本文目錄一覽：

• 1、什么信托產(chǎn)品好
• 2、廣州城投將按規(guī)劃要求，繼續(xù)為恒大球場(chǎng)項(xiàng)目注資44億看，如何解讀此舉？
• 3、石家莊翡翠家園項(xiàng)目是否開工
• 4、建筑PPP項(xiàng)目是啥意思
• 5、哪個(gè)信托產(chǎn)品比較好
• 6、云南城投連續(xù)布局長(zhǎng)線投資項(xiàng)目 收益難望短期兌現(xiàn)

什么信托產(chǎn)品好

新華信托-華錦166號(hào).文山市保障性住房收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃

推薦理由如下：

1、政府項(xiàng)目：政府劃撥81畝土地用于保障房建設(shè)，總投入3.52億，其中1.52億由政府撥款，2億由新華信托募集；

（政府撥款1.52億相當(dāng)于給信托資金2億做了安全墊）

2、還款來源充分有保障：保守預(yù)計(jì)銷售收入3.98億，2倍覆蓋本金，目前項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度完成80%，16年前可以全部銷售完畢；

3、風(fēng)控措施完善：抵押項(xiàng)目土地評(píng)估價(jià)值5.1億，抵押率僅為38.73%；

一、 基本要素

(1) 年化收益率：100萬≤金額≤300萬 9.5%/年

300萬≤金額 10.5%/年

(2) 信托期限： 24個(gè)月

(3) 利益分配： 按年付息

(4) 信托規(guī)模： 2億

(5) 資金用途： 用于建設(shè)文山市保障房。

(6) 產(chǎn)品類型： 政信類

個(gè)人觀點(diǎn)

這是一個(gè)中規(guī)中矩的政信項(xiàng)目，但融資方的資質(zhì)是亮點(diǎn)。

1.文山城投：文山建設(shè)局100%控股國(guó)企，凈資產(chǎn)38.8億，資產(chǎn)負(fù)債率10.37%，2014年3月13日發(fā)行公司債（14文城投 代碼124541)，主體評(píng)級(jí)AA-,評(píng)定：穩(wěn)定。

2.文山城投是當(dāng)?shù)刈畲蟮膰?guó)有企業(yè)。在城市建設(shè)方面具有壟斷優(yōu)勢(shì)，并獲得政府在資本金及資產(chǎn)注入土地收益返還等多方面的大力支持。

3.文山目前處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城鎮(zhèn)化建設(shè)的蓬勃期，受文山州政府委托，文山城投對(duì)市政道路周邊土地進(jìn)行整理，可為公司帶來持續(xù)性經(jīng)營(yíng)收入。

4.文山州政府下文批復(fù)，在2014年至2016年將價(jià)值不低于25億元的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入公司。

廣州城投將按規(guī)劃要求，繼續(xù)為恒大球場(chǎng)項(xiàng)目注資44億看，如何解讀此舉？

廣州城投將按規(guī)劃要求，繼續(xù)為恒大球場(chǎng)項(xiàng)目注資44億，這種舉動(dòng)就是為了振奮樓市信心，同時(shí)也為了能夠讓消費(fèi)市場(chǎng)能夠有一個(gè)積極健康的內(nèi)循環(huán)。

一、廣州城投將按規(guī)劃要求，繼續(xù)為恒大球場(chǎng)項(xiàng)目注資44億

按照新聞媒體報(bào)道的消息，廣州城投將按照規(guī)劃要求繼續(xù)為恒大球場(chǎng)項(xiàng)目注資44億，這種消息在許多人看起來都是不可思議的，畢竟此前恒大老板都已經(jīng)在賣自己的豪宅在籌錢了，現(xiàn)在政府部門的積極動(dòng)作也讓許多人對(duì)于恒大的未來走向有了一個(gè)清晰判定。

二、此舉是為了振奮樓市信心

此舉的目的還是比較簡(jiǎn)單的，最直接的就是能夠直接振奮樓市信心，注資44億看起來也不算是特別多，但是卻能夠給恒大球場(chǎng)項(xiàng)目重新啟動(dòng)起來，而且也不至于造成該工程爛尾，最為重要的就是周邊的就業(yè)以及配套不會(huì)因此而落下這對(duì)于就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的促進(jìn)，都是有著正向積極作用的。真金白銀背后還有就是能夠給當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者一個(gè)信心，如果他們能夠同時(shí)對(duì)樓盤市場(chǎng)的信心并入場(chǎng)消費(fèi)，最終能夠帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的一個(gè)內(nèi)循環(huán)。

三、恒大僥幸存活也算是命不該絕

恒大這一波操作真的也算是命不該絕了，為什么這么說呢？其實(shí)恒大絕對(duì)是冒了極大風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的那一家公司，而且也絕對(duì)算是步伐太大扯著了蛋的那一類，假如沒有現(xiàn)在這么大規(guī)模范圍內(nèi)的 的話，恒大絕對(duì)是存活不下來的。也就是目前我們的樓市整體還是存在著一個(gè)比較穩(wěn)定的狀態(tài)，否則恒大一定不會(huì)被拯救，所以我們某些消費(fèi)者也不要抱有太僥幸的心理，不要盲目對(duì)樓房進(jìn)行炒作，房住不炒這個(gè)概念并不是說說而已。

石家莊翡翠家園項(xiàng)目是否開工

開工。

長(zhǎng)安區(qū)以人民為中心，保護(hù)廣大群眾合法權(quán)益，2021年12月，確定由區(qū)城投集團(tuán)接盤石家莊翡翠家園，并引入中國(guó)十九冶集團(tuán)華北區(qū)域公司對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)施工建設(shè)，保障項(xiàng)目順利完工交付，計(jì)劃2023年11月竣工驗(yàn)收，2023年12月底前交付使用。

翡翠家園，石家莊市爛尾樓，項(xiàng)目是河北聯(lián)盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目，位于勝利北大街華新路交口路西。項(xiàng)目于2013年6月開工建設(shè)，2014年12月停工。

建筑PPP項(xiàng)目是啥意思

PPP

（政府和社會(huì)資本合作：Public-Private Partnership）

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PPP（Public-Private Partnership），又稱PPP模式，即政府和社會(huì)資本合作，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目運(yùn)作模式。在該模式下，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

按照這個(gè)廣義概念，PPP是指政府公共部門與私營(yíng)部門合作過程中，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。與BOT相比，狹義PPP的主要特點(diǎn)是，政府對(duì)項(xiàng)目中后期建設(shè)管理運(yùn)營(yíng)過程參與更深，企業(yè)對(duì)項(xiàng)目前期可研、立項(xiàng)等階段參與更深。政府和企業(yè)都是全程參與，雙方合作的時(shí)間更長(zhǎng)，信息也更對(duì)稱。PPP是Public-Private Partnership的英文首字母縮寫，指在公共服務(wù)領(lǐng)域，政府采取競(jìng)爭(zhēng)性方式選擇具有投資、運(yùn)營(yíng)管理能力的社會(huì)資本，雙方按照平等協(xié)商原則訂立合同，由社會(huì)資本提供公共服務(wù)，政府依據(jù)公共服務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果向社會(huì)資本支付對(duì)價(jià)。PPP是以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的方式提供服務(wù)，主要集中在純公共領(lǐng)域、準(zhǔn)公共領(lǐng)域。PPP不僅是一種融資手段，而且是一次體制機(jī)制變革，涉及行政體制改革、財(cái)政體制改革、投融資體制改革。2017年11月27日，亞洲開發(fā)銀行發(fā)布了第一份成員國(guó)政府和社會(huì)資本合作監(jiān)測(cè)報(bào)告《PPP監(jiān)測(cè)》。

基本含義

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PPP是Public—Private—Partnership的縮寫，指政府Public與私人Private之間，基于提供產(chǎn)品和服務(wù)出發(fā)點(diǎn)，達(dá)成特許權(quán)協(xié)議，形成“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作”伙伴合作關(guān)系，PPP優(yōu)勢(shì)在于使合作各方達(dá)到比單獨(dú)行動(dòng)預(yù)期更為有利的結(jié)果：政府的財(cái)政支出更少，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)更輕。

模式意義

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為什么PPP相關(guān)政策密集出臺(tái)，PPP模式的意義何在？

政府和社會(huì)資本合作模式是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系。通常模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)；政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。當(dāng)前，我國(guó)正在實(shí)施新型城鎮(zhèn)化發(fā)展戰(zhàn)略。城鎮(zhèn)化是現(xiàn)代化的要求，也是穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的重要抓手。立足國(guó)內(nèi)實(shí)踐，借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式，是國(guó)家確定的重大經(jīng)濟(jì)改革任務(wù)，對(duì)于加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、提升國(guó)家治理能力、構(gòu)建現(xiàn)代財(cái)政制度具有重要意義。

（一）推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的必然要求。政府通過政府和社會(huì)資本合作模式向社會(huì)資本開放基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目，可以拓寬城鎮(zhèn)化建設(shè)融資渠道，形成多元化、可持續(xù)的資金投入機(jī)制，有利于整合社會(huì)資源，盤活社會(huì)存量資本，激發(fā)民間投資活力，拓展企業(yè)發(fā)展空間，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（二）推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式，是加快轉(zhuǎn)變政府職能、提升國(guó)家治理能力的一次體制機(jī)制變革。規(guī)范的政府和社會(huì)資本合作模式能夠?qū)⒄陌l(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)監(jiān)管、公共服務(wù)職能，與社會(huì)資本的管理效率、技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力有機(jī)結(jié)合，減少政府對(duì)微觀事務(wù)的過度參與，提高公共服務(wù)的效率與質(zhì)量。政府和社會(huì)資本合作模式要求平等參與、公開透明，政府和社會(huì)資本按照合同辦事，有利于簡(jiǎn)政放權(quán)，更好地實(shí)現(xiàn)政府職能轉(zhuǎn)變，弘揚(yáng)契約文化，體現(xiàn)現(xiàn)代國(guó)家治理理念。

（三）推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式，是深化財(cái)稅體制改革、構(gòu)建現(xiàn)代財(cái)政制度的重要內(nèi)容。根據(jù)財(cái)稅體制改革要求，現(xiàn)代財(cái)政制度的重要內(nèi)容之一是建立跨年度預(yù)算平衡機(jī)制、實(shí)行中期財(cái)政規(guī)劃管理、編制完整體現(xiàn)政府資產(chǎn)負(fù)債狀況的綜合財(cái)務(wù)報(bào)告等。政府和社會(huì)資本合作模式的實(shí)質(zhì)是政府購買服務(wù)，要求從以往單一年度的預(yù)算收支管理，逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)化中長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃，這與深化財(cái)稅體制改革的方向和目標(biāo)高度一致。推廣使用“PPP”模式，是支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要手段。有利于吸引社會(huì)資本，拓寬城鎮(zhèn)化融資渠道，形成多元化、可持續(xù)的資金投入機(jī)制。

模式內(nèi)涵

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由于各國(guó)意識(shí)形態(tài)和實(shí)踐需求不同，不同國(guó)家地區(qū)和國(guó)際組織對(duì)PPP模式的內(nèi)涵并未達(dá)成共識(shí)。加拿大PPP國(guó)家委員會(huì)指出PPP是公共部門和私人部門之間的一種合作關(guān)系，主要強(qiáng)調(diào)公私部門之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享。美國(guó)PPP國(guó)家委員會(huì)認(rèn)為PPP是介于外包和私有化之間并結(jié)合了兩者特點(diǎn)的一種公共產(chǎn)品提供方式，并從項(xiàng)目生命周期角度強(qiáng)調(diào)了私人部門的參與，尤其是強(qiáng)調(diào)了私人部門的投融資。綜合以上兩種觀點(diǎn)，根據(jù)我國(guó)國(guó)情和實(shí)踐需求，本文認(rèn)為PPP模式內(nèi)涵應(yīng)至少包含以下三種核心要素之一。

（1）融資要素。學(xué)者Ghavamifar對(duì)PPP模式類型的調(diào)研結(jié)果顯示，由私人部門承擔(dān)融資責(zé)任是區(qū)分PPP模式和傳統(tǒng)方式的重要因素。實(shí)踐中，私人部門參與投融資能有效減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（2）項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)要素。此處項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)為權(quán)利束，不僅指所有權(quán)，而且包含經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)等權(quán)利。根據(jù)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)，特許私人部門擁有項(xiàng)目所有權(quán)或項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，可以激勵(lì)私人部門進(jìn)行管理和技術(shù)創(chuàng)新，從而提高PPP項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，特許私人部門運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施，有利于促進(jìn)公共部門機(jī)構(gòu)改革，消除冗員現(xiàn)象。

（3）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)要素。共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是PPP模式與傳統(tǒng)方式的重要區(qū)別所在，PPP模式中公私部門按照各自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的大小來分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不僅能夠有效地降低各自所承受的風(fēng)險(xiǎn)，還能加強(qiáng)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制。因此，本文將PPP模式的內(nèi)涵界定為：公共部門與私人部門之間的合作關(guān)系，在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的基礎(chǔ)上，公共部門充分利用私人資源進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)全部或部分工作，以更好地為公眾提供服務(wù)和滿足社會(huì)公共需求。

模式優(yōu)缺點(diǎn)

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模式優(yōu)點(diǎn)

近年來，在全球各個(gè)地區(qū)，通過多種多樣的PPP方式，私營(yíng)部門在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資總體上持續(xù)快速增加。結(jié)合全球范圍內(nèi)的PPP項(xiàng)目實(shí)踐，PPP模式的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)：更高的經(jīng)濟(jì)效率[物有所值（Value for Money）]、更高的時(shí)間效率、增加基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、提高公共部門和私營(yíng)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、基礎(chǔ)設(shè)施/公共服務(wù)的品質(zhì)得到改善、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、樹立公共部門的新形象、私營(yíng)機(jī)構(gòu)得到穩(wěn)定發(fā)展等。

1、PPP模式可以實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)物有所值

PPP項(xiàng)目依靠利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的伙伴關(guān)系，可以有效降低項(xiàng)目的整體成本。圖1.1顯示了公共部門獨(dú)立開展項(xiàng)目與PPP模式下的成本比較。在公共部門獨(dú)立開展項(xiàng)目時(shí)，項(xiàng)目的整體成本由以下幾個(gè)部分構(gòu)成：項(xiàng)目建設(shè)成本、運(yùn)營(yíng)成本、維修和翻新成本、管理成本以及留存的風(fēng)險(xiǎn)。在PPP模式下，項(xiàng)目建設(shè)成本、運(yùn)營(yíng)成本、維修和翻新成本以及私營(yíng)機(jī)構(gòu)的融資成本統(tǒng)稱為PPP合同約定成本，由于私營(yíng)機(jī)構(gòu)在建設(shè)施工、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理等方面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)得以充分發(fā)揮，PPP合同約定成本會(huì)小于公共部門獨(dú)立開展項(xiàng)目時(shí)的相應(yīng)成本。另外，由于PPP項(xiàng)目需要協(xié)調(diào)更多參與方的利益，項(xiàng)目管理成本（包括公共部門對(duì)項(xiàng)目監(jiān)管、為項(xiàng)目提供準(zhǔn)備工作和支持等產(chǎn)生的成本）會(huì)略高于公共部門獨(dú)立開展項(xiàng)目的成本。在風(fēng)險(xiǎn)留存方面，由于不同的風(fēng)險(xiǎn)分配給管理該類風(fēng)險(xiǎn)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的參與方，因此項(xiàng)目的總體風(fēng)險(xiǎn)狀況得到明顯改善。各項(xiàng)成本的變化以及風(fēng)險(xiǎn)狀況的降低，形成了PPP項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)，即所謂的“物有所值”部分。

艾倫咨詢集團(tuán)（Allen Consulting Group）曾對(duì)澳洲的21個(gè)PPP項(xiàng)目和33個(gè)傳統(tǒng)模式項(xiàng)目進(jìn)行過比較，結(jié)果顯示：PPP模式在成本效率方面顯著優(yōu)于傳統(tǒng)模式，從項(xiàng)目立項(xiàng)到項(xiàng)目全部結(jié)束，PPP模式的成本效率比傳統(tǒng)模式提高了30.8%；從絕對(duì)金額看，所考察的21個(gè)PPP項(xiàng)目的總合同成本為49億美元，項(xiàng)目生命周期的成本超支為5800萬美元；相比之下，33個(gè)傳統(tǒng)模式項(xiàng)目的總合同成本為45億美元，項(xiàng)目生命周期的成本超支達(dá)6.73億美元。

2、PPP模式的效率優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)效率上，還體現(xiàn)在時(shí)間效率上

艾倫咨詢集團(tuán)在同一篇調(diào)查報(bào)告中指出，PPP項(xiàng)目的完工進(jìn)度平均比計(jì)劃提前3.4%，而傳統(tǒng)模式項(xiàng)目的完工進(jìn)度平均比計(jì)劃推遲23.5%。另外，傳統(tǒng)模式下，項(xiàng)目完工的超時(shí)程度受項(xiàng)目大小影響較為嚴(yán)重，項(xiàng)目越大，工程進(jìn)度延期的程度越高，但在PPP模式下，沒有發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目大小對(duì)工程進(jìn)度的顯著影響。

其他機(jī)構(gòu)或研究者大多得出相似的結(jié)果。例如，英國(guó)審計(jì)署對(duì)PFI模式（英國(guó)PPP的主要模式）和傳統(tǒng)模式的效率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果表明：在PFI模式下，76%的項(xiàng)目按進(jìn)度計(jì)劃完成，78%的項(xiàng)目支出在預(yù)算之內(nèi)；而在傳統(tǒng)模式下，只有30%的項(xiàng)目按進(jìn)度計(jì)劃完成，27%的項(xiàng)目支出在預(yù)算之內(nèi)。在另外一篇報(bào)道中，英國(guó)審計(jì)署相信現(xiàn)有的PFI項(xiàng)目將節(jié)省至少15億英鎊的支出。

是否能夠提高項(xiàng)目總體效率，是判斷PPP模式是否適用的關(guān)鍵。財(cái)政部在2014年11月29日發(fā)布的《政府和社會(huì)資本合作模式操作指南》中明確提出：財(cái)政部門（政府和社會(huì)資本合作中心）會(huì)同行業(yè)主管部門，從定性和定量?jī)煞矫骈_展物有所值評(píng)價(jià)工作。本書其他章節(jié)也對(duì)物有所值評(píng)價(jià)進(jìn)行了詳細(xì)論述。

3、PPP模式有助于增加基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資資金來源

PPP模式下，項(xiàng)目融資更多地由私營(yíng)機(jī)構(gòu)完成，從而緩解了公共部門增加預(yù)算、擴(kuò)張債務(wù)的壓力，因此公共部門可以開展更多、更大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在政府因財(cái)政緊縮，或信用降低而無法進(jìn)行大規(guī)模融資時(shí)，PPP模式可以為政府提供表外融資。

傳統(tǒng)政府模式和PPP模式下，政府的支出情況對(duì)比見圖1.2。PPP模式下，政府不僅可以節(jié)省基礎(chǔ)設(shè)施的初期建設(shè)投資支出，還可以鎖定項(xiàng)目運(yùn)行費(fèi)用支出，一方面降低短期籌集大量資金的財(cái)務(wù)壓力，另一方面提高預(yù)算的可控性，這兩個(gè)方面都有利于政府進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投入。

PPP的這一優(yōu)勢(shì)對(duì)現(xiàn)階段的國(guó)內(nèi)地方政府意義重大，通過推廣PPP模式，可以化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營(yíng)—移交（TOT）、改建—運(yùn)營(yíng)—移交（ROT）等方式，將融資平臺(tái)公司存量基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)項(xiàng)目轉(zhuǎn)型為政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目，引入社會(huì)資本參與改造和運(yùn)營(yíng)，將政府性債務(wù)轉(zhuǎn)換為非政府性債務(wù)，可以減輕地方政府的債務(wù)壓力。

4、PPP模式可提高公共部門和私營(yíng)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性

一方面，由于政府將部分項(xiàng)目責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了私營(yíng)機(jī)構(gòu)，項(xiàng)目超預(yù)算、延期或在運(yùn)營(yíng)中遇到各種困難而導(dǎo)致的或有財(cái)政負(fù)債增加的風(fēng)險(xiǎn)被有效隔離。另一方面，由于PPP模式下的項(xiàng)目融資在整個(gè)項(xiàng)目合同期間是有保障的，且不受周期性的政府預(yù)算調(diào)整的影響，這種確定性可以提高整個(gè)項(xiàng)目生命周期。投資計(jì)劃的確定性和效率，提高公共部門的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。此外，PPP項(xiàng)目的性質(zhì)決定了項(xiàng)目需求所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，項(xiàng)目的未來收入比較確定，提高了社會(huì)資本的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

5、PPP模式可使基礎(chǔ)設(shè)施/公共服務(wù)的品質(zhì)得到改善

一方面，參與PPP項(xiàng)目的私營(yíng)機(jī)構(gòu)通常在相關(guān)領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，私營(yíng)機(jī)構(gòu)在特定的績(jī)效考核機(jī)制下有能力提高服務(wù)質(zhì)量。另一方面，PPP模式下，私營(yíng)機(jī)構(gòu)的收入和項(xiàng)目質(zhì)量掛鉤：政府付費(fèi)的項(xiàng)目中，政府會(huì)根據(jù)項(xiàng)目不可用的程度，或未達(dá)到事先約定的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)而扣減實(shí)際付款（付款金額在項(xiàng)目開始時(shí)約定）；在使用者付費(fèi)的項(xiàng)目中，使用者的需求和項(xiàng)目的質(zhì)量正相關(guān),這就使私營(yíng)機(jī)構(gòu)有足夠的動(dòng)力不斷提高服務(wù)質(zhì)量。如果設(shè)施或服務(wù)由公共部門單獨(dú)提供，由于其缺乏相關(guān)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，且由于其在服務(wù)提供和監(jiān)督過程中既當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”又當(dāng)“裁判員”，績(jī)效監(jiān)控難以落到實(shí)處。在傳統(tǒng)政府模式下，地方政府通常為某項(xiàng)重大工程臨時(shí)組織指揮部之類的專門工作團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)組織項(xiàng)目設(shè)計(jì)與建設(shè)，建設(shè)完成后移交給政府下屬事業(yè)單位或國(guó)有企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)。由于工作團(tuán)隊(duì)缺乏相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，所以難以保證項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量，無力控制項(xiàng)目建設(shè)成本，甚至?xí)蚪?jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致項(xiàng)目失敗。并且，工作團(tuán)隊(duì)付出大量學(xué)費(fèi)積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在當(dāng)?shù)乜赡茉贌o用武之地，因?yàn)楫?dāng)?shù)夭粫?huì)經(jīng)常有同類重大項(xiàng)目需要新建，資源浪費(fèi)與效率較低問題突出。

6、PPP模式有助于公共部門/私營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃

在傳統(tǒng)政府模式下，一個(gè)項(xiàng)目會(huì)被分包成很多子合同，由不同的參與者執(zhí)行，這些參與者之間通常并沒有緊密的合作。在PPP模式下，由于項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)通常都由同一個(gè)聯(lián)合體執(zhí)行，雖然聯(lián)合體也由不同的參與者構(gòu)成，但由于各個(gè)參與者需要為同一個(gè)目標(biāo)和利益工作，項(xiàng)目的不同參與者之間可以得到充分整合，實(shí)現(xiàn)良好的協(xié)同。此外，由于項(xiàng)目的收益涉及整個(gè)生命周期(whole of life cycle)，在利益驅(qū)動(dòng)下，私營(yíng)機(jī)構(gòu)將基于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，選擇最合適的技術(shù)，實(shí)現(xiàn)設(shè)施長(zhǎng)期價(jià)值的最大化和成本的最小化。而在傳統(tǒng)政府模式下，則更多是基于短期的財(cái)政壓力、政策導(dǎo)向和預(yù)算限制來考慮。

7、PPP模式有助于樹立公共部門的新形象

在PPP模式得到良好推廣和執(zhí)行的情況下，所有項(xiàng)目都能按時(shí)、按預(yù)算完成，而且基礎(chǔ)設(shè)施/公共服務(wù)的品質(zhì)得到有效提高，可以使公眾對(duì)政府的美譽(yù)度增加，對(duì)政府的財(cái)政管理能力信心倍增。

8、通過推廣PPP模式，可以使私營(yíng)機(jī)構(gòu)得到穩(wěn)定發(fā)展

PPP模式為私營(yíng)機(jī)構(gòu)提供了風(fēng)險(xiǎn)較低、現(xiàn)金流穩(wěn)定、由政府合同背書的長(zhǎng)期投機(jī)會(huì)，可以有效刺激當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，增加就業(yè)機(jī)會(huì)。

模式缺點(diǎn)

雖然PPP模式的上述優(yōu)勢(shì)得到市場(chǎng)的一致認(rèn)可，并且大部分都有實(shí)證數(shù)據(jù)支持，但任何事情都不可能十全十美，PPP模式在運(yùn)作過程中也存在以下缺點(diǎn)：私營(yíng)機(jī)構(gòu)融資成本較高、特許經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的壟斷性、復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)帶來的低效率、長(zhǎng)期合同缺乏靈活性、成本和服務(wù)之間的兩難選擇等。

1、PPP模式導(dǎo)致私營(yíng)機(jī)構(gòu)融資成本較高

與公共部門相比，金融市場(chǎng)對(duì)私營(yíng)機(jī)構(gòu)信用水平的認(rèn)可度通常略低，導(dǎo)致私營(yíng)機(jī)構(gòu)的融資成本通常要高于公共機(jī)構(gòu)的融資成本。當(dāng)然，在評(píng)價(jià)社會(huì)資本的融資成本時(shí)，除了考慮利率之外，還需要考慮項(xiàng)目所轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)資本的創(chuàng)新能力，以及項(xiàng)目總體績(jī)效的提升等，從社會(huì)整體的功效考慮項(xiàng)目?jī)r(jià)值。此外，社會(huì)資本和公共機(jī)構(gòu)的融資成本也在進(jìn)一步接近，雖然融資成本的差異不可能完全消除，但這方面的影響在逐漸降低。

圖1.3顯示了10年期的企業(yè)債和相同年限國(guó)債、地方政府債、城投債的到期收益率。其中，企業(yè)債可以近似為大型社會(huì)資本的融資成本；國(guó)債為無風(fēng)險(xiǎn)利率；地方政府債可以視為地方政府信用擔(dān)保的融資成本；由于融資平臺(tái)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的特殊地位，城投債的收益率可視為10年期部分在建基礎(chǔ)設(shè)施的融資成本。可以看到：大型社會(huì)資本的融資成本高于國(guó)債和地方政府債，低于城投債；社會(huì)資本的融資成本和國(guó)債/地方政府債的差距在逐漸縮小，尤其是2015年年初以來，社會(huì)資本的融資成本無論是絕對(duì)值，還是與國(guó)債/地方政府債的差距，都在逐漸降低。

2、PPP模式普遍采用的特許經(jīng)營(yíng)制度可能導(dǎo)致壟斷

一方面，在PPP模式下，居高的投標(biāo)成本和交易費(fèi)用以及復(fù)雜的長(zhǎng)期合同，導(dǎo)致很多規(guī)模較小的私營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)PPP項(xiàng)目望而卻步，因此減少了政府部門對(duì)社會(huì)資本的選擇空間，也使招投標(biāo)過程不能實(shí)現(xiàn)良好的競(jìng)爭(zhēng)性。另一方面，PPP模式普遍采用的特許經(jīng)營(yíng)制度，實(shí)際上使中標(biāo)的投資運(yùn)營(yíng)商獲得了一定程度的壟斷性，利益基本上能得到合同保障。這種缺乏競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境在某些情況下會(huì)減弱私營(yíng)機(jī)構(gòu)降低成本、提高服務(wù)品質(zhì)的動(dòng)力。當(dāng)然，PPP模式并不是產(chǎn)生壟斷性的必要條件，在單純的政府模式下，政府實(shí)際上也表現(xiàn)出壟斷性。

3、PPP項(xiàng)目復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)可能降低效率

首先，在PPP項(xiàng)目中，通常需要多個(gè)獨(dú)立參與者通力合作，而多個(gè)參與者會(huì)導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目的約束條件增加。其次，由于每個(gè)參與項(xiàng)目的商業(yè)機(jī)構(gòu)都會(huì)在咨詢、會(huì)計(jì)和法律等方面產(chǎn)生支出，這部分支出會(huì)包括在投標(biāo)價(jià)格中，從而傳導(dǎo)給公共部門。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)顯示，PPP市場(chǎng)越成熟，這部分成本就越低。例如，如果公共部門采用標(biāo)準(zhǔn)化的合同體系，可以為參與商業(yè)機(jī)構(gòu)節(jié)省在項(xiàng)目盡職調(diào)查和評(píng)估過程中所產(chǎn)生的成本。同時(shí)，在評(píng)估增加的這部分交易成本時(shí)，也需要考慮PPP模式下通過風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)帶來的額外好處。再次，復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)需要公共部門和私營(yíng)機(jī)構(gòu)建立與PPP模式相匹配的專業(yè)能力。現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)相關(guān)方面的能力欠缺較為明顯，現(xiàn)狀的改善還需要較長(zhǎng)時(shí)間。在這種情況下，政府部門過度依賴外部咨詢機(jī)構(gòu)，會(huì)導(dǎo)致在項(xiàng)目開展過程中所積累的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)并沒有沉淀在公共部門內(nèi)部，這又減緩了公共部門提升建設(shè)相關(guān)能力的進(jìn)度。各個(gè)國(guó)家都成立了類似PPP中心的組織，包括中國(guó)的財(cái)政部PPP中心、英國(guó)的Infrastructure UK、加拿大的PPP Canada、美國(guó)的NCPPP、歐盟的EPEC等，這些組織在沉淀PPP項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)的過程中起著非常重要的作用。最后，交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和眾多的參與方可能使項(xiàng)目溝通存在一定的障礙，特別是在未來發(fā)生一些不可預(yù)料的事件時(shí)，可能會(huì)在合同條款的爭(zhēng)議方面耗費(fèi)過多時(shí)間。而且，即便在項(xiàng)目啟動(dòng)的過程中，也可能存在公共部門內(nèi)部意見不一致，或民眾和公共部門意見不一致的情況，這在一定程度上會(huì)降低效率。

4、PPP的長(zhǎng)期合同缺乏足夠的靈活性

為了項(xiàng)目長(zhǎng)期運(yùn)行穩(wěn)定，PPP合同可能會(huì)比較嚴(yán)格，靈活性不夠，公共部門或私營(yíng)機(jī)構(gòu)在起草合同的時(shí)候，很難將未來的變化充分地考慮進(jìn)來，合同條款通常只考慮當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的情況，導(dǎo)致項(xiàng)目后期管理不能因時(shí)制宜，而只能遵照合同條款執(zhí)行——哪怕這些條款已經(jīng)不再能使項(xiàng)目生命周期的綜合成本最優(yōu)化。解決合同靈活性和合理性的途徑有兩個(gè)方面：一是在項(xiàng)目前期就盡最大努力做好整個(gè)生命周期的規(guī)劃，通常，公共部門需要聘請(qǐng)具有豐富PPP項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行前期調(diào)查分析，確保參與方對(duì)項(xiàng)目需求有充分的理解，對(duì)項(xiàng)目的費(fèi)用有可靠的預(yù)算，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有全面的評(píng)估并可以在公共部門和私營(yíng)機(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)分擔(dān)；同時(shí)，還要確保通過招投標(biāo)過程得到具有競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)價(jià)，當(dāng)然這些前期工作勢(shì)必產(chǎn)生不菲的成本。二是在起草合同時(shí)保留適當(dāng)?shù)撵`活性，這也必將增加成本，一方面是來自投資的不確定性增加而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，另一方面是來自將來需要改變對(duì)私營(yíng)機(jī)構(gòu)的激勵(lì)機(jī)制而產(chǎn)生的或有支出。解決合同靈活性和合理性的成本，有可能降低項(xiàng)目投資者的投資回報(bào)率，防止出現(xiàn)過高的投資回報(bào)率。

5、公眾使用公共產(chǎn)品/公共服務(wù)的成本表面上可能提高

如果公共產(chǎn)品/公共服務(wù)由公共部門提供，由于公共部門的非營(yíng)利性和不按全成本核算定價(jià)的特點(diǎn)，公眾所付出的直接使用費(fèi)用較低。當(dāng)然，世界上不存在免費(fèi)午餐，低收費(fèi)最終會(huì)表現(xiàn)為地方政府債務(wù)的累積或公共機(jī)構(gòu)的虧損，也會(huì)通過其他渠道由公眾承擔(dān)相關(guān)成本，甚至潛在成本可能更高。在PPP模式的定價(jià)機(jī)制下，私營(yíng)機(jī)構(gòu)需要補(bǔ)償項(xiàng)目相關(guān)的全部成本并獲得合理水平的投資收益，對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行市場(chǎng)化的定價(jià)，可能增加公眾的直接使用成本。如此，PPP合同中約定的定價(jià)機(jī)制可能是控制公共資源使用成本的一個(gè)手段，但定價(jià)機(jī)制的確定同樣困難，尤其在涉及多邊合作的PPP項(xiàng)目中，不僅需要考慮當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展水平、技術(shù)進(jìn)步的趨勢(shì)，還需要考慮匯率等其他因素。一個(gè)典型的例子是來賓B電廠的電價(jià)，資料顯示來賓B電廠的電價(jià)比來賓A電廠的電價(jià)高出60%有余，其中一個(gè)主要原因是運(yùn)營(yíng)期滿15年后項(xiàng)目公司將項(xiàng)目資產(chǎn)無償移交給地方政府，項(xiàng)目的巨額投資要在15年內(nèi)回收，遠(yuǎn)低于電廠的正常使用年限和投資回收期。從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看，PPP項(xiàng)目總體上可以降低公眾使用公共產(chǎn)品/公共服務(wù)的綜合成本。

通過前文的實(shí)證數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，PPP模式在提高效率方面的貢獻(xiàn)有大量實(shí)證案例支撐，通過必要的流程優(yōu)化、引入適宜的爭(zhēng)議解決機(jī)制，并規(guī)范公共治理方式，可以有效控制效率降低的風(fēng)險(xiǎn)。

哪個(gè)信托產(chǎn)品比較好

政信合作類信托產(chǎn)品是非常好的理財(cái)產(chǎn)品。

為何這么說？

政信類信托產(chǎn)品，從本質(zhì)上來講，屬于低風(fēng)險(xiǎn)范疇，指的是信托公司與各級(jí)政府及其下屬企業(yè)共同合作，通過單一或集合的形式發(fā)行信托產(chǎn)品來接受或募集資金，并將資金運(yùn)用到以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的各類政府項(xiàng)目之中以獲取收益。為保障收益的有效實(shí)現(xiàn)，政府及其下屬企業(yè)會(huì)以自身能力為基礎(chǔ)提供一定的信用增級(jí)措施。

政信類信托產(chǎn)品募集社會(huì)投資者的資金，將資金運(yùn)用到社會(huì)民生工程中去，這本身是一種金融創(chuàng)新，建立了一種直接融資方式。針對(duì)社會(huì)資金解決社會(huì)公共物品供給不足的問題，形成社會(huì)公眾和政府間的合作互動(dòng)，調(diào)配經(jīng)濟(jì)資源。“從群眾中來，到群眾中去” 來擴(kuò)展融資渠道，解決政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的短期資金不足問題。

當(dāng)然，在政信類信托業(yè)務(wù)中對(duì)目標(biāo)地方政府及其下屬企業(yè)的展業(yè)評(píng)估上，信托公司需要建立一套有效的分析模型和風(fēng)控措施--主要是對(duì)融資對(duì)象要有基本評(píng)估，如下：

（1）當(dāng)?shù)刎?cái)政總收入和一般本級(jí)財(cái)政收入，以及未來財(cái)政收入的增幅情況；

（2）當(dāng)?shù)刎?cái)政的總負(fù)債規(guī)模和負(fù)債率；

（3）平臺(tái)公司的資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、收支狀況和現(xiàn)金流量等；

（4）所投項(xiàng)目的綜合經(jīng)濟(jì)效益和主要還款來源安排等方面形成有效判斷。信托公司內(nèi)部要有一套好的評(píng)價(jià)體系，以確定交易對(duì)手的融資規(guī)模和期限，以及未來還款的現(xiàn)金流安排，基于此來設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，為廣大投資者提供更多安全有效的理財(cái)產(chǎn)品。

云南城投連續(xù)布局長(zhǎng)線投資項(xiàng)目 收益難望短期兌現(xiàn)

云南城投置業(yè)股份有限公司(以下稱“云南城投”)收購成都會(huì)展一事引發(fā)外界極大關(guān)注，在就此次重大資產(chǎn)重組媒體說明會(huì)舉行之前，12月11日晚間，云南城投連發(fā)三份公告，宣布了公司獲取或準(zhǔn)備獲取的三個(gè)新項(xiàng)目，包括了昆明658畝城改項(xiàng)目、版納和東莞的大體量文旅項(xiàng)目，云南城投的布局不斷擴(kuò)展，但這些長(zhǎng)線投資項(xiàng)目對(duì)于公司目前業(yè)績(jī)不佳、負(fù)債高企的現(xiàn)狀短期內(nèi)并無助益，反而很有可能進(jìn)一步增加負(fù)擔(dān)。

深耕昆明大本營(yíng) 擬拿下滇池路658畝城中村改造

此次云南城投發(fā)布的對(duì)外投資的公告稱，公司擬對(duì)西山區(qū)城中村改造29號(hào)片區(qū)土地一級(jí)開發(fā)進(jìn)行投資，并表示參與項(xiàng)目土地一級(jí)開發(fā)是因?yàn)榭勺畲蟪潭鹊墨@取項(xiàng)目土地使用權(quán)。29號(hào)片區(qū)位于滇池路南亞第壹城西側(cè)楊家地村，總改造面積約658畝，是滇池路沿線僅有兩個(gè)未改造的城中村，目前西山區(qū)正在對(duì)片區(qū)土地一級(jí)開發(fā)進(jìn)行社會(huì)投資人招標(biāo)，投資金額約30億元。

從公告可以看出，云南城投這次的投標(biāo)是志在必得，并且是計(jì)劃進(jìn)行658畝土地的一二級(jí)聯(lián)動(dòng)開發(fā)。從位置上看，29號(hào)片區(qū)周邊開發(fā)成熟，南亞第壹城是目前南市區(qū)商業(yè)最為繁華之地，滇池路、日新路、前衛(wèi)西路、南二環(huán)圍合的這片大區(qū)域內(nèi)，可以說是南市區(qū)最為核心的地段，加之體量較大，開發(fā)前景看好。云南城投昆明主城區(qū)的在建項(xiàng)目目前僅有融城昆明湖一個(gè)，也亟待補(bǔ)倉，如果能夠順利獲取29號(hào)片區(qū)開發(fā)權(quán)，將極大程度夯實(shí)云南城投在昆明的開發(fā)根基。

加碼版納 文旅地產(chǎn)再落一子

文旅地產(chǎn)是云南城投近年來的重要轉(zhuǎn)型方向，夢(mèng)云南系布局全國(guó)，版納是其中一個(gè)主要戰(zhàn)場(chǎng)，繼雨林瀾山之后，云南城投此次公告宣布又獲取了新項(xiàng)目——總占地面積達(dá)10平方公里的橄欖壩四季度假區(qū)。

據(jù)查，版納橄欖壩四季度假區(qū)項(xiàng)目2012年就被四川的明宇集團(tuán)攬于麾下，計(jì)劃打造為游度假綜合體，但項(xiàng)目隨后幾年并無明顯進(jìn)展。

云南城投關(guān)于出資設(shè)立版納合資公司的公告稱，將與明宇集團(tuán)董事長(zhǎng)張建明實(shí)際控制的成都希賢共同出資設(shè)立版納云宇，開發(fā)西雙版納橄欖壩四季度假區(qū)項(xiàng)目，云南城投出資1.95億持股65%，成為橄欖壩四季度假區(qū)項(xiàng)目公司的控股方。新公司設(shè)立后，云南城投將在版納獲得一個(gè)體量龐大的新文旅項(xiàng)目。

進(jìn)軍珠三角 文旅與住宅綜合開發(fā)

云南城投此次公告的第三個(gè)項(xiàng)目為與大股東云南城投集團(tuán)的交易，出資5.31億收購城投集團(tuán)所持有的廣東云景旅游文化產(chǎn)業(yè)有限公司90%的股權(quán)及 3.98%的出資權(quán)，通過收購接手城投集團(tuán)在東莞的3170畝華陽湖濕地公園項(xiàng)目及東莞市麻涌鎮(zhèn)81.2畝住宅用地開發(fā)項(xiàng)目。

資料顯示，2015年11月15日，麻涌鎮(zhèn)人民政府與云南城投集團(tuán)簽訂協(xié)議，云南城投集團(tuán)將投資100億以華陽湖濕地公園為依托，打造嶺南水鄉(xiāng)文化旅游景區(qū)項(xiàng)目。2016年1月，城投集團(tuán)旗下景洪城投又成功競(jìng)得位于華陽湖入口處81.2畝住宅用地。

云南城投公告認(rèn)為，借助華陽湖濕地公園項(xiàng)目的持續(xù)運(yùn)營(yíng)，有助于增加云南城投住宅項(xiàng)目的配套優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)升值空間，可提升公司的持續(xù)盈利能力，增強(qiáng)公司在珠三角區(qū)域的影響力，為公司下一步拓展珠三角區(qū)域市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);同時(shí)，本次交易有利于解決公司與省城投集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

綜合來看，云南城投這三個(gè)項(xiàng)目中，不論是城中村改造及二級(jí)開發(fā)，還是大體量的文旅地產(chǎn)項(xiàng)目，均有投資巨大、開發(fā)周期漫長(zhǎng)的特點(diǎn)，并不容易很快獲得資金回報(bào)，短期內(nèi)無助于解決公司業(yè)績(jī)欠佳、負(fù)債率高企的問題，只能解釋為著眼于長(zhǎng)線的投資行為。