本文目錄一覽：

• 1、為什么政府定融要找三方平臺
• 2、央企信托買主動管理項目還是城投債
• 3、10%公募基金,90%固收類的銀行理財產(chǎn)品會虧本嗎
• 4、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于修改《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的決定(2009)
• 5、在非標產(chǎn)品中，什么是集合資金信托計劃

為什么政府定融要找三方平臺

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為什么政府平臺公司不直接找銀行貸款央企信托-66號鹽城AA+非標貸款集合信托計劃？為什么政府平臺需要通過信托、資管、定融計劃融資？

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華宇國信

2022年3月30日17:00華宇國信官方賬號

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為什么政府平臺需要通過信托、資管、定融計劃融資？

一、地方政府融資平臺融資的主要手段、成本、期限；

1、向商業(yè)銀行貸款；

這類融資手段在政府平臺中都是借款的主要來源， 這類貸款的資金成本一般在6-7%/年左右。

很多區(qū)、縣級地方政府平臺是沒有評級的，他們很難公開發(fā)債，地方上要舉債，主要就是靠政府平臺從銀行拿貸款，這類貸款一般要占到地方債務(wù)的一半以上。銀行貸款主要是以長期貸款為主，比如江油鴻飛（江油市級平臺）2018年從農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行拿央企信托-66號鹽城AA+非標貸款集合信托計劃了規(guī)模11億期限15年的授信，不過一般商業(yè)銀行貸款期限5-10年居多。

另外，銀行除了通過貸款給政府平臺資金，還會通過非標資產(chǎn)給政府平臺輸血，比如：銀行理財資金可以購買地方政府平臺作為融資方如信托、資管、私募債等金融產(chǎn)品。

2、公開發(fā)行債券進行的融資；

發(fā)行公開債券的融資成本往往比銀行貸款、信托、定融等成本還低，一般利率在3-7%之間，公開債券融資的占比就要看當?shù)氐慕?jīng)濟實力，經(jīng)濟越好的占比就越高，經(jīng)濟條件越差的沒法公開發(fā)行債券。所以經(jīng)濟好一些的地方政府會打造幾個信用評級不錯的發(fā)債政府平臺，但是貧困地區(qū)因為預(yù)算收入太少，它就很難有優(yōu)質(zhì)的政府發(fā)債平臺。

比如樂山市僅兩家AA級政府平臺：樂山國投，峨眉山市國投；樂山轄區(qū)其它區(qū)、縣暫時沒新AA級平臺，所以要打造AA級政府平臺還是很難的。

公開發(fā)行的債券屬于標準化資產(chǎn)，發(fā)行的債券可以在銀行間交易市場和證券交易所公開流通買賣。

3、從保險公司拿貸款；

這種融資方式的成本跟銀行貸款差不多，因為險資本身資金成本低，而且期限長，投放到政信類項目上的期限也很長，而且一般資金量比較大，是政府平臺很大的資金來源之一。

4、非銀行類金融機構(gòu)的非標貸款；

非銀行類的非標借款主要就是：信托、資管、定融等的融資。同一家政府平臺從這三個的通道上獲得的融資成本差異不大，基本在10%左右，然后貸款期限基本都在2年以內(nèi)，極少數(shù)有3年期的貸款。只是不同的金融機構(gòu)，因為其品牌溢價不同，金融機構(gòu)自身留存的管理費比例有差異，從而導(dǎo)致投資人的實際獲得的收益略有差異。

比如都是投資100萬，信托的實際年化收益率8%-9%，資管8.5%-9.5%、定融9%-10%左右；只是定融計劃的起投門檻最低，基本20萬就可以投資，相比政信信托、資管的投資門檻要低很多。

二、地方政府平臺各種融資方式的風(fēng)險差異；

如果都是同一家政府平臺的借款，其實不同借款渠道的 風(fēng)險差異極小，就跟一般企業(yè)一樣，只要經(jīng)營正常，他借的錢都會還，如果借款人成為失信被執(zhí)行人，這種企業(yè)即使是從銀行借貸、發(fā)行公開債券的錢都會 。

雖然政府平臺不同融資方式的風(fēng)控措施略有差異，但效力上差異細?。ㄒ驗槿f一出現(xiàn)極小概率延期，基本還款資金來源都是政府參與協(xié)調(diào)，而不需要去訴訟處置資產(chǎn)來還款）。

即使是一家優(yōu)質(zhì)的政府平臺，如果是非標類的 ，甚至是一筆極小金額的金融借貸糾紛，都會導(dǎo)致其再融資出問題，甚至公開發(fā)行的標準債券的價格也會隨之暴跌，從而導(dǎo)致公開發(fā)債的成本就會急劇升高。

所以絕大多數(shù)地方政府平臺都僅僅是把非標類信托、資管、定融作為融資手段的有效補充，不能因為非標融資而拉高其它融資途徑的融資成本，整體融資成本也會嚴格得控制。更不會對不同融資渠道的債務(wù)差別對待，因為任何一筆 ，帶來的結(jié)果都會是企業(yè)債務(wù)爆等一系列的問題。

三、地方政府融資平臺為什么不全從銀行拿貸款？

地方政府舉債的目的主要是為建設(shè)地方公共基礎(chǔ)設(shè)施項目，比如建設(shè)新城、新區(qū)，動不動就需要數(shù)年、數(shù)十年的時間才能建設(shè)完，尤其是各個地方新區(qū)的那些建設(shè)項目，前期投入都是巨大的；隨著基建設(shè)施的完善，土地價格才會起來，招拍掛后政府才能有源源不斷的現(xiàn)金流；這樣各類企業(yè)逐漸落戶進入新區(qū)后，人氣帶來新區(qū)的土地價格的上漲，從而做到良性循環(huán)。

但一個大型基建項目不同階段，項目建設(shè)資金的需求是不一樣的，不同時期使用的資金量也不同。假如從基建項目一開始直接找銀行貸款，一次性借最長期限、借項目總投資的金額量，這必然會導(dǎo)致大量的資金閑置。

所以現(xiàn)實中政府平臺在融資需求上：各種長期、中期、短期不同期限的資金，各種低、中、高成本的資金也全都要用上，以長期低成本的銀行貸款、公開發(fā)債為主，配置部分中、短期的信托、資管、定融計劃資金去補充項目資金的流動性需求。從而實現(xiàn)整個基建項目投資周期完成后，資金使用成本最低化；

最后做個類比：對于政府平臺來說，銀行貸款是必須一直都要用的主餐；公開發(fā)債券是有資格的平臺才可以點的主菜；信托、資管公司貸款算是配菜；至于定融計劃，對政府平臺來說就像零食，偶爾用一下；

了解政府平臺公司融資內(nèi)部邏輯，可以更好地了解各類政信產(chǎn)品的風(fēng)險差異，在具體投資標的選擇上，需要結(jié)合地方經(jīng)濟、平臺公司實力、抵質(zhì)押物等具體情況結(jié)合自身的風(fēng)險偏好和投資期限、收益等需求做匹配；

央企信托買主動管理項目還是城投債

城投債。

一般情況下的主動管理型信托計劃央企信托-66號鹽城AA+非標貸款集合信托計劃，都是分散投資央企信托-66號鹽城AA+非標貸款集合信托計劃，并非投資到一個項目當中。分散央企信托-66號鹽城AA+非標貸款集合信托計劃了風(fēng)險，但同時加大了投資和管理的難度。

城投債是企業(yè)債，是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的。城投債，又稱“準市政債”，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目。

10%公募基金,90%固收類的銀行理財產(chǎn)品會虧本嗎

不會。

1、你沒有這樣的能力，同時你對于所投資的這一類資產(chǎn)還是有一些階段性的、流動性的要求，你把資金交給固收+產(chǎn)品，其實能夠更加安心地獲得4%-8%的收益。

2、固收+產(chǎn)品的初衷，是希望能夠給大家提供相對穩(wěn)定的回報。希望在這個過程中，大家能夠管住追漲殺跌，實現(xiàn)比較幸福的持有體驗。

3、很多投資者，特別是有股票投資經(jīng)歷的投資者，可能覺得股票的預(yù)期收益會更高。但實際上不管是具有長期投資經(jīng)驗的股民，還是長期投資于股票基金的基金經(jīng)理，真正在長期的市場下，實現(xiàn)非常高的、兩位數(shù)以上回報的寥寥無幾。

4、那也就是意味著，要么你需要去改變投資權(quán)益類資產(chǎn)的理念，比如你堅持長期投資，但前提是你要選擇好的賽道，或者選擇特別優(yōu)秀的基金經(jīng)理，需要你有比較長期的定力。

一、“固收”就是“固定收益”的簡稱，顧名思義是指金融市場上回報率有明確約定或根據(jù)其產(chǎn)品屬性預(yù)計未來獲得正回報的概率、水平都比較確定的產(chǎn)品。固定收益類投資產(chǎn)品的最終資金投向——即所謂“底層資產(chǎn)”——主要是兩類：證券市場交易的各類標準債券和“非標資產(chǎn)”。非標資產(chǎn)是指標準債券之外的各種債權(quán)，以信托貸款、證券化資產(chǎn)最常見，信托貸款就是信托公司作為中介將投資者資金集合起來發(fā)放給需要借款的企業(yè)或項目，ABS簡言之就是銀行把已經(jīng)放出去的貸款拿出來抵押向投資者借錢。

二、典型的固定收益類投資產(chǎn)品包括定期存款、國債和其他債券，都能按照約定定期獲得利息、期滿收回本金。在此基礎(chǔ)上演化出諸多其他固定收益類投資產(chǎn)品，常見的有：

（1）特殊的“債券”。主要是一些普通投資者無法接觸到的金融工具，例如央行公開市場、銀行間市場主要是央行和銀行等金融機構(gòu)在交易一些貨幣工具、票據(jù)、債券，他們本質(zhì)上都是一種債券，但是僅限特定的金融機構(gòu)參與交易，普通投資者只能通過貨幣基金、理財產(chǎn)品等渠道間接投資。

（2）銀行理財產(chǎn)品，包括銀行理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品。主要投資于貨幣市場和證券市場交易的債券、票據(jù)和非標資產(chǎn)，也有專門投資股票一級市場、商品和衍生品市場的理財產(chǎn)品。

（3）固定收益類基金、資金集合信托計劃。本質(zhì)上和銀行理財產(chǎn)品沒有差異，因為監(jiān)管約束和歷史發(fā)展等原因，固定收益類基金主要貨幣市場、票據(jù)、國債和其他標準化債券，資金集合信托計劃則多投資于“非標資產(chǎn)”。

（4）理財型保險。分紅型保險投保人可以分享保險公司的經(jīng)營成效，雖然保險公司經(jīng)營和投資內(nèi)容很復(fù)雜，但通常規(guī)模大、投資分散，并且投資風(fēng)險資產(chǎn)要遵守嚴格的規(guī)定，收益和保本情況甚至優(yōu)于債券基金和理財產(chǎn)品。投連險如果采用保守策略，也可以視為固定收益類產(chǎn)品。

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于修改《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的決定(2009)

一、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第五條第三項“單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制”，修改為“單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制?！倍?、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第二十七條第二項“向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30%”，修改為：“向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30%，但中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會另有規(guī)定的除外”。

本決定自公布之日起施行。

《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》根據(jù)本決定作相應(yīng)的修改，重新公布。

在非標產(chǎn)品中，什么是集合資金信托計劃

集合資金信托計劃

就是信托公司接受多位委托人的委托，共同設(shè)計的一個信托計劃。很多投資人共同投資于一個信托計劃，這就是集合資金信托計劃。