本文目錄一覽：

• 1、央企可以買(mǎi)城投債券嗎
• 2、城投債承銷(xiāo)商怎么查
• 3、城投債期限縮短，部分政信出現(xiàn)暫停，政信且做且珍惜

央企可以買(mǎi)城投債券嗎

可以，城投債分為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)巖塵兩種類(lèi)型，其中標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)可通過(guò)交易所銀行柜臺(tái)等渠道購(gòu)買(mǎi)，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)可通過(guò)信托機(jī)構(gòu)資管機(jī)構(gòu)喝金塵則交所購(gòu)買(mǎi)“城投”是對(duì)各級(jí)政府的地方性融資平臺(tái)統(tǒng)稱(chēng)，城投債就粗兄禪是由這些融資平臺(tái)發(fā)。

城投債承銷(xiāo)商怎么查

可在《信托合同》央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券，交易所官網(wǎng)央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券，第三方軟件等多方驗(yàn)證查詢(xún)。

信托合同

在《信托合同》正文里，資金運(yùn)用方式欄目，信托公司會(huì)把這個(gè)產(chǎn)品投的哪只標(biāo)的債券寫(xiě)清楚，

包括“債券全稱(chēng)，發(fā)行人，發(fā)行期限，發(fā)行期限，票面利率，付息日期，還本日期，信用級(jí)別，擔(dān)保情況，募集資金用途，主承銷(xiāo)商等”，

有的項(xiàng)目在《信托合同》里會(huì)把債券代碼也打印上去央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券；有的項(xiàng)目沒(méi)打印上去，就要把《信托合同》里提到的這些標(biāo)的債券信息跟交易所官網(wǎng)公告+第三梁戚方軟件查詢(xún)結(jié)合起來(lái)驗(yàn)證央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券了。

交易所官網(wǎng)

標(biāo)準(zhǔn)城投債券是標(biāo)準(zhǔn)化債券，在它掛牌上市交易的交易所官網(wǎng)也能查詢(xún)到債券信息，

對(duì)交易所的認(rèn)定，按2022.08.03施行一行兩會(huì)聯(lián)合外管局制定的《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》對(duì)交易所要求（原文）央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券：

“在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意衡爛設(shè)立咐渣漏的交易市場(chǎng)交易。”

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對(duì)應(yīng)到標(biāo)準(zhǔn)城投債券領(lǐng)域，一般是上海證券交易所，深圳證券交易所，銀行間市場(chǎng)這3大證券交易場(chǎng)所，

如果是在地方金交所掛牌的，那就是“野雞交易所”「參考；信托借道地方金交所非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)是自欺欺人」

在這3家交易所官網(wǎng)上，可查詢(xún)到標(biāo)的債券詳細(xì)情況。債券在哪個(gè)交易所掛牌上市交易，就到哪個(gè)交易所官網(wǎng)上查詢(xún)。

第三方軟件

市場(chǎng)上有很多家專(zhuān)業(yè)搜集，對(duì)外展示標(biāo)準(zhǔn)城投債券詳細(xì)信息的第三方軟件，比如企業(yè)預(yù)警通app等，

可在這些第三方軟件上查詢(xún)到標(biāo)的債券相關(guān)信息。

城投債期限縮短，部分政信出現(xiàn)暫停，政信且做且珍惜

資產(chǎn)荒從前年就開(kāi)始說(shuō)央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券，然后政信項(xiàng)目依然有，只不過(guò)真的沒(méi)以前多了，縱觀(guān)這兩年政信項(xiàng)目，縮減極度嚴(yán)重，收益降到最低6%起，不是一刀切，是逐步再變央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券！

【為何城投不怕借錢(qián)？國(guó)家統(tǒng)計(jì)局央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券：基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.8%央企信托-198號(hào)濟(jì)寧中心城區(qū)任城區(qū)銀行間市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)城投債券！】 項(xiàng)目縮減中！控制債務(wù)，后續(xù)再降成本是必然，現(xiàn)在存量政信項(xiàng)目且做且珍惜！上段時(shí)間也是有講過(guò)一篇文章 【15號(hào)文與降準(zhǔn)，正確解讀，突破傳統(tǒng)思維賺錢(qián)的時(shí)候到了！】， 自從15號(hào)文出來(lái)后加上降準(zhǔn)，收益就有所下降趨勢(shì)，另外城投公司項(xiàng)目也在逐步壓縮中，存量項(xiàng)目募集完成后基本不再新增。

2019年至2021年上半年全國(guó)多數(shù)省份的城投債券發(fā)行期限呈現(xiàn)下降，發(fā)行期限平均縮短約0.6年。 這是根據(jù)我們持續(xù)跟蹤的全國(guó)1,900余家城投企業(yè)2019年以來(lái)在公開(kāi)市場(chǎng)的債券發(fā)行期限得出的，我們以每半年為觀(guān)察窗口計(jì)算不同省份按發(fā)行規(guī)模加權(quán)平均的發(fā)行期限。我們還發(fā)現(xiàn)，這種短期化趨勢(shì)并不只是出現(xiàn)在某些局部區(qū)域，而是呈全國(guó)化態(tài)勢(shì)。在典型的24個(gè)省份范圍內(nèi)，除少數(shù)省份，其他區(qū)域在過(guò)去5個(gè)觀(guān)察窗口內(nèi)的債券發(fā)行期限均有所縮短。

分稅制改革后中央和地方的財(cái)權(quán)、事權(quán)不匹配，導(dǎo)致地方政府的投融資存在較大資金缺口，為彌補(bǔ)這一部分資金缺口，城投公司應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)文，地方政府融資平臺(tái)指由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。由于城投公司成立的主要目的即通過(guò)舉債融資為地方經(jīng)濟(jì)和 社會(huì) 發(fā)展籌集資金，為擴(kuò)大其融資能力， 地方政府曾通過(guò)注入貨幣資金、房地產(chǎn)、國(guó)有企業(yè)股權(quán)、土地（包括儲(chǔ)備地、劃撥地及出讓地），以及學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)的方式，對(duì)城投公司進(jìn)行資產(chǎn)性支持。 通過(guò)上述注資，一方面可以快速降低資產(chǎn)負(fù)債率，避開(kāi)部分銀行貸款對(duì)于城投公司債務(wù)負(fù)擔(dān)不得高于70%的紅線(xiàn)要求；另一方面，注入的資產(chǎn)可以用于城投公司的抵押貸款，進(jìn)一步提升城投的融資能力。

高收益的政信債，是因?yàn)檎畼O度缺錢(qián)嗎？

政府缺錢(qián)是正常，但不是所謂的資不抵債！因?yàn)榻?jīng)過(guò)上級(jí)財(cái)政撥款或銀行等放貸，短期是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)工程是比較著急的，對(duì)比長(zhǎng)期低成本資金，短期高收益的資金成本要遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期的，所以高收益的政信債目前最長(zhǎng)期限也就2年期，很多還要求合同條款增加允許提前還款。

2018年下半年以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)先后發(fā)布了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件，提出促進(jìn)基建補(bǔ)短板，加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，政府和 社會(huì) 資本合作（PPP）也得到不斷完善調(diào)整。以上措施為地方政府的正?；ㄍ度谫Y拓寬了道路，也為政信類(lèi)信托項(xiàng)目的發(fā)展帶來(lái)新的動(dòng)能。

剛接觸政信債投資的朋友在學(xué)習(xí)政信債州晌產(chǎn)品的時(shí)候都會(huì)有一個(gè)疑問(wèn)，為什么明明是政府融資，卻能給出9%左右的收益。花這么高成本融資，為什么不找銀行貸款去？

其實(shí)，地方政府平臺(tái)公司是非市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的國(guó)企，其主要職能就是為政府進(jìn)行融資，所以信用遠(yuǎn)超一般國(guó)企。其融資體系相當(dāng)豐富，融資團(tuán)橘渠道也非常多，包括銀行、發(fā)債、保險(xiǎn)、非標(biāo)等多個(gè)渠道。

這些融資渠道各有特色，政府平臺(tái)公司充分利用各渠道優(yōu)缺點(diǎn)，搭配長(zhǎng)周期基礎(chǔ)設(shè)施建冊(cè)或鋒設(shè)項(xiàng)目各階段靈活運(yùn)營(yíng)，搭建 健康 、穩(wěn)定的融資體系。

這期小哥給大家介紹一下政府平臺(tái)的融資體系有哪些，政信債在其中是什么樣的角色。

投資者對(duì)政府的信用有一定的認(rèn)同度，這是投資者買(mǎi)政信類(lèi)理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要原因。由于這幾年地方政府進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，后續(xù)依然需要大量的資金投入，這決定了地方政府的資金需求依然很大。

我們很容易有個(gè)誤區(qū)，那就是政府融資只通過(guò)政信債來(lái)募集，其實(shí)不是的，只是因?yàn)槲覀兘佑|到的只有政信債而已。

實(shí)際上，政府平臺(tái)大部分的融資都是通過(guò)低息發(fā)債、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司融資、非標(biāo)融資來(lái)完成的。其中我們接觸多的政信債只是通過(guò)金交所非標(biāo)融資的一小部分，所占比例非常低。

融資的主要手段、成本、期限

1、利用土地做抵押向銀行貸款。

這一類(lèi)的融資手段在絕大多數(shù)政府平臺(tái)中都是借款的大頭。

這類(lèi)貸款的資金成本一般在7%左右，其實(shí)很多區(qū)縣級(jí)地方的政府平臺(tái)是沒(méi)有評(píng)級(jí)的，他們很難公開(kāi)發(fā)債，地方上要舉債，主要就是靠政府平臺(tái)從銀行拿貸款，尤其是在當(dāng)?shù)赜袪I(yíng)業(yè)網(wǎng)店的銀行以及本地的村鎮(zhèn)銀行，這些輸血政府平臺(tái)的比較多。這類(lèi)貸款一般要占到地方債務(wù)的一半以上。

2、公開(kāi)發(fā)行債券進(jìn)行的融資。

發(fā)行公開(kāi)/私募債券的融資成本其實(shí)比銀行貸款、信托都低，一般利率在3~7%之間。這類(lèi)融資渠道的占比要看當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)實(shí)力了，經(jīng)濟(jì)越好的地區(qū)占比越高，經(jīng)濟(jì)差的地方甚至可能沒(méi)有資格發(fā)債。

公開(kāi)發(fā)行的債券屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，發(fā)行的債券可以在銀行間交易市場(chǎng)和證券交易所公開(kāi)流通買(mǎi)賣(mài)。所以經(jīng)濟(jì)好一些的地方政府會(huì)打造幾個(gè)信用評(píng)級(jí)高的發(fā)債政府平臺(tái)發(fā)債，而貧困地區(qū)則很難通過(guò)發(fā)債來(lái)進(jìn)行融資。

3、從保險(xiǎn)公司拿貸款。

走這一類(lèi)通道的資金也有，它的融資成本跟銀行幾乎差不多，因?yàn)殡U(xiǎn)資本身資金成本低，而且期限長(zhǎng)，投放到政信類(lèi)項(xiàng)目上的期限也很長(zhǎng)，而且一般資金量比較大，也是一個(gè)很大的金主。

4、非銀行類(lèi)的非標(biāo)貸款。

銀行的貸款其實(shí)絕大多數(shù)走的也是非標(biāo)的通道，就是說(shuō)，銀行把錢(qián)借給地方政府平臺(tái)的債，它不能夠在銀行里或者證券交易市場(chǎng)里面公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)交易。能在銀行里面公開(kāi)交易的那種就是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，比如北京債、四川債那種。

非銀行類(lèi)的非標(biāo)借款主要就是：信托，定融，融資租賃的融資。同一家政府平臺(tái)從這三個(gè)的通道上獲得的融資特點(diǎn)就是成本稍高，占比低，期限較短，基本在兩年以?xún)?nèi)，極少數(shù)有三年期的融資，對(duì)比其他渠道而言，非標(biāo)準(zhǔn)化融資的限制較少，往往在地方政府平臺(tái)融資體系中起著“備胎”或“潤(rùn)滑劑”的作用。

政信債就屬于非標(biāo)準(zhǔn)化融資，一般地方政府會(huì)通過(guò)信用評(píng)級(jí)高的政府平臺(tái)公司發(fā)行信托產(chǎn)品，再通過(guò)其子公司（相對(duì)資質(zhì)較弱）發(fā)行金交所產(chǎn)品，實(shí)際上最終實(shí)控人都是地方政府，兩者產(chǎn)品安全性不分高低。

如今政信債收益逐步下降，存量項(xiàng)目募集完成后不再新增備案，部分政信項(xiàng)目出現(xiàn)暫停進(jìn)款，受15號(hào)文影響在逐步觀(guān)察市場(chǎng) 【這個(gè)文件要整死城投？城投不死，只是在凋零！】

政府平臺(tái)融資最終去向主要就是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及民生項(xiàng)目，比如老城區(qū)翻新、新城區(qū)建設(shè)等。這種項(xiàng)目動(dòng)不動(dòng)就需要數(shù)年甚至數(shù)十年才能完成，尤其是新區(qū)建設(shè)項(xiàng)目，前期投入都是巨大的。

只有隨著基礎(chǔ)設(shè)施的完善，土地價(jià)格才會(huì)起來(lái)，招商后政府才能有源源不斷的現(xiàn)金流，這樣各類(lèi)企業(yè)以及商戶(hù)逐漸落住新區(qū)之后，人氣帶來(lái)新區(qū)的土地價(jià)格上漲，從而達(dá)到良性的循環(huán)。

一個(gè)大型基建項(xiàng)目不同階段，需要的建設(shè)資金需求是不一樣的，不同的時(shí)期使用的資金量也不同。如果項(xiàng)目一開(kāi)始就找銀行貸款，一次性借最長(zhǎng)期限、最高總量，必然會(huì)造成資金的站崗。

所以政府平臺(tái)會(huì)充分利用融資體系中各渠道的優(yōu)缺點(diǎn)，各種長(zhǎng)期、中期、短期的資金，各種低、中、高成本的資金全部都要用上。

以長(zhǎng)期低成本的銀行貸款、公開(kāi)債為主，配置中、短期的信托、資管、金交所資金去補(bǔ)充項(xiàng)目的流動(dòng)性需求，從而使整個(gè)基建項(xiàng)目的資金安排充盈并且成本最優(yōu)化。

這就不奇怪為什么政信債金交所的產(chǎn)品能達(dá)到9%年化了，畢竟對(duì)比銀行貸款，這筆資金雖然成本高一點(diǎn)， 但期限短、限制少、融資占比也低，在關(guān)鍵時(shí)候，可用于周轉(zhuǎn)和提高資金流動(dòng)性。

政信類(lèi)項(xiàng)目主要是地方上的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目時(shí)間戰(zhàn)線(xiàn)比較長(zhǎng)，很多項(xiàng)目需要數(shù)十年才能完成，完成之后投入使用或者招商才能產(chǎn)生收益。 巨額的前期投入以及項(xiàng)目各個(gè)階段的建設(shè)都需要不同的資金量，這就會(huì)產(chǎn)生有的階段需要的資金量大，有的階段需要的資金量少。

前面說(shuō)過(guò)，銀行的資金雖然便宜，但是期限一般比較長(zhǎng)，那么在需要資金量較少的階段中，就會(huì)造成資金的閑置，這其實(shí)會(huì)更加提高資金的成本。

所以， 一般政信類(lèi)項(xiàng)目是各種長(zhǎng)期、中期、短期，各個(gè)渠道的資金都要用上。以長(zhǎng)期低成本的銀行貸款、公開(kāi)發(fā)債為主，配合部分中短期的信托類(lèi)資金，然后再用短期定融高成本資金拿去補(bǔ)充項(xiàng)目資金的流動(dòng)性周轉(zhuǎn)。 也就是說(shuō)對(duì)于絕大多數(shù)政信類(lèi)項(xiàng)目，定融更多的是作為融資手段的有效補(bǔ)充，整體融資成本會(huì)嚴(yán)格的控制。

而且對(duì)于一些成本較高的融資渠道，例如金交所、資管產(chǎn)品，地方政府平臺(tái)還會(huì)要求項(xiàng)目的摘牌方貼息。

最后說(shuō)兩句，了解清楚地方政府平臺(tái)融資體系的邏輯，可以幫助我們更好的了解政信投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)差異。

我們?cè)谶x擇產(chǎn)品的時(shí)候，需要結(jié)合地方經(jīng)濟(jì)、融資方實(shí)力、擔(dān)保措施等多項(xiàng)情況，再結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資金規(guī)劃、目標(biāo)收益等做好匹配。