本文目錄一覽：

• 1、華鑫信托永續(xù)債安全嗎
• 2、央企信托買主動(dòng)管理項(xiàng)目還是城投債
• 3、政府的永續(xù)債信托為什么是R4
• 4、永續(xù)票據(jù)用于項(xiàng)目資本金的比例
• 5、央企是否可以投資永續(xù)性信托？若不可以，違反哪些法律法規(guī)
• 6、華鑫信托永續(xù)債有延期嗎

華鑫信托永續(xù)債安全嗎

安全。永續(xù)債投資可并入所有者權(quán)益資產(chǎn)，不列入資產(chǎn)負(fù)債，可以起到優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表作用。永續(xù)債信托歸屬于“投資類”信托，不占用融資類信托額度。永續(xù)債信托沒有固定到期日，但有初始期限，超過初始期限利率會(huì)向上浮動(dòng)。

信托公司利用永續(xù)債工具“完美”替代了原有非標(biāo)業(yè)務(wù)

央企信托買主動(dòng)管理項(xiàng)目還是城投債

城投債。

一般情況下的主動(dòng)管理型信托計(jì)劃A類央企信托-泰州市項(xiàng)目186號(hào)永續(xù)債，都是分散投資A類央企信托-泰州市項(xiàng)目186號(hào)永續(xù)債，并非投資到一個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中。分散了風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)加大了投資和管理的難度。

城投債是企業(yè)債，是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的。城投債，又稱“準(zhǔn)市政債”，是地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。

政府的永續(xù)債信托為什么是R4

（R4）指永續(xù)債信托產(chǎn)品是中高風(fēng)險(xiǎn)

信托合同上寫的是“永續(xù)債信托”，是“永續(xù)債權(quán)”，不是“永續(xù)債券”。

不少投資人和推銷的人以為永續(xù)債信托的底層投的是永續(xù)債券，是公開發(fā)行的那種永續(xù)債，實(shí)則不是，永續(xù)債信托的底層投的是永續(xù)債權(quán)。這里，信托公司是在有意混淆概念，讓不明真相的投資人誤以為是“債券”?！坝览m(xù)債”和“永續(xù)債權(quán)”是兩碼事，“永續(xù)債權(quán)”不能簡(jiǎn)稱“永續(xù)債”。

永續(xù)票據(jù)用于項(xiàng)目資本金的比例

可續(xù)期債券是在海外永續(xù)債券的基礎(chǔ)上優(yōu)化、創(chuàng)新的債券融資創(chuàng)新產(chǎn)品。它可為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長(zhǎng)期資金，可降低地方政府短期償債壓力，有效防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是通過金融創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極嘗試。截至目前，第一單永續(xù)債項(xiàng)目推出已一年有余，產(chǎn)品已從初期探索階段逐步發(fā)展成熟，獲得了市場(chǎng)廣泛接受。郭實(shí)為何要發(fā)展：對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有重要意義

投資在過去是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“三駕馬車”中的強(qiáng)勁動(dòng)力，但近年來隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，固定資產(chǎn)投資增幅放緩，經(jīng)濟(jì)增速下行。國(guó)務(wù)院在近期多次會(huì)議中強(qiáng)調(diào)要“改善當(dāng)前投資動(dòng)力不足的狀況，穩(wěn)定有效投資，促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”，“穩(wěn)投資”仍然是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要發(fā)力點(diǎn)。

可以看出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，然而在實(shí)踐過程中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體在融資方面存在著一些問題,表現(xiàn)在：

一是項(xiàng)目資本金較難籌集。國(guó)務(wù)院規(guī)定固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金（比例為20%~50%），但地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資本金來源渠道有限，目前來源主要有股權(quán)資金、財(cái)政撥款以及名股實(shí)債的私募資金等，但這些途徑也存在諸多問題，如基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益預(yù)期不高,很難通過股權(quán)融資募集資金、經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下政府財(cái)政支持不足、私募資金的融資成本過高等。

二是較多債務(wù)融資引發(fā)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除資本金外，項(xiàng)目建設(shè)資金主要依靠負(fù)債解決。目前主要采用貸款、債券等融資方式，但期限通常較短，不能很好匹配項(xiàng)目建設(shè)期長(zhǎng)、回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)。此外，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)重，過多的短期負(fù)債集中到期，極易引發(fā)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)亟須一種可以充當(dāng)資本金、期限長(zhǎng)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的融資工具。而永續(xù)債這一融資工具恰恰能擔(dān)綱這種重任。

根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)國(guó)內(nèi)首單永續(xù)債即“13武漢地鐵可續(xù)期債”的批復(fù)，募集資金可以用于補(bǔ)充公司資本金。這意味著，永續(xù)債突破了項(xiàng)目資本金的傳統(tǒng)募集方式，開辟了公開募集資本金的新途徑，從而在很大程度上解決了我國(guó)企業(yè)投資所面臨的資金本問題。

除了解決我國(guó)地方政府債務(wù)問題、解決企業(yè)資本金問題外，永續(xù)債還在有效降低項(xiàng)目融資成本等方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。永續(xù)債的公開發(fā)行，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目資本金的“陽光”融資，同時(shí)使資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于信托等私募資金，從而消除項(xiàng)目資本金的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，大大降低企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（詳見鏈接3）發(fā)展現(xiàn)狀：已經(jīng)有28家企業(yè)發(fā)行永續(xù)類債券產(chǎn)品35支

永續(xù)債券始于18世紀(jì)英法戰(zhàn)爭(zhēng)，目前已是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中成熟的金融工具，具有“股”和“債”的雙重屬性。目前，永續(xù)債券全球存量規(guī)模已超過8000億美元。

2013年年底，中國(guó)券商中的領(lǐng)頭羊——海通證券，承銷了中國(guó)首支負(fù)債永續(xù)債“13武漢地鐵可續(xù)期債”。而在此之前，我國(guó)市場(chǎng)上沒有真正意義上的永續(xù)類產(chǎn)品。不過，由于市場(chǎng)上已產(chǎn)生了此類融資需求，個(gè)別企業(yè)曾通過境外市場(chǎng)發(fā)行該類產(chǎn)品融資。

自“13武漢地鐵可續(xù)期債”成功發(fā)行以來，永續(xù)債在我國(guó)得到了各方的高度重視，相關(guān)的制度建設(shè)已經(jīng)基本完善。首先，國(guó)家支持金融創(chuàng)新，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這就決定了未來我國(guó)金融創(chuàng)新將層出不窮，而永續(xù)類債券品種經(jīng)過前期的探索已相對(duì)成熟，可以在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮重要作用。其次，債券市場(chǎng)的各個(gè)主管機(jī)關(guān)均支持永續(xù)類產(chǎn)品的發(fā)展，國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)、銀行間交易商協(xié)會(huì)均推出了永續(xù)類債券產(chǎn)品，并制定了相應(yīng)的監(jiān)管政策支持這一品種發(fā)展。第三，財(cái)政部明確了永續(xù)類債券會(huì)計(jì)處理原則，在技術(shù)上解決了永續(xù)債記賬問題，使永續(xù)債這一品種具有了極強(qiáng)的復(fù)制性與操作性。第四，永續(xù)類債券的發(fā)行上市、登記托管、估值清算等操作已形成了一套清晰完整的體系，配套措施已較為完善。因此，可以說武續(xù)債打響了永續(xù)類債券的頭炮，為市場(chǎng)提供了范本，企業(yè)發(fā)行永續(xù)類債券的可操作性極強(qiáng)。

從市場(chǎng)需求看，企業(yè)對(duì)永續(xù)類產(chǎn)品十分追捧。自武續(xù)債發(fā)行一年多來，永續(xù)類債券市場(chǎng)迅速打開。海通證券主承銷的2014首創(chuàng)集團(tuán)可續(xù)期債是國(guó)內(nèi)首支分類為權(quán)益工具的永續(xù)債，資金主要用于北京地鐵14號(hào)線的建設(shè)。截至2015年2月底，全國(guó)已經(jīng)發(fā)行永續(xù)類債券產(chǎn)品40支，發(fā)行總額為1004億元。

從投資者的角度看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)可續(xù)期債及永續(xù)類債券產(chǎn)品的態(tài)度從觀望轉(zhuǎn)變?yōu)樽放?。從理論上來說，永續(xù)債長(zhǎng)期限的特性恰恰滿足了諸如保險(xiǎn)資金、社保資金的資金配置需求；而相對(duì)高的票面利率和較好的流動(dòng)性對(duì)于理財(cái)資金也有著較高的吸引力。但在武續(xù)債的銷售過程中，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)對(duì)這一創(chuàng)新產(chǎn)品的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，報(bào)價(jià)偏向保守。經(jīng)過一年多的時(shí)間，隨著市場(chǎng)配套設(shè)施的完善，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)永續(xù)債逐漸接受。目前，武續(xù)債在二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格穩(wěn)定在110元之上，而2014年發(fā)行的首創(chuàng)集團(tuán)可續(xù)期債的發(fā)行利率僅為5.99%。市場(chǎng)的認(rèn)可使債券發(fā)行利率大幅降低，這又增加了永續(xù)債對(duì)于企業(yè)發(fā)行人的吸引力！發(fā)展前景：助推新型城鎮(zhèn)化建設(shè)

對(duì)于永續(xù)債的未來發(fā)展前景，我們認(rèn)為，由于該債券品種具有期限長(zhǎng)、規(guī)模大、可用于項(xiàng)目資本金、成本可控、可降低資產(chǎn)負(fù)債率等特征，符合市政建設(shè)、能源、交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需要，有助于推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，應(yīng)用前景十分廣闊。同時(shí)，永續(xù)債拓寬了地方重大項(xiàng)目資本金籌措渠道，有助于緩解地方財(cái)政壓力、化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有很高的推廣價(jià)值。

2015年1月16日，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的通知》（發(fā)改基礎(chǔ)[2015]49號(hào)），明確軌道交通項(xiàng)目資本金比例不低于40%。可以預(yù)計(jì)，永續(xù)債在未來軌道交通項(xiàng)目建設(shè)中將發(fā)揮不可替代的作用。

除此之外，我們認(rèn)為鐵路、能源、環(huán)保、保障安居工程、供水供熱等項(xiàng)目均可以通過發(fā)行永續(xù)債解決資金來源，從而滿足我國(guó)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的長(zhǎng)期資金需求。

永續(xù)債還可以作為PPP模式下的債務(wù)融資工具。2014年9月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），提出要推廣使用PPP模式（即政府與社會(huì)資本合作模式），鼓勵(lì)社會(huì)資本參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)。目前，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部也分別就PPP模式的具體操作制定了相應(yīng)的指導(dǎo)意見和操作指南，一批PPP項(xiàng)目將陸續(xù)上馬。在PPP模式下，社會(huì)投資者按約定與政府（或國(guó)有企業(yè)）共同成立特別目的公司（即項(xiàng)目公司），由該項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)市政項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。永續(xù)債一方面可以由項(xiàng)目公司的國(guó)有股東發(fā)行，將資金以資本金方式投入到項(xiàng)目公司，從而進(jìn)入特定項(xiàng)目；亦可由項(xiàng)目公司直接發(fā)行，為項(xiàng)目直接籌資。發(fā)展建議：鼓勵(lì)高負(fù)債地區(qū)及企業(yè)發(fā)行永續(xù)債

關(guān)于未來永續(xù)債券的發(fā)展建議，我們認(rèn)為，首支永續(xù)債成功發(fā)行至今已有一年半時(shí)間，市場(chǎng)各方均對(duì)這一品種十分認(rèn)可，因此，首先是希望主管機(jī)關(guān)繼續(xù)支持永續(xù)債的發(fā)展。

其次，永續(xù)債具有期限長(zhǎng)、可計(jì)入權(quán)益的特性，可以緩解部分高負(fù)債企業(yè)及項(xiàng)目的即期償債壓力。鼓勵(lì)高負(fù)債地區(qū)及企業(yè)發(fā)行永續(xù)債，替換傳統(tǒng)債券及貸款，以緩解償債壓力。

再次，從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的企業(yè)普遍具有盈利能力較弱的特點(diǎn)，建議支持其非公開發(fā)行永續(xù)債，以規(guī)避《證券法》對(duì)企業(yè)公開發(fā)債的盈利要求。

最后，由于永續(xù)債具有權(quán)益屬性，因此商業(yè)銀行若購買永續(xù)債，根據(jù)監(jiān)管要求須占用普通債券12.5倍的風(fēng)險(xiǎn)資本（這與一般權(quán)益投資相似）。因此商業(yè)銀行自營(yíng)帳戶不會(huì)參與認(rèn)購。建議主管部門出臺(tái)規(guī)定，區(qū)分投資永續(xù)債與投資一般權(quán)益產(chǎn)品，吸引銀行資金參與。

央企是否可以投資永續(xù)性信托？若不可以，違反哪些法律法規(guī)

在我國(guó)永續(xù)債并不是一個(gè)獨(dú)立的券種，而是可延期或無固定償還期限附帶贖回權(quán)的各類債券，目前永續(xù)債涉及的債券種類包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、定向工具、金融債等，在發(fā)行時(shí)分別受不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。由于永續(xù)債可計(jì)入權(quán)益的特點(diǎn)，可以在一定程度上為高負(fù)債率的國(guó)企和央企起到降杠桿的作用，契合國(guó)企發(fā)債主體降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的，近年來永續(xù)債得到較快發(fā)展。統(tǒng)計(jì)存量產(chǎn)業(yè)債主體中國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)情況可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)企發(fā)債主體從14年至今平均資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上行走勢(shì)，而永續(xù)債發(fā)行主體平均資產(chǎn)負(fù)債率則從2015年開始逐步下降，而永續(xù)債發(fā)行主體計(jì)入其他權(quán)益工具中的金額則逐漸上升。

華鑫信托永續(xù)債有延期嗎

有延期。

華鑫信托具體風(fēng)險(xiǎn)案例方面A類央企信托-泰州市項(xiàng)目186號(hào)永續(xù)債，從2007年信托行業(yè)第6次整頓至今A類央企信托-泰州市項(xiàng)目186號(hào)永續(xù)債，只有2015年-2016年出現(xiàn)2款工商企業(yè)產(chǎn)品延期A類央企信托-泰州市項(xiàng)目186號(hào)永續(xù)債，分別延1周，3個(gè)月就給自然人投資人墊錢A類央企信托-泰州市項(xiàng)目186號(hào)永續(xù)債了。