全省發(fā)債規(guī)模根本排不上號；上海收入第四，負債率倒數第三。江蘇省內而言：1、2020年發(fā)債規(guī)模地級市排名分別是南京、蘇州、南通、常州、無錫、鹽城、泰州、鎮(zhèn)江、淮安、徐州、揚州、連云港；2、負債率地級市排名分別是淮安（1302%）、泰州（1157%）、鎮(zhèn)江（1143%）、鹽城（1120%）、常州（969%）、南通（966%）、連云港（871%）、揚州（788%）、南京（723%）、徐州（687%）、宿遷（516%）、無錫（477%）、蘇州（390%）。3、城投債余額地級市排名是南京、蘇州、南通、常州、無錫、泰州、鹽城、徐州、淮安、鎮(zhèn)江、揚州、連云港、宿遷。城投債信用評級（分為AAA+，AAA，AA+，AA依次往下）來看，城投債余額AA級以下占比從高到低依次是揚州（70.90%）、宿遷（65.20%）、徐州（63.00%）、南通（46.7%）、泰州（42%）、鹽城（41.9%）、連云港（41.4%）、淮安（30.8%）、南京（30.4%）、無錫（29.7%）、常州（27.6%）、蘇州（17.9%）、鎮(zhèn)江（17.3%）。信用債評級簡單理解就是，AA級以下評級算是信用比較差、風險比較高的了。評價：發(fā)債量和負債率來看，徐州在江蘇省內并不顯眼。但AA級以下城投債占比相對比較高，是一個風險點。徐州市來看：2020年一共有27個公司發(fā)城投債，國家級園區(qū)3個、省級園區(qū)4個、市級6個、區(qū)縣級14個。豐縣發(fā)債的兩家公司，一家屬于江蘇豐縣經濟開發(fā)區(qū)的省級園區(qū)，一家屬于區(qū)縣級，評級都是AA。發(fā)行規(guī)模在徐州市內來說也不算太高?！獞械米錾稊祿治鲋惖牧耍笾聮咭谎蹟祿?，可以得出以下結論：1、江蘇省地方政府發(fā)債規(guī)模確實全國范圍內斷層第一，但連負債率一起看的話，并不算最高的一部分。2、徐州市無論發(fā)債規(guī)模還是負債率，在江蘇省內都屬于中下游，真要擔心，還是先擔心那幾個負債率超過1000%的地區(qū)吧。3、豐縣城投債規(guī)模在徐州也就正常水平?？偨Y：豐縣城投債這點規(guī)模反映不了什么問題，不夠看的。并不是豐縣做得多好，而是全國債多不壓身的地方太多了。

央企可以買城投債券嗎

可以，城投債分為標準化債權和非標準化債權兩種類型，其中標準化債權可通過交易所銀行柜臺等渠道購買，非標準化債權可通過信托機構資管機構喝金交所購買“城投”是對各級政府的地方性融資平臺統(tǒng)稱，城投債就是由這些融資平臺發(fā)。

央企信托買主動管理項目還是城投債

城投債。

一般情況下的主動管理型信托計劃，都是分散投資，并非投資到一個項目當中。分散了風險，但同時加大了投資和管理的難度。

城投債是企業(yè)債，是用于城市基礎設施建設的。城投債，又稱“準市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據，其主業(yè)多為地方基礎設施建設或公益性項目。

千億信用債取消發(fā)行，11月或現社融拐點

受永煤 影響，一級市場上信用債（企業(yè)債、公司債、中票、短融、PPN，下同）取消/推遲發(fā)行（以下統(tǒng)稱取消發(fā)行）數量和規(guī)模驟增。

在此之前，2017年債券取消發(fā)行規(guī)模最高，主要以AA主體為主，鮮有AAA主體。當時取消發(fā)行的主要原因在于，市場利率整體上行，且信用風險事件多發(fā)，導致市場風險偏好下降。而此次債券取消發(fā)行以AA+、AAA高等級發(fā)債主體為主，且地方國有企業(yè)占比較大。

另據Wind數據，永煤 之前，今年信用債取消發(fā)行規(guī)模為4355億。而近一月的取消發(fā)行規(guī)模即近千億，11月當月信用債凈融資額年內首現負值，社融拐點可能到來。

11月26日，主體評級為AAA的中交四航局公告稱，“20四航Y1”原定于2020年11月27日簿記建檔，但由于近期債券市場波動較大，為控制公司融資成本，經發(fā)行人與主承銷商、投資人協(xié)商，決定推遲本次發(fā)行，具體發(fā)行時間另行確定。

華北地區(qū)一家基金公司投資經理表示，雖然城投信仰還沒有完全打破，但是已經不再是堅不可摧。北方一些地區(qū)如東北、西北、河南等地城投會擇優(yōu)選擇；財務狀況較糟糕且行業(yè)為周期性傳統(tǒng)行業(yè)的，以觀望為主。短時間內，一些債券發(fā)行可能還會有一定的難度。

江蘇地區(qū)某AAA城投公司融資部負責人稱，因為近期市場波動，投資者的投資決策較為謹慎。公司作為AAA級的主體，并不希望打開債券利率上限設定。另外，公司自身的資金安排相對充裕，因此選擇了取消發(fā)債。

從企業(yè)類型來看，在一級市場上再融資受阻的不僅有河南境內的企業(yè)，山西境內的陽泉煤業(yè)、山西煤炭進出口集團等煤炭企業(yè)也接連取消債券發(fā)行，其他地區(qū)的城投債發(fā)行也受到波及。

Wind數據顯示，其間河南省有四只債券取消發(fā)行，分別是商丘市古城保護開發(fā)建設公司發(fā)行的“20商古03”、開封城市運營投資集團發(fā)行的“20開封城運MTN001”、河南省交通運輸發(fā)展公司發(fā)行的“20豫交運MTN007”、新惠建設投資公司發(fā)行的“20新惠債”。

另據統(tǒng)計，其間信用債取消和發(fā)行規(guī)模較多集中在北京、廣東和江蘇等發(fā)行信用債較多的省市，三地涉及規(guī)模分別為154億、108.5億、100.7億，合計363.2億，約占其間取消發(fā)行規(guī)模的四成。這意味著信用風險事件的影響不只局限于出現信用事件的地區(qū)，而是隨著市場情緒發(fā)酵影響了整體區(qū)域信用債市場的發(fā)行。

從企業(yè)性質看，地方國有企業(yè)占比最大，達到了103家，占比近八成。從企業(yè)所屬行業(yè)看，資本貨物行業(yè)居多，而資本貨物行業(yè)很多都是地方城投企業(yè)。據統(tǒng)計，其間取消發(fā)行的城投企業(yè)債券達74只，規(guī)模為473億。這可能因為永煤使市場對政府的隱性支持再定價，依托于政府隱性支持的城投發(fā)債難度增加。

中部省份某AAA級地市城投公司融資部負責人稱，現在正在等待市場回暖，近期不會推出中票等長期限債券。目前公司還有一些短融項目的儲備，正在與主承溝通，可能考慮先發(fā)短融?！捌谙薅?，市場接受度會高一些?！?/p>

興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平表示，即便是發(fā)行成功的信用債，特別是產業(yè)債，其加權發(fā)行期限也明顯縮短。從投標熱情來看，信用債的投標上限與票面利率差值持續(xù)下行，側面反映了一級市場的認購情緒低落。

“信用債 事件開始影響實體融資，若 沖擊進一步演繹，信用收縮加速，社融的拐點可能提前到來?！秉S偉平表示。

信用債融資作為社融的重要組成部分。今年前10月，企業(yè)信用債的大規(guī)模發(fā)行帶動社融增速持續(xù)走高。央行數據顯示，10月末 社會 融資規(guī)模存量為281.28萬億元，同比增長13.7%。其中，企業(yè)債券余額和政府債券余額同比增長均超過20%。

但11月份，信用債凈融資額年內首現負值。Wind數據顯示，11月信用債凈融資額為-291億，同期地方債發(fā)行規(guī)模也出現回落。在二者影響下，11月社融增速或回落。社融增速則自今年2月后就持續(xù)上升，由2月的10.7%升至10月的13.7%。

如分時間段來看，金融委會議后信用債取消發(fā)行規(guī)模有所下降，凈融資穩(wěn)步增長，這一定程度上反映了發(fā)行人和投資者的恐慌情緒邊際減弱。市場認為，隨著時間推移，永煤 引發(fā)的市場悲觀情緒有望進一步下降。

11月21日金融委召開第四十三次會議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護債券市場穩(wěn)定工作。會議提出，提高政治站位，切實履行責任。金融監(jiān)管部門和地方政府要從大局出發(fā)，按照全面依法治國要求，堅決維護法制權威，落實監(jiān)管責任和屬地責任，督促各類市場主體嚴格履行主體責任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。會議還提出，嚴厲處罰各種“逃廢債”行為，保護投資人合法權益。

根據Wind統(tǒng)計，永煤 次周（11月16日-11月22日）信用債凈融資規(guī)模為-1089億，11月23日-11月29日凈融資規(guī)模為-400億，上周（11月30日-12月6日）恢復至58億。另據統(tǒng)計，金融委會議后信用債取消發(fā)行規(guī)模為376億，僅為近一月取消發(fā)行規(guī)模的38%。

華創(chuàng)證券的一份研報稱，在金融委表態(tài)之后，市場預期有所企穩(wěn)，利率債、信用債表現均有所回暖。但從長期視角來看，本輪信用沖擊可能帶來的是信用分層的進一步加劇。AA-與AA級的等級利差持續(xù)走擴，表明市場對弱資質信用風險定價較此前更為充分。

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央企債權和地方城投債權哪個好

城投債權好。

1、成立時間不同，央企債權成立于1995年5月5日；城投債權起源于1991年；城投要早于國投。

2、服務對象不同，央企債權是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)；城投債權是全國各大城市政府投資融資平臺；服務對象不同。中央企業(yè)債權是指經國家部、委一級批準發(fā)行，債券信用評級達AA以上的中央企業(yè)債權。